體育產(chǎn)業(yè)振興在即三主線挖掘產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)遇
在昨日開(kāi)幕的全國(guó)體育局長(zhǎng)會(huì)議上，國(guó)家體育總局局長(zhǎng)劉鵬說(shuō)，體育產(chǎn)業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)作用日益顯現(xiàn)，2013年全國(guó)體育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出1.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.91%，實(shí)現(xiàn)增加值3563億元，同比增長(zhǎng)10.82%，增加值占GDP比重增加到0.63%。
目前A股市場(chǎng)上體育概念股主要有，亞泰集團(tuán)、中體產(chǎn)業(yè)、江蘇舜天、新華都、嘉麟杰、信隆實(shí)業(yè)、粵傳媒、雷曼光電、浙江永強(qiáng)、上港集團(tuán)、浙報(bào)傳媒、探路者，其中，上港集團(tuán)（0.15%）、浙報(bào)傳媒（2.6%）、探路者（5.88%）昨日實(shí)現(xiàn)上漲。
分析人士指出，目前，體育產(chǎn)業(yè)已成為我國(guó)重點(diǎn)關(guān)注發(fā)展的產(chǎn)業(yè)之一，振興在即。在國(guó)務(wù)院今年10月份印發(fā)的《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見(jiàn)》中明確提出2025年中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模要力爭(zhēng)超過(guò)5萬(wàn)億元。因此，相關(guān)上市公司投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
值得一提的是，12月25日，教育部體衛(wèi)藝司召開(kāi)全國(guó)“校園足球”區(qū)域推進(jìn)工作集中調(diào)研會(huì)。升級(jí)版的中國(guó)“校園足球”發(fā)展規(guī)劃將在2015年正式實(shí)施，目前，教育部為配套新的校園足球發(fā)展規(guī)劃而制定的相關(guān)政策將進(jìn)入密集發(fā)布期。
對(duì)此，有機(jī)構(gòu)表示，無(wú)論是從管理層對(duì)足球教育的重視程度還是一二級(jí)市場(chǎng)對(duì)足球培訓(xùn)的關(guān)注度和投入情況來(lái)看，足球培訓(xùn)都將成為2015年資本市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)。
從產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展角度看，上游賽事成簡(jiǎn)政放權(quán)的突破口，商業(yè)價(jià)值前景廣闊。中游版權(quán)價(jià)值待提升，關(guān)注跨界并購(gòu)。下游體育用品與業(yè)化収展，體驗(yàn)消費(fèi)和流量模式潛力巨大。
因此國(guó)泰君安表示，可以依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀挖掘投資機(jī)遇。上游環(huán)節(jié)將帶動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣。對(duì)比海外成熟市場(chǎng)，體育產(chǎn)業(yè)在賽事運(yùn)作、職業(yè)體育、場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)等斱面存在較大提升空間。在相關(guān)領(lǐng)域具有雄厚實(shí)力和資源稟賦的公司將占得先機(jī)。受益標(biāo)的：智美集團(tuán)、江蘇舜天、雷曼光電。傳播環(huán)節(jié)是體育產(chǎn)業(yè)鏈條中最重要的環(huán)節(jié)，分為版權(quán)和廣告兩大類(lèi)。其中版權(quán)分為媒體轉(zhuǎn)播和雜志兩大類(lèi)。對(duì)比海外，國(guó)內(nèi)在媒體轉(zhuǎn)播資源流通等方面有待市場(chǎng)化。在體育雜志方面，國(guó)內(nèi)仍停留在賽事轉(zhuǎn)播、圖文發(fā)布階段，未來(lái)媒體內(nèi)容提供有較大發(fā)展空間。專(zhuān)業(yè)化、高端化將成為用品器械關(guān)鍵詞。關(guān)注體育社交化和流量模式帶來(lái)的盈利模式創(chuàng)新。推薦標(biāo)的：鴻博股份。受益標(biāo)的：探路者、信隆實(shí)業(yè)、青島雙星。（證券日?qǐng)?bào)）
【個(gè)股解析】
信隆實(shí)業(yè):借助體育風(fēng)加速業(yè)務(wù)推進(jìn)
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券撰寫(xiě)日期：2014-10-24
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
