證券日報 2014-12-26 08:20:42
截至12月24日,今年國家發(fā)改委所批復(fù)的鐵路、公路、機(jī)場等各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資項(xiàng)目投資總額已達(dá)15629.22億元。
中國南車:需求依舊旺盛 海外出口錦上添花
研究機(jī)構(gòu):長江證券 日期:2014-08-25
報告要點(diǎn)
事件描述
中國南車發(fā)布2014年中報,1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入504.16億元,同比增長36.52%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤20.61億元,同比增長41.09%;扣非后凈利潤同比增長62.18%。
事件評論
動車組交付量上升是上半年業(yè)績的主要動力,預(yù)計下半年動車組業(yè)務(wù)仍將保持一定增長,按目前交付速度估算,全年增速可能達(dá)到60%。2013年動車組招標(biāo)中南車拿下269列,訂單總額約406億元(2013下半年大約完成其中的90-100億元)。
2014年上半年完成141億元,按現(xiàn)有交付速度估算,預(yù)計下半年銷售額大約170億元。
受益國內(nèi)通車高峰及海外市場帶來的需求,未來3年城軌車輛收入或年均30%增長。
1)國內(nèi)城軌建設(shè)正處通車高峰期,2014-16年全國城軌線路新通車2175公里,較2011-13年增長102%,對應(yīng)城軌車輛需求大幅擴(kuò)張,另外一線城市運(yùn)力緊張線路,還存在車輛加密需求。2)海外市場需求上升邏輯有二:a)城軌建設(shè)在眾多新興發(fā)展中國家存在巨大市場需求;b)中國軌交產(chǎn)品全球影響力擴(kuò)張。
大功率機(jī)車升級逐步開始,機(jī)車業(yè)務(wù)年復(fù)合增速或回升至25-30%。前兩年受制于采購資金匱,機(jī)車換裝升級大功率步伐放緩。今年以來中鐵總上調(diào)鐵路裝備投資,資金瓶頸解決,換裝再度提速。上半年大功率電力機(jī)車招標(biāo)量相對2013年大幅增長,基本可以保障未來2年機(jī)車銷售收入的持續(xù)擴(kuò)大。
公司具備中長期投資價值,核心邏輯如下:
1)受益動車組、城軌車輛及機(jī)車需求的上升,2014-16年業(yè)績將穩(wěn)健增長,年均復(fù)合增速或達(dá)15%-20%。
2)中鐵總裝備采購資金充裕,車輛投資可能持續(xù)上升。具體來說,a.對應(yīng)2015年全路網(wǎng)通車?yán)锍蹋瑒榆嚱M仍有400列需求空間;b.機(jī)車換裝大功率空間仍然較大;c.貨運(yùn)鐵路升級改造需求急切,帶來貨車增量及高端新產(chǎn)品需求。
3)海外市場發(fā)力,出口收入快速擴(kuò)張。獲“高鐵外交”力挺,海外需求逐年提升。
業(yè)績預(yù)測及投資建議:預(yù)計公司2014-15年收入約為1179、1318億元,每股收益約為0.39、0.45元/股,對應(yīng)PE為13、11倍。維持“推薦”。
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