中期看高一線 情緒波動難改“金九”成色

情緒波動難改“金九”成色 進入9月，“二次上攻”行情不經(jīng)意間噴薄而出。在基本面變動不是十分劇烈的情況下，資金情緒將在很大程度上決定行情高度和持續(xù)性。目前，改革預(yù)期繼續(xù)升溫，海外資金對我國股市仍青睞有加，經(jīng)濟復(fù)蘇尚未進入“證偽”階段。因此，盡管當(dāng)前亢奮的資金情緒隱含波動風(fēng)險，但9月股市維持強勢格局概率仍很大。 經(jīng)過7月逼空上漲，8月整體市場震蕩態(tài)勢未令投資者感到過度憂慮，行情“二次上攻”預(yù)期始終存在。只是當(dāng)“二次上攻”行情來臨時，強勁走勢確實出乎很多投資者預(yù)料。 一方面，經(jīng)濟復(fù)蘇腳步?jīng)]有跟上行情腳步，市場熱點似乎不像7月那樣具有強大號召力，板塊間輪動速度很快，令投資者感覺很難把握本輪上漲節(jié)奏；另一方面，在9月行情中多頭發(fā)力猛烈，近期兩市量能持續(xù)維持在3800-4000億元的水平，投資者對突然釋放的多頭量能能夠持續(xù)感到一絲擔(dān)憂。 探討強勢格局能否維持，需首先關(guān)注本輪市場上漲的本質(zhì)推動力是什么。整體而言，自7月份啟動的本輪上漲行情的主要觸發(fā)因素有三：一是國企改革等政策預(yù)期，二是滬港通等引發(fā)的海外資金抄底猜測，三是經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期。不過，上述三個因素對股市直接作用似乎有限。改革是個長期命題，短期效應(yīng)未必明顯；海外資金進入A股熱情再大，其規(guī)模相對本土資金仍相對較小；經(jīng)濟復(fù)蘇在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大背景下，本就不是個強刺激因素。 由此看來，股市上漲本質(zhì)原因不在于上述三個因素給市場帶來多大的直接推動力，而更在于其令資金的樂觀情緒明顯升溫?；蛘哒f，相關(guān)因素提升整體市場風(fēng)險偏好水平。這一判斷也得到了開戶數(shù)據(jù)的佐證。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計顯示，前7個月滬深股市增加1128個過億元資產(chǎn)賬戶，其中僅6-7月就增加638個過億賬戶。上述數(shù)據(jù)表明，6-7月間，資金樂觀情緒確實出現(xiàn)了一次質(zhì)的飛越。 因此，判斷后期行情走勢的關(guān)鍵之一，是把握住資金情緒變動方向。從短期看，國企改革、區(qū)域振興、行業(yè)支持等政策仍在不斷兌現(xiàn)，政策預(yù)期對市場的支撐出現(xiàn)進一步強化。滬港通即將啟動，深港通預(yù)期明顯提升，加之歐央行降息等舉措，海外資金進入A股雖然節(jié)奏經(jīng)常變化，但方向仍確定。經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期雖已發(fā)生明顯變化，但在部分地區(qū)對樓市限購松綁背景下，通過房地產(chǎn)“金九銀十”銷售數(shù)據(jù)“證偽”經(jīng)濟的時點勢必也需要延后。在本輪支撐資金樂觀情緒的三大力量中，有兩個仍然強勁，另一個短期也未逆轉(zhuǎn)，這意味著9月行情保持強勢格局的概率很大。 更前瞻地看，由于改革政策預(yù)期的長期有效性，以及市場修復(fù)過低估值能力明顯恢復(fù)，A股風(fēng)險偏好已在今年發(fā)生趨勢性向上逆轉(zhuǎn)，將極大保證中期強勢格局確立。 當(dāng)然，當(dāng)情緒階段性主導(dǎo)市場運行時，劇烈波動難以避免。近期大盤持續(xù)堆量、拒絕回調(diào)，以及績差股大面積無理由上漲都表明，短期市場情緒已處于比較亢奮的狀態(tài)，在新的強力刺激因素有限的情況下，樂觀情緒面臨隨時波動的風(fēng)險，將對應(yīng)二級市場寬幅波動概率的加大。