1675點(diǎn)：創(chuàng)業(yè)板之殤

大盤低迷的時(shí)候，他是資金的寵兒；大盤瘋狂的時(shí)候，他又成了資金棄兒。他是天使，也被稱為魔鬼，既海納新興產(chǎn)業(yè)，又存有無數(shù)“寄生蟲”——這就是創(chuàng)業(yè)板，一個(gè)讓投資者又愛又恨的市場(chǎng)。經(jīng)歷2012年年末崛起、2013年瘋狂和2014年的坎坷，創(chuàng)業(yè)板指2014年12月16日盤中創(chuàng)出1675點(diǎn)新高，但之后快速跳水，A股市場(chǎng)又一次出現(xiàn)“二八”轉(zhuǎn)換。 《怒放的生命》中，汪峰唱道：“曾經(jīng)多少次跌倒在路上，曾經(jīng)多少次折斷過翅膀，如今我已不再感到彷徨”。然而，如今日漸成熟的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正陷入新的彷徨。 《《《 市況直擊 “二八”風(fēng)格持續(xù)創(chuàng)業(yè)板成A股重災(zāi)區(qū) 每經(jīng)記者劉明濤 長(zhǎng)達(dá)兩年之久的獨(dú)立牛市令創(chuàng)業(yè)板熱得發(fā)燙。隨著降息開啟，主板市場(chǎng)崛起，不少投資者曾幻想創(chuàng)業(yè)板也會(huì)踏浪前行。 2014年12月16日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)盤中創(chuàng)出1674.98點(diǎn)的歷史新高，然而相比主板，之后創(chuàng)業(yè)板卻意外掉隊(duì)，甚至成為資金棄兒。當(dāng)主板還在震蕩前行的之時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指從12月16日最高1674.98點(diǎn)跌至12月30日最低1450.05點(diǎn)，最大跌幅為13.43%。有分析人士認(rèn)為，正是“二八”轉(zhuǎn)換令創(chuàng)業(yè)板舉步維艱。 獨(dú)立牛市轟然倒下/ 將記憶回溯到2012年末。當(dāng)時(shí)連年熊市，資金饑渴，但在資金面最為緊張的時(shí)刻，壓抑已久的多頭還是爆發(fā)出驚人的戰(zhàn)斗力。 2012年12月4日，中央政治局召開會(huì)議定調(diào)2013年經(jīng)濟(jì)工作，釋放了2013年可能會(huì)采取積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的信號(hào)，會(huì)議還進(jìn)一步明確了2013年經(jīng)濟(jì)著力點(diǎn)和大方向，分析人士認(rèn)為，會(huì)議在一定程度上緩解了十八大之后政策不確定性所帶來的市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。 不確定因素消除、IPO重啟預(yù)期延后、財(cái)政政策趨松以及QFII抄底等因素支撐，鑄就銀行股復(fù)蘇，帶領(lǐng)滬指大漲。此時(shí)，沒有IPO困擾的創(chuàng)業(yè)板指僅是默默跟隨在主板市場(chǎng)身后。 不過，主板在銀行股瘋狂后陷入沉寂，一年一度的“高送轉(zhuǎn)”則激活了以小盤股為主的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。在投資者都以為當(dāng)時(shí)僅是一個(gè)階段性送轉(zhuǎn)炒作行情時(shí)，影視傳媒賀歲檔票房大賣刺激了傳媒股2013年業(yè)績(jī)超預(yù)期炒作，隨后手游并購(gòu)浪潮開啟，一個(gè)個(gè)游戲市場(chǎng)盛宴故事的不斷演繹，令創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)徹底激活，持續(xù)上行貫穿整個(gè)2013年。 一個(gè)曾被資本遺忘的市場(chǎng)，卻因并購(gòu)故事的講述在2013年實(shí)現(xiàn)“自我救贖”，走出獨(dú)立牛市行情。瘋狂之下，IPO重啟，投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板下跌的擔(dān)憂再起，被爆炒上天的傳媒股漸走下坡路。 有成長(zhǎng)預(yù)期、符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，這仍然是支撐創(chuàng)業(yè)板前行的動(dòng)力，然而，高估值、新股不斷上市的沖擊以及業(yè)績(jī)預(yù)期不達(dá)標(biāo)，更左右了投資者買入的決心。如此一來，經(jīng)過一年猛沖的創(chuàng)業(yè)板由剛轉(zhuǎn)柔，在整個(gè)2014年保持震蕩上行走勢(shì)，盡管股指在漲，但震蕩幅度也在加大，創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)折也隨之到來。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2014年11月21日晚間，央行突然宣布降息決定，令主板市場(chǎng)重新活躍，打頭陣的依舊是證券和銀行板塊。