把脈史上最大結(jié)構(gòu)性逼空 A股有錢任性奔向何方

不知從何時開始，不論公交、地鐵、餐館，在這些熱鬧的地方，越來越多地聽到人們大談股市漲跌；不知從何時開始，券商營業(yè)部里，開戶人群排起長龍，有券商更是打起了“開夜市”的算盤。 A股11月20日以來的快速、持續(xù)上漲創(chuàng)出了5年來A股最大漲幅，但這輪行情也是A股史上結(jié)構(gòu)性分化最嚴(yán)重的逼空行情——藍籌股持續(xù)拉升但小盤股跟跌不跟漲，兩者形成鮮明對比。A股牛了，而且大象都起舞了，這讓老股民不知所措，新股民無所畏懼。這頭瘋牛是怎么形成的？未來是否還能繼續(xù)瘋狂？ 《《《 行情掃描 二八行情猶如蹺蹺板風(fēng)格輪換特征明顯 每經(jīng)記者趙笛 新開戶股民跑步入場、融資客全面做多、金融股大象起舞、成交額跨越萬億——A股再度迎來全民炒股時代。 不過，分析人士認(rèn)為，和以往的逼空行情不同的是，當(dāng)前的牛市，既不像2007年的慢牛，也不像2009年的普牛，而是一輪結(jié)構(gòu)化鮮明的牛市。 一頭極度結(jié)構(gòu)化的“牛”/ 如果將“連續(xù)兩個月月漲幅超過10%”定義為逼空行情，從2006年后到此輪逼空行情前，A股共出現(xiàn)過5次逼空行情。 第一次是2006年4月、5月，滬指分別上漲10.93%、13.96%，中小板指數(shù)分別上漲14.41%、21.16%；第二次是2006年11月、12月，滬指分別上漲14.22%、27.45%，中小板指數(shù)分別上漲6.94%、8.17%；第三次是2007年3月、4月，滬指分別上漲10.51%、20.64%，中小板指數(shù)分別上漲12.76%、19.22%；第四次是2007年7月、8月，滬指分別上漲17.02%、16.03%，中小板指數(shù)分別上漲19.02%、12.53%；第五次是2009年6月、7月，滬指分別上漲12.4%、15.3%，中小板指數(shù)分別上漲3.66%、9.24%。 其中，第一次、第三次、第四次逼空行情的權(quán)重股和小盤股漲幅相當(dāng)，屬于全面逼空行情；第二次、第五次的逼空行情屬于結(jié)構(gòu)化行情，即權(quán)重股遠遠跑贏小盤股。 然而，上述兩次結(jié)構(gòu)化逼空行情較當(dāng)前的逼空行情可謂是小巫見大巫。 2006年11~12月，中小板較主板指數(shù)偏離度（滬指漲幅÷中小板漲幅×100%-1）為64%；2009年6~7月，中小板較主板指數(shù)偏離度為53%。2014年11月、12月（截至12月12日），滬指漲幅分別為10.85%、9.52%，中小板指數(shù)漲幅分別為0.53%、3.43%，中小板較主板指數(shù)偏離度卻高達80%。 也就是說，本輪逼空行情屬于沒有小盤股配合的藍籌股單邊逼空行情，這是結(jié)構(gòu)化逼空行情的極致。 逼空行情且行且謹(jǐn)慎/ 如今的A股市場有一種讓人激昂澎湃的感覺。 以融資融券為代表的杠桿資金瘋狂做多，股指期貨空頭一次又一次遭遇絞殺，股指期貨升水一度高達百點；在現(xiàn)貨市場，兩市成交額從7000億元到9000億元再到突破1萬億元，可謂瘋狂之極。 從股民的參與熱情來看，五年來的開戶數(shù)新高、新股民排隊開戶、老股民重新回到股市，公共場所各類人群久違的談股論金，這些情形都表明，中國或?qū)⒂瓉硪惠喨癯垂傻臅r代。 如今的A股市場也有一種讓人迷茫后怕的擔(dān)憂。 11月底以來，藍籌股的單邊逼空，讓持有中小市值股票的投資者如坐針氈。賺指數(shù)不賺錢、滿倉踏空成為大多數(shù)股民的噩夢。 12月9日，滬指超過8%的巨幅震蕩，券商股從漲停到跌停的瘋狂，中小盤股跟跌不跟漲的疲軟，讓新入市的股民充分感受到了什么是股市風(fēng)險，也為此交足了學(xué)費。 2014年年末的這輪行情，無疑是一場牛市。但這場牛市和2006年、2009年的牛市有著天壤之別。 回顧歷史，此前的兩次結(jié)構(gòu)化逼空行情后，市場走出了截然不同的兩種走勢。 2006年11月、12月的逼空行情后，藍籌股開始休息，中小盤股開始接力；2007年1月，滬指結(jié)束逼空，漲幅回落至4.14%。與此同時，中小板指數(shù)的漲幅卻在這個月達到了24.8%。整體來看，2006年11月~12月的逼空行情只是牛市的中段。 