創(chuàng)業(yè)板再遇“狼來了”2014期末考試成關(guān)鍵

高成長(zhǎng)的“羹”一直未嘗到，高估值的痛卻是每年的陰霾。在創(chuàng)業(yè)板牛市屢創(chuàng)新高的背后，業(yè)績(jī)則未能有效配合，高估值、高點(diǎn)位一直成為近年來創(chuàng)業(yè)板的“狼來了”。近年來，創(chuàng)業(yè)板時(shí)常面臨著凈利潤(rùn)下滑、凈利潤(rùn)增速下滑以及業(yè)績(jī)變臉等種種質(zhì)疑，2013年年考“不及格”后，2014年又會(huì)怎樣？如果再次讓投資者失望，恐怕牛市喧囂的背后，創(chuàng)業(yè)板將領(lǐng)略一次刀尖上的行走。 《《《 業(yè)績(jī)回顧 創(chuàng)業(yè)板中考平庸估值高私募：業(yè)績(jī)不給力拿著沒底 每經(jīng)記者宋戈 2014年已漸漸遠(yuǎn)去，這一年，市場(chǎng)有幸看到了藍(lán)籌的崛起，同樣也注意到創(chuàng)業(yè)板的沉寂。雖然在2014年中考之際，創(chuàng)業(yè)板交出了九成企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的成績(jī)單，但仔細(xì)觀察就會(huì)發(fā)現(xiàn)，中報(bào)業(yè)績(jī)平均增速較一季度明顯減速。而60倍PE（市盈率）的高估值也屢屢絆倒創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，2014年數(shù)次調(diào)整背后都出現(xiàn)估值達(dá)60倍以上的情況。 一面是高估值，一面是凈利增速下滑，2014年期末考試來臨，創(chuàng)業(yè)板又會(huì)交出怎樣的成績(jī)單呢？ 60倍PE+1600點(diǎn)成雙殺 紅火了兩年的創(chuàng)業(yè)板在2014年顯露出疲態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2013年，創(chuàng)業(yè)板指上漲82.73%，滬指下跌6.75%；2014年，行情出現(xiàn)分化，滬指上漲52.87%，創(chuàng)業(yè)板僅漲12.83%。 2014年下半年，創(chuàng)業(yè)板和主板突然出現(xiàn)行情反轉(zhuǎn)，受益于滬港通、國企改革以及寬松的貨幣政策，藍(lán)籌股開始了一波迅速上漲，并帶動(dòng)滬指出現(xiàn)半年上漲57.92%的井噴行情。盡管同期創(chuàng)業(yè)板也呈現(xiàn)探底回升態(tài)勢(shì)并創(chuàng)出歷史新高，但下半年指數(shù)僅有4.77%的漲幅。 而在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在此前的《60倍PE是頂？史上“二八”行情映射創(chuàng)業(yè)板危機(jī)》一文中提及，在A股發(fā)生的多次“二八”行情中，不少均出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時(shí)整體估值達(dá)到或遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過60倍PE的情況。 實(shí)際上，60倍PE對(duì)A股也是一個(gè)災(zāi)難，比如2001年7月滬指2245點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)平均PE超過60倍，隨后泡沫破裂，指數(shù)一口氣跌至998點(diǎn)；2007年10月，滬指6124點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)總體PE也超過60倍，后泡沫破裂，指數(shù)跌至1664點(diǎn)。 如果拋開“二八”行情，單看創(chuàng)業(yè)板指2014年走勢(shì)，其每次大調(diào)整背后均是估值進(jìn)入60倍PE區(qū)間。2014年1月末，創(chuàng)業(yè)板市盈率提高到60倍并在2月17日達(dá)到65倍，此后指數(shù)出現(xiàn)了近20%的調(diào)整；7月初，59.9倍的市盈率讓創(chuàng)業(yè)板指再度調(diào)整向下。雖然在同年8月，創(chuàng)業(yè)板再度走強(qiáng)，其整體市盈率超過60倍，甚至在12月時(shí)已有超70倍PE的行情，但在指數(shù)與估值創(chuàng)出歷史新高后，創(chuàng)業(yè)板便開始調(diào)整，如今已跌回2014年8月水平。 有券商研究員稱，雖然很多投資者認(rèn)為成長(zhǎng)型企業(yè)不能被估值局限，因?yàn)樾∑髽I(yè)基數(shù)小，成長(zhǎng)更快，更有前景，但估值的確對(duì)創(chuàng)業(yè)板有約束力，至少有資金會(huì)“貴了就賣，便宜就買”。 除估值以外，1500點(diǎn)~1600點(diǎn)也成為創(chuàng)業(yè)板指較難邁過的坎，在2014年2月、10月和12月初創(chuàng)業(yè)板指均在這一區(qū)間附近鎩羽而歸，即便12月中旬大幅穿過1600點(diǎn)，但其后也迅速深度調(diào)整。 中考拉響業(yè)績(jī)警報(bào) 高估值、高點(diǎn)位一直成為近年來創(chuàng)業(yè)板的“狼來了”，而有杭州私募人士提及，創(chuàng)業(yè)板所謂估值就是看成長(zhǎng)，如果出現(xiàn)估值高，業(yè)績(jī)不給力，那還有什么投資信心，拿著都沒底。 上述券商研究員也表示，創(chuàng)業(yè)板一方面估值太高；另一方面，其2014年中報(bào)增速相較一季報(bào)下滑十分明顯，市場(chǎng)或許擔(dān)憂增速下滑是否還能繼續(xù)維持高估值呢？反觀藍(lán)籌經(jīng)過數(shù)年調(diào)整，估值方面更吸引人。