國(guó)企改革近十項(xiàng)方案望出臺(tái) 14股迎升機(jī)（名單）

中國(guó)重工:綜合海島開(kāi)發(fā)將成公司下一個(gè)看點(diǎn)

中國(guó)重工 601989

研究機(jī)構(gòu)：中航證券 分析師：李軍政 撰寫(xiě)日期：2014-12-18

投資要點(diǎn):

民船業(yè)務(wù)短期利潤(rùn)空間有限,去產(chǎn)能任重道遠(yuǎn)。據(jù)克拉克松統(tǒng)計(jì),2014年1-11月,中國(guó)船廠接單量為1458.2萬(wàn)CGT,同比下降32.0%,顯示民船市場(chǎng)在運(yùn)力嚴(yán)重過(guò)剩的背景下開(kāi)始出現(xiàn)反復(fù)。此外,去產(chǎn)能進(jìn)程依然嚴(yán)峻,工信部為此先后發(fā)布兩批中國(guó)船廠“白名單”,共60家船廠入圍。“白名單”的出臺(tái)或?qū)⒓铀偬蕴讓哟瑥S、促進(jìn)行業(yè)復(fù)蘇。公司目前手持訂單大部分都是13年以前的訂單,而去年8月份之前的新承接訂單質(zhì)量欠佳,根據(jù)收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)延遲一年的經(jīng)驗(yàn)判斷,本期公司在民船領(lǐng)域的利潤(rùn)空間將持續(xù)收窄,復(fù)蘇進(jìn)程略低于預(yù)期。

石油價(jià)格下滑沖擊海工裝備業(yè)務(wù),中國(guó)南海戰(zhàn)略將是重要支撐。隨著近期國(guó)際原油價(jià)格的下跌,海上開(kāi)發(fā)熱情有所減弱,裝備需求放緩。而當(dāng)前中國(guó)的南海開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略不受原油價(jià)格周期性波動(dòng)的影響,將成為公司海工裝備業(yè)務(wù)的重要支撐。此外,即將出臺(tái)的《海洋工程裝備(平臺(tái)類)行業(yè)規(guī)范條件》也將從供給端影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局,公司作為海工裝備龍頭之一將顯著受益。

三沙綜合海島開(kāi)發(fā)或成公司繼軍工軍貿(mào)之后的又一亮點(diǎn)。南海亂局本質(zhì)上源于對(duì)油氣資源的爭(zhēng)奪,直接原因則是中國(guó)歷史上的戰(zhàn)略忽視和裝備落后的無(wú)奈。現(xiàn)在隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起和裝備的長(zhǎng)足進(jìn)步,國(guó)家的目光再次投向南海,該亂局或?qū)⒅鸩绞諗?。中船重工集團(tuán)或?qū)⑴c三沙市展開(kāi)深度合作,憑借雄厚的技術(shù)實(shí)力和總包能力,在重要基礎(chǔ)設(shè)施、海島綜合保障系統(tǒng)、政府公務(wù)船舶、新型漁業(yè)船舶、南海旅游裝備、島礁防衛(wèi)裝備等方面充分參與三沙市開(kāi)發(fā)建設(shè)。公司作為集團(tuán)主業(yè)上市公司獲益最大。三沙市涉及島嶼面積13平方千米,海域面積200多萬(wàn)平方千米,接近全國(guó)陸地面積的25%。全市260多個(gè)島嶼(包含爭(zhēng)議島嶼)除少數(shù)島礁外,多為無(wú)人居住的小礁崖。除了目前正在擴(kuò)建的永興島和南沙諸島之外,未來(lái)國(guó)家將分批有序的進(jìn)行圍海造島,建造樓房、構(gòu)筑工事,建設(shè)工業(yè)企業(yè),甚至是中小型機(jī)場(chǎng)。整體工程量相當(dāng)巨大,建造費(fèi)用驚人,據(jù)測(cè)算,建造一個(gè)高出水面3米、面積為5平方公里的永暑人工島需要100-500億元,以中間值300億來(lái)粗略推算,僅南沙7個(gè)島嶼的擴(kuò)建工程就需花費(fèi)2100億元。隨著后續(xù)科研院所改制完成并注入,在三沙市的開(kāi)發(fā)建設(shè)上公司將逐漸獲得新的能力深度參與,憑借在綜合海島開(kāi)發(fā)、深?？碧?、海水淡化和風(fēng)電等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的雄厚技術(shù)儲(chǔ)備和總包經(jīng)驗(yàn),具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司14至15年EPS分別為0.189元和0.242元,參照2015年可比上市公司PE約38.08倍,鑒于中船重工集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)證券化和國(guó)企改革進(jìn)程對(duì)公司估值的提升,公司15年目標(biāo)價(jià)9.22元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:民船去產(chǎn)能進(jìn)程遲緩;科研院所改制進(jìn)程低于預(yù)期。