2009年6月、7月的逼空行情后，藍籌股引領(lǐng)市場見頂，而中小板經(jīng)歷短暫調(diào)整后走出了獨立行情。2009年8月，牛市就此結(jié)束，當(dāng)月滬指跌幅高達21.81%。與此同時，中小板卻只下跌了14.48%。值得注意的是，在經(jīng)歷了一個月的下跌后，雖然滬指也在隨后四個月里持續(xù)反彈，但卻未能創(chuàng)出新高。相反，中小板指數(shù)僅用了三個月就創(chuàng)出反彈新高，中小板的牛市在15個月后才宣告結(jié)束。 第一次逼空結(jié)構(gòu)性行情后是強勁的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，第二次逼空后是單月第二大跌幅（僅次于2008年10月），結(jié)構(gòu)化逼空行情后的走勢總會讓人抓狂，但唯一不變的是二八行情猶如蹺蹺板，當(dāng)一頭到達頂點后，也意味著另一頭將到達底部。但歷史上每一輪轟轟烈烈的牛市，都是由不同風(fēng)格的股票輪漲推動的，如果我們正身處在牛市中，那么逼空之后、此前受冷落的板塊和個股能否輪動將十分關(guān)鍵。 《《《 板塊表現(xiàn) “大象”風(fēng)光無限好小票冷漠遭人拋 每經(jīng)記者劉明濤 由于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，遠離夕陽產(chǎn)業(yè)、投資朝陽產(chǎn)業(yè)是近年來市場主要的投資方向。然而，在政策刺激、降息效應(yīng)的發(fā)酵下，被遺忘的夕陽產(chǎn)業(yè)卻成為本輪結(jié)構(gòu)性逼空行情最牛的板塊。相反，轉(zhuǎn)型過程中衍生出的不少新興不少產(chǎn)業(yè)遭到資金拋售，老樹成功“發(fā)新芽”，讓本輪直上3000點的逼空行情來得又快又猛。 地產(chǎn)、航運“老樹發(fā)新芽” 11月20日是本輪行情的起點，但不少資金滿倉踏空，部分投資者看著大漲，嘆息“活在夢里”。 回首本輪逼空大漲行情，若只將視線集中在熱得發(fā)燙的券商、保險以及銀行股身上，那只是看到了這輪行情的局部?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計板塊漲幅時發(fā)現(xiàn)，還有不少投資者尚未關(guān)注的大象股也在本輪行情中蘇醒過來。 央行降息，市場第一反應(yīng)就是利好房地產(chǎn)板塊。在2008年和2012年兩次降息過程中，房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)均超同期指數(shù)走勢。降息首周，以招商地產(chǎn)為首的房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)格外強勁，單周兩次沖擊漲停，累計大漲28.83%。隨后，券商板塊獨唱大戲，但招商地產(chǎn)股價更一度漲至22.19元，若以降息前股價13.18元計算，該股最大漲幅達到驚人的68.36%，完全可與券商股媲美。房地產(chǎn)另外三大巨頭——萬科A、保利地產(chǎn)和金地集團整體平均漲幅也超過30%。 若將時間回?fù)苤?007年史上最長牛市，令市場記憶深刻的一定是船舶股的瘋狂。當(dāng)年“5·30”后，整個船舶板塊在滬指6124點前累計漲幅超100%，在眾多藍籌股中引領(lǐng)風(fēng)騷。 在本次逼空行情過程中，船舶股作為曾經(jīng)的王者，由于此前有過一段獨立上漲行情，此次表現(xiàn)不算搶眼，但中國船舶、廣船國際進入12月的連續(xù)上漲，也再度俘獲不少資金“芳心”，成功實現(xiàn)“老樹發(fā)新芽”。 四大藍籌板塊輪動 每一輪逼空行情藍籌板塊總會上攻。在2007年“5·30”后，煤炭、有色股率先發(fā)力，6月大漲；電信、證券股打響下半年首槍，7月領(lǐng)漲；船舶、水務(wù)股接力，8月推動股指前行；船舶之外、保險、鋼鐵助力，9月市場進入最后瘋狂；金融最后獨舞，中石化冒頭。最終一切都在2007年10月16日盤中沖高至6124點后戛然而止。 眼下，股指在沖擊3000點的過程中，藍籌輪動起舞的景觀又一次上演。 2014年12月8日，券商股上演階段性瘋狂高潮，強勢接力的是大飛機、軍工板塊，洪都航空、中國衛(wèi)星、中航飛機和哈飛股份這些曾經(jīng)的牛股集體上揚。 