信隆實(shí)業(yè)公布三季報(bào):營(yíng)業(yè)收入11.75億元,增長(zhǎng)11.53%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)153萬(wàn)元,增長(zhǎng)111.3%,扣非后增長(zhǎng)115.4%,EPS0.005元。
經(jīng)營(yíng)分析
現(xiàn)金流較好,凈利潤(rùn)偏低:前三季度公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)11.53%、111.3%,其中第三季度營(yíng)收/凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10.8%、177.6%,受益于歐美經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇,外銷(xiāo)收入有所增長(zhǎng);但毛利率因人工成本高企等,無(wú)明顯改善跡象,導(dǎo)致凈利潤(rùn)絕對(duì)額偏低。前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額6441萬(wàn)元,增長(zhǎng)近5倍,要遠(yuǎn)好于凈利潤(rùn)。
體育政策東風(fēng),有助瑞姆樂(lè)園落地:瑞姆樂(lè)園是公司自主設(shè)計(jì),并將重點(diǎn)打造的兒童健身/娛樂(lè)為一體的新型主題樂(lè)園,彌補(bǔ)市場(chǎng)空缺。國(guó)家大力發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)的政策出臺(tái),瑞姆樂(lè)園的健體結(jié)合形式也有望受到政府的青睞,加速其落地。目前公司瑞姆樂(lè)園團(tuán)隊(duì)正在組建中,并已與一些地方政府洽談合作,明年將建設(shè)幾個(gè)樣板園,包括戶外&室內(nèi)等。
體育器械內(nèi)銷(xiāo)布局有望提速:公司體育器械主要包括各類(lèi)兒童車(chē)和健身器械。輪式兒童車(chē)已開(kāi)始拓展內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng),專(zhuān)注打造瑞姆兒童品牌,將在國(guó)內(nèi)建立1000個(gè)實(shí)體銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)及天貓店。瑞姆兒童車(chē)還將積極與學(xué)校對(duì)接,推廣并設(shè)立青少年輪式車(chē)體育比賽,在政府鼓勵(lì)全民健身的大背景下,也有望得到體育總局的支持。目前公司健身器械仍以出口為主,后續(xù)有轉(zhuǎn)戰(zhàn)內(nèi)銷(xiāo)的可能。
康復(fù)器材已獲得資格認(rèn)證:公司康復(fù)器材主要為輪椅及助行器等產(chǎn)品,近期獲得國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)許可證,未來(lái)將以定制化及O2O模式推出適合消費(fèi)者個(gè)性化需求的輪椅,填補(bǔ)國(guó)內(nèi)中高檔市場(chǎng)空白。盈利預(yù)測(cè)及投資建議n我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入為16.36億元、19.08億元、23.98億元,分別增長(zhǎng)12.9%、16.6%、25.7%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.13億元、0.48億元、1.12億元,分別增長(zhǎng)196%、281%、135%;EPS分別為0.04元、0.14元、0.34元,建議增持。
風(fēng)險(xiǎn)
公司瑞姆樂(lè)園項(xiàng)目推進(jìn)難度大、瑞姆樂(lè)園營(yíng)利性不達(dá)預(yù)期,公司內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。
探路者:加快戶外產(chǎn)業(yè)鏈延伸
研究機(jī)構(gòu)：東莞證券撰寫(xiě)日期：2014-10-24
事件:探路者(300005)公布的2014年三季報(bào)顯示,公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.08億元,同比增長(zhǎng)21.04%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.78億元,同比增長(zhǎng)25.95%;實(shí)現(xiàn)EPS為0.35元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
點(diǎn)評(píng):
毛利率有所提升,嚴(yán)格控費(fèi)。2014年1-9月份,公司毛利率49.42%,同比提高0.41PCT。期間費(fèi)用率27.74%,同比降低2.24PCT;其中銷(xiāo)售費(fèi)用率17.48%,同比降低1.1PCT;管理費(fèi)用率11%,同比降低1.27PCT;財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.75%,同比提高0.11PCT。費(fèi)用控制較好,凈利率同比提高0.39PCT至16.69%。
