一臺(tái)傳真機(jī)決定百億增發(fā)價(jià) 機(jī)構(gòu)吐槽定增詢(xún)價(jià)規(guī)則

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤 實(shí)習(xí)記者 楊建    

每經(jīng)記者 劉明濤 實(shí)習(xí)記者 楊建

昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》獨(dú)家報(bào)道《一場(chǎng)傳真機(jī)“堵路”引發(fā)的糾紛：失意華東科技定增 投資者發(fā)律師函討“說(shuō)法”》，機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)商昆仲因?yàn)閭髡鏅C(jī)堵塞問(wèn)題無(wú)法傳送報(bào)價(jià)，與華東科技（000727，收盤(pán)價(jià)8.66元）定增主承銷(xiāo)商中投證券鬧出糾紛。

這一報(bào)道刊發(fā)后，記者多方調(diào)查以及采訪(fǎng)其他投行和上市公司董秘了解到，投資者在定增報(bào)價(jià)過(guò)程中受傳真機(jī)問(wèn)題困擾并非偶然現(xiàn)象。在定增項(xiàng)目被眾多機(jī)構(gòu)同時(shí)看好、競(jìng)價(jià)搶購(gòu)頻頻出現(xiàn)的情況下，業(yè)內(nèi)人士紛紛建議修改定增詢(xún)價(jià)規(guī)則，豐富報(bào)價(jià)渠道和手段。

“將價(jià)值百億的定增詢(xún)價(jià)工作交給一臺(tái)傳真機(jī)，這看似公平的規(guī)則背后，實(shí)則隱含著各種問(wèn)題，在技術(shù)如此發(fā)達(dá)的今天，我們是否可以改一改呢？”有資深業(yè)內(nèi)人士感嘆道。

傳真堵塞成爭(zhēng)論焦點(diǎn)/

昨日，本報(bào)獨(dú)家報(bào)道了長(zhǎng)商昆仲在參與華東科技定增過(guò)程中，與主承銷(xiāo)商中投證券資本市場(chǎng)部的糾紛。在報(bào)價(jià)過(guò)程中，為何傳真機(jī)一直占線(xiàn)堵塞？記者調(diào)查了解到，這與傳真機(jī)需要在極短的時(shí)間內(nèi)接收大量的文件有著密不可分的關(guān)系。

長(zhǎng)商昆仲投資經(jīng)理肖磊告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“中投證券向很多機(jī)構(gòu)投資者發(fā)送了詢(xún)價(jià)函，再發(fā)出邀請(qǐng)函，然后再按照規(guī)則進(jìn)行報(bào)價(jià)，此次財(cái)通基金作為投資者代表需要傳送的文件有30多頁(yè)。”

中投證券市場(chǎng)資本部總經(jīng)理管身東同時(shí)向記者證實(shí)，“目前參與定增的投資者需要向主辦券商傳送的文件資料很多，而且必須在主辦券商規(guī)定的報(bào)價(jià)時(shí)間上午9點(diǎn)至11點(diǎn)內(nèi)發(fā)送全套的相關(guān)投資者資料。在投資者發(fā)送報(bào)價(jià)單的同時(shí)，投資者相關(guān)的公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照、個(gè)人信息、保證金付款憑證、授權(quán)委托書(shū)、身份證信息等資料必須在上午11點(diǎn)之前要到公司，其中任何一項(xiàng)信息的不完整，都會(huì)影響報(bào)價(jià)的有效性。其中資料最多的是一些發(fā)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者，因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)是由很多自然人組成的，這些資料需要詳細(xì)到個(gè)人資料。主辦券商在11點(diǎn)之前只接收?qǐng)?bào)價(jià)單及相關(guān)資料，在11點(diǎn)之后由主辦券商工作人員對(duì)資料全部進(jìn)行審核，在資料全部合格后，報(bào)價(jià)也符合規(guī)定，然后由公司按照價(jià)格優(yōu)先的原則進(jìn)行排名，保證足額發(fā)行的最低有效認(rèn)購(gòu)價(jià)格為最終發(fā)行價(jià)。最終確定能夠參與定增的投資者。”