12月10日，被市場遺忘的環(huán)保和水務(wù)兩大板塊在政策刺激下成為資金新寵，碧水源、桑德環(huán)境和創(chuàng)業(yè)環(huán)保等10余只環(huán)保股集體漲停。 12月11日，市場風(fēng)向又轉(zhuǎn)至鋼鐵和運輸服務(wù)板塊，長年破凈、股價低位運行的表現(xiàn)讓資金重現(xiàn)對鋼鐵股的青睞；而受益于國際油價的下跌，航空股全線漲停。 到了12月12日，相比“雙十二”購物節(jié)，A股投資者更關(guān)注股市，軟件、互聯(lián)網(wǎng)、電信、建筑建材和工程機械板塊全面爆發(fā)，將藍籌板塊輪動上漲的大戲演繹到極致。 業(yè)內(nèi)人士指出，此輪逼空行情正完成大盤藍籌股估值修復(fù)，同時也在擠出過去兩年成長股的泡沫。當(dāng)成長股中有價值的品種，通過股價調(diào)整凸顯價值并再次處于較好的買點，自然會引起資金關(guān)注，因此輪動上漲也就順理成章了。 超500只小盤股下跌 滬市成交金額從本輪行情前日均1500億元水平，突然增至如今的5000億元水平，資金蜂擁而入，推動大象股瘋漲。那么，小盤股是不是也分得了一杯羹呢？畢竟推動小盤股上漲，只需要5000億元的十分之一額度便可輕松做到。然而從行情啟動以來的三周行情看，小盤股并未跟隨大象股猛漲，反而不少小盤股都遭遇資金冷對甚至是拋售。 近段時間，中小板日均800億元成交、創(chuàng)業(yè)板日均350億元成交，兩者相加1150億元的每日成交遠低于滬市單邊市場日均成交額。場外資金瘋狂涌入，卻沒有好好“光顧”小盤股市場，這令不少投資者頗感意外，也導(dǎo)致不少資金滿倉踏空。 《每日經(jīng)濟新聞》記者在統(tǒng)計小盤股漲跌幅后發(fā)現(xiàn)，即便在如此火爆的行情背景下，小盤股跌逾15%以上者也是大有人在。 記者注意到，11月24日～12月12日期間，A股累計漲逾20%的個股有329只，拋開新股和重組股，兩市一共有14只個股漲逾60%，其中宏源證券以93.41%的漲幅居首。但與此同時，滬深兩市還有88只個股跌逾10%，騰信股份、步森股份、智飛生物、石英股份和海洋王等5只個股跌逾20%。不算近期上市的兩只新股，跌逾20%的3只個股均為小盤股。 此外，小盤股跌幅超過15%的也有10只之多，比如通鼎光電、隆基機械和榮之聯(lián)跌幅均超19%，領(lǐng)跌中小板；金明精機和新國都跌幅在15%左右，領(lǐng)跌創(chuàng)業(yè)板。 分析人士認(rèn)為，本輪由券商股大漲主導(dǎo)的行情，如果踏空，可能將一直踏空，因為中小板和創(chuàng)業(yè)板并沒有在主板之后跟進大漲，這也就導(dǎo)致中小板和創(chuàng)業(yè)板累計有超過500只個股在11月24日以來的三周時間都是下跌的。若對行情還抱有希望，也許需要轉(zhuǎn)換思路，及時拋售小盤股，轉(zhuǎn)向大盤股，才能享受行情之后上漲帶來的投資收益，否則，持有小盤股的股東將不容易分享這波大漲行情。 《《《 杠桿資金 融資客出手打造暴漲3周引來1800億資金 每經(jīng)記者趙陽戈 指數(shù)逼空式上漲無疑是多因素共同作用的結(jié)果，但融資融券顯然是重要角色之一，尤其是其中的融資客。同花順數(shù)據(jù)顯示，A股融資客在2014年11月20日～12月11日近3周時間內(nèi)，就暗地給市場輸送了1803.96億元的真金白銀，尤其是對金融股的大漲功不可沒。 金融股成融資客最愛 同花順數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，滬深兩市融資余額達9345.12億元，兩融交易占A股成交16%～20%的比例已成近期常態(tài)。從指數(shù)表現(xiàn)看，11月20日正是滬指本輪大漲的起點，當(dāng)日A股融資余額僅為7541.16億元，11月2日～12月11日，A股融資余額累計增加1803.96億元，增長23.92%，指數(shù)累計上漲19.37%，期間振幅高達26.82%。 從板塊看，11月20日至今漲幅最大的板塊除新股外，券商股無疑亮眼，如中紡?fù)顿Y（600061，收盤價26.14元）因計劃重組安信證券，期間漲幅250%；已停牌的宏源證券也三周時間內(nèi)股價翻番。