存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率同比有所降低。三季度末,存貨5.57億元,同比增長(zhǎng)1.36億元;應(yīng)收賬款1.11億元,同比增長(zhǎng)0.51億元。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到225天,同比延長(zhǎng)39天;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到25天,同比延長(zhǎng)9天。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-0.86億元,同比有所降低。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自線上。公司通過(guò)線上社區(qū)、移動(dòng)客戶端(微信、微博、APP)、代言人推廣、線下俱樂(lè)部活動(dòng)、線下門(mén)店O2O升級(jí)等方式強(qiáng)化品牌營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)。繼續(xù)擴(kuò)大向線下加盟商開(kāi)放線上渠道的授權(quán)范圍。目前已有30家以上的線下加盟商加入線上業(yè)務(wù)分銷(xiāo)平臺(tái)。2014年上半年線上實(shí)現(xiàn)收入1.62億元,同比增長(zhǎng)127.38%,占營(yíng)業(yè)總收入比重達(dá)到26%;預(yù)計(jì)2014年全年線上收入占比有望達(dá)到30%。線下渠道擴(kuò)張持續(xù)減緩。上半年探路者品牌凈開(kāi)店46家,Discovery達(dá)到26家。預(yù)計(jì)2014年全年公司所有品牌凈開(kāi)店約150家。
收購(gòu)極之美旅行社,加快戶外產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。公司于2014年9月份以自由資金3900萬(wàn)元增資北京行知探索旅行社,取得其56.5%的股權(quán),并享有該旅行社旗下以“極之美”品牌為載體的自然主題旅行業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)權(quán)。收購(gòu)PE為11.54倍,收購(gòu)價(jià)格較為合理。收購(gòu)對(duì)公司短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大。根據(jù)備考業(yè)績(jī)承諾,2014年-2017年累計(jì)實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)不低于1350.4萬(wàn)元,年均復(fù)合增速不低于25%。但是本次收購(gòu)公司切入市場(chǎng)空間廣闊的自然旅行市場(chǎng),為公司“戶外旅行綜合服務(wù)平臺(tái)”引入優(yōu)質(zhì)南北極戶外旅行活動(dòng)供應(yīng)商,帶動(dòng)提升平臺(tái)服務(wù)水準(zhǔn),使探路者、綠野、極之美更好的發(fā)揮線上線下協(xié)同作用。
投資建議:維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。公司全力推進(jìn)戶外綜合服務(wù)平臺(tái)商轉(zhuǎn)型,傳統(tǒng)服飾業(yè)務(wù)對(duì)股價(jià)有一定支撐,未來(lái)看點(diǎn)在于:綠野網(wǎng)、Asiatravel、極之美業(yè)務(wù)的整合與協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn),電商收入占比持續(xù)提升,智能穿戴設(shè)備goccia精靈上市等。預(yù)計(jì)2014-2015年每股收益分別為0.62元、0.76元,對(duì)應(yīng)PE分別為32倍和26倍。維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。線下銷(xiāo)售放緩、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期等。
嘉麟杰:二季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)基本持平
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券撰寫(xiě)日期：2014-09-01
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
嘉麟杰(002486)今日公布了2014年半年報(bào)。主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)缦?報(bào)告期內(nèi),共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46,648.74萬(wàn)元,同比上升5.43%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3,772.71萬(wàn)元,同比上升21.05%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3,244.10萬(wàn)元,同比上升25.96%。實(shí)現(xiàn)每股收益為0.40元。