因此，在以樂觀心態(tài)面對9月乃至更長一段時間行情的同時，短期交易策略上要注意把握張弛有度原則。（中國證券報） 牛市氛圍形成A股看高一線 上周A股市場出現(xiàn)了近年來較為強悍的拉升態(tài)勢。上證指數(shù)已持續(xù)六連陽，實體全部是中陽K線，而且成交量不斷放大，上周五成交量更高達1858.4億元，深市也達到2094.1億元，如此龐大的成交量意味著后續(xù)買盤實力雄厚，將驅(qū)動指數(shù)進一步漲升。 政策輿論引導(dǎo)資金流向 近期公布的一系列數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟有增速放緩的跡象，導(dǎo)致前期由于經(jīng)濟復(fù)蘇驅(qū)動著有色金屬股、銀行股、地產(chǎn)股等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股出現(xiàn)股價回升的估值復(fù)蘇能量在減弱。但令人意想不到的是，無論有色金屬股還是地產(chǎn)股，都在逆經(jīng)濟趨勢而前行，近期甚至成為上證指數(shù)突破2300點的功臣，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。 超預(yù)期的走勢背后是超預(yù)期的驅(qū)動能量。一是改革效應(yīng)的持續(xù)釋放。由于我國改革正在向縱深發(fā)展，廣匯能源率先獲得原油進口牌照，油氣改革終于拉開實質(zhì)性大幕。與此同時，自貿(mào)區(qū)改革、上海國資改革等均在有序進行。改革有望激發(fā)出經(jīng)營者的經(jīng)營潛能，提升經(jīng)營效率。改革帶來的經(jīng)營效率提升，削弱了經(jīng)濟增速回落所帶來的業(yè)績下降壓力。因此，這些個股近期已成為市場漲升的牽引力量。 二是政策引導(dǎo)效應(yīng)正在持續(xù)發(fā)酵。官方媒體新華社連續(xù)發(fā)表9篇支持股市發(fā)展的文章。系列文章指出，隨著內(nèi)部外部人氣重新積聚，我國股市步入重要關(guān)口，近期A股走勢樂觀，運行已經(jīng)擁有比較良好的現(xiàn)實基礎(chǔ)。受此影響，各路資金紛紛涌入A股，驅(qū)動滬深兩市成交量持續(xù)放大，指數(shù)自然節(jié)節(jié)走高。 牛市氛圍已形成 在此背景下，短線A股市場出現(xiàn)了持續(xù)大漲，上證指數(shù)更是伴隨成交量持續(xù)放大而連拉六陽，如此K線形態(tài)，表明上證指數(shù)已徹底扭轉(zhuǎn)了“熊市”形象。根據(jù)以往A股市場的慣例，一旦A股進入強勢格局，將會出現(xiàn)持續(xù)的慣性上漲，股指期貨的助漲助跌效應(yīng)也會進一步釋放，上證指數(shù)強勢格局有望延續(xù)。 近期A股強勢行情所帶來的賺錢示范效應(yīng)正在不斷加強。中秋期間，股市賺錢示范效應(yīng)進一步發(fā)酵，進而吸引更多資金涌入A股，將驅(qū)動滬深兩市成交量進一步放大。上證指數(shù)節(jié)后開門紅的概率大增。 不過，需要提醒的是，對于創(chuàng)業(yè)板的走勢可能要予以謹(jǐn)慎。一方面因為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自2012年底見底以來，已經(jīng)上漲了近200%，獲利盤多多，股價、股指均處于相對高位，新增資金自然會繞著走；另一方面，創(chuàng)業(yè)板的權(quán)重股、指標(biāo)股大多已在高位，估值壓力沉重，其近期表現(xiàn)可能并不樂觀。逼近1500點附近的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，反壓漸趨沉重。 加大優(yōu)質(zhì)成長股配置力度 操作中，建議投資者跟隨市場資金動向選擇倉位配置。