轉(zhuǎn)基因概念回暖 利好種業(yè)上市公司（附股）

轉(zhuǎn)基因“回暖”利好種業(yè)上市公司 2015年中央一號文件提出“加強農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物技術(shù)研究、安全管理、科學普及”，一度頗受爭議并逐漸式微的轉(zhuǎn)基因概念再次“回暖”。與此同時，我國三個轉(zhuǎn)基因品種安全證書獲得續(xù)簽，轉(zhuǎn)基因研究也出現(xiàn)回暖跡象。市場人士分析，伴隨著國內(nèi)轉(zhuǎn)基因的“回暖”，大北農(nóng)、登海種業(yè)、敦煌種業(yè)、隆平高科等上市公司有望迎來利好。 轉(zhuǎn)基因概念再次“回暖” 2015年中央一號文件明確提出，加強農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物技術(shù)研究、安全管理、科學普及。中央農(nóng)村工作領(lǐng)導小組辦公室副主任韓俊指出，“這一點是我們一貫的政策，因為轉(zhuǎn)基因可以說是大有發(fā)展前途的新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)。我們支持科學家搶占農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物技術(shù)的制高點。中國作為13億人的大國，人多地少，農(nóng)業(yè)發(fā)展面臨的環(huán)境資源約束越來越強，在轉(zhuǎn)基因生物技術(shù)的研究方面，我們不能夠落伍?！? 韓俊介紹，中國現(xiàn)在已經(jīng)批準進行商業(yè)化種植的轉(zhuǎn)基因作物主要是棉花和木瓜，且現(xiàn)在棉花基本都是轉(zhuǎn)基因。此外，我國還批準進口了一些國外的轉(zhuǎn)基因農(nóng)產(chǎn)品，包括大豆、油菜籽、棉花、玉米等，其中主要是大豆?！爸袊ツ赀M口的超過7100萬噸的大豆中，大部分都是轉(zhuǎn)基因大豆?！? 值得注意的是，在近幾年的中央一號文件中，“轉(zhuǎn)基因”已經(jīng)多次被提到。2007年中央一號文件首次提出要嚴格執(zhí)行轉(zhuǎn)基因食品標識制度；2008年的中央一號文件則強調(diào)啟動轉(zhuǎn)基因生物新品種培育科技重大專項；2009年和2010年的中央一號文件提出要加快推進轉(zhuǎn)基因科技重大專項，培育新品種產(chǎn)業(yè)化；2012年的中央一號文件則強調(diào)要進一步實施重大專項，提出“分子育種”這一與轉(zhuǎn)基因類似的說法。而隨著“轉(zhuǎn)基因”爭議的增加，2014年中央一號文件的提法變成了“加強以分子育種為重點的基礎研究和生物技術(shù)開發(fā)”。 業(yè)內(nèi)人士指出，2015年的中央一號文件再次明確提出“轉(zhuǎn)基因”這一概念，并首次提出“科學普及”的說法，意味著轉(zhuǎn)基因再次“回暖”。 轉(zhuǎn)基因研究有望推進 除“轉(zhuǎn)基因”概念回暖外，轉(zhuǎn)基因研究在步入2015年之后也出現(xiàn)了回暖的跡象。1月5日，華中農(nóng)大生命科學院官網(wǎng)發(fā)布消息稱，該校水稻團隊研發(fā)的兩種轉(zhuǎn)基因抗蟲水稻“華恢1號”和“Bt汕優(yōu)63”，再次獲得由農(nóng)業(yè)部頒發(fā)的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書（生產(chǎn)應用）。該安全證書的有效期為5年，自2014年12月11日至2019年12月11日。另外，中國農(nóng)業(yè)科學院生物技術(shù)研究所研制的轉(zhuǎn)植酸酶基因玉米“BVLA430101”，也再次獲得了安全證書。 資料顯示，這三個品種均于2009年8月獲得過安全證書，是中國首批獲得安全證書的轉(zhuǎn)基因主糧，但其安全證書均于2014年8月17日到期。