科研院所改制開啟軍工大年 掘金12股（名單）

北化股份:國外市場增長較快 關(guān)注國企改革進展

研究機構(gòu)：東興證券 分析師：楊偉 撰寫日期：2014-11-26

關(guān)注1:公司是集團整合特種化工的唯一平臺

兵器集團下屬33家集團,其中北化集團下屬六家軍工企業(yè)與北化股份。北化集團其它企業(yè)主營纖維素衍生物、環(huán)保產(chǎn)品、聚氨酯原材料、精細化工產(chǎn)品等,公司定位特種化工的上市平臺,未來將受益集團資產(chǎn)整合。

關(guān)注2:硝化棉國外市場快速增長

上半年硝化棉收入增長15%,其中國內(nèi)市場仍然競爭壓力較大,國外市場增長較快,上半年收入增速高達61%,整體毛利率水平略高于去年同期。預(yù)計公司未來將重點開拓國外市場。公司硝化棉用于軍品的比例一般維持在10%-20%。

關(guān)注3:工業(yè)泵業(yè)務(wù)今年收入增長較快

公司工業(yè)泵業(yè)務(wù)受益于煙氣脫硫市場需求增長,今年收入增長近20%,預(yù)計隨著國家“一帶一路”戰(zhàn)略的實施,工業(yè)泵需求將持續(xù)增長。公司目前已參與部分核電項目,但主要屬于項目中的非核組件,在收入結(jié)構(gòu)中占比較小。

結(jié)論:

公司傳統(tǒng)硝化棉與工業(yè)泵業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長;作為兵器集團及北化集團旗下唯一的特種化工業(yè)務(wù)整合平臺,有望受益國企改革進展,值得關(guān)注。預(yù)計公司2014年-2016年EPS分別為0.16元、0.20元和0.26元,對應(yīng)PE分別為65倍、51倍、40倍。維持“推薦”評級。