基金經(jīng)理公募社保一肩挑 投資防火墻埋隱患

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋雙    

每經(jīng)記者 宋雙

日前，長盛基金旗下一則人事變動公告，讓《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到了社保組合基金經(jīng)理人選的一個特殊之處：包括長盛在內(nèi)的4家基金公司均存在任命同一基金經(jīng)理同時管理公募基金和社保組合的現(xiàn)象。

目前，僅11家基金公司具有社保組合管理資格，公募基金對于社保組合的運(yùn)作也一直以管理的神秘性、風(fēng)控的獨(dú)立性著稱。

由于社保組合并無信披義務(wù)，因此公眾對部分基金公司的社保組合基金經(jīng)理任職情況不得而知。

對于這一現(xiàn)象，外界對此知之甚少，就連業(yè)內(nèi)人士也大呼不可思議，并表示這種做法應(yīng)該禁止。業(yè)界一直流傳基金公司有 “重社保、輕公募”的操作思路，加上基金經(jīng)理同時管理公募和社保，那么問題來了，這道防火墻究竟該如何設(shè)置？

基金經(jīng)理交叉管理非個案/

10月16日，長盛基金旗下一則普通的人事變動公告，引起了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意。

前基金經(jīng)理鄧永明的辭職，引發(fā)了長盛旗下4只基金的基金經(jīng)理同時生變。其中，接替鄧永明管理長盛同德的基金經(jīng)理王寧，不僅是長盛現(xiàn)任總經(jīng)理助理，還是長盛同智、長盛城鎮(zhèn)化基金經(jīng)理，以及“長盛系”社保組合基金經(jīng)理。

這不免令人有些費(fèi)解。眾所周知，長期以來，社保組合的投資運(yùn)作以業(yè)績的穩(wěn)定性、管理的神秘性、風(fēng)控的獨(dú)立性而著稱。如果基金經(jīng)理同時管理公募基金和社保組合，那么投資上這道最關(guān)鍵的防火墻應(yīng)該如何設(shè)置？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢長盛旗下36只基金的基金經(jīng)理任職情況，發(fā)現(xiàn)王寧并非個別現(xiàn)象。長盛同鑫二號基金經(jīng)理蔡賓，不僅是總經(jīng)理助理、固定收益投資總監(jiān)，同時也擔(dān)任社保組合基金經(jīng)理。公開資料顯示，王寧2005年加入長盛基金公司，曾任長盛權(quán)益投資部總監(jiān)；蔡賓則是2006年2月加盟長盛。記者向長盛基金公司內(nèi)部人士了解到的情況是，兩位基金經(jīng)理在公司都是“有地位”而且比較低調(diào)的，尤其是王寧，鮮有介紹采訪以及公開發(fā)表觀點(diǎn)。對于兼任一事，上述人士表示，是由社保理事會默許的，且不具備披露義務(wù)，因此并不愿意多談。

記者就此咨詢業(yè)內(nèi)專家，專家表示，自己此前沒有關(guān)注到這一現(xiàn)象，同時明確指出“這根本不應(yīng)該發(fā)生”，因?yàn)楹苋菀拙蜁屓寺?lián)想到利益輸送，簡直不得不防。

目前僅有11家公募基金公司具有社保組合管理資格，其中“老十家”占據(jù)7家。這一資格的含金量主要來自于其“稀缺性”，社保理事會在近十年時間里都沒有再將管理資格進(jìn)一步放開。除長盛之外，另外10家基金公司分別是博時、廣發(fā)、國泰、海富通、華夏、嘉實(shí)、南方、鵬華、易方達(dá)、招商。記者逐一查閱10家基金公司基金經(jīng)理人事安排之后發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理交叉管理公募基金和社保組合的并非只是長盛一家，博時、鵬華、嘉實(shí)均有此現(xiàn)象。

具體來看，博時基金現(xiàn)任股票投資部總經(jīng)理、股票投資部價值組投資總監(jiān)鄧曉峰，兼任博時主題行業(yè)基金經(jīng)理以及社保股票基金基金經(jīng)理。

目前掌管鵬華豐盛、鵬華雙債的基金經(jīng)理初冬，同時也是鵬華總裁助理、固定收益投資總監(jiān)、固定收益部總經(jīng)理、投資決策委員會成員及社保基金組合投資經(jīng)理。