業(yè)內(nèi)人士認為，這三個品種續(xù)簽安全證書，將在一定程度上修復此前市場的預期，也傳達出政府對于轉(zhuǎn)基因作物研發(fā)甚至逐步放開商業(yè)化推廣的支持態(tài)度。 市場人士指出，隨著轉(zhuǎn)基因研究的回暖，涉及轉(zhuǎn)基因概念的上市公司也有望被催熱，奧瑞金種業(yè)、大北農(nóng)、登海種業(yè)、敦煌種業(yè)、隆平高科等上市公司有望迎來利好。 中概股奧瑞金種業(yè)在國內(nèi)種子企業(yè)中率先展開了大規(guī)模轉(zhuǎn)基因育種和分子標記輔助的育種技術(shù)研究和應用，公司也是國內(nèi)首例獲得轉(zhuǎn)植酸酶基因玉米安全證書的企業(yè)。去年5月，隆平高科曾因擬收購奧瑞金種業(yè)而被市場看作將因此獲得在轉(zhuǎn)基因研究方面的成果。不過，去年11月3日晚，隆平高科公告稱，公司收到控股股東新大新股份發(fā)來的《湖南新大新股份有限公司關(guān)于終止種業(yè)資產(chǎn)收購意向的通知函》，終止收購奧瑞金種業(yè)，但不排除未來與奧瑞金種業(yè)繼續(xù)合作的可能。 登海種業(yè)、敦煌種業(yè)則與美國種業(yè)巨頭杜邦先鋒公司分別成立了登海先鋒和敦煌先鋒兩家合資公司。杜邦先鋒公司在轉(zhuǎn)基因研究方面處于世界領(lǐng)先地位。市場人士分析，登海種業(yè)和敦煌種業(yè)未來可能模仿中種國際和孟山都合作的方式，未來與杜邦先鋒合作展開轉(zhuǎn)基因方面的研究。（中證報） 【個股解析】 隆平高科：14年業(yè)績符合預期，維持增持評級 來源：申萬宏源撰寫時間：2014-1-29 公司公布2014年業(yè)績預增公告：預計報告年度實現(xiàn)凈利潤3.539-4.098億元，同比增長90%-120%。預計實現(xiàn)基本每股收益0.36-0.41元?？紤]中信集團戰(zhàn)略入股的情況下，攤薄后的每股收益區(qū)間0.27-0.315元，符合我們此前的預測（3.64億元凈利潤，攤薄后每股收益0.28元）。預計公司2014年實際凈利潤高于中信集團的考核要求。 業(yè)績高速增長的主要原因：1）公司于2013年年底完成了發(fā)行股份購買湖南隆平種業(yè)有限公司、安徽隆平高科種業(yè)有限公司和湖南亞華種子有限公司三家核心控股子公司少數(shù)股權(quán)的重大資產(chǎn)重組事項，上述資產(chǎn)2013年盈利總額占公司2013年利潤的87.5%。上述資產(chǎn)于2014年正式計入合并報表，導致2014年業(yè)績大幅增長；2）公司于2014年處置新疆銀隆農(nóng)業(yè)國際合作股份有限公司或有權(quán)益取得稅前收益6395萬元（稅后約5100萬元）。 加快農(nóng)技服務布局，海內(nèi)外擴張潛力將成為催化劑，維持“增持”評級。近期，公司頻繁在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進行投資：出資購得農(nóng)科院抗褐飛虱基因材料的獨家使用權(quán)；擬收購德瑞特種業(yè)進軍蔬菜種子行業(yè)；合資設立湖南隆平高科農(nóng)業(yè)科技服務有限公司，注冊資本1億元，公司占股51%，打造全方位、標準化農(nóng)技服務體系；出資1億元設立全資子公司袁隆平國際種業(yè)有限公司，積極加快開拓海外種子市場。盈利預測方面，由于公司目前未公布本次收購資產(chǎn)的業(yè)績情況，我們暫不調(diào)整盈利預測。我們預計公司14-16年凈利潤分別為3.64/5.06/6.40億元，考慮增發(fā)股本攤薄后的EPS為0.28/0.39/0.49元，市盈率74/53/42倍，公司后期產(chǎn)業(yè)并購、生物育種技術(shù)革新方面催化劑較多，我們強烈建議投資者增持。 登海種業(yè)：布局正當時 來源：海通證券撰寫時間：2014-1-9 種子企業(yè)預收款基本完畢，開始進入發(fā)貨期，我們重點跟蹤了登海種業(yè)主要品種的預收情況以及經(jīng)銷商銷售準備工作，并以此為依據(jù)測算了2014-15年公司盈利的增長狀況。