一方面盡可能套現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)股的大市值品種，比如超過150億甚至200億元的新興產(chǎn)業(yè)股，此類個股體量大，進一步成長空間小，可以減持套現(xiàn)。 另一方面，積極關(guān)注新增資金的動向。就目前來看，涉及改革主線、滬港通的品種均有實力資金加倉，機場、港口、公路、鐵路等相關(guān)個股均有熱錢加倉跡象。因此，大秦鐵路、上海機場、上港集團、宜昌交運等個股可跟蹤。 同時，優(yōu)質(zhì)成長股仍可關(guān)注。一是業(yè)績拐點股，主要指產(chǎn)品價格上漲趨勢清晰的品種，仙琚制藥、兄弟科技、金達威、陽谷華泰等品種可跟蹤。而風(fēng)電、光伏等新能源業(yè)務(wù)拐點股也可跟蹤，如天奇股份、中材科技等。二是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成功的品種，博雅生物、騰邦國際、東方鋯業(yè)、丹邦科技等可關(guān)注。（上海證券報） 中期看高一線短期應(yīng)有震蕩 不管從什么角度來說，上周股市的走勢都要比投資者預(yù)期強得多。加上前一個周末，上證指數(shù)日K線形成罕見的六連陽，股指一口氣上漲130點，的確頗有大牛市的意味。 很多人注意到了這樣一個細(xì)節(jié)，據(jù)中登公司統(tǒng)計，近期以銀證轉(zhuǎn)賬形式進入股市的資金超過2000億元，這是近兩年來所沒有過的。即便如此，以第三方存管形式出現(xiàn)的客戶保證金數(shù)量卻并沒有明顯的增加，這表明這些進入股市的資金大都買了二級市場股票。日前，滬深兩市的日平均成交金額已經(jīng)達到甚至超過了4000億元的水平，較一個月前增加100%還多。價升量增，持續(xù)走高，這就是這段時間股市的基本特征。 市場轉(zhuǎn)強內(nèi)在動因 客觀而言，這段時間市場基本面并沒有發(fā)生什么大的變化，消息面上也沒有超出預(yù)期的事件發(fā)生，但是市場突然轉(zhuǎn)強，這其中的原委還是很值得研究的。 敏感的投資者發(fā)現(xiàn)，就在一個多星期前，市場上又連續(xù)發(fā)生了幾個固定收益類產(chǎn)品的違約事件，華銳風(fēng)電決定提前折價贖回發(fā)行在外的公司債券。在一般情況下，這些事情都會被當(dāng)作利空，并且引發(fā)整個證券市場的波動。但這次的實際情況卻是，投資者對此反應(yīng)平淡，甚至是把其當(dāng)作利好來對待。在一些市場人士看來，以往在固定收益類產(chǎn)品上事實存在的剛性兌付政策，其客觀上推高了市場的無風(fēng)險收益率水平，對股市來說構(gòu)成了負(fù)面影響?，F(xiàn)在，政府開始謹(jǐn)慎回避，拒絕對固定收益類產(chǎn)品擔(dān)保。這種尊重市場化原則的措施，一方面導(dǎo)致了產(chǎn)品違約率的上升，但也使其在暴露風(fēng)險的同時回歸買者自負(fù)的本質(zhì)，從而令這些債券類品種的高收益與高風(fēng)險相對稱。這樣做的結(jié)果，實質(zhì)上就是降低了市場的無風(fēng)險收益水平。 對于債券市場而言，扭轉(zhuǎn)了過去劣幣驅(qū)逐良幣的波動局面，高等級債券的收益類水平得以回歸合理狀態(tài)；而對于股票市場來說，債券市場收益率的下降，實際上是間接提升了股票的估值，對于引導(dǎo)資金入市起到了積極的作用。當(dāng)然，在經(jīng)濟不太景氣的背景下，債券違約事件的發(fā)生，會動搖投資者投資信心。當(dāng)年超日債券違約事件的發(fā)生，對中國證券市場就構(gòu)成了沖擊。但問題就在于，現(xiàn)在似乎同樣的事情也在發(fā)生，甚至出現(xiàn)的面還更廣一些，但市場卻并不緊張，相反還能夠從正面的角度予以理解。 為什么呢？其間兩個因素值得關(guān)注：一個是今年下半年以來，央行一直在采取措施引導(dǎo)利率水平下移。