短短兩個(gè)小時(shí)，僅僅財(cái)通基金作為投資者代表需要傳送的文件就有30多頁(yè)，而華東科技定增涉及的機(jī)構(gòu)多達(dá)60家，如果都參與報(bào)價(jià)，需要傳送的文件可能超過(guò)1800頁(yè)。某大型券商不愿具名的投行人士向記者介紹道，“參與詢(xún)價(jià)的投資者都有機(jī)會(huì)參與報(bào)價(jià)。這就意味著，如果參與報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)較多的話(huà)，在兩個(gè)小時(shí)內(nèi)，理論上主辦券商要接收1000多頁(yè)的報(bào)價(jià)文件資料。一般機(jī)構(gòu)在報(bào)價(jià)時(shí)需要提交的資料少則20多頁(yè)，多則30多頁(yè)，具體情況有所不同。”

主承銷(xiāo)商須保證渠道暢通/

在華東科技價(jià)值百億的定增詢(xún)價(jià)中，六十家機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶一條傳真通道，每家機(jī)構(gòu)還需充分準(zhǔn)備三十頁(yè)的法律文本，如果一次發(fā)不完整，就需要重發(fā)，這個(gè)工作量可謂巨大。在定增詢(xún)價(jià)過(guò)程中，傳真機(jī)的作用非常重大，也正因如此，證監(jiān)會(huì)才明確規(guī)定主承銷(xiāo)商必須保證報(bào)價(jià)渠道的通暢。

上述券商投行人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“目前市場(chǎng)上有兩種報(bào)價(jià)傳送方式，一種是投資者通過(guò)工作人員在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)把報(bào)價(jià)文件直接送到主辦券商公司相關(guān)部門(mén)。另外一種是通過(guò)傳真的方式發(fā)送報(bào)價(jià)文件到主辦券商指定的傳真機(jī)上面，這種傳送方式也是目前主要的發(fā)送方式。在主辦券商傳真機(jī)收到的報(bào)價(jià)文件后，其相關(guān)工作人員會(huì)給投資者一個(gè)電話(huà)確認(rèn)收到報(bào)價(jià)文件。但是主辦券商先要對(duì)情況作充分的準(zhǔn)備，可以準(zhǔn)備多套傳真機(jī)及號(hào)碼，確保報(bào)價(jià)通道的暢通無(wú)阻，而且是以主辦券商規(guī)定的接收時(shí)間為準(zhǔn)，一旦過(guò)了規(guī)定時(shí)間就不算是有效報(bào)價(jià)。”

有業(yè)內(nèi)人士表示，每年單個(gè)券商要承銷(xiāo)的定增項(xiàng)目很多，每個(gè)券商的資本市場(chǎng)部分布在全國(guó)，參與詢(xún)價(jià)的機(jī)構(gòu)也來(lái)自全國(guó)各地。在很短的時(shí)間里，有那么多流程，又需要準(zhǔn)備詳細(xì)充分的法律文書(shū)，所以報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)基本上都會(huì)采取傳真的方式，現(xiàn)場(chǎng)送達(dá)的方式其實(shí)很少用，所以在實(shí)踐中，傳真通道是否通暢對(duì)于詢(xún)價(jià)至關(guān)重要。

記者留意到，《非公開(kāi)發(fā)行股票競(jìng)價(jià)監(jiān)管程序及注意事項(xiàng)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《注意事項(xiàng)》）在第一項(xiàng)“發(fā)審會(huì)后提請(qǐng)發(fā)行人關(guān)注的事項(xiàng)”的第五條指出：“嚴(yán)格落實(shí)保密措施，報(bào)價(jià)截止前不得向任何人泄露報(bào)價(jià)情況，接收?qǐng)?bào)價(jià)的時(shí)間為連續(xù)的半個(gè)工作日，全程由律師見(jiàn)證，必須保證報(bào)價(jià)渠道的暢通。”

上海杰賽律師事務(wù)所王智斌律師認(rèn)為，“證監(jiān)會(huì)發(fā)布 《注意事項(xiàng)》的目的主要是防止個(gè)別券商在競(jìng)價(jià)操作中故意設(shè)定不合理的門(mén)檻，形成競(jìng)價(jià)對(duì)象間的不公平競(jìng)爭(zhēng)，變相壓縮競(jìng)價(jià)對(duì)象范圍，壓低發(fā)行價(jià)格，方便事先選定的對(duì)象入圍。其中第5條特別提到必須保證報(bào)價(jià)渠道的暢通。”