降息周期開啟令做多資金激情四射，滬指也從2500點(diǎn)一帶直飛3200點(diǎn)。 相反，曾創(chuàng)造出奇跡的創(chuàng)業(yè)板，起初一度跟隨主板坎坷上行，并在12月16日盤中創(chuàng)出1675點(diǎn)的歷史新高。不少投資者再度期待市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，期待小盤股再展雄風(fēng)，期待創(chuàng)業(yè)板指會(huì)如同2013年那樣沖向新高。然而，期待不敵政策變化，12月19日，證監(jiān)會(huì)宣布開展打擊市場(chǎng)操縱專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)，對(duì)18只個(gè)股涉案機(jī)構(gòu)和個(gè)人立案調(diào)查，令資金對(duì)小盤股敬而遠(yuǎn)之，創(chuàng)業(yè)板指突然一瀉千里，快速跌至1460.11點(diǎn)，短期跌幅超過10%。兩年牛市，一夜之間，牛倒地了！ 創(chuàng)業(yè)板指跑輸滬指30個(gè)百分點(diǎn)/ 自降息以來，不少人一直期待藍(lán)籌股炒作之風(fēng)轉(zhuǎn)移到小盤股，然而這股風(fēng)沒有刮起來。 降息首周，資金強(qiáng)勢(shì)聚集券商、保險(xiǎn)等金融板塊，以招商地產(chǎn)（000024，收盤價(jià)23.99元）為首的房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)也格外強(qiáng)勁。以招商地產(chǎn)為例，在證券B天天漲停奪取市場(chǎng)眼球的同時(shí)，招商地產(chǎn)昨日盤中股價(jià)最高觸及25.50元，若以11月21日最低價(jià)11.73元計(jì)算，該股最大漲幅已經(jīng)翻倍。 進(jìn)入12月，先是軍工板塊接力金融上漲，隨后，一度被市場(chǎng)遺忘的環(huán)保和水務(wù)兩大板塊在政策刺激下成為資金新寵：碧水源、桑德環(huán)境、創(chuàng)業(yè)環(huán)保等10余只環(huán)保股集體漲停；之后，市場(chǎng)風(fēng)向又轉(zhuǎn)至鋼鐵和運(yùn)輸服務(wù)板塊，長(zhǎng)年破凈、低股價(jià)，讓資金重拾對(duì)鋼鐵股的重視。受益于國(guó)際油價(jià)下跌，航空股也一度飆升。 有人以為，大盤藍(lán)籌股一次次輪番大漲，總會(huì)給創(chuàng)業(yè)板留下機(jī)會(huì)，但創(chuàng)業(yè)板每次都是小幅反彈后持續(xù)下挫，市場(chǎng)炒作風(fēng)向依然盯緊金融板塊，銀行、證券以及保險(xiǎn)股“三駕馬車”繼續(xù)推動(dòng)滬指前行。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，11月24日至今，上證指數(shù)上漲679.02點(diǎn)，累計(jì)漲幅高達(dá)27.31%，牛氣沖天；而同一時(shí)間段的創(chuàng)業(yè)板指卻累計(jì)下跌2.97%，跑輸滬指30個(gè)百分點(diǎn)。11月24日，創(chuàng)業(yè)板指收于1507.81點(diǎn)，12月30日，創(chuàng)業(yè)板指收于1460.11點(diǎn)。 相比滬指的強(qiáng)勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板可謂深陷泥潭。民族證券認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板大跌需要引起投資者的警惕，或?qū)⒔Y(jié)束過去很長(zhǎng)一段時(shí)間的題材股炒作行情，主板與創(chuàng)業(yè)板背道而馳的走勢(shì)仍將延續(xù)。 86只創(chuàng)業(yè)板股跌逾20%/ 吹漲創(chuàng)業(yè)板的“風(fēng)”遲遲未到，持續(xù)的“二八”走勢(shì)更讓創(chuàng)業(yè)板受損嚴(yán)重。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，11月24日～12月30日，創(chuàng)業(yè)板雖有七成個(gè)股上漲，但拋開新股和次新股以及重組股的因素，漲幅超過50%的只有雷曼光電（300162，收盤價(jià)58.23元）和朗瑪信息（300288，收盤價(jià)185.60元）兩只個(gè)股；整體漲逾20%的個(gè)股不到20只。相反，在上述時(shí)間段內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股跌逾20%卻達(dá)到86只，其中，騰信股份、福星曉程、新宙邦、依米康以及地爾漢宇等10只個(gè)股跌逾30%。 若以創(chuàng)業(yè)板指見頂1675點(diǎn)算起，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)上漲的個(gè)股僅22只，其余400多只個(gè)股全部下跌，跌幅超過10%的個(gè)股高達(dá)256只，且有70只個(gè)股跌幅超過20%，表現(xiàn)低迷。 