事件評(píng)論
營(yíng)業(yè)收入小幅增加,營(yíng)業(yè)成本小幅下降,毛利率上升
2014年上半年,公司營(yíng)業(yè)收入同比上升5.43%,其中二季度營(yíng)業(yè)收入同比上升3.19%。由于營(yíng)業(yè)成本降低,上半年?duì)I業(yè)成本同比下降1.14%,二季度營(yíng)業(yè)成本下降5.53%,從而毛利率有所提升。報(bào)告期內(nèi),毛利率同比提高4.74個(gè)百分點(diǎn)至28.72,二季度毛利率上漲6.32個(gè)百分點(diǎn)至31.62%。
二季度期間費(fèi)用大幅上漲,實(shí)際所得稅率下降,凈利潤(rùn)上升
二季度,由于公司重視市場(chǎng)開(kāi)拓,市場(chǎng)商業(yè)發(fā)展費(fèi)同比上升40.51%,帶動(dòng)銷(xiāo)售費(fèi)用同比上升12.23%,管理費(fèi)用同比上升17.66%,而財(cái)務(wù)費(fèi)用則由-616.84萬(wàn)元增加至775.38萬(wàn)元,增幅達(dá)到225.70%,主要原因是債券利息增加、匯兌收益減少。因此管理費(fèi)用同比上升61.99%。
二季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比隨之上升5.94個(gè)百分點(diǎn),導(dǎo)致期間費(fèi)用率上升7.73個(gè)百分點(diǎn)至21.29%,從而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比僅上升0.14%。但由于二季度所得稅費(fèi)用同比下降43.39%,所以二季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.17%,凈利率上升0.72個(gè)百分點(diǎn)至8.20%。
存貨基本持平,應(yīng)收賬款上升,但周轉(zhuǎn)情況較為穩(wěn)定
2014年二季度末,公司存貨為20,750.53萬(wàn)元,環(huán)比下降1.07%,應(yīng)收賬款為11,722.18萬(wàn)元,環(huán)比上升22.86%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比增加5天至116天,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比增加3天至40天,周轉(zhuǎn)情況較為穩(wěn)定。
維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.27元、0.31元和0.36元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)估為16倍,14倍,12倍。
雷曼光電:足球傳媒亮點(diǎn)紛呈業(yè)績(jī)拐點(diǎn)如期確立
研究機(jī)構(gòu)：方正證券撰寫(xiě)日期：2014-10-22
投資要點(diǎn)
事件
公司公布2014年三季度報(bào)告,2014年前三季度,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為3.14億元,同比增長(zhǎng)34.95%,歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)為2513.06萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)53.53%,扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)2283.15萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)154.13%。
公司業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期,業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初步確立,深度基本面分析請(qǐng)關(guān)注2014年7月18日深度報(bào)告《插翼足球傳媒,獨(dú)辟LED成長(zhǎng)之蹊徑》。
主要觀點(diǎn)
重申推薦邏輯,足球傳媒具備稀缺性和實(shí)效性(體育產(chǎn)業(yè)扶持和足球傳媒發(fā)展,公司已具備盈利模式);LED產(chǎn)品放量和市場(chǎng)拓展(LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節(jié)能,持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品);內(nèi)生和外延并重的發(fā)展模式(產(chǎn)品需求帶動(dòng)行業(yè)集中度提升,傳媒創(chuàng)新模式向縱深發(fā)展)。
1)足球傳媒領(lǐng)域
