重慶推廣3000輛新能源汽車 6股持續(xù)火熱（名單）

力帆股份:攻守兼?zhèn)涞男履茉雌嚇说?/p>

力帆股份 601777 汽車和汽車零部件行業(yè)

研究機構：國聯(lián)證券 分析師：皮斌 撰寫日期：2014-11-24

轉型乘用車之路初見成功,未來看點頗多,低速電動車是一大亮點。公司是國內最大的摩托車制造企業(yè)之一。伴隨著十幾年前的摩托車普及浪潮,力帆品牌揚名大江南北。普及高峰過后,摩托車逐漸式微,隨著經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展,轎車開始在中國大范圍普及,公司也乘勢于2006年進軍乘用車生產(chǎn),經(jīng)過8年發(fā)展,公司在乘用車市場上開辟了一條獨特的發(fā)展之路,2014年半年度公司乘用車收入占比達到65.9%,成為公司業(yè)績增長的主要驅動力,公司轉型乘用車之路初見成功。此外,公司在低速電動車、純電動車、汽車金融等領域均有布局,特別是在低速電動車領域,公司布局較早,產(chǎn)品成熟,有望成為未來一大亮點

乘用車調結構推新品擴產(chǎn)能逆勢而上。公司在乘用車領域堅持自主發(fā)展,引進吸收國外技術,取得一系列積極成果,已經(jīng)自主掌握了發(fā)動機等核心技術。公司自2006年以力帆520進入乘用車市場后,已經(jīng)推出了5款車型(包括該款車型)。力帆SUV X60一直是公司的主力車型,2014年新推小型SUV X50有望成為新的增長點。公司現(xiàn)有轎車及SUV產(chǎn)能10萬輛,由于汽車生產(chǎn)是一個規(guī)?；瘍?yōu)勢非常顯著的行業(yè),所以公司的產(chǎn)能規(guī)模化量級還遠遠不夠。未來公司計劃繼續(xù)擴產(chǎn)至40萬輛。國內汽車銷量增速在持續(xù)下滑,未來市場的主要增長點會趨向三線及以下城市,而力帆在三、四線城市上具備一定的渠道優(yōu)勢,因而我們認為公司乘用車在國內市場上仍有不小的成長空間。

海外市場是公司乘用車重要發(fā)力點。得益于公司早先在摩托車出口上建立的完善海外銷售渠道和服務網(wǎng)絡,公司在進軍汽車業(yè)務后就開始了國際化戰(zhàn)略。經(jīng)過多年的發(fā)展后,公司在汽車出口市場上建立起了穩(wěn)固的優(yōu)勢,轎車出口位列自主品牌轎車出口第三名,連續(xù)三年為俄羅斯中國車企銷量冠軍。公司出口市場主要集中在俄羅斯、中東和南非國家。在這些國家,力帆的產(chǎn)品以其優(yōu)異的性價比優(yōu)勢獲得了很高的認可度。未來公司將進一步加大國際化力度,重點地區(qū)實施本土化,積極推出創(chuàng)新性產(chǎn)品搶占市場份額。公司目前正在進行俄羅斯5萬輛整車基地建設,巴西烏拉圭基地也在擴產(chǎn)能,因此未來海外市場的持續(xù)放量是公司業(yè)績增長的一大動力。

率先布局低速電動車,政策放行后最受益。低速電動車是適應民眾需求的產(chǎn)品,產(chǎn)業(yè)空間巨大。據(jù)估計,低速電動車潛在市場空間在1.5億輛左右,市場容量有望達到5萬億,發(fā)展前景十分廣闊。目前山東、河南等地,低速電動車發(fā)展如火如荼。在政策上,低速電動車還是灰色地帶,方向不明導致產(chǎn)業(yè)發(fā)展混亂,但政府已經(jīng)開始重視這個問題,上半年工信部赴河南、山東專題調研低速電動車,我們預計明年關于低速電動車的管理政策有望正式發(fā)布,屆時低速電動車的發(fā)展將走上良性軌道。公司是上市公司中唯一具有乘用車生產(chǎn)資質,又率先布局低速電動車產(chǎn)業(yè)的公司。通過在摩托車和乘用車行業(yè)多年的制造經(jīng)驗和渠道積累,我們相信公司在低速電動車領域發(fā)展具備得天獨厚的優(yōu)勢。公司于14年4月5日公告,擬在河南省濟源市高新區(qū)投資22億元建設年產(chǎn)10萬輛新能源電動車項目。9月在濟南國際新能源車展上,力帆首款按照乘用車標準打造的低速電動車320E正式發(fā)布。公司在產(chǎn)品和產(chǎn)能上都在積極布局,一旦政策放行,公司必定最先受益。

高速電動車與中科院聯(lián)合研發(fā),具備一定實力。公司在新能源乘用車上投入較早,與中科院在上海成立了中科力帆進行開發(fā),利用了力帆的620的平臺,主要研究電控,電機和電池采用配套的方式,在電控技術上是處于國內領先的水平。力帆電動車在世博會的時候作為警務用車,反響不錯,目前已經(jīng)進入了上海市政府地方補貼目錄,最初的銷售重點會開拓重慶和上海的公務車市場。公司目前也在研發(fā)新的高速電動車720E,續(xù)航里程可達250公里。

重點發(fā)展汽車金融,實現(xiàn)產(chǎn)融結合。公司持有重慶銀行9.93%股權,持有安誠財產(chǎn)保險公司2.45%股權,并同力帆控股合資成立財務公司支持力帆汽車產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。14年6月公司在上海自貿區(qū)成立了力帆融資租賃有限公司,計劃利用境外低成本資金大力拓展汽車金融,實現(xiàn)汽車產(chǎn)業(yè)和汽車金融的協(xié)調互動,以此促進汽車的銷售。

維持 “推薦”評級。預計公司2014~2016年每股收益為0.49元、0.63元和0.71元,市盈率分別為19倍、15倍和13倍,業(yè)績穩(wěn)定增長,估值具備優(yōu)勢,低速電動車放開預期較強,一旦落實公司估值有望得到較大提升,維持“推薦”評級。

風險因素:(1)宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下滑;(2)汽車行業(yè)競爭加劇;(3)低速電動車的政策風險。