嘉實(shí)多元及嘉實(shí)多利基金經(jīng)理王茜，現(xiàn)任嘉實(shí)固定收益部總監(jiān)及社保組合基金經(jīng)理。

值得一提的是，這僅是記者根據(jù)已披露的公開信息查找到的情況。由于社保組合并不存在信披義務(wù)，因此有的基金公司并未在基金經(jīng)理的公開履歷上披露其是否同時管理社保組合這一信息。在與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的交流中，有基金公司內(nèi)部人士坦承旗下基金經(jīng)理正在交叉管理，但并未披露，理由是沒有披露的義務(wù)。也就是說，除了單獨(dú)任命的社保組合基金經(jīng)理之外，與公募基金進(jìn)行交叉管理或許已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象。

從基金業(yè)整體來看，同樣不具有信披義務(wù)的基金公司專戶產(chǎn)品，專戶基金經(jīng)理與公募基金經(jīng)理卻是嚴(yán)格分開的，就是為了防止利益輸送。

任命由社保理事會拍板/

社保組合的投資運(yùn)作方式為社保理事會直接投資和委托投資管理人投資。由于其資金的特殊性質(zhì)，受委托管理的11家公募基金和中金公司均不敢有所怠慢。那么社保組合基金經(jīng)理這一角色究竟是如何產(chǎn)生的呢？

根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解的情況，基金經(jīng)理的最終任命權(quán)并不在基金公司手中，而是由社保理事會拍板。

上述一家具有社保管理資格的基金公司內(nèi)部人士向記者表示，社保組合基金經(jīng)理的選定是一件非常繁復(fù)的過程，社保理事會有一套自己的篩選體系。首先，基金公司內(nèi)部挑選數(shù)名業(yè)績出色的基金經(jīng)理參與選拔，主要包括面試以及答辯，社保理事會主要聽取其投資理念等相關(guān)內(nèi)容，再結(jié)合其管理業(yè)績，商議考察一段時間之后再做出最后決定。

當(dāng)然，基金公司對于出現(xiàn)交叉管理的結(jié)果并非完全不可控。其可控的部分就在初始人選之上，如果基金公司向社保理事會提供的候選人不是現(xiàn)任公募基金經(jīng)理，最后當(dāng)然也能夠避免交叉，但社保理事會并未對此作出明確規(guī)定。

上述專家表示，“出現(xiàn)交叉管理的情況，與眼下公募基金人才流失太過嚴(yán)重有一定關(guān)系，要讓基金公司完整派出單獨(dú)一支基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)可能有些難度。不過具有社保資格的都是大公司，如果這點(diǎn)人才儲備都不具備，如何又談得上大公司呢？”

2012年，《投資者報》對于社保組合的投資運(yùn)作進(jìn)行了部分揭秘。文章指出，“公募基金公司的研究平臺是共享的，即社?；鹋c公募基金產(chǎn)品共用一個研究平臺，但在其他方面則由上及下構(gòu)筑了嚴(yán)密的防火墻，這包括各自有獨(dú)立的投資團(tuán)隊(duì)、獨(dú)立的辦公區(qū)域、獨(dú)立的監(jiān)察稽核，甚至有些設(shè)立了獨(dú)立的交易員。”

在這種情況下，社保組合與公募基金為何共用同一位基金經(jīng)理？

上述基金公司內(nèi)部人士向記者表示，“投研確實(shí)沒有分開，但交易系統(tǒng)和風(fēng)控系統(tǒng)肯定是分開的。比如說，如果一位基金經(jīng)理同時管理3只公募基金和社保組合，他看中某一只股票準(zhǔn)備下單，一般情況下交易室會為其所管理的3只基金同時買入該股票。而社保的交易系統(tǒng)是分開的，其下單時間與公募基金的買入時間并不一致，但買入的股票或許是同一只。”

社保組合業(yè)績神話曾遭質(zhì)疑/

采訪過程中，當(dāng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提到對利益輸送的擔(dān)心時，有基金公司立刻拍胸脯保證稱“請持有人放心，我們公司是絕對不可能做違規(guī)交易的。”

早在2005年6月，社?；鸸芾砣送顿Y運(yùn)作績效情況的第一次考核結(jié)果公布之后，銀河證券便曾撰文質(zhì)疑公募基金和社保組合業(yè)績的差異性——前者虧而后者賺。2006年媒體跟進(jìn)，尤其是鵬華所管理的社保組合與旗下公募基金業(yè)績的差異引人關(guān)注，與此同時鵬華旗下公募基金與所管理的104社保組合交叉持股又遭媒體曝光，所涉及的6只股票均不是同買同賣，而是反向操作，例如針對同一只股票公募基金增持而社保組合減持，或者公募基金減持而社保組合增持?！?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》曾就此采訪鵬華相關(guān)高管，獲得了一些解釋。但隨后銀河證券再次撰文，質(zhì)疑了鵬華方面的解釋，呼吁進(jìn)一步調(diào)查清楚事情真相，但最終不了了之。