相反，在創(chuàng)業(yè)板見頂后，主板市場(chǎng)有超過400只個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，漲幅超過20%有近60只，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。 民族證券分析指出，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小股票，一方面前兩年累計(jì)漲幅過大，另一方面創(chuàng)業(yè)板、中小板公司業(yè)績(jī)并不理想，過高的估值必然引發(fā)股價(jià)向合理估值回歸。從估值角度看，在經(jīng)過去年創(chuàng)業(yè)板牛市之后，中小市值股票整體估值較高，目前創(chuàng)業(yè)板整體估值70倍左右，而主板僅有15倍，較高的估值似乎無法獲得長(zhǎng)期資金的關(guān)注。 武漢一位私募對(duì)記者表示，2014年12月以來，以創(chuàng)業(yè)板為首的小盤股跌幅較大，這與估值較高有密切關(guān)聯(lián)。隨著2013年和2014年連續(xù)兩年走牛，相比藍(lán)籌股，創(chuàng)業(yè)板估值泡沫太大，雖然整個(gè)板塊有不少符合新經(jīng)濟(jì)走向的標(biāo)的且業(yè)績(jī)良好，但在整體資金偏好集中于金融類藍(lán)籌股時(shí)，創(chuàng)業(yè)板基本面較好的個(gè)股也顯得無力。從資金角度看，目前整個(gè)創(chuàng)業(yè)板成交額仍在今年平均水平左右，由于增量資金更偏好藍(lán)籌股，這些資金自然無法推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板大漲。換言之，資金擠出效應(yīng)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板大幅回落。在12月30日破位下跌后，創(chuàng)業(yè)板指短期可能繼續(xù)回調(diào)至年線附近，風(fēng)險(xiǎn)仍未完全釋放。 《《《 行情回顧 60倍PE是頂？史上“二八”行情映射創(chuàng)業(yè)板危機(jī) 每經(jīng)記者宋戈 如今的A股市場(chǎng)讓人激昂澎湃，權(quán)重股瘋漲、指數(shù)逼空、成交放大、開戶數(shù)不斷增加。但這樣的市場(chǎng)卻讓不少投資者五味雜陳：11月底以來，藍(lán)籌股單邊逼空上漲，讓持有中小市值股票的投資者，尤其是鐘愛創(chuàng)業(yè)板的投資者不太好受。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在12月創(chuàng)出歷史新高，但是令人憂心的是，與大盤持續(xù)上漲的行情相比，創(chuàng)業(yè)板指從12月16日至今的最大跌幅已達(dá)13.4%。要對(duì)創(chuàng)業(yè)板之后行情進(jìn)行預(yù)期，那就有必要梳理史上“二八”與創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)的關(guān)系。 創(chuàng)業(yè)板誕生后三遇“二八”分化 實(shí)際上，本次創(chuàng)業(yè)板與主板背離的走勢(shì)并非史上首次，可能也不是最后一次出現(xiàn)。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，創(chuàng)業(yè)板從2010年誕生至今，與主板行情出現(xiàn)過多次“二八”分化現(xiàn)象，其中規(guī)模比較大的有3次：分別是2011年2月～4月、2011年年末以及2014年3月。 2011年2月～4月的A股盤面表現(xiàn)是：自2011年2月底3月初，市場(chǎng)格局悄然生變，熱點(diǎn)由中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股逐步過渡到大盤藍(lán)籌股。 以2011春節(jié)過后的第一個(gè)交易日2月9日為起點(diǎn)，滬指當(dāng)日開盤點(diǎn)位為2778.70點(diǎn)，4月15日收盤點(diǎn)位為3050.53點(diǎn)，漲幅9.78%；深成指同期漲幅為8.92%；中小板指同期漲幅為6.62%；而創(chuàng)業(yè)板指則同期下跌1.56%。 上述時(shí)間段內(nèi)，市場(chǎng)主流熱點(diǎn)發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，資金正從小盤股流向大盤股，當(dāng)時(shí)受捧的藍(lán)籌代表正是銀行股，如華夏銀行（600015，收盤價(jià)13.31元）在上述期間內(nèi)上漲25.56%。 在二八行情結(jié)束后，A股市場(chǎng)陷入普跌局面，自2011年4月15日～2011年6月22日，滬指同期下跌11.15%，創(chuàng)業(yè)板指同期下跌22.14%。 