興業(yè)張憶東：國(guó)企融資需求強(qiáng)烈 拉響一季度后期警報(bào)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

本周，去年新財(cái)富策略排名第一的分析師興業(yè)證券張憶東召開(kāi)了一場(chǎng)電話(huà)會(huì)議。他認(rèn)為，2015年的大漲已經(jīng)被2014年12月透支了一部分，從一季度后期開(kāi)始，需要關(guān)注市場(chǎng)大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其提防杠桿交易對(duì)于本金的損害。

大市風(fēng)向/

◎1月提前布局中盤(pán)消費(fèi)藍(lán)籌

張憶東在本周召開(kāi)的機(jī)構(gòu)電話(huà)會(huì)議上表示，“最近，很多投資者朋友來(lái)電對(duì)兩個(gè)問(wèn)題提出質(zhì)疑：A股這輪牛市是不是成立？這一波行情是不是結(jié)束了、大盤(pán)是不是見(jiàn)頂了？”在他看來(lái)，這些問(wèn)題意味著A股行情短期分歧加大。

在行情節(jié)奏上，他認(rèn)為由于不同時(shí)間跨度下影響A股的主要矛盾不一樣，從而影響了行情節(jié)奏。

第一階段，從2014年6、7月至今，影響行情的主要矛盾是單邊擴(kuò)容，這個(gè)趨勢(shì)當(dāng)前還沒(méi)有結(jié)束。過(guò)去兩個(gè)季度，IPO、再融資的擴(kuò)容是比較有限的，但資金面擴(kuò)容是非常猛烈的。不論是產(chǎn)業(yè)資本向A股再配置、融資融券業(yè)務(wù)大擴(kuò)張、還是以“大媽”為代表散戶(hù)新增A股賬戶(hù)，還有從銀行和信托等渠道進(jìn)行的各種形式的 “配資”業(yè)務(wù)，房地產(chǎn)、信托、儲(chǔ)蓄資金開(kāi)始向A股市場(chǎng)進(jìn)行配置，資金面的單邊大擴(kuò)容帶來(lái)了資產(chǎn)價(jià)格重估。2011年下半年，興業(yè)證券提出“螺獅殼里做道場(chǎng)”的觀點(diǎn)；但2014年7、8月份后，市場(chǎng)從“存量資金博弈”走向“增量資金驅(qū)動(dòng)”，客戶(hù)保證金余額趨勢(shì)性上升。后面的向上動(dòng)力，包括降準(zhǔn)、降息以及超預(yù)期金融創(chuàng)新。

第二階段，從2015年一季度后期開(kāi)始，需關(guān)注大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其警惕杠桿交易對(duì)于本金的損害。

最重要的原因是股市 “雙向”擴(kuò)容，A股市場(chǎng)的融資功能會(huì)猛烈擴(kuò)張。2014年，大多數(shù)大盤(pán)股、國(guó)企股的估值低，P/B（市凈率）小于1的，當(dāng)時(shí)背景下進(jìn)行再融資會(huì)涉及到國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)責(zé)。但是，經(jīng)過(guò)2014年下半年的牛市行情推動(dòng)，絕大多數(shù)大盤(pán)股、國(guó)企股的P/B已經(jīng)大于1了。因此，2015年二季度，打著各種“改革”旗幟進(jìn)行股票再融資的需求將十分強(qiáng)烈。

第三階段，張憶東認(rèn)為，2015年下半年行情關(guān)鍵詞是“大分化”，行情方向向上，但機(jī)會(huì)更加分化。下半年增量資金和增量籌碼進(jìn)入雙邊均衡，估值進(jìn)入正常合理階段，需要關(guān)注更多基本面的邏輯，大盤(pán)、小盤(pán)，傳統(tǒng)、新興產(chǎn)業(yè)都不是重點(diǎn)，重點(diǎn)在于新邏輯、新變化、新機(jī)會(huì)。

1月調(diào)整后，2月是否有 “春季攻勢(shì)”？他的答案是有好消息：首先，降準(zhǔn)、降息春節(jié)前仍可能；其次，從市場(chǎng)本身的博弈來(lái)看，過(guò)去三周A股市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)減弱，資金提前去杠桿的跡象明顯，券商等熱門(mén)板塊調(diào)整，而市場(chǎng)熱點(diǎn)依然支撐人氣。因此，若1月調(diào)整，之后在利多刺激下資金有望重新加杠桿。

從風(fēng)格上，他認(rèn)為1月大、小盤(pán)風(fēng)格均衡，可提前布局中盤(pán)消費(fèi)藍(lán)籌，包括日化、輕工、食品、傳媒、紡織服裝、醫(yī)藥等，上述行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定，盈利和估值匹配度較好。即2月反彈時(shí)上述中盤(pán)品牌消費(fèi)龍頭股表現(xiàn)較好，1月可適當(dāng)布局。但2月反彈時(shí)，金融為首的大盤(pán)藍(lán)籌表現(xiàn)將更強(qiáng)勢(shì)。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中長(zhǎng)期