責(zé)任認(rèn)定各執(zhí)一詞/

對(duì)于此次傳真機(jī)堵塞現(xiàn)象，長(zhǎng)商昆仲投資經(jīng)理肖磊告訴記者，“在向主辦券商發(fā)送報(bào)價(jià)文件時(shí)，主辦券商接收?qǐng)?bào)價(jià)的時(shí)間段是上午9點(diǎn)至上午11點(diǎn)之間，時(shí)間比較緊張。長(zhǎng)商昆仲在上午10點(diǎn)半通過(guò)財(cái)通基金公募通道發(fā)出報(bào)價(jià)文件時(shí)，由于中投證券方面提供了一個(gè)傳真號(hào)碼（三臺(tái)傳真機(jī)），而在最后截止時(shí)間11點(diǎn)前半個(gè)小時(shí)，都是投資者發(fā)送報(bào)價(jià)傳真文件的高峰期，大家都在搶著去發(fā)送傳真文件，由于其他投資者不斷發(fā)送報(bào)價(jià)文件，占用唯一的傳真通道而導(dǎo)致公司沒(méi)有成功發(fā)送報(bào)價(jià)文件，進(jìn)而導(dǎo)致報(bào)價(jià)失敗。”

肖磊認(rèn)為，由于在傳送報(bào)價(jià)文件的時(shí)候，主辦券商提供的傳真機(jī)號(hào)碼被其他投資者傳輸報(bào)價(jià)文件而占用，導(dǎo)致其所在的公司沒(méi)有在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)把報(bào)價(jià)文件傳送成功，而主辦券商沒(méi)有采取可行的措施，直到報(bào)價(jià)快結(jié)束的時(shí)候才說(shuō)是由于傳真機(jī)堵塞問(wèn)題。主辦券商不能保證傳真通道暢通明顯和證監(jiān)會(huì) 《注意事項(xiàng)》中的部分條款相違背。

中倫律師事務(wù)所在其致中投證券律師函也提出，由于中投證券方面的原因，導(dǎo)致指定的認(rèn)購(gòu)傳真機(jī)不具備接收申購(gòu)報(bào)價(jià)文件的客觀(guān)可行性，且長(zhǎng)達(dá)半小時(shí)，中投證券仍未采取有效措施對(duì)此情形予以糾正，長(zhǎng)商昆仲不應(yīng)當(dāng)承擔(dān)申購(gòu)報(bào)價(jià)文件延遲送達(dá)的責(zé)任。

不過(guò)，中投證券市場(chǎng)資本部總經(jīng)理管身東表示，“中投證券接收?qǐng)?bào)價(jià)文件的傳真號(hào)是向?qū)⒔?0多家投資者公告的，但是中投證券這里只有兩個(gè)小時(shí)的傳真時(shí)間，那這60個(gè)投資者都有可能會(huì)給我們發(fā)送一些文件、資料，如果我們發(fā)現(xiàn)可能一份信息與報(bào)價(jià)信息不相關(guān)，又該如何操作。關(guān)掉傳真機(jī)，這是不可能的，因?yàn)橹型蹲C券這里只在11點(diǎn)之前接收傳真資料，不會(huì)馬上去鑒別材料的。只有在11點(diǎn)之后，見(jiàn)證律師見(jiàn)證整個(gè)過(guò)程結(jié)束后。然后公司再組織專(zhuān)業(yè)的工作人員對(duì)資料進(jìn)行分類(lèi)整理，這個(gè)過(guò)程叫做簿記。如果去關(guān)掉傳真機(jī)，那責(zé)任就全是中投證券公司的了。因此只能被動(dòng)地去接收這些資料。”

“他們既然確定了價(jià)格，他們?yōu)槭裁床辉琰c(diǎn)報(bào)價(jià)，非要等到最后半小時(shí)才報(bào)價(jià)，他們完全可以在9點(diǎn)開(kāi)始就傳真報(bào)價(jià)，他們?yōu)槭裁床贿@么做？”管身東給出了自己的疑問(wèn)。

肖磊對(duì)此解釋道，“這是行業(yè)慣例，只要是在主辦券商規(guī)定的發(fā)送報(bào)價(jià)文件時(shí)間內(nèi)，投資者都可以多次發(fā)出報(bào)價(jià)，大家都怕發(fā)送報(bào)價(jià)太早了，而又不知道什么價(jià)位比較合理。怕出價(jià)太高而導(dǎo)致把所有后面的報(bào)價(jià)都抬高，從而導(dǎo)致投資者給出的報(bào)價(jià)成本都比較高。所以大家都愿意在10點(diǎn)半左右開(kāi)始發(fā)送報(bào)價(jià)，自己心理價(jià)位越高報(bào)價(jià)就越是要在后面發(fā)送報(bào)價(jià)。這樣也有時(shí)間了解到市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)情況，然后再考慮自己的報(bào)價(jià)是否合理。”

