獲利盤(pán)回吐致港股連跌 金融地產(chǎn)存估值修復(fù)動(dòng)力

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

每經(jīng)記者 孫宇婷

上周，大盤(pán)繼續(xù)陷入調(diào)整，恒指失守24000點(diǎn)，創(chuàng)兩個(gè)月來(lái)新低，前期熱門(mén)板塊“跌跌不休”，港元轉(zhuǎn)弱，顯示資金有流出港股跡象。那么，本輪下跌何時(shí)結(jié)束？投資者下一步應(yīng)采取何種策略？又有哪些風(fēng)險(xiǎn)因素值得警惕？

針對(duì)上述話(huà)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）本期邀請(qǐng)到輝立投資咨詢(xún)（上海）有限公司董事陳星宇以及國(guó)元證券（香港）策略研究員張浩涵為廣大投資者釋疑解惑。

熱錢(qián)外流 熱門(mén)板塊回調(diào)

NBD：近兩周來(lái)，大盤(pán)走勢(shì)持續(xù)偏弱，上周恒指跌穿24000點(diǎn)，創(chuàng)下兩個(gè)月來(lái)新低，主導(dǎo)這波調(diào)整的因素是什么？

陳星宇：這波調(diào)整行情主要有三方面原因：一是從最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)繼續(xù)降溫的趨勢(shì)，而歐美經(jīng)濟(jì)及股票市場(chǎng)有見(jiàn)頂?shù)嫩E象，使投資者的市場(chǎng)預(yù)期趨于謹(jǐn)慎；二是早前在滬港通以及半年報(bào)行情的刺激下，大盤(pán)大幅上升，因此在本月半年報(bào)披露期結(jié)束后，獲利回吐的賣(mài)盤(pán)壓力逐漸加大，使得大盤(pán)出現(xiàn)大幅回調(diào)；三是之前大盤(pán)大幅上升后，節(jié)前整體市場(chǎng)行情趨于清淡。

張浩涵：從資本流動(dòng)角度看，進(jìn)入9月份后，美元兌港元匯率開(kāi)始爬升，到了下旬，急劇上升，這基本可佐證有資金正在流出香港，在美元指數(shù)急劇上升的背景下，這些資金是否去追逐美債等美元資產(chǎn)不得而知，但同期港股的跌勢(shì)恰與港元幣值走弱相對(duì)應(yīng)。

從動(dòng)力構(gòu)成來(lái)看，本輪恒指調(diào)整動(dòng)力主要來(lái)自以下幾方面，一是中國(guó)移動(dòng)（00941，HK）、騰訊控股（00700，HK）等通訊股在相對(duì)高位向下修正，二是金融、地產(chǎn)如建設(shè)銀行（00939，HK）、友邦保險(xiǎn)（01299，HK）、新鴻基地產(chǎn)（00016，HK）、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)（00001，HK）的回調(diào)整固，三是三桶油中國(guó)海洋石油（00883，HK）、中國(guó)石油股份（00857，HK）、中國(guó)石油化工股份（00386，HK）獲利盤(pán)的回吐，四是博彩股如金沙中國(guó)有限公司（01928，HK）、銀河娛樂(lè)（00027，HK）的持續(xù)下行，五是近幾個(gè)交易日匯豐控股（00005，HK）的壓制。

NBD：科網(wǎng)股和博彩股最近也是狂瀉不止，從滬港通投資標(biāo)的看，這類(lèi)股也被認(rèn)為是一大看點(diǎn)，如何看待這類(lèi)股票近期的調(diào)整？是否將創(chuàng)造低吸機(jī)會(huì)？

陳星宇：科網(wǎng)股和博彩股是香港股市的特色板塊，最近的調(diào)整主要有兩點(diǎn)：一是早前這兩個(gè)板塊已經(jīng)大幅上升，因此有獲利回吐的壓力，以及投資組合調(diào)整的壓力；二是內(nèi)地游客在澳門(mén)的數(shù)量以及消費(fèi)均明顯下降，今年以來(lái)澳門(mén)的博彩收入大幅下降，對(duì)澳門(mén)博彩公司的業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響，因此投資者對(duì)博彩行業(yè)的看法趨于謹(jǐn)慎。不過(guò)由于需求仍然旺盛，另外澳門(mén)將在2015年后有新賭場(chǎng)建成，包括基礎(chǔ)設(shè)施的大力建設(shè)，將從長(zhǎng)期支持澳門(mén)博彩業(yè)的發(fā)展，因此，在股價(jià)和估值進(jìn)一步降低后，將會(huì)有低吸機(jī)會(huì)。