重點(diǎn)關(guān)注：股市擴(kuò)容情況

行業(yè)熱點(diǎn)/

◎工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)浪潮利好通信業(yè)

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)革命的浪潮，正為中國(guó)的兩化融合發(fā)展帶來(lái)重大機(jī)遇。國(guó)泰君安發(fā)表研報(bào)指出，我國(guó)的通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，有望充分受益于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，給予“增持”評(píng)級(jí)。該機(jī)構(gòu)表示，市場(chǎng)認(rèn)為，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的目的是實(shí)現(xiàn)智能制造。但工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)絕不局限于制造環(huán)節(jié)，更重要的是實(shí)現(xiàn)工業(yè)數(shù)據(jù)流交互，硬件、軟件之間的智能通信。最終目的是要實(shí)現(xiàn)所有設(shè)備的聯(lián)網(wǎng)，獲取海量的設(shè)備運(yùn)行數(shù)據(jù)，進(jìn)而進(jìn)行智能決策。

通信行業(yè)將在其中扮演重要角色，這也正是未來(lái)5G的突破方向。細(xì)分產(chǎn)業(yè)成熟為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大融合提供可能。經(jīng)過(guò)近年來(lái)的發(fā)展，工業(yè)以太網(wǎng)、4G傳輸、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)日趨成熟且成本大幅下降，使實(shí)現(xiàn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成為可能。據(jù)GE（通用電氣）測(cè)算，如果工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)推動(dòng)美國(guó)生產(chǎn)率每年增長(zhǎng)1~1.5個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)其他各國(guó)生產(chǎn)力增長(zhǎng)水平能維持在美國(guó)的一半，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將為全球GDP創(chuàng)造10萬(wàn)億~15萬(wàn)億美元價(jià)值。

抓住工業(yè)數(shù)據(jù)感知、傳輸、分析三大環(huán)節(jié)，可以根據(jù)數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)傳輸、數(shù)據(jù)分析三個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)尋找投資機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)采集環(huán)節(jié)，推薦光迅科技、中瑞思創(chuàng)；數(shù)據(jù)傳輸環(huán)節(jié)，推薦佳訊飛鴻、中興通訊、星網(wǎng)銳捷；數(shù)據(jù)分析環(huán)節(jié)，推薦東方國(guó)信、中恒電氣、光環(huán)新網(wǎng)、天源迪科、二六三。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中短期

重點(diǎn)關(guān)注：國(guó)家出臺(tái)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展政策；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定◎農(nóng)業(yè)股催化劑豐富

隨著一號(hào)文件披露臨近，各大機(jī)構(gòu)近期都在關(guān)注農(nóng)業(yè)股的投資機(jī)會(huì)。

齊魯證券就認(rèn)為，春節(jié)前農(nóng)業(yè)股剛剛底部啟動(dòng)，反彈只是開(kāi)始，建議投資者大膽做多，緊跟市場(chǎng)風(fēng)格布局農(nóng)業(yè)優(yōu)質(zhì)白馬成長(zhǎng)股。經(jīng)歷2014年年底的大盤(pán)藍(lán)籌躁動(dòng)行情后，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)減弱，但市場(chǎng)風(fēng)格呈現(xiàn)出明顯的從大盤(pán)藍(lán)籌股向優(yōu)質(zhì)白馬成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)移的跡象。

齊魯證券建議節(jié)前關(guān)注農(nóng)業(yè)板塊的政策及事件性催化因素：

一號(hào)文件政策預(yù)期。預(yù)計(jì)文件已經(jīng)下發(fā)部委，將于1月中下旬出臺(tái)。推薦關(guān)注：農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化——隆平高科、登海種業(yè)、金正大等；農(nóng)業(yè)信息化——大北農(nóng)、芭田股份、江淮動(dòng)力等；農(nóng)墾改革——ST大荒、亞盛集團(tuán)等。

節(jié)前豬價(jià)上漲。1月份迎來(lái)豬價(jià)起漲點(diǎn)：監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，定點(diǎn)養(yǎng)殖場(chǎng)小豬料銷(xiāo)售同比下降6%~12%，12月份以后整體生豬供給有望同比同步下降，生豬供需格局短期變化方向?qū)⒃?月份，高點(diǎn)在14-14.5元/公斤。如果豬價(jià)繼續(xù)維持低位3~4個(gè)月，養(yǎng)殖股類(lèi)似于2011年的反轉(zhuǎn)可期。可以專(zhuān)注超跌個(gè)股和周期成長(zhǎng)股票牧原股份、圣農(nóng)發(fā)展、彈性益生股份等。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中長(zhǎng)期

重點(diǎn)關(guān)注：一號(hào)文件發(fā)布