結(jié)合當前的種業(yè)市場環(huán)境，我們認為當前是布局的好時機。1）登海先鋒2015年盈利預期不會再下降，同比增長12%，達2.8億元。我們訪談了山西、山東、河北等大經(jīng)銷商，今年的預收款較上年基本持平，本身反映了先玉335的生命力。另外，登海先鋒的盈利貢獻在合并公司中的比例將降至30%，重要性已經(jīng)下降。2）母公司登海605在14/15年度的推廣面積有望增長40%，達1500萬畝左右。登海618預計推廣面積200萬畝，同比增122%，京科968出現(xiàn)供不應求的狀況，是14/15銷售季度的意外之喜，預計推廣面積150萬畝。整個母公司在合并公司中的2015年盈利占比達到53%左右。3）行業(yè)景氣向上。2014年制種量為10年最低，行業(yè)庫存自14/15銷售季度下降，供給壓力有所減輕，種子企業(yè)數(shù)量也明顯減少，根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，種子企業(yè)數(shù)量減少27%，競爭壓力有所減輕。4）中央一號文件、《種子法》的修訂有望重燃種業(yè)股投資的熱情，再加之登海種業(yè)2015年一季度和半年報增速有加快之勢，當前正是配置的好時機。我們預期公司2014-15年EPS1.06和1.38元，維持“買入”評級，目標價41.4元，相對于2015年30倍PE估值。 1.母公司成為登海種業(yè)最重要的增長力量 登海605持續(xù)熱銷，2014年大田表現(xiàn)優(yōu)秀 母公司2014年前三季度實現(xiàn)收入3.9億元，同比增長53%，利潤3.26億元，扣除登海先鋒分紅收入2.52億元，利潤1.32億元，同比增長65%。 根據(jù)財務數(shù)據(jù)并結(jié)合經(jīng)銷商走訪情況，我們判斷母公司盈利的良好表現(xiàn)來源于登海605推廣面積的增長。13/14銷售季度登海605推廣面積1100萬畝，同比增長42%。當前605田間表現(xiàn)良好，我們判斷14/15銷售季登海605的推廣面積仍有望增長40%，至1500-1540萬畝。截止12月底，母公司預收款增速40%，預示著2015年前三季度的公司盈利已有保證。 14/15年度是登海618推廣的第二年，預期推廣面積200萬畝 14/15年度是新品種登海618推廣的第二年，該品種夏播生育期比鄭單958至少早5天，具有高抗倒伏、出籽率高、品質(zhì)好、適于密植和利于機械化收獲等特點。該品種的育成，有效地解決了黃淮海高緯度區(qū)小麥玉米一年兩作光熱不足的矛盾，同時解決了小麥高產(chǎn)區(qū)夏玉米高產(chǎn)的難題，為該區(qū)域一年兩季創(chuàng)高產(chǎn)提供了早熟高產(chǎn)樣板和高產(chǎn)品種，這是早熟玉米高產(chǎn)品種的新突破，該品種將會為公司增強市場競爭力奠定堅實的基礎。13/14銷售季度推廣90萬畝，處在供不應求的狀況，預期14/15銷售季度推廣200萬畝。 我們預期2014年母公司盈利1.8億左右（不考慮先鋒的投資收益），同比增長80%，預期2015年盈利增速仍有40%。在我們的盈利預測假設下，母公司在2015年的盈利構(gòu)成中占據(jù)53%的份額，成為登海種業(yè)盈利增長最重要的貢獻力量。 京科968火了，成為14/15的意外之喜！京科968為2011年國審品種，選育單位為北京市農(nóng)林科學院玉米研究中心。北京市農(nóng)林科學院授權(quán)中種集團、山西屯玉，還包括北京德農(nóng)、山東登海和河南現(xiàn)代種業(yè)等5家企業(yè)使用、開發(fā)和推廣經(jīng)營“京科968”。當前，主要在遼寧和吉林推廣，從2012年至今，京科968在全國的推廣面積迅速增加到1000萬畝；光是通遼市，3年間種植面積就從幾十萬畝上升到400多萬畝。2014年田間表現(xiàn)良好，當前處在供不應求的狀態(tài)。 我們預計14/15銷售季度登海種業(yè)推廣京科968面積為150萬畝左右。 