門(mén)檻提高熱度不減 8個(gè)月17家上市公司被借殼

每經(jīng)記者王一鳴 在A股市場(chǎng)，“烏雞變鳳凰”的傳奇從來(lái)沒(méi)有停止，ST股、*ST股一直都是投資者“押寶”的對(duì)象，一旦這些公司通過(guò)重組“重生”，其帶來(lái)的投資收益如同押中高額彩票。時(shí)至今日，“再生”股依舊不斷出現(xiàn)，不過(guò)令人驚奇的是，以往的香餑餑“ST股”不再成為殼資源市場(chǎng)的“寵兒”，而一些長(zhǎng)期坐在“冷板凳”上，早已被忽視的低價(jià)、低估值、非ST公司成為大家關(guān)注的重點(diǎn)。從東光微電到高金食品再到申科股份，一家家企業(yè)借著它們的“殼”來(lái)到A股這個(gè)大家庭，借殼上市的頻繁也令殼資源又一次成為市場(chǎng)的絕對(duì)亮點(diǎn)。其實(shí)，殼資源在A股一直很稀缺，一直很受寵，只是這一次，城頭變幻大王旗。 炎熱的8月匆匆而過(guò)，與盛夏同樣火熱的還有A股的借殼重組市場(chǎng)…… 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，在除去一些“規(guī)避借殼”的案例后，今年前8個(gè)月共有17家上市公司涉及借殼上市，其中僅8月份就有4家上市公司推出相關(guān)方案，借殼重組正呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。 “雖然證監(jiān)會(huì)去年明確了借殼上市標(biāo)準(zhǔn)與IPO等同，提高了借殼門(mén)檻，但在國(guó)內(nèi)IPO排隊(duì)上市遙遙無(wú)期以及終止IPO企業(yè)逐漸增多背景下，執(zhí)意借殼的公司不在少數(shù)?！弊蛉眨?月3日），華東某投行并購(gòu)負(fù)責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。 4家公司8月借殼重組 9月1日，申科股份（002633，收盤(pán)價(jià)23.59元）已收到《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見(jiàn)通知書(shū)》。而在兩個(gè)月前的6月23日，海潤(rùn)影視25億元借殼申科股份的重組方案一經(jīng)推出，即引得后者股價(jià)連續(xù)11個(gè)漲停，這僅次于年初科冕木業(yè)（002354，收盤(pán)價(jià)45.98元）的連續(xù)13個(gè)漲停。 剛過(guò)去的8月，A股市場(chǎng)借殼的案例再度密集，最近一個(gè)案例是貴糖股份（000833，收盤(pán)價(jià)8.75元） 于8月26日拋出的，預(yù)估值為17.44億元的云硫礦業(yè)借殼公司的重組方案；在8月還有步森股份（002569，收盤(pán)價(jià)19.50元）、萬(wàn)昌科技（002581，前收盤(pán)價(jià)35.71元）和西南藥業(yè)（600666，收盤(pán)價(jià)20.42元）三家公司先后被借殼重組。 據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年1~8月共有17家公司復(fù)牌推出借殼重組方案。記者曾對(duì)2013年借殼案例梳理時(shí)發(fā)現(xiàn)，去年借殼上市大多集中在6月至9月，期間共17家公司拋出借殼方案，月份最多的8月達(dá)8家。 相比2013年，今年則更為平均，除了8月份有4家公司借殼，其次是3月和4月各有3家，期間不乏一些重磅級(jí)案例，如3月18日綠地集團(tuán)作價(jià)655億元借殼金豐投資（600606，收盤(pán)價(jià)8.41元）為A股最大規(guī)模借殼重組；高金食品（002143，收盤(pán)價(jià)23.38元）的借殼方印紀(jì)傳媒100%股權(quán)估值為60.12億元，則一舉刷新了A股文化傳媒板塊并購(gòu)案的估值紀(jì)錄。其他還有康華農(nóng)業(yè)近42億元借殼步森股份等。 多位投行并購(gòu)人士向記者表示，自去年11月30日借殼上市標(biāo)準(zhǔn)等同IPO的政策出臺(tái)后，到今年初IPO重啟期間，是借殼市場(chǎng)短暫的觀望期，之后一些擬上市企業(yè)在發(fā)現(xiàn)IPO未大規(guī)模放開(kāi)，便又轉(zhuǎn)投借殼。 棄IPO轉(zhuǎn)投借殼有原因/ 對(duì)于今年借殼上市熱度仍然未減的現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士從重組方角度給出了三點(diǎn)原因。 第一，IPO遇阻。5月19日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼指出，從6月到年底，計(jì)劃發(fā)行上市新股100家左右，并按月大體均衡發(fā)行上市。前述投行并購(gòu)負(fù)責(zé)人表示，這無(wú)疑令很多排隊(duì)靠后的企業(yè)感到IPO遙遙無(wú)期，其中有不少撤單轉(zhuǎn)投借殼。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，8月28日證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示，IPO處于正常審核狀態(tài)的企業(yè)已達(dá)146家，處于中止審查的企業(yè)為475家；IPO終止審查企業(yè)129家，其中主動(dòng)撤回企業(yè)97家，32家首發(fā)企業(yè)未按相關(guān)規(guī)則要求報(bào)送預(yù)先披露材料。 按照證監(jiān)會(huì)此前的表態(tài)，對(duì)于6月底前已完成預(yù)先披露、尚未過(guò)會(huì)的企業(yè)，若其財(cái)務(wù)資料截止期為2013年底，則其財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，將中止審查；這部分企業(yè)應(yīng)當(dāng)在9月底前更新財(cái)務(wù)資料，否則將終止審查。 