險企混改大幕將啟 布局4大保險股（名單）

中國太保開門紅快報:個險快速增長,銀保轉(zhuǎn)型升級

中國太保 601601 銀行和金融服務(wù)

研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券 分析師：趙湘懷,王宇航 撰寫日期：2015-01-13

投資建議:維持“增持”評級,目標(biāo)價提高至42元。調(diào)高2014-16年EPS預(yù)測至1.45/1.79/2.15元,提高約22%。每股EV分別為20.6/25.5/29.3元,目標(biāo)股價對應(yīng)2014年P(guān)/EV2.0倍、PB2.9倍、PE28.7倍,2015年P(guān)/EV1.6倍。上調(diào)盈利預(yù)測和估值是因為年底投資收益顯著提升,未來新業(yè)務(wù)價值增速預(yù)期提高,預(yù)期收益率上行。

個險渠道:首周完成個險新單38億,同比增長102%。截止2014年11月份,月均總?cè)肆υ鏊?0%以上,展望2015年,個險隊伍發(fā)展重心依然在健康人力,預(yù)計2015年健康人力增長7%,人均產(chǎn)能增長10%以上。

法人渠道業(yè)務(wù)(原銀保業(yè)務(wù)):開門紅未推高現(xiàn)價,二次開發(fā)個險做。2014年三季度太保銀保渠道進(jìn)行了比較大的改革,2015年主要抓期繳和新單保費。開門紅期間,法人渠道銷售額下降30%。但是核心指標(biāo)期繳和非健險的增長達(dá)到預(yù)期。未來針對銀行渠道客戶的二次開發(fā)也由個險渠道推進(jìn)。2015年開門紅太保并未開展價值率較低的高性價躉交業(yè)務(wù),全力發(fā)展價值率較高的業(yè)務(wù)。同時,太保將繼續(xù)優(yōu)化期繳產(chǎn)品期限,年金險一般到終身,意外和健康險期限一般在20-30年。

產(chǎn)險綜合成本率預(yù)計下行。2014年太保產(chǎn)險采取了更加審慎的態(tài)度,對準(zhǔn)備金進(jìn)行評估,此舉直接將綜合成本率提高了約3PT。該評估調(diào)整僅對2014年具有一次性影響,不影響后續(xù)的綜合成本率。預(yù)計2015年綜合成本率下降到96%以下。

風(fēng)險提示:市場惡性競爭加劇,保費增長不如預(yù)期,資本市場波動。