2.登海先鋒2015年預計增長12% 去年二季度之后，登海母公司全面介入了登海先鋒的日常運營，對登海先鋒的經(jīng)營策略、管理模式略作調(diào)整，并幫助登海先鋒鞏固了大型經(jīng)銷商的代理熱情，并一同制定了新銷售季節(jié)的定價方案。從草根電話調(diào)研經(jīng)銷商情況看，15/16銷售季度登海先鋒的壓貨現(xiàn)象減少，在此背景之下，登海先鋒新銷售季節(jié)的預收款較上年基本持平，其本身也反應了先玉335的生命力。除預收賬款之外，基于以下原因，我們認為2015年登海先鋒將重拾增長。1）先玉3352014年的大田表現(xiàn)是三年以來最好的。2）大規(guī)模種植發(fā)展迅速的背景之下，先玉335脫水快，適合機收的特點符合規(guī)?；N植戶的需求。3）登海先鋒今年在黃淮海區(qū)域有三個新品種獲得審定，先玉047和045和先玉987。我們預期2014-2015年登海先鋒的盈利為2.5和2.8億元，分別同比下降30%和增長12%。 3.行業(yè)基本面：正在慢慢變好 雜交玉米2015年預計總需求量為11.6-12.1億公斤，總供給達19.3-1.8億公斤，2014年雜交玉米種子生產(chǎn)制種面積創(chuàng)十年新低，由2004年的405萬畝下降到2014年的295萬畝。因西北制種基地災害嚴重，制種產(chǎn)量減少。甘肅制種面積122.6萬畝，產(chǎn)量平均降幅15%左右，比計劃減產(chǎn)9600萬公斤；新疆制種面積68-72萬畝，比計劃減產(chǎn)1600萬公斤；內(nèi)蒙、河北、山西減產(chǎn)400萬公斤。 因雜交玉米本期有效庫存達9.5-10億公斤，加上預計新產(chǎn)9.8億公斤，下期初供給達19.3-19.8億公斤，可滿足預計11.6-12.1億公斤的需求量。雜交玉米種子供過于求的局面將得到有效緩解，玉米種子市場將迎來復蘇。 種子企業(yè)數(shù)量下降。2010年，農(nóng)業(yè)部啟用種子經(jīng)營許可網(wǎng)上申報審批系統(tǒng)。截至2013年底，網(wǎng)上發(fā)證的種子企業(yè)數(shù)量為5200家。經(jīng)各省對種子企業(yè)逐個核查，發(fā)現(xiàn)有749家持有效經(jīng)營許可證的企業(yè)未錄入系統(tǒng)，我國實有種子企業(yè)數(shù)量為5949家，其中持部級頒證企業(yè)182家，持省級頒證企業(yè)2169家，持市縣兩級頒證企業(yè)3598家。自國務院《關(guān)于加快推進現(xiàn)代農(nóng)作物種植業(yè)發(fā)展的意見》頒布以來，種子企業(yè)數(shù)量減少2751家，合計減幅為31.6%。 4.盈利預測和投資建議 我們預計公司2014-2015年每股收益1.06和1.38元。維持對公司“買入”的投資評級，目標價41.4元，對應2015年30倍的PE估值。最近兩年公司股價對應的當年P(guān)E在20-39x。股價表現(xiàn)的催化劑：中央一號文件和種子法的修訂有望重燃種子板塊的投資熱情。2015年公司一季報和半年報的盈利同比增速加快。 5.不確定因素 登海605推廣不達預期，先玉335的銷售量再低于預期。 大北農(nóng)：豬管網(wǎng)加速推廣成為2015年重中之重 來源：民生證券撰寫時間：2014-1-21 一、事件概述 近日我們參加了公司2014年會。 二、分析與判斷 智慧大北農(nóng)平臺已初具規(guī)模 2013年12月公司提出智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略，并于2014年2月和5月召開了兩場新品發(fā)布會，針對養(yǎng)殖戶和經(jīng)銷商重點推出了豬管網(wǎng)、智農(nóng)網(wǎng)、農(nóng)信網(wǎng)及智農(nóng)通“三網(wǎng)一通”產(chǎn)品體系，為公司養(yǎng)殖戶、經(jīng)銷商等合作伙伴提供了集豬場管理、養(yǎng)豬資訊、網(wǎng)上訂購產(chǎn)品、小額貸款、網(wǎng)絡結(jié)算等一系列的農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)解決方案。 