除券商板塊之外，表現(xiàn)驚人還有地產(chǎn)、電力、有色和基建板塊等。 上述板塊的火熱與融資買入數(shù)據(jù)吻合。同花順數(shù)據(jù)顯示，11月20日～12月11日，非銀金融期間融資買入額最大，為3860.91億元；銀行板塊第二，為1876.17億元。融資買入額上千億元的還有房地產(chǎn)板塊。若以融資凈買入額統(tǒng)計，非銀金融和銀行板塊仍分別位居第一和第二名，傳媒板塊居第三。 融資參考峰值漸近 面對不斷刷新的融資數(shù)據(jù)，不少投資者都想知道：天花板在哪里？ 對此，瑞銀證券給出了一個參考。中國臺灣地區(qū)融資融券市場在上世紀(jì)90年代經(jīng)歷了持續(xù)快速增長，融資余額頂峰出現(xiàn)在2000年2月，融資余額占可融資標(biāo)的流通市值的比例（以下簡稱融資余額占比）的頂峰發(fā)生在1998年12月（5%），而月融資買入額占可融資標(biāo)的成交額的比例（以下簡稱融資買入額占比）的頂峰則出現(xiàn)在1996年12月（29%）。據(jù)瑞銀證券介紹，中國臺灣地區(qū)融資活動的快速發(fā)展與上世紀(jì)90年代股市的大幅上漲密切相關(guān)，指數(shù)在1990年代從低點到高點上漲3倍。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，盡管股指在過去的13年中增長了一倍，但是融資余額占比和融資買入額占比均不斷下降。 《每日經(jīng)濟新聞》查閱同花順統(tǒng)計數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，12月11日，滬深兩市融資余額為9345.12億元，而當(dāng)日有數(shù)據(jù)的兩融標(biāo)的流通市值約為23.25萬億元，融資余額占比4.02%。以12月1日～11日這個區(qū)間進行統(tǒng)計，區(qū)間融資買入額為12976.1億元，相較區(qū)間內(nèi)標(biāo)的61990.28億元的成交額，占比為20.93%。 由以上統(tǒng)計可知，A股上述時點或時段內(nèi)，融資余額占比以及月融資買入額占比均較中國臺灣地區(qū)市場的參考數(shù)據(jù)要低。若以11月整月數(shù)據(jù)計算，截至11月28日，A股融資余額為8189.27億元，當(dāng)日可融資標(biāo)的流通市值為21.22萬億元，融資余額占比3.86%；11月融資買入額為13829.054億元，對應(yīng)的可融資標(biāo)的成交額為60777.69億元，融資買入額占比22.75%。 從以上數(shù)據(jù)可以看出，12月至今，融資余額占比確實在逐漸靠近參考峰值的過程中，但融資買入額占比卻有所下降。 部分券商上調(diào)保證金比例 從券商板塊盤面表現(xiàn)看，12月9日～11日的3個交易日里，國金證券（600109，收盤價19.18元）回調(diào)幅度達20.25%，華泰證券（601688，收盤價21.39元）回調(diào)幅度也超過20%。3天時間，回調(diào)逾15%的券商股有9只。但從國金證券融資余額看，12月8日為35.65億元，12月11日上升至39.62億元，融資買入加權(quán)均價為21.69元/股，現(xiàn)價較之折價13%。換言之，回調(diào)的3個交易日中介入的融資客正經(jīng)受著13%的浮虧。 兩融風(fēng)險提升也引起了券商的警覺。12月5日，中信證券（600030，收盤價25.47元）發(fā)布通知，決定自12月8日起，將信用賬戶融資保證金比例由0.6上調(diào)至0.7。同期上調(diào)比例的還有方正證券，該公司已將信用賬戶融資保證金比例由此前的0.5～0.55統(tǒng)一調(diào)高至0.6。 除了主動提升融資保證金比例，不少證券公司還通過各種渠道對融資買入的投資者進行謹(jǐn)慎操作提示。國金證券在12月5日就發(fā)布謹(jǐn)慎開展融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險提示：“融資融券業(yè)務(wù)具有杠桿交易的特點，投資者需充分認(rèn)識杠桿交易既能放大收益，也能放大損失，請謹(jǐn)慎參與融資融券業(yè)務(wù)”。 