全球市值排名前十券商逾半數(shù)來自國內(nèi)

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松不久前在其微博上公布了世界前23大市值的證券公司名單，數(shù)據(jù)顯示，排名前23的券商市值從553億美元到93億美元不等。其中15家為中國證券公司，而且中信證券 、海通證券 、廣發(fā)證券等13家公司市值在今年內(nèi)增長幅度超過50%。從市值和年股價漲幅來看，中國證券公司已從默默無聞一躍成為國際資本矚目的焦點。

不過，這份名單中的PE(市盈率)指標(biāo)顯示，國外券商市盈率普遍介于10倍至20倍之間，但中國券商市盈率從20倍到68倍不等，中國的證券公司市盈率顯然遠(yuǎn)大于國外券商，不少人認(rèn)為券商股存在“泡沫”。然而，近期國內(nèi)大量的非銀金融分析師給出的報告認(rèn)為，券商股仍有價值投資空間，看好中信證券、海通證券等。

國內(nèi)券商

PE/PB明顯高于國際券商

自2014年11月份以來，上市券商的股價漲幅均已超過50%，中信證券、海通證券等10家公司的股價漲幅更超過了100%，券商板塊估值已高達(dá)71.79倍。對比國外券商，一些投資者開始對手中的券商股增值空間有所遲疑，不再如同11月份時義無反顧地?fù)屵M(jìn)券商股了。

對比國外證券公司市值、營業(yè)收入和PE等指標(biāo)，國內(nèi)證券公司誠然有些“氣虛”。例如，國外第一大證券公司高盛，其當(dāng)前市值為880億美元，2013年營業(yè)收入408.74億美元，凈利潤80.4億美元，2014年預(yù)測市盈率不過10.6倍。對比國內(nèi)第一大證券公司——中信證券不難發(fā)現(xiàn)，中信證券市值高達(dá)553億美元，相當(dāng)于高盛的62.84%，但是2013年營業(yè)收入不過161.15億元，僅相當(dāng)于高盛營業(yè)收入的6.3%，凈利潤折合8.38億美元，是高盛凈利潤的10.4%，預(yù)測市盈率44倍，明顯比高盛高。

同時，根據(jù)數(shù)據(jù)公司Dealogic的最新統(tǒng)計，2014年全球證券公司兼并與收購的排行中，高盛以392樁全球并購交易顧問業(yè)務(wù)數(shù)量、高達(dá)1.03萬億美元總交易額，連續(xù)第四年奪得桂冠。第二名是JP摩根，總交易額7652億美元。統(tǒng)計排名顯示，無論是全球并購交易顧問業(yè)務(wù)的數(shù)量還是交易量抑或顧問收入，中國證券公司沒有一家進(jìn)入前20強(qiáng)。并且，中國2014年并購業(yè)務(wù)規(guī)模277億美元，不足美國的20%，并購數(shù)量3458樁，平均每樁并購的交易額大幅小于美國。

那么是什么動力推動中國券商市值節(jié)節(jié)攀升，一舉超越歐美日多家國際知名投行呢？

券商股依舊被看好

一位私募基金經(jīng)理向《證券日報》記者坦言，由于國內(nèi)金融業(yè)仍是分業(yè)經(jīng)營，券商的產(chǎn)品創(chuàng)新能力相當(dāng)薄弱，同時定價銷售能力也與國外券商相差甚遠(yuǎn)，目前資金盲目推動券商股股價暴漲，市值高，泡沫明顯。

然而近期證券公司研究機(jī)構(gòu)分析師給出的研報則普遍看好券商股。

興業(yè)證券分析師根據(jù)歷史上券商PE、PB的變化規(guī)律總結(jié)認(rèn)為，大牛市券商PB 達(dá)到8 倍，小牛市券商PB 超過4 倍，牛市中券商的合理估值約為30 倍出頭。就券商而言PB 估值向下有支撐，向上卻沒有可參照的估值上限。根據(jù)測算，2015年券商板塊業(yè)績增幅超過50%，若據(jù)此計算，當(dāng)前股價對應(yīng)2015年P(guān)E約為23倍，離30倍出頭的PE 估值仍有30%-40%的空間，若市場好于預(yù)期，盈利預(yù)測和PE 將進(jìn)一步上調(diào)。也就是說，券商股股價仍有較大的上升空間。

國內(nèi)券商業(yè)績大幅向好是不爭的事實。金融數(shù)據(jù)公司Dealogic統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來中信證券作為國內(nèi)并購?fù)顿Y活動咨詢顧問(不包括獨立財務(wù)顧問)，促成交易額400億元美元，遠(yuǎn)高于去年。而國內(nèi)并購?fù)顿Y活動咨詢顧問部分，海通證券和國泰君安逐漸趕上新百麗的市場份額。承銷債券部分，到目前為止，中信證券今年的承銷額已是去年2倍，今年整體投行收入達(dá)到2.5億美元，也超過去年的2倍。

華融證券相關(guān)人士向《證券日報》記者表示，單純從當(dāng)前P/E以及P/B角度看，中信證券相對于高盛、大摩和瑞銀的確都偏高。但是考慮到目前中國92%的金融資產(chǎn)掌握在銀行系統(tǒng)，而保險業(yè)、證券業(yè)的占比僅為8%，而國外歐美發(fā)達(dá)國家證券市場金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到社會金融資產(chǎn)規(guī)模的70%-80%，這就意味著證券業(yè)還有目前9倍到10倍的市場尚待開拓。從這個層面思考中國證券公司當(dāng)前的股價，可以理解為部分提前反映市場預(yù)期。而未來想象空間更大。

中銀國際一名分析師在接受記者采訪時表示，推動券商股股價穩(wěn)定成長的因素較多。一是券商將受益于國資國企改革的制度紅利，有可能接收國企資產(chǎn)注入，激勵機(jī)制的改革也是大概率事件，國有背景、區(qū)域型券商股的價值亟待重估；二是證券法修訂、注冊制上路將提高券商靈活性和定價銷售能力；三是互聯(lián)網(wǎng)證券走入普通人群，券商零售業(yè)務(wù)將出現(xiàn)爆發(fā)性增長；四是資產(chǎn)證券化起航，券商迎來百萬億元的市場機(jī)遇。