張浩涵：市場(chǎng)在不同的時(shí)期對(duì)科網(wǎng)股和博彩股關(guān)注的側(cè)重點(diǎn)不同，去年可能更關(guān)注成長(zhǎng)性或增長(zhǎng)邏輯，今年可能更關(guān)注業(yè)績(jī)，如果股價(jià)已反映了未來(lái)幾年的成長(zhǎng)性，那么在中長(zhǎng)期獲利盤(pán)的壓制下，股價(jià)進(jìn)入中長(zhǎng)期調(diào)整也是正常的。

在中長(zhǎng)期獲利盤(pán)獲利豐厚的情況下，不要輕易判斷科網(wǎng)股和博彩股下行趨勢(shì)結(jié)束，隨著投資者對(duì)其未來(lái)上升空間期望值的下降，市場(chǎng)上出現(xiàn)行業(yè)或個(gè)股業(yè)績(jī)上升而估值反而下降是常見(jiàn)的現(xiàn)象，尤其是在科網(wǎng)股和博彩股跨幾個(gè)年度長(zhǎng)期上漲之后。

關(guān)注港元匯價(jià)變化

NBD：大盤(pán)何時(shí)可以迎來(lái)反彈行情？

陳星宇：估計(jì)在節(jié)后將迎來(lái)反彈行情。

張浩涵：目前還不能貿(mào)然判斷調(diào)整會(huì)馬上結(jié)束，但從調(diào)整的時(shí)空上來(lái)看已具備轉(zhuǎn)折蓄勢(shì)的條件。

港股經(jīng)過(guò)近期連續(xù)調(diào)整后，已進(jìn)入強(qiáng)支撐區(qū)域，雖然或會(huì)出現(xiàn)的美股下行可能壓制港股四季度行情，但我維持一貫以來(lái)的觀(guān)點(diǎn)不變，認(rèn)為港股在2014年下半年已進(jìn)入新的上升運(yùn)行時(shí)空，上升過(guò)程中的調(diào)整已經(jīng)難以改變港股重心長(zhǎng)期上移的趨勢(shì)。

港股9月份的調(diào)整，從時(shí)間上看十分急促，從空間上看，恒指已進(jìn)入23300點(diǎn)一帶的強(qiáng)支撐區(qū)域，即便打破23000點(diǎn)，但四季度的行情拐點(diǎn)已呼之欲出，預(yù)料港股年內(nèi)高點(diǎn)將在11月或12月出現(xiàn)。9月份調(diào)整的最大意義在于平緩港股重心上移的斜率，空間上的平緩?fù)ǔＲ馕吨鴷r(shí)間上的拉長(zhǎng)。

至于反彈何時(shí)到來(lái)，可以密切關(guān)注港元兌美元的匯價(jià)變化，港匯走弱的趨勢(shì)停止或反轉(zhuǎn)，是個(gè)重要的觀(guān)察港股反彈的時(shí)間窗口。

NBD：進(jìn)入9月，多只新股吸金效應(yīng)明顯，如神州租車(chē)，不僅獲得超額認(rèn)購(gòu)，漲幅也十分喜人，接下來(lái)還有哪些新股值得投資者關(guān)注？

陳星宇：今年在港上市的內(nèi)地公司數(shù)量非常多，集中在金融、消費(fèi)、科技及醫(yī)藥類(lèi)。從穩(wěn)健性及長(zhǎng)期投資看，金融類(lèi)及大消費(fèi)類(lèi)值得關(guān)注。從成長(zhǎng)性及公司的獨(dú)特性看，科技、能源以及部分醫(yī)藥類(lèi)公司值得關(guān)注。

張浩涵：新股方面建議關(guān)注拉夏貝爾（6116，HK)。該公司主要從事設(shè)計(jì)、品牌推廣和服裝銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)，主營(yíng)大眾女性休閑服飾。在其零售網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張下，該公司近三年銷(xiāo)售收入年復(fù)合增長(zhǎng)率82.7%，近三年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)83.3%，收入和利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)主要受益于公司零售網(wǎng)點(diǎn)的快速擴(kuò)張。國(guó)元香港行業(yè)研究員胡堯盛認(rèn)為，拉夏貝爾實(shí)行多品牌策略，在市場(chǎng)有一定知名度，定位大眾消費(fèi)，消費(fèi)基礎(chǔ)廣闊，預(yù)料未來(lái)仍然會(huì)加快開(kāi)店步伐，根據(jù)2013年收益估算出其市盈率為13.3~17.3倍，按2014年業(yè)績(jī)測(cè)算其市盈率預(yù)計(jì)在9倍左右，估值相比同業(yè)偏低，建議申購(gòu)。