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2014年中報(bào)時(shí)中小板和主板凈利潤(rùn)同比增速攜手上升，創(chuàng)業(yè)板卻背道而馳。據(jù)大智慧數(shù)據(jù)顯示，2588家A股上市公司中，2014年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的公司共計(jì)1478家，占比57.11%。其中主板公司凈利潤(rùn)增速達(dá)到10.49%，相較一季度9.31%的同比增速上漲了1.18個(gè)百分點(diǎn)；中小板凈利潤(rùn)增速達(dá)4.6%，相較一季度的1.3%上漲了3.3個(gè)百分點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板2014年上半年凈利潤(rùn)增速為23.75%，較一季度的27.14%下滑3.39個(gè)百分點(diǎn)。 創(chuàng)業(yè)板中考已拉響警報(bào)，那么2014年全年業(yè)績(jī)呢？截至12月31日，已有77家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)出業(yè)績(jī)預(yù)告，有11家公司凈利潤(rùn)繼續(xù)下滑，占14.28%；2家公司延續(xù)虧損，另有兩家已預(yù)計(jì)出現(xiàn)首虧；有12家公司宣布扭虧為盈。 上述券商研究員表示，在目前市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板冷淡的情況下，交出優(yōu)秀的成績(jī)單也許能重拾市場(chǎng)信心。但如果業(yè)績(jī)差、估值高，市場(chǎng)又對(duì)成長(zhǎng)性產(chǎn)生懷疑，那么創(chuàng)業(yè)板就很難為繼。 《《《 公司分析 營(yíng)業(yè)外收入占凈利14%創(chuàng)業(yè)板難言“成長(zhǎng)板” 每經(jīng)記者劉明濤 素有“高成長(zhǎng)”之稱的創(chuàng)業(yè)板，一直被視為資本掘金新天地。然而，到目前為止，創(chuàng)業(yè)板給投資者留下最深印象的似乎不是高成長(zhǎng)性，而是高估值與低成長(zhǎng)之間的背離。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)后注意到，創(chuàng)業(yè)板之前的牛市背離基本面，凈利增速下滑的個(gè)股高企，且相比中小板，業(yè)績(jī)更多來自“外快”，2014年前三季度，創(chuàng)業(yè)板整體營(yíng)業(yè)外收入占凈利潤(rùn)之比仍有14%之多。如今對(duì)2014年的“年度考核”將至，創(chuàng)業(yè)板能否為高成長(zhǎng)正名，仍有待觀察。 2013超160家凈利增速為負(fù) 創(chuàng)業(yè)板持續(xù)兩年的獨(dú)立牛市已無需多言，但創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)性到底如何呢？ 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)大智慧大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)后注意到，2010～2013年，創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為負(fù)的公司數(shù)量逐年高企：2010年，創(chuàng)業(yè)板僅33只個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?011年，業(yè)績(jī)?cè)鏊贋樨?fù)的個(gè)股增至90只；2012年，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊贋樨?fù)的個(gè)股為173只；2013年，盡管創(chuàng)業(yè)板指數(shù)瘋狂上行，但仍有168只個(gè)股凈利潤(rùn)增速為負(fù)。 分析人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板開板以來，因?yàn)榧{入的公司不少仍屬傳統(tǒng)行業(yè)，因此這個(gè)板塊仍難以和納斯達(dá)克相提并論。從業(yè)績(jī)角度看，2010年創(chuàng)業(yè)板雖然只有33只個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?，但?dāng)年創(chuàng)業(yè)板公司一共僅150余家。值得注意的是，為上市時(shí)有個(gè)好定價(jià)，部分創(chuàng)業(yè)板公司都是上市前業(yè)績(jī)光鮮，上市后立即變臉，這也就不難解釋為何2011年以來創(chuàng)業(yè)板盈利增速為負(fù)的公司數(shù)量迅速增加。隨著發(fā)行制度不斷完善以及投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板的認(rèn)識(shí)不斷加深，創(chuàng)業(yè)板真實(shí)成長(zhǎng)性將逐漸顯露。 不過，記者注意到，從2014年前三季度業(yè)績(jī)來看，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)下滑的創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量從2013年的168家降至136家，凈利增速超過100%的個(gè)股數(shù)有46家。 