10月20日國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)若干意見(jiàn),2025年體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過(guò)5萬(wàn)億元,成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)發(fā)展的重要力量,參照歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)體育營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)規(guī)模將達(dá)到5000億量級(jí),促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)和體育消費(fèi)發(fā)展的明晰政策,將進(jìn)一步釋放產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利,觸發(fā)沉睡已久的“第一大球”商業(yè)價(jià)值。
公司掌握的資源和足球產(chǎn)業(yè)中所處的上游位置,決定行業(yè)定位和利潤(rùn)空間難于復(fù)制,與此同時(shí),公司在聯(lián)賽中角色,不僅是贊助商,更是服務(wù)商和商務(wù)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商,已形成健全的工作體系和服務(wù)流程,以及賽場(chǎng)運(yùn)維方面的默契性共識(shí),建立了較高品牌信譽(yù)和準(zhǔn)入門(mén)檻,預(yù)計(jì)2017年后較大概率將保持與中超密切合作,與此同時(shí),公司現(xiàn)已逐步布局中甲聯(lián)賽,并已介入12個(gè)俱樂(lè)部的商務(wù)運(yùn)營(yíng)開(kāi)發(fā)。未來(lái)高彈性的足球傳媒收入具備可持續(xù)性,與此同時(shí),中超項(xiàng)目中公司預(yù)留1~2分鐘自身品牌宣傳,媒體曝光產(chǎn)生的價(jià)值超過(guò)2億元,正反饋提升LED產(chǎn)品品牌價(jià)值,獲得傳統(tǒng)渠道難于達(dá)到的商業(yè)價(jià)值。
伴隨公司與中超和中甲兩大聯(lián)賽的密切合作,到目前為止在中國(guó)的32支足球俱樂(lè)部中,公司贊助的數(shù)目為28支,占中國(guó)頂級(jí)足球俱樂(lè)部的90%。中甲聯(lián)賽雖然還處于低谷期,但往往處于低谷期才意味著更大的機(jī)會(huì),以往中甲足球俱樂(lè)部都是各自為政,無(wú)法進(jìn)行資源的有效配置,但公司通過(guò)建立中甲足球俱樂(lè)部的商務(wù)聯(lián)盟,進(jìn)行整體的商務(wù)開(kāi)發(fā),能夠擴(kuò)大中甲聯(lián)賽的影響力,公司獲得的中甲聯(lián)賽商務(wù)開(kāi)發(fā)權(quán)益包括每年240場(chǎng)球賽中每場(chǎng)球賽30分鐘的廣告權(quán)益、比賽球票logo廣告、背景板廣告宣傳等一系列的商務(wù)開(kāi)發(fā)權(quán)益。
中甲與中超聯(lián)賽隊(duì)伍地域重疊區(qū)域少,區(qū)域互補(bǔ)相得益彰,兩個(gè)聯(lián)賽除了在北京、上海和廣深等一線地區(qū)少有重疊俱樂(lè)部球隊(duì)之外,其余隊(duì)伍分散而不重疊,能夠充分有效消化不同區(qū)域市場(chǎng)。中甲地域分布更廣泛,填補(bǔ)了中超的市場(chǎng)空白,更重要的是,聯(lián)賽擁有部分核心城市的第1支職業(yè)隊(duì),滿足區(qū)域球迷熱情;中甲俱樂(lè)部期盼商業(yè)回報(bào),超30%球隊(duì)接近中超水平,一線品牌開(kāi)始涉足;第二梯隊(duì)聯(lián)賽,仍具備巨大潛在商業(yè)價(jià)值,英冠是英格蘭第二級(jí)別足球聯(lián)賽,地位僅次于英超,作為一個(gè)非頂級(jí)職業(yè)聯(lián)賽,英冠的上座率和受歡迎程度卻成功超越意甲、法甲,名列全球第四,僅次于英超、西甲和德甲,英冠聯(lián)賽商業(yè)上也極為成功,先后被可口可樂(lè)和電力供應(yīng)商“npower"冠名,聯(lián)賽價(jià)值取決于比賽質(zhì)量和商業(yè)運(yùn)作,大陸擁有日益升溫的足球熱情,以及區(qū)域互補(bǔ)優(yōu)勢(shì),未來(lái)具備巨大潛在商業(yè)價(jià)值。
2)LED產(chǎn)品和一體化優(yōu)勢(shì)
LED應(yīng)用產(chǎn)品具備一體化優(yōu)勢(shì),堅(jiān)持內(nèi)生/外延并重戰(zhàn)略,將繼續(xù)致力于推進(jìn)公司在LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節(jié)能,以市場(chǎng)為導(dǎo)向,持續(xù)推進(jìn)經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新與變革,進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)管理工作,不斷整合資源,穩(wěn)固與重大客戶的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。
內(nèi)生方面,公司是LED戶外顯示屏技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者,大部分出口海外,2014年6月順利量產(chǎn)出貨全球最小間距戶外顯示屏(P3.9,戶外技術(shù)與室內(nèi)小間距電視不同),彰顯技術(shù)實(shí)力;照明產(chǎn)品多點(diǎn)布局,采用自建和聯(lián)合區(qū)域代理等方式進(jìn)行拓展,并打造電商子品牌雷米,近期承接多項(xiàng)大型照明工程,積極布局節(jié)能項(xiàng)目合作。