2009年9月，《股市動態(tài)分析》撰文指出長盛旗下公募產(chǎn)品和社保組合之間存在交叉持股行為，文章認(rèn)為這恐怕不是一種巧合。

應(yīng)該說，這些質(zhì)疑大都源于社保組合的業(yè)績神話，以及公募基金公司內(nèi)部對于社保組合的重視。多年來，不論牛熊如何穿越，社保組合總能維持整體正收益，甚至還傳頌著低處建倉、高處逃頂?shù)募言?，儼然一支A股投資奇兵。正因?yàn)槌霰姷臉I(yè)績，當(dāng)社保組合偶爾現(xiàn)身季末上市公司前十大流通股東席位時，這些個股往往也被投資者特別關(guān)注，所謂的社保重倉股，也成為一個重要的投資概念。

不過，社保組合的投資范圍并不局限于A股和債券資產(chǎn)，而是包括境內(nèi)和境外。境內(nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等；境外投資范圍包括：在批準(zhǔn)范圍內(nèi)的銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場產(chǎn)品，債券、股票、證券投資基金，以及用于風(fēng)險管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。

2001年頒布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》一直沿用至今，辦法詳細(xì)規(guī)定了各類資產(chǎn)的投資比例：首先，銀行存款和國債投資的比例不得低于50％，其中銀行存款的比例不得低于10％，在一家銀行的存款不得高于社?；疸y行存款總額的50％；其次，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％；再次，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％。

與此同時，單個投資管理人管理的社?；鹳Y產(chǎn)投資于一家企業(yè)所發(fā)行的證券或單只證券投資基金，不得超過該企業(yè)所發(fā)行證券或該基金份額的5％；按成本計算，不得超過其管理的社保基金資產(chǎn)總值的10％。由于社保組合允許投資基金，因此投資管理人管理的社?；鹳Y產(chǎn)如果投資于自己管理的基金還須經(jīng)理事會認(rèn)可。

盡管投資標(biāo)的紛繁眾多，但社保組合運(yùn)用相對廣泛的還是傳統(tǒng)的股票和債券投資；此外，股權(quán)投資也是其保證收益、分化證券投資風(fēng)險的主要途徑。

業(yè)內(nèi)呼吁信披“對稱”/

盡管運(yùn)作社保組合并不會為基金公司帶來高額的管理費(fèi)回報，但社保資格對于基金公司來說本身就是一塊金字招牌，代表著專業(yè)、安全和信譽(yù)。目前公募基金公司數(shù)量已達(dá)95家，但具有社保組合管理資格的仍僅有上述11家。

上述基金公司內(nèi)部人士也毫不吝言公司對于社保資格的珍視程度，派遣精兵強(qiáng)將為其保駕護(hù)航；即便人才捉襟見肘，也不惜令現(xiàn)任的優(yōu)秀公募基金經(jīng)理“跨界”。

公募基金與社保組合信息的“不對稱”是造成利益輸送擔(dān)心的主要原因。

業(yè)內(nèi)人士早就呼吁，建議社保組合也應(yīng)該和公募基金一樣形成公開信披制度，既然社保組合的資金與公募基金都是為百姓理財，就都具備信披義務(wù)。

目前社保理事會做到的信披是每年一次向社會公布社?；鹳Y產(chǎn)、收益、現(xiàn)金流量等財務(wù)狀況；每季度一次向財政部、勞動和社會保障部提交社?；鹭攧?wù)會計報告、投資管理報告等。其同時要求社?；鹜顿Y管理人應(yīng)按社保基金委托資產(chǎn)管理合同及理事會的要求定期和不定期向理事會提供社?；鹞匈Y產(chǎn)投資運(yùn)作報告，但這類報告并不對外公開。因此，除社保組合偶爾現(xiàn)身上市公司前十大流通股東之外，其他投資痕跡很難追蹤。

今年6月30日公布的2013年度社保理事會基金年度報告顯示，社?；饡芾淼幕鹳Y產(chǎn)總額12415.64億元，其中：社?；饡苯油顿Y資產(chǎn)6697.74億元，占比53.95％；委托投資資產(chǎn)5717.90億元，占比46.05％?；饳?quán)益投資收益額685.87億元，其中已實(shí)現(xiàn)收益額592.71億元 （已實(shí)現(xiàn)收益率5.54％），交易類資產(chǎn)公允價值變動額93.16億元，投資收益率6.20％?；鹱猿闪⒁詠淼睦塾嬐顿Y收益額4187.38億元，年均投資收益率8.13％，確實(shí)不低。