原因?qū)Ρ龋壕袕?qiáng)大外力觸動(dòng)市場(chǎng)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤

昨日滬指暴跌，“5·30”下跌成為重要參照。雖然當(dāng)時(shí)市場(chǎng)還沒(méi)有推出股指期貨、融資融券，也沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板，但投資者仍然注意到：兩次暴跌的相同內(nèi)因是：政策對(duì)股指非理性上漲的糾正。

如果把2006年和2007年牛市進(jìn)行合理分段，那么2007年“5·30”無(wú)疑是行情分水嶺，在5月30日前，是小盤(pán)股、題材股的天下；之后便是藍(lán)籌股的王者之路。

2007年5月30日，財(cái)政部突然決定調(diào)整證券（股票）交易印花稅稅率，由1‰調(diào)整為3‰。A股當(dāng)日出現(xiàn)恐慌性大跌，滬指大跌281.84點(diǎn)，深成指大跌829點(diǎn)，兩市近900只個(gè)股跌停，跌幅在5%以上的個(gè)股更是超過(guò)1200只，并創(chuàng)出了4292.7億元的歷史天量。

在該日之前，A股市場(chǎng)顯著的特點(diǎn)便是小股瘋炒，散戶是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的主要力量，令市場(chǎng)畸形前行。在這樣的背景下，監(jiān)管層出手不可避免，而最有效的辦法自然是遏制短線頻繁操作，因此推出了印花稅。

2007年5月30日，由于印花稅上調(diào)，市場(chǎng)出現(xiàn)雪崩式下跌，前期經(jīng)過(guò)非理性炒作連續(xù)上漲的績(jī)差股、題材股和低價(jià)股等成為殺跌重災(zāi)區(qū)。對(duì)多數(shù)中小投資者而言，市場(chǎng)一夜之間從“最好的時(shí)代”變成“最壞的時(shí)代”。

在此之后，交易主動(dòng)權(quán)重回機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)交易占比大幅提高，而機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的業(yè)績(jī)良好、成長(zhǎng)性突出的個(gè)股在“5·30”階段表現(xiàn)出極好的抗跌性，不少基金產(chǎn)品收益率在當(dāng)年首次超過(guò)大盤(pán)指數(shù)。

分析人士認(rèn)為，“5·30”下跌的內(nèi)因是監(jiān)管層對(duì)資金非理性炒作小盤(pán)股的糾正，擠壓小盤(pán)股泡沫，令市場(chǎng)回到投資成長(zhǎng)股、績(jī)優(yōu)股的道路上。

自從股指期貨和融資融券開(kāi)展以來(lái)，A股指數(shù)一直未有大的表現(xiàn)，融資融券杠桿的助漲助跌的特性，多在個(gè)股中體現(xiàn)。不過(guò)，在2014年11月22日降息后，A股市場(chǎng)陷入瘋狂，并演變成非理性爆炒。

在本輪行情之前，A股融資余額并未引起高度關(guān)注。但2014年11月初，融資余額突破7000億元；11月26日，即降息后第三個(gè)交易日，A股融資余額突破8000億元；12月8日，融資余額達(dá)到9000億元，如今則已超萬(wàn)億元。

融資激情推動(dòng)了以證券板塊為主的藍(lán)籌股，在高杠桿推動(dòng)下，股指強(qiáng)勢(shì)快速上行，從2400點(diǎn)一帶最高漲至3400點(diǎn)，短期瘋狂令券商板塊估值泡沫凸顯。

為對(duì)兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，抑制非理性的炒作，證監(jiān)會(huì)1月16日（上周五）明確表示，中信證券、海通證券和國(guó)泰君安因兩融業(yè)務(wù)違規(guī)，被暫停新開(kāi)兩融信用賬戶3個(gè)月。除上述3家券商外，包括招商證券在內(nèi)9家券商也因相關(guān)違規(guī)問(wèn)題被責(zé)令限期整改和警示。

證監(jiān)會(huì)對(duì)券商兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范的同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)也在控制銀行資金通過(guò)傘型信托入市。上周五，銀監(jiān)會(huì)同時(shí)出臺(tái) 《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，對(duì)銀行委托貸款的資金來(lái)源及用途作出了嚴(yán)格限制，明確商業(yè)銀行對(duì)委托貸款不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來(lái)源。

分析人士認(rèn)為，由此可見(jiàn)，雖然不同的部門(mén)出臺(tái)了不同的政策，但均含有監(jiān)管層抑制股市非理性暴漲的目的，希望擠出前期快速大漲的泡沫。