外延方面,行業(yè)處于兼并重組頻繁發(fā)生的“整合期”,公司具有規(guī)范的管理和財(cái)務(wù)系統(tǒng)(深圳第1家LED上市公司),擁有豐富自有資金和高比例的管理層股權(quán)占比。2014年上半年,完成了雷曼歐洲公司的股權(quán)交割事宜,取得51%股權(quán);2014年5月27日使用自有資金增資并取得了深圳市康碩展電子有限公司51%的股權(quán),實(shí)現(xiàn)渠道互補(bǔ),挺進(jìn)高毛利細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng);2014年7月9日,與深圳市豪邁瑞豐科技有限公司簽署協(xié)議,以轉(zhuǎn)讓加增資的方式,取得豪邁瑞豐公司51%的股權(quán)。公司具有優(yōu)質(zhì)的主客觀遠(yuǎn)期發(fā)展條件,具備高成長(zhǎng)性和長(zhǎng)期投資價(jià)值。
我們認(rèn)為,公司已經(jīng)歷過(guò)深度調(diào)整,伴隨LED產(chǎn)品與足球傳媒共贏共生和相得益彰,以及LED行業(yè)兼并重組的整合趨勢(shì),公司具備內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力和外延發(fā)展的主客觀優(yōu)勢(shì),未來(lái)促進(jìn)公司基本面和業(yè)績(jī)長(zhǎng)期健康發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示
全球宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣,LED應(yīng)用產(chǎn)品市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期;公司內(nèi)生和外延發(fā)展進(jìn)程慢于行業(yè)標(biāo)桿企業(yè);以及足球傳媒價(jià)值和創(chuàng)新模式推廣不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)
預(yù)計(jì)14/15/16年公司凈利潤(rùn)為0.41/0.96/1.28億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.31/0.71/0.96元,同比增長(zhǎng)137.64%/130.55%/34.18%,動(dòng)態(tài)PE分別為112.3/48.7/36.3倍,給定“推薦”評(píng)級(jí)。
貴人鳥(niǎo):深耕三四線市場(chǎng)調(diào)整仍將持續(xù)
研究機(jī)構(gòu)：安信證券撰寫(xiě)日期：2014-07-16
定位大眾消費(fèi),門(mén)店集中三四線城市:公司定位大眾消費(fèi)市場(chǎng),以“運(yùn)動(dòng)休閑”作為產(chǎn)品開(kāi)發(fā)重心,在三四線城市具備較強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢(shì)。截止至13年底,公司共有門(mén)店5560家,三四線城市占比超過(guò)76%。
行業(yè)調(diào)整步入尾聲:運(yùn)動(dòng)行業(yè)經(jīng)歷3年多調(diào)整,目前行業(yè)處于底部回升勢(shì)態(tài),從龍頭公司訂貨會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)看,根據(jù)自身調(diào)整時(shí)間先后重拾正增長(zhǎng),貴人鳥(niǎo)的調(diào)整略晚于安踏、特步等,我們預(yù)計(jì)公司收入調(diào)整將持續(xù)至14年年底。
電商布局謹(jǐn)慎,以清庫(kù)存為主:晉江品牌對(duì)電商布局比較謹(jǐn)慎,線上仍以清庫(kù)存為主,但也在探索線上線下融合的方法。線下渠道仍然以下沉為主,由于公司面向的是低收入層次群體,進(jìn)入商場(chǎng)、shoppingmall有一定難度,但會(huì)考慮以特賣(mài)形式入駐,同時(shí)也會(huì)在一二線城市的邊緣商圈開(kāi)店。今年門(mén)店調(diào)整近千家,部分升級(jí)部分關(guān)店,我們預(yù)計(jì)總體來(lái)看今年公司門(mén)店會(huì)持平或略減。
投資建議:運(yùn)動(dòng)行業(yè)調(diào)整近尾聲,這輪補(bǔ)庫(kù)存行情導(dǎo)致先調(diào)整的公司先走出來(lái),但我們認(rèn)為終端需求仍然受到壓制,對(duì)于公司這樣規(guī)模的運(yùn)動(dòng)品牌企業(yè),目前的方向仍然是清理庫(kù)存包袱、調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)終端零售管理,恢復(fù)高增長(zhǎng)仍需一定時(shí)間。我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年EPS分別為0.67元/0.7元/0.8元,收入增速分別為-2%、1.9%、7.7%,凈利潤(rùn)增速分別為-2.3%、4.3%、13.4%,給予“中性-A”的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.6元,對(duì)應(yīng)15年18倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)需求恢復(fù)低于預(yù)期,行業(yè)調(diào)整周期拉長(zhǎng)。