截止2014年中期，豬管網(wǎng)累計管理生豬規(guī)模達到128萬頭。 目前，智慧大北農(nóng)平臺已初具規(guī)模:（1）創(chuàng)業(yè)團隊迅速成長，由2014年初40人增長至2014年末的93人，其中，IT人員超過80人；（2）三網(wǎng)一通產(chǎn)品鏈已形成。其中，豬管網(wǎng)服務母豬頭數(shù)達到32萬頭，管理生豬超過600萬頭，覆蓋活躍豬場超過600個，其中，最大的豬場管理11,043頭母豬；進銷財用戶數(shù)成功突破2600個，進銷財用戶進貨金額61億；智農(nóng)商城已成為大北農(nóng)與用戶的主要交易平臺，累計完成總額210億元；農(nóng)富寶的理財與結(jié)算功能得到廣泛認同，智農(nóng)通已成為員工與客戶的主要業(yè)務工具；（3）大數(shù)據(jù)建設初具規(guī)模；（4）運營環(huán)境不斷完善，天津和北京云數(shù)據(jù)中心均已建成。 豬管網(wǎng)加速推廣成為2015年重中之重 為進一步增強公司對終端客戶的控制力，加速推廣豬管網(wǎng)變得刻不容緩。2015年豬管網(wǎng)推廣的工作重點包括：（1）管理母豬數(shù)量達到180萬頭；（2）對行業(yè)完全開放，免費試用；（3）推廣服務人員全面參與，在各地同步快速推進；（4）使用豬管網(wǎng)是申請農(nóng)信貸必要條件；（5）開發(fā)豬管網(wǎng)養(yǎng)豬大數(shù)據(jù)服務，提升豬管網(wǎng)使用價值；（6）盡早推出豬交易市場，幫助豬管網(wǎng)用戶對接屠宰食品企業(yè)。 2014年公司在推廣豬管網(wǎng)的過程中獲得了寶貴的經(jīng)驗，2015年至少可以從兩方面做出改進：（1）簡化系統(tǒng)，減少信息錄入量，爭取做到事前錄入；（2）具備基礎設施的豬場才被納入系統(tǒng)。需要關(guān)注的是，智慧大北農(nóng)平臺的搭建和豬管網(wǎng)的加速推廣，將改變公司以往以銷量為導向的考核機制，也會加重經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型的緊迫感，公司能否處理好這兩大問題顯得尤為關(guān)鍵。 智慧大北農(nóng)平臺力爭三年內(nèi)實現(xiàn)盈利 公司對智慧大北農(nóng)平臺的規(guī)劃是：2014年為籌備探索年，2015年為投入開放年，2016年為推廣擴展年，2017年為正常運營年。智慧大北農(nóng)的盈利，除了會來自于為公司帶來產(chǎn)品銷量的提升之外，還可以通過向進駐廠家收取電商平臺服務費、賺取廣告費、與基金公司分取基金管理費和銷售服務費、提供小額貸款并收取利息或服務費等方式獲得。 三、盈利預測與投資建議 2013年12月公司提出智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略，并于2014年2月和5月召開了兩場新品發(fā)布會，重點推出“三網(wǎng)一通”新產(chǎn)品體系，目前智慧大北農(nóng)平臺已初具規(guī)模，豬管網(wǎng)服務母豬頭數(shù)達到32萬頭。為進一步增強對終端客戶的掌控力，豬管網(wǎng)的推廣也變得刻不容緩。我們認為，通過簡化系統(tǒng)、更精準地定位客戶、增加推廣人員、以農(nóng)信貸為促銷手段等舉措，豬管網(wǎng)推廣有望加速推進，客戶黏性將進一步增強。預計2014-16年公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤7.84億元、9.82億元和12.01億元，同比分別增長1.9%、25.2%和22.4%，對應每股收益0.48元、0.60元和0.73元，合理估值18-20元，維持“強烈推薦”評級不變。 四、風險提示：豬管網(wǎng)推廣低于預期。