警惕小市值股泡沫

NBD：后市有哪些機(jī)會(huì)值得投資者留意？又需要警惕哪些風(fēng)險(xiǎn)因素？

陳星宇：總體看，隨著滬港通的開(kāi)通，市場(chǎng)流動(dòng)性及投資規(guī)模將大幅上升。因此整體行情將持續(xù)上升的趨勢(shì)。其中，大盤(pán)藍(lán)籌股值得投資者留意，這類(lèi)股票業(yè)績(jī)穩(wěn)定，公司架構(gòu)透明，對(duì)海內(nèi)外投資者而言，是風(fēng)險(xiǎn)較低的標(biāo)準(zhǔn)配置，如銀行、保險(xiǎn)及證券類(lèi)的股票。另外，部分龍頭地產(chǎn)股也會(huì)有較好表現(xiàn)，因?yàn)楝F(xiàn)在的估值較低，市場(chǎng)需求仍然較大。此外，依托中國(guó)強(qiáng)大的市場(chǎng)需求，科技、消費(fèi)類(lèi)公司以及醫(yī)藥類(lèi)行業(yè)也會(huì)有較大發(fā)展。新能源、環(huán)保等新興行業(yè)受益于政府的大力支持，因此該類(lèi)行業(yè)中的龍頭企業(yè)也將有較好表現(xiàn)。

從風(fēng)險(xiǎn)看，市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)后，股票的波動(dòng)性將加大。此外，投資者應(yīng)注意，滬港通開(kāi)通后，部分公司和行業(yè)，尤其是小市值股票可能會(huì)受到投機(jī)者的炒作，因此存在一定的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

張浩涵：四季度港股市場(chǎng)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。或有的美國(guó)加息及美股下行是影響港股四季度行情的重要外部風(fēng)險(xiǎn)因素，而金融和地產(chǎn)估值修復(fù)的空間，是港股向上運(yùn)行的內(nèi)在動(dòng)力來(lái)源，滬港通的開(kāi)通及經(jīng)濟(jì)體制改革的深化推進(jìn)則是重要的助力。

金融和地產(chǎn)估值仍遠(yuǎn)低于歷史均值，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期悲觀(guān)預(yù)期的壓制，金融和地產(chǎn)估值修復(fù)的終極動(dòng)力，將來(lái)自“銀行壞賬”、“地產(chǎn)崩盤(pán)”等大眾化思維的證偽。

在9月份充分調(diào)整的情況下，投資者不妨樂(lè)觀(guān)期待年底11月或12月見(jiàn)到港股今年高點(diǎn)，同時(shí)，又要密切關(guān)注美股趨勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)政策及港元匯價(jià)變化等，做好風(fēng)險(xiǎn)控制預(yù)案。

建議未來(lái)一段時(shí)間留意以下投資線(xiàn)索：

1，關(guān)注可能受益滬港通的個(gè)股，如第一拖拉機(jī)股份（00038，HK）、重慶鋼鐵股份（01053，HK）、南京熊貓電子股份（00553，HK）、鄭煤機(jī) （00564，HK）、建滔積層板（01888，HK）等。

2，繼續(xù)關(guān)注國(guó)資國(guó)企改革如中國(guó)中藥 （00570，HK）、中國(guó)建材（03323，HK）、國(guó)藥控股（01099，HK）等，繼續(xù)關(guān)注中航科工（02357）的軍工資產(chǎn)證券化進(jìn)程。

3，繼續(xù)關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)鏈，如興業(yè)太陽(yáng)能（00750，HK）、保利協(xié)鑫能源（03800，HK）、中國(guó)風(fēng)電（00182，HK）等。

4，繼續(xù)關(guān)注第一視頻（00082，HK）。

5，關(guān)注業(yè)績(jī)遜于預(yù)期，但跌幅較深而大股東已開(kāi)始增持的英達(dá)公路再生科技（06888，HK）。