盡管動作的力度似乎還不能算很大，但其效果是在逐漸地體現(xiàn)出來。利率下降的意義，不僅僅在于減輕企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)，均衡放貸銀行與借貸企業(yè)的利益，同時也由于對于市場無風(fēng)險收益率起到了抑制作用，有利于風(fēng)險投資等的順利推進，而在這里最為受益的，無疑就是股票市場了。顯然，這里存在一個違約風(fēng)險沖擊與無風(fēng)險收益率下降之間的角力。如果說在過去，投資者更多是看到了債券等違約對于投資者的心理打擊，那么現(xiàn)在隨著認(rèn)知水平的提高，當(dāng)然更在于政策導(dǎo)向的明確，大家從中也許更多接受到的是無風(fēng)險利率下降所帶來的各種正面作用。誠然，僅僅有無風(fēng)險收益率的下降，是支撐不起一輪大牛市的。但是反過來說，如果沒有這個前提，牛市也就無從談起。在市場對此的認(rèn)識趨于一致時，自然會引發(fā)一定的向上行情。 近階段股市中有增量資金進入，成交放大，其一個重要背景就是市場上各檔理財產(chǎn)品的利率有所下行，特別是那些收益率明顯偏高的非標(biāo)產(chǎn)品，在國家采取一系列的整肅措施之后，其數(shù)量已經(jīng)大大減少了，尤其是對于投資者來說，戒心也在提升。股市在恢復(fù)發(fā)行新股以后，有意無意地形成了一套新的盈利模式，不僅僅是引導(dǎo)資金進入一級市場申購新股，也提升了二級市場的吸引力，并且?guī)砹四撤N正循環(huán)。應(yīng)該承認(rèn)，現(xiàn)在所出現(xiàn)的增量資金入市以及市場開始活躍的狀況，在很大程度上都是與上述這些相關(guān)的。 本周股市：存在沖高調(diào)整可能 回頭來看，上周初，申購新股的資金解凍，其中有相當(dāng)部分流入股市，形成了財富效應(yīng)。與此同時，包括市場上無風(fēng)險收益率下降等各種因素的推動下，外圍資金也在入市，以致上漲行情表現(xiàn)得有點爭先恐后。海外大行對于所謂“7.8萬億元海外資金正等待進入中國股市”的渲染，更是在市場上營造了強烈的多頭氛圍，于是每次股市的正常調(diào)整都成為新資金介入的極佳時機。其實，在最近這幾個交易日中，股市不是沒有表現(xiàn)出調(diào)整要求，但是這種調(diào)整馬上都被后續(xù)買盤化解了。六連陽的走勢，就是這樣來的。顯然，即便只是從資金運行的慣性角度來說，行情就還沒有走完，大盤還有繼續(xù)上攻的空間。 在這里需要注意的是，在中國，特別是在當(dāng)前經(jīng)濟形勢的大背景下，無風(fēng)險利率的下降是有限度的，不具備海外市場接近于零利率的條件。因此，因為利率下行而引發(fā)的股市上漲行情，也是有限的，并且在理論上不具備成為真正意義上大牛市的基礎(chǔ)。股市要全面走強，還是要靠實體經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)。誠然，現(xiàn)在正進行的各項改革，也是在為實體經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)創(chuàng)造條件，但現(xiàn)在這些還只是題材，要真正看到效果恐怕還需要一段不短的時間。因此，在認(rèn)可股市中長線的確可以樂觀的同時，投資者應(yīng)該看到中秋節(jié)前股市的上漲行情雖然有望在節(jié)后延續(xù)，但畢竟上漲比較多了，后市所面臨的調(diào)整壓力也是不可忽視的。在六連陽之后，不能期望還能再狂飆突進地連拉多條陽線。并且，日均4000億元的成交金額已經(jīng)相當(dāng)大了，繼續(xù)放大的難度不小。 因此，本周四個交易日，股市存在沖高后調(diào)整的可能，2350點上方會有相應(yīng)的阻力。當(dāng)然，如果是從整個9月份的行情運行趨勢而言，后市再看高一線，應(yīng)該沒有太大的疑問。（證券時報）