營(yíng)業(yè)外收入占比大超中小板 既然創(chuàng)業(yè)板有高成長(zhǎng)性之譽(yù)，那么業(yè)績(jī)含金量如何呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將創(chuàng)業(yè)板營(yíng)業(yè)外收入占凈利潤(rùn)比重這一數(shù)值與中小板相比之后發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板靠“外快”提升業(yè)績(jī)的程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中小板。 大智慧大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)顯示，2011年～2013年，創(chuàng)業(yè)板整體營(yíng)業(yè)外收入分別為25.2億元、51.48億元和51.75億元，上述三年中，創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤(rùn)分別為297.6億元、280.51億元以及310.39億元，由此可知，創(chuàng)業(yè)板2011年～2013年，營(yíng)業(yè)外收入占凈利潤(rùn)之比分別為8.47%、18.35%和16.67%。 相比之下，，2011年～2013年，中小板整體營(yíng)業(yè)外收入分別為66.19億元、93.93億元和101.45億元，同期中小板整體凈利潤(rùn)分別為1133.83億元、1028.01億元和1090.76億元，即2011年～2013年，中小板整體營(yíng)業(yè)外收入占凈利潤(rùn)比重分別為5.84%、9.14%和9.3%。 2014年三季度，創(chuàng)業(yè)板營(yíng)業(yè)外收入占其凈利潤(rùn)比重為13.83%，依舊高于中小板市場(chǎng)。 指數(shù)上行產(chǎn)業(yè)資本減持猛增 在2014年7月月K線收陰后，8月開始，創(chuàng)業(yè)板指加速上行。而與指數(shù)上行同步的，還有產(chǎn)業(yè)資本減持的步伐?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，同花順數(shù)據(jù)顯示，2014年9月，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)創(chuàng)業(yè)板整體凈減持金額達(dá)51.78億元，占滬深兩市凈減持金額的31.77%；10月創(chuàng)業(yè)板凈減持金額為9.77億元，占比43.08%；11月創(chuàng)業(yè)板凈減持金額為33.74億元，占比43.21%；12月創(chuàng)業(yè)板凈減持金額增至47.67億元，占比40.79%。 由上述數(shù)據(jù)可看出，2014年11月、12月，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)創(chuàng)業(yè)板的凈減持金額迅速上升，占兩市凈減持金額之比則從10月開始一直保持在40%以上。 多只創(chuàng)業(yè)板新股業(yè)績(jī)變臉 創(chuàng)業(yè)板的高成長(zhǎng)，正可謂盛名之下其實(shí)難副，上市前的業(yè)績(jī)粉飾最終也會(huì)被戳破。在創(chuàng)業(yè)板走牛的兩年時(shí)間里，業(yè)績(jī)變臉頻現(xiàn)。 2013年創(chuàng)業(yè)板的單邊牛市令創(chuàng)業(yè)板在2014年初期，板塊整體平均市盈率一度超過70倍。數(shù)據(jù)顯示，2013年，有310家創(chuàng)業(yè)板公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)，219家公司凈利同比增長(zhǎng)，分別占創(chuàng)業(yè)板整體企業(yè)數(shù)量的82%和58%。盡管2013年板塊凈利同比增長(zhǎng)，但仍低于此前市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，值得注意的是，2013年共有20家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)虧損，共計(jì)虧損14.9億元。而2012年同期上述數(shù)據(jù)分別為13家和19.3億元。其中， 萬福生科（300268，收盤價(jià)10.01元）已連虧兩年，2013年虧損逾1.9億元，2014年一季度繼續(xù)虧損618萬元。 在創(chuàng)業(yè)板個(gè)股虧損數(shù)量增加的同時(shí)，新股變臉現(xiàn)象不斷。在2014年上市的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中，綠盟科技前三季度凈利潤(rùn)為虧損811.62萬元，同比下滑143.78%，不僅是創(chuàng)業(yè)板新股中凈利潤(rùn)唯一為負(fù)的個(gè)股，也是2014年所有新股中，前三季度凈利潤(rùn)為負(fù)的個(gè)股。 不過，對(duì)于業(yè)績(jī)變臉，綠盟科技表示，公司業(yè)務(wù)具有極強(qiáng)的季節(jié)性，公司收入主要在四季度集中確認(rèn)，而費(fèi)用是在每季度內(nèi)均衡發(fā)生。單季度看，綠盟科技第三季單季盈利50余萬元，但2014年能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正，只有年報(bào)公布后才能揭曉。 同樣，今年在創(chuàng)業(yè)板登陸的匯金股份（300368，收盤價(jià)43.20元），2014前三季度凈利潤(rùn)同比下滑也超過70%。 分析人士認(rèn)為，雖然監(jiān)管層在盡力改革IPO制度，但新股業(yè)績(jī)變臉仍存在于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，這也是阻礙創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)的絆腳石。