掘金央企改革主題投資機會

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

每經(jīng)記者 楊建

“四項改革”試點成為央企改革向縱深方向發(fā)展的重要信號，首批試點央企可能只是開始，隨后的改革將涉及更多央企，下面從三個方面透視央企改革。

在國資改革中的 “四項改革”試點方案是指2014年7月份，國資委在中央企業(yè)啟動的 “四項改革”試點，即一是中央企業(yè)改組國有資本投資公司試點；二是中央企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟試點；三是中央企業(yè)董事會行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權(quán)試點；四是向中央企業(yè)派駐紀檢組試點。為抓好試點，國資委專門成立了四個專項小組，破解國資國企改革面臨的難題。

根據(jù)“四項改革”試點工作需要，國資委選擇了6家中央企業(yè)作為改革試點企業(yè)。從去年7月中旬央企第一批試點名單公布至今，試點的六大集團下屬的大部分上市公司漲幅已超過1倍，隨著后續(xù)改革方案步入實施，華泰證券認為，六大集團下屬的上市公司有望再次得到市場追捧。

資料顯示，首批央企改革試點的企業(yè)中，中國醫(yī)藥下屬上市公司有國藥一致（000028，收盤價51.20元）、國藥股份（600511，收盤價34.20元）、天壇生物（600161，收盤價30.98元）、現(xiàn)代制藥（600420，收盤價27.91元）；中國建材集團下屬上市公司有北新建材（000786，收盤價25.51元）、中國玻纖（600176，收盤價15.47元）、洛陽玻璃（600876，收盤價10.05元）、方興科技（600552，前收盤價19.01元）、瑞泰科技（002066，收盤價13.71元）；國家開發(fā)投資公司下屬上市公司有中成股份(000151，收盤價20.52元）、國投新集（601918，收盤價6.55元）、國投電力（600886，收盤價10.76元）、中紡投資（600061，收盤價22.3元）、津膜科技（300334，收盤價22.7元）、立思辰（300010，收盤價26.48元）、福瑞股份（300049，收盤價43.14元）、國投中魯（600962，收盤價16.28元）；中糧集團下屬上市公司有中糧地產(chǎn)（000031，收盤價8.92元）、中糧屯河（600737，收盤價8.91元）、中糧生化（000930，收盤價7.44元）均有望受益于央企改革試點。

此前，中紡投資被安信證券借殼,連續(xù)收獲12個漲停，國投中魯也被江蘇環(huán)亞借殼，收獲8個漲停，而中國醫(yī)藥目前正處于重大事項停牌中，可見資本市場對于國企改革的熱捧。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在第一輪試點的央企大多屬于商業(yè)競爭性行業(yè)，并沒有涉及軍工、能源等具有壟斷性的特定功能性和公共政策性行業(yè)。市場化運作模式更適用于競爭性企業(yè)，改革效益能更快見效。而壟斷性企業(yè)關(guān)乎社會切身利益，極端情況下可能造成國有資產(chǎn)流失。預計下一批試點的央企仍將集中于商業(yè)競爭性行業(yè)，但不排除有代表性的特定功能性和公共政策性企業(yè)出現(xiàn)。

如果按照這種行業(yè)功能定位來分類的話，第一類是商業(yè)競爭性企業(yè)，其生存和發(fā)展取決于市場競爭。中國誠通作為國資委推進央企戰(zhàn)略重組的重要平臺，從事產(chǎn)業(yè)整合、企業(yè)改制等工作，旗下?lián)碛兄袃煞荩?00787，收盤價10.03元）、冠豪高新 （600433，收盤價12.54元）、岳陽林紙（600963，收盤價6.18元）等上市公司。其中，岳陽林紙的凈資產(chǎn)收益率較低，增長較慢，因此，集團可能更有意愿通過注入優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)來改變現(xiàn)狀。隨著國企改革的推進，這些標的將持續(xù)得到市場認可。