雙象股份
公司是中國(guó)人造革合成革行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，生態(tài)合成革銷(xiāo)量和市場(chǎng)占有率居全國(guó)第二，國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)具備超細(xì)纖維超真皮革、PU合成革和PVC人造革產(chǎn)品生產(chǎn)能力的企業(yè)。擁有從德國(guó)、奧地利等國(guó)引進(jìn)的國(guó)際一流的先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備和完整的產(chǎn)品試驗(yàn)、檢驗(yàn)、測(cè)試設(shè)施，率先通過(guò)ISO9001國(guó)際質(zhì)量管理體系和ISO14001環(huán)境管理體系雙認(rèn)證。具備年產(chǎn)PVC人造革2500萬(wàn)平方米、PU合成革1400萬(wàn)平方米、超細(xì)纖維超真皮革300萬(wàn)平方米、塑料薄膜10000噸的生產(chǎn)能力。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于中高檔鞋類(lèi)、家具、箱包、球類(lèi)、手套等運(yùn)動(dòng)器材、服裝、腰帶、汽車(chē)內(nèi)飾及裝飾等領(lǐng)域。產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)美國(guó)、德國(guó)、意大利、日本、俄羅斯等五十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
泰達(dá)股份
公司目前投資主要板塊包括區(qū)域開(kāi)發(fā)、石油倉(cāng)儲(chǔ)貿(mào)易、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、潔凈材料產(chǎn)業(yè)、金融股權(quán)投資等五大產(chǎn)業(yè)，旗下?lián)碛?0家控股子公司、16家參股公司，間接控股公司40余家。公司以城市環(huán)境運(yùn)營(yíng)商為基本定位，以"營(yíng)造美好生活空間"為主要經(jīng)營(yíng)理念，經(jīng)過(guò)幾年的整合，目前已經(jīng)具備了生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)、高科技人造纖維材料產(chǎn)業(yè)、土地資源整理業(yè)、公共交通產(chǎn)業(yè)四大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)系列，初步形成了控股式的產(chǎn)業(yè)格局。先后多次榮獲“百?gòu)?qiáng)企業(yè)”、“明星企業(yè)”等榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)。
新華都
公司是福建省最大的商業(yè)企業(yè)之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)為大賣(mài)場(chǎng)、綜合超市及百貨的連鎖經(jīng)營(yíng)。公司先后獲得中國(guó)改革開(kāi)放三十周年卓越企業(yè)、福建省著名商標(biāo)、福建省流通龍頭企業(yè)等稱(chēng)號(hào)。在2004－2009年連續(xù)五年躋身國(guó)家
商務(wù)部公布的全國(guó)商業(yè)連鎖企業(yè)排名前百?gòu)?qiáng)，并與諸多國(guó)內(nèi)外知名品牌保持緊密、友好、互助的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，是眾多知名品牌在福建最大的終端零售商。目前，公司已在福州、廈門(mén)、漳州、泉州、三明、龍巖、莆田、南平等地市擁有了大規(guī)模優(yōu)質(zhì)的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)。
中體產(chǎn)業(yè)
公司是國(guó)家體育總局控股的惟一一家上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括體育產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并涉足機(jī)票代理及傳媒等業(yè)務(wù)。在體育產(chǎn)業(yè)方面，公司承辦各類(lèi)體育比賽，開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)體育健身項(xiàng)目，并參與建設(shè)體育主題社區(qū)，而且公司是北京申奧的策劃主體之一。在房地產(chǎn)方面，公司在廣州、上海、天津、北京等十多個(gè)大中城市開(kāi)發(fā)奧林匹克花園項(xiàng)目，成為公司收益的主要來(lái)源。