《《《 場外資金 歷史逼空行情：新開戶數(shù)滯后行情1個月 每經(jīng)記者牟璇 “有錢，任性”！央行降息直接引燃了A股市場這輪逼空行情，指數(shù)飆漲帶來的巨大財富效應(yīng)，讓未能入場的資金心癢難耐。從11月開始，滬深兩市開戶數(shù)出現(xiàn)明顯回升，而12月的首周，滬深兩市更是新增了59.83萬戶股票賬戶數(shù)，創(chuàng)出了近五年來的新高，較前一周同比暴增61.66%。資金快速跑步入場的趨勢十分明顯。 不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理歷史上數(shù)次逼空行情對應(yīng)的新增開戶數(shù)發(fā)現(xiàn)，雖然新增開戶數(shù)隨著逼空上漲行情出現(xiàn)明顯的增長，但新增開戶數(shù)達到峰值時往往滯后于行情峰值約一個月左右。 新增開戶數(shù)創(chuàng)五年新高 11月21日是央行降息后首個交易日，這一天也是此輪牛市行情起點，此后指數(shù)猶如一投瘋牛，一直沖到3091.32點才停下了腳步。在強勢上漲過程中，場外資金巨大的參與熱情被徹底激發(fā)。根據(jù)中登公司日前披露的最新開戶數(shù)據(jù)顯示，2014年11月最后一周（11月23日~11月28日），滬深兩市新增A股開戶數(shù)就達到了37.01萬戶，相較11月前三個月每周平均20萬戶左右的新增開戶數(shù)暴增了85%左右。 12月首周（12月1日~12月5日），滬深兩市合計新增股票賬戶數(shù)59.83萬戶，較前一周再度暴增61.66%，這也是自2009年8月3日~2009年8月7日單周新增開戶數(shù)66.27萬戶后，近五年來單周新增開戶數(shù)新高。 事實上，A股新增開戶數(shù)從10月開始就已明顯放大。在此之前每周的開戶數(shù)約為10萬戶，10月份首周（10月8日~10月10日）三個交易日開戶數(shù)就達到15.49萬戶，接下來連續(xù)6周新增開戶數(shù)都維持在23萬戶~25萬戶，直到11月最后一周突破30萬戶。 相對滯后行情 《每日經(jīng)濟新聞》記者在對比歷史上數(shù)次逼空行情后發(fā)現(xiàn)，新增開戶數(shù)的峰值恰好處于行情尾聲時。 2006年11月~2007年1月、2007年3月~2007年5月、2007年7月20日~2007年10月16日、2009年3月3日~2009年8月4日四次較為突出的逼空行情，新增開戶數(shù)增長都伴隨著上證指數(shù)的上漲，且較逼空行情前增幅明顯放大，呈現(xiàn)逐月快速遞增。不過行情漲幅趨緩接近結(jié)束時，反而會出現(xiàn)新增開戶數(shù)新高的格局。 分開來看，這四次逼空行情單月的最大漲幅分別出現(xiàn)在2006年12月、2007年4月、2007年7月、2009年7月，而從新增開戶數(shù)當(dāng)次逼空行情的最高值來看，四次逼空行情中新增開戶數(shù)達到頂峰的月份分別為2007年1月的325.77萬戶、2007年5月的791.69萬戶、2007年8月的892.42萬戶、2009年的7月。我們發(fā)現(xiàn)，前三次新增開戶數(shù)的最大值都分別滯后于行情漲幅最大月份，顯示出明顯的滯后性，而2009年的行情漲幅最大單月則與新增開戶數(shù)最大值吻合。不過，需要注意的是，2009年8月新增開戶數(shù)217.20萬戶，與2009年7月僅差距19.24萬戶，但2009年8月上證指數(shù)暴跌了21.81%。 相關(guān)人士分析認(rèn)為，新增開戶數(shù)往往是市場情緒對于行情的反映，大部分的市場情緒相較行情本身有一定程度的延遲。從現(xiàn)階段的新增開戶數(shù)來看，今年11月新增開戶數(shù)突破100萬戶，且12月單周出現(xiàn)了近五年新高，但較2007年“全民炒股”時期超過500萬戶的單月新增開戶數(shù)仍相去甚遠，現(xiàn)在的新增開戶數(shù)更類似于2009年5月100萬戶左右的數(shù)據(jù)。并且從現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟形勢未見樂觀的背景下，談“全民炒股”的超級牛市似乎言之過早。