2011年末的“二八”行情與目前行情發(fā)生的階段比較類似，都在年末。當(dāng)時(shí)從2011年12月20日～2012年1月19日，滬指同期上漲2.72%，但創(chuàng)業(yè)板指卻同期大幅下跌20.25%，當(dāng)時(shí)券商板塊也是異?；钴S，如興業(yè)證券（601377，收盤價(jià)14.95元）在上述時(shí)間內(nèi)上漲25.99%。同期中國(guó)石油（收盤價(jià)601857，收盤價(jià)10.45元）漲幅都達(dá)到7.25%。 在2012年年初，“二八”行情結(jié)束后市場(chǎng)迎來的是普漲。其中，創(chuàng)業(yè)板指在2012年1月19日～3月中旬最大漲幅達(dá)26.8%。同期上證指數(shù)漲幅為14.39%。 2014年2月～4月，A股再度迎來“二八”行情。2月25日～4月14日，滬指僅上漲0.54%，但相較同期跌幅達(dá)10.86%的創(chuàng)業(yè)板指，已可謂強(qiáng)勢(shì)。之后，2014年4月14日～5月16日，創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)下跌10.08%，主板也同時(shí)下跌4.54%。 60倍PE屢成創(chuàng)業(yè)板魔咒 出現(xiàn)“二八”行情，到底對(duì)創(chuàng)業(yè)板意味著什么？ 首先，我們?nèi)匀灰鞔_，什么是“二八”行情？所謂“二八”行情，指的是在股票市場(chǎng)整體行情中，占兩成的股票品種持續(xù)上漲，占八成的股票卻持續(xù)下跌的現(xiàn)象，這個(gè)“二”在A股中特指大盤藍(lán)籌股，“八”特指中小盤股。 出現(xiàn)“二八”行情，自然是資金在一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)集體傾向所致。但值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板一向被認(rèn)為是最具成長(zhǎng)性的企業(yè)集中地，那么，資金在此前為何屢次選擇藍(lán)籌而拋棄創(chuàng)業(yè)板？市場(chǎng)作出風(fēng)格切換的深層次原因是什么？ 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，就估值而言，A股上述三次發(fā)生“二八”行情時(shí)，創(chuàng)業(yè)板估值水平不一。 首先看2011年2月～4月間的“二八”行情。2011年2月9日，當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板上市有173公司，平均PE高達(dá)68.49倍。4月15日，203家創(chuàng)業(yè)板公司平均PE仍在52.68倍的高位。在當(dāng)年6月22日，創(chuàng)業(yè)板整體平均降至PE40.44倍。而在2011年2月末，上證A股平均市盈率僅為22.56倍。 再看2011年年末上演的跨年度“二八”。雖然與本輪行情類似，都發(fā)生在年末，且也是券商股領(lǐng)銜，但區(qū)別仍然很大：2011年12月19日，當(dāng)時(shí)277家創(chuàng)業(yè)板公司平均PE為40.66倍。在“二八”行情收官階段的2012年1月19日，創(chuàng)業(yè)板平均PE也僅為32.56倍，隨即迎來一波上漲。即便如此，在2012年3月中旬，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率也僅為37倍。2011年12月末，上證A股平均市盈率更低至13.41倍。 最后，看看2014年2月～4月的“二八”行情。2014年2月25日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率高達(dá)62.12倍，在此之前，創(chuàng)業(yè)板2014年最高市盈率出現(xiàn)在2月17日，為65.54倍。當(dāng)創(chuàng)業(yè)板下跌后，即便到了4月14日“二八”行情收官階段，創(chuàng)業(yè)板PE仍高達(dá)53.30倍。 分析人士認(rèn)為，從上述數(shù)據(jù)可看出，若創(chuàng)業(yè)板市盈率超過60倍時(shí)發(fā)生“二八”行情，創(chuàng)業(yè)板往往會(huì)出現(xiàn)一段時(shí)間的調(diào)整。上述例子中，僅有一例逃脫”60倍魔咒”，即2011年年末，是因當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板平均市盈率僅40倍出頭。 現(xiàn)在，將目光轉(zhuǎn)向2014年12月行情。截至昨日（12月30日），創(chuàng)業(yè)板平均市盈率最高值出現(xiàn)在12月4日，平均市盈率超過70倍，達(dá)到74.02倍。事實(shí)上，即便最近創(chuàng)業(yè)板指階段回調(diào)幅度達(dá)13%，但創(chuàng)業(yè)板平均估值仍高于64倍。而與之相反，昨日，上證指數(shù)A股平均市盈率僅為15.64倍。