業(yè)內(nèi)：建議修改詢(xún)價(jià)規(guī)則/

對(duì)于此次長(zhǎng)商昆仲和中投證券之間的報(bào)價(jià)糾紛，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)了多位券商投行人士和上市公司董秘，他們對(duì)目前整個(gè)定增報(bào)價(jià)過(guò)程中存在的問(wèn)題提出了看法和建議。

上述券商投行人士認(rèn)為，“投資者參與上市公司定增的基本流程是：首先上市公司和主辦券商做盡職調(diào)查。然后是上市公司和券商就定增方案和監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行私下溝通，然后才是由公司、券商、會(huì)計(jì)師、律師以及評(píng)估機(jī)構(gòu)制作定增方案，此階段公司會(huì)進(jìn)行停牌。接著上市公司董事會(huì)和股東大會(huì)決議作出相關(guān)的決議，接收投資人的認(rèn)購(gòu)意向函，并制作材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)，并對(duì)反饋的情況進(jìn)行修改補(bǔ)充，上報(bào)發(fā)審委審核。在獲得證監(jiān)會(huì)批文后，上市公司有6個(gè)月的時(shí)間完成增發(fā)，主辦券商對(duì)意向投資人發(fā)送詢(xún)價(jià)函，其中需要不少于20家機(jī)構(gòu)投資者。在詢(xún)價(jià)結(jié)束后，上市公司和主辦券商決定定增價(jià)格，詢(xún)價(jià)過(guò)程中最重要的就是報(bào)價(jià)階段，但是問(wèn)題也容易出現(xiàn)在這里。”

“目前傳真機(jī)堵塞的情況比較少見(jiàn)，但不是沒(méi)有。一般主辦券商提供的報(bào)價(jià)渠道不止一個(gè)，如果投資者不在主辦券商本地的話(huà)，那傳真就是唯一的報(bào)價(jià)渠道了。”該投行人士補(bǔ)充道。

一位參與過(guò)定增工作的上市公司董秘也告訴記者，“我們公司定增項(xiàng)目流程主要是主辦券商先向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)送意向函，然后主辦券商對(duì)有意向的投資者發(fā)出要約書(shū)，之后就按照要約書(shū)上面的賬號(hào)打保證金，才能有資格參與報(bào)價(jià)，可以是幾十家一起參與報(bào)價(jià)，價(jià)高者得。主要是通過(guò)傳真的方式進(jìn)行報(bào)價(jià)，有見(jiàn)證律師在場(chǎng)，監(jiān)督是否公平公正。一般主辦券商都在邀約書(shū)上面留下幾個(gè)傳真號(hào)碼，不存在由于投資者多而使其他的投資者報(bào)價(jià)報(bào)不進(jìn)去的情況。在報(bào)價(jià)當(dāng)天只需要傳送報(bào)價(jià)單這一張紙，其他的資料如公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照、個(gè)人信息、付款憑證、授權(quán)委托書(shū)、身份證信息等資料在之前就已經(jīng)提交過(guò)了，所以一般不會(huì)出現(xiàn)傳真機(jī)堵單的現(xiàn)象。”

也有其他投行人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“雖然說(shuō)是要必須保證報(bào)價(jià)渠道的暢通，但是沒(méi)有具體的細(xì)則約束，這些問(wèn)題還是比較難以避免的。只有在制度上面進(jìn)行細(xì)則性的修改，才能避免這些問(wèn)題的發(fā)生。比如傳達(dá)報(bào)價(jià)文件的渠道可以多種多樣，傳真、網(wǎng)絡(luò)、郵件等都可以考慮，如果能提供一個(gè)專(zhuān)用的競(jìng)價(jià)平臺(tái)那就更好了，大家都在這里報(bào)價(jià)，就可以避免上述問(wèn)題，保密和公平性問(wèn)題也很容易解決。至于華東科技這次定增，究竟是什么原因造成堵單，很難鑒定。投資者唯一的辦法就是早點(diǎn)把價(jià)格報(bào)進(jìn)去，早點(diǎn)把該發(fā)的文件提早發(fā)出去。”