恒天集團擁有恒天海龍（000677，前收盤價6.53元）、恒天天鵝（000687，前收盤價5.4元）等上市公司。目前恒天集團的混合所有制經(jīng)濟比例達到84%，下一步要引入戰(zhàn)略合作者，以產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化為突破口，推進企業(yè)股份制改造。

近期，華訊方舟將以5.94元/股的價格受讓中國恒天和恒天纖維合計持有的恒天天鵝29.8%股份就是例證。恒天海龍于2014年12月29日接到控股股東中國恒天集團股份劃轉(zhuǎn)的通知，本次劃轉(zhuǎn)完成后，恒天集團將持有公司股份由29.77%上升至33.34%，為后續(xù)整合鋪路。

第二類是公共政策性企業(yè)。國家電網(wǎng)、國電集團就屬此類，其中國家電網(wǎng)旗下?lián)碛性S繼電氣（000400，收盤價24.78元）、平高電氣（600312，收盤價18.96元）、國電南瑞（600406，收盤價16.17元）等上市公司。國家電網(wǎng)曾表示，將引入社會資本參與分布式電源并網(wǎng)工程、電動汽車充換電站設(shè)施建設(shè)。這是國家電網(wǎng)混合所有制改革的舉措，旗下上市公司將充分受益。

國電集團同樣如此，旗下?lián)碛袊婋娏Γ?00795，收盤價4.06元）、長源電力（000966，收盤價11.33元）、英力特（000635，收盤價12.44元）、平莊能源（000780，收盤價5.85元）、龍源技術(shù)（300105，收盤價12.94元）等上市公司。國電集團曾多次提及將集團主要發(fā)電業(yè)務(wù)注入國電電力上市公司平臺，以避免同業(yè)競爭、促進資源整合，國電電力是集團整體上市的較好投資標的。

第三類是指涉及國家安全、支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特定功能性企業(yè)，包括軍工、石油及天然氣、石化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等。記者注意到，目前軍工行業(yè)的整體上市正在大力推進，軍工資產(chǎn)注入成為2015年的熱點，其中包括

中航動力（600893，收盤價32.4元）

完成核心航空發(fā)動機資產(chǎn)的注入、中國重工（601989，收盤價9.12元）完成軍用核心總裝業(yè)務(wù)的注入等。

如果按資產(chǎn)的證券化率水平，中船重工集團證券化率位列榜首，中航工業(yè)集團其次；如按收入規(guī)模的證券化率水平，中航工業(yè)集團的證券化率居首，航天兩大集團、中電科集團還較低，均在20%左右甚至更低，未來整合上市的空間還很大。

除了中航系之外，兵工集團的業(yè)務(wù)發(fā)展方向主要分為防務(wù)產(chǎn)品、民用產(chǎn)品以及戰(zhàn)略資源三大產(chǎn)業(yè)板塊。兵工集團共有包括江南紅箭（000519，收盤價15.21元）、華錦股份（000059，收盤價11.33元）、北方導航（600435，收盤價27.34元）、晉西車軸（600495，收盤價20.65元）、北方創(chuàng)業(yè) （600967，收盤價14.44元）等在內(nèi)的11家A股公司。集團旗下公司的資產(chǎn)整合有望加速，特別是作為化工平臺的華錦股份由于公司業(yè)績堪憂，有望通過增發(fā)、收購等手段整合集團的同類型業(yè)務(wù)，從而提高公司盈利能力。

資產(chǎn)注入為上市公司股價帶來高彈性。軍工資產(chǎn)注入后對經(jīng)營規(guī)模和業(yè)績一次性的增厚明顯，資產(chǎn)注入事件的啟動成為軍工股上漲的重要因素。其中成飛集成在經(jīng)歷約一年的重組籌劃后，公司股價上漲超過200%，雖然最后因主管單位關(guān)于形成行業(yè)壟斷的表態(tài)，終止了重大資產(chǎn)重組事項。除了央企在行動之外，地方國企也沒閑著。