上市公司拓寬融資渠道 資產(chǎn)證券化發(fā)行量將達1500億

每經(jīng)編輯 每經(jīng)實習記者 黃小聰 黃霞    

每經(jīng)實習記者 黃小聰 黃霞

美國華爾街流傳著一句名言，“如果你有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化”，如今，部分上市公司開始將其實踐。眾所周知，企業(yè)融資一般以銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資等方式為主，但資產(chǎn)證券化（ABS）不僅可以使非流動資產(chǎn)開始流動起來，還打破了傳統(tǒng)融資方式的局限。對于上市公司改善融資結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道以及降低融資成本等方面都有著不可忽視的作用。

記者注意到，一直以來，資產(chǎn)證券化一直是歐美等發(fā)達國家的主要融資方式之一。我國的資產(chǎn)證券化之路雖然推出較晚，但隨著備案制的落地，非標轉(zhuǎn)標的推進，以及相關支持政策的出臺，我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展之路或?qū)⑦~上一個新的臺階，預計2015年信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行量為8000億元，企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)行量達到1500億元。

挖掘資產(chǎn)價值 拓寬融資渠道

武漢科技大學金融研究所所長董登新表示，“資產(chǎn)證券化存在的根本意義就是盤活企業(yè)的存量資產(chǎn)，特別是不動產(chǎn)，加強基礎資產(chǎn)的流動性。資產(chǎn)證券化通過將缺乏流動性但未來能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流收益的資產(chǎn)打包出售來實現(xiàn)融資，這對企業(yè)的資產(chǎn)負債調(diào)節(jié)非常有利，和一般的貸款、債權(quán)融資相比，更有利于規(guī)避財務風險?！?/p>

從五礦發(fā)展（600058，收盤價14.8元）、蘇寧云商（002024，收盤價10.33元）等幾家上市公司推出的證券化產(chǎn)品可以發(fā)現(xiàn)，對于如何盤活存量資產(chǎn)越來越受到上市公司的重視。首先，資產(chǎn)證券化通過將缺乏流動性，但未來能產(chǎn)生穩(wěn)定收益現(xiàn)金流的資產(chǎn)打包出售來實現(xiàn)融資，可以使得上市公司減少對傳統(tǒng)融資方式的依賴，在一定程度上對于上市公司提高資產(chǎn)質(zhì)量是有很好的促進作用。

其次，資產(chǎn)證券化增強了企業(yè)資產(chǎn)的流動性。簡單來講，對于流動性較差的資產(chǎn)，通過證券化處理，將其轉(zhuǎn)化為可以在市場上交易的證券，在不增負債的前提下，企業(yè)可以多獲得一些資金來源，加快資金周轉(zhuǎn)，改善融資結(jié)構(gòu)。

再次，資產(chǎn)證券化可以使原先被限制的資產(chǎn)價值再度得到挖掘，對企業(yè)來說，相當于增加了一個融資渠道。雖然很多上市公司本身的資信程度不一定能達到很高的評級，但自身有很多優(yōu)良資產(chǎn)，以這些資產(chǎn)為基礎進行證券化，以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為保證，并且通過破產(chǎn)隔離技術(shù)和信用增級機制使融資主體的信用等級退到次要地位，這樣就較好地回避資信評級較低的問題。

最后，資產(chǎn)證券化通過真實銷售與破產(chǎn)風險隔離機制降低代理成本和信息成本，而相對于股票或債務等融資方式，備案制推出后，在時間成本等隱形成本上也有很大的優(yōu)勢。從實際情況上看，通過內(nèi)部或外部信用增級，資產(chǎn)證券化基本上都達到了較高的信用評級，使其融資成本也大為降低。

機構(gòu)關注租賃等資產(chǎn)證券化

投資于非標資產(chǎn)的銀行理財、同業(yè)等業(yè)務，也是證券化的一種形式，而且銀行通過銀信、銀證等通道業(yè)務，可以實現(xiàn)表內(nèi)資產(chǎn)向表外轉(zhuǎn)移。那么，這些業(yè)務是否能很好實現(xiàn)證券化產(chǎn)品增強流動性、信用增進、分散風險等最重要功能?

對此，業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“這些非標資產(chǎn)，其實并不是真正意義上的證券化產(chǎn)品，它屬于銀信、銀證間的私下交易的產(chǎn)品，并不具有流動性，而且是非標準化、不透明的交易。非標產(chǎn)品基本都是協(xié)議雙方互持，所以不存在流動性、信用風險分散的情況。目前，政府極力推廣信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 （銀監(jiān)會監(jiān)管下，在銀行間市場交易），就是為了將非標準化的資產(chǎn)變成標準化，交易和信息披露能公開透明，并且為資產(chǎn)提供流動性?！?/p>

“從目前的情況來看，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性仍較小。交易所資產(chǎn)證券化（證監(jiān)會監(jiān)管下）產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)主要是將未來企業(yè)現(xiàn)金流打包，即企業(yè)債權(quán)類、權(quán)益類的產(chǎn)品，信貸類的產(chǎn)品大都是小貸公司所發(fā)?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

星石投資總經(jīng)理、首席策略師楊玲表示，“理財產(chǎn)品和固定收益信托的規(guī)模都很大，過去是因為風險低、收益高，現(xiàn)在非標資產(chǎn)也在逐步規(guī)范，固定收益信托的剛性兌付也在慢慢被打破。在這種情況下，風險變得高了，收益率下降了，因此，投資者會去尋找更好的投資渠道”。

可以看出，非標轉(zhuǎn)標的推進，原來依靠信托融資的一些項目將逐步過渡到正規(guī)的資產(chǎn)證券化。截至2014年11月末，券商資產(chǎn)支持證券存量規(guī)模約350億元，而9月末我國信托資產(chǎn)余額已達12.95萬億元，兩者存量差距明顯，未來轉(zhuǎn)換空間巨大。

此外，部分資管機構(gòu)也開始加強了對資產(chǎn)證券化的關注力度,“我們現(xiàn)在比較重點關注資產(chǎn)證券化在租賃及應收賬款等債權(quán)、小貸公司債權(quán)等方面的運用?！蹦橙A東券商資管人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，這些資產(chǎn)的證券化符合國家盤活存量、支持小微、三農(nóng)的發(fā)展導向。

中金公司相關研報顯示，“審批制改為備案制后，發(fā)行效率提高，有利于提高發(fā)行意愿；而SPV（特殊目的機構(gòu)）范圍擴大至基金子公司后，不僅SPV渠道增多，也將增加潛在發(fā)起人范圍；再有,一些基金專戶等對流動性要求不高，但資金成本較高，對相對高收益產(chǎn)品有較高的需求，企業(yè)資產(chǎn)證券化恰好順應了這樣的要求；加上監(jiān)管對于銀行各類非標的管制，能夠采取備案發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化成為原非標資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的一個渠道。預計2015年企業(yè)資產(chǎn)證券化將迎來更快的發(fā)展,可能有100單左右企業(yè)ABS產(chǎn)品發(fā)行，對應發(fā)行量預計達到1500億元?！?/p>