在今年借殼上市案例中，就有來(lái)自廣西的康華農(nóng)業(yè)此前計(jì)劃于深交所進(jìn)行IPO，后于今年4月終止審查；8月22日，康華農(nóng)業(yè)作為重組方，以100%股權(quán)41.70億元的對(duì)價(jià)，欲借殼步森股份。 上述投行并購(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，在9月后，終止審查企業(yè)的數(shù)量將有所增加，其中有企業(yè)或?qū)⑦x擇借殼。 第二，企業(yè)選擇借殼，免除了IPO排隊(duì)等候之苦；借殼上市不用路演和詢價(jià)，與新股IPO的發(fā)售流程相比，優(yōu)勢(shì)更明顯。對(duì)借殼重組企業(yè)來(lái)說(shuō)，從上市公司推出重組預(yù)案到最后獲批完成，一般不到1年時(shí)間，更快者半年即可完成重組。 第三，不擔(dān)心借殼方案被否。上述投行并購(gòu)負(fù)責(zé)人指出，“IPO企業(yè)被否后不僅要等待6個(gè)月才能繼續(xù)申請(qǐng)，即便能申請(qǐng)還要重新排隊(duì)、重新審，時(shí)間成本實(shí)在太高。”但是借殼重組方案被否后，上市公司可在方案被否后10天內(nèi)對(duì)是否修改或終止重組作出決議，之后到再次提交重組申請(qǐng)中間，并沒(méi)有間隔規(guī)定。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察，今年億帆生物、億帆藥業(yè)借殼鑫富藥業(yè)（002019，收盤(pán)價(jià)32.91元）方案遭重組委否后僅一個(gè)月，5月12日，經(jīng)過(guò)修改的重組草案出爐。兩天后，公司收到《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理通知書(shū)》。這是自借殼遭否后到再獲受理通知書(shū)，間隔時(shí)間最短的一個(gè)案例；再至7月4日，借殼方案獲準(zhǔn)。 《《《 特征透視 殼資源平均市值18億ST股意外“失寵” 每經(jīng)記者王一鳴 從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理的今年17個(gè)借殼上市案例來(lái)看，被借殼的上市公司主要特征除了市值?。ㄆ骄兄?8億元）、民企為主、業(yè)績(jī)低迷、股價(jià)不高（平均9.47元）等，與此前不同的是，目前ST股（包括ST、*ST）已不再是主角。 對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，這主要是由于ST股本身因具備重組預(yù)期，股價(jià)被大幅炒高，高昂的重組成本令重組方望而生畏，其次則是摘帽新規(guī)之后，ST股數(shù)量實(shí)際已大幅減少。 以民企為主 據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年1～8月共有17家公司復(fù)牌進(jìn)行借殼重組；停牌前殼資源市值范圍自11.34億元（東光微電）至27億元（中達(dá)股份）不等，平均市值約為18.22億元；殼資源股價(jià)范圍則從3.06元（中達(dá)股份）至最高16.65元（萬(wàn)昌科技）不等，平均值為9.47元。市值較大的借殼案例主要來(lái)自于上交所，例如保千里借殼中達(dá)股份、綠地集團(tuán)借殼金豐投資。 其次，殼資源以民企為主，國(guó)企的借殼案例僅有綠地集團(tuán)借殼金豐投資、廣東國(guó)資旗下的云硫礦業(yè)借殼貴糖股份這兩例，其他殼資源均為民營(yíng)企業(yè)。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要是由于國(guó)企的重組，涉及國(guó)資整合層面，需要由地方國(guó)資委等多方參與、協(xié)調(diào)；相對(duì)而言，民企之間借殼重組，則更為市場(chǎng)化，效率更高。但之后隨著國(guó)資改革深化，國(guó)資借殼的案例或許會(huì)增多。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還發(fā)現(xiàn)，與過(guò)往殼資源常常是ST股唱主角不同，在近兩年借殼重組的案例中，特別是今年，ST股鮮有出現(xiàn)；記者梳理的數(shù)據(jù)顯示，今年的17家公司僅有*ST賢成一家，尚處于停牌之中，目前的進(jìn)展是已確定重組方為青海春天。 兩因素致ST股不再受追捧 華東某投行人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，ST股不再受借殼方追捧，主要原因在于借殼的成本問(wèn)題。 首先，很多ST股早就具備重組預(yù)期，股價(jià)被大幅炒高，這抬高了重組方的成本。例如，*ST昌九在去年5月曾最高達(dá)到40元，市值高達(dá)近百億元。 上述投行人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，按目前規(guī)定，定增價(jià)格為基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的90%。作為重組方而言，都希望盡量以較低的價(jià)格控股公司，從而降低成本?！叭绱?，選擇在什么樣的時(shí)間點(diǎn)位入殼成為關(guān)鍵，這也是為何一些ST股被大幅炒高后便無(wú)人問(wèn)津?！彼f(shuō)。 其次，ST股的數(shù)量大幅減少。上述投行人士稱，之前他做過(guò)統(tǒng)計(jì)，在摘帽新規(guī)實(shí)施之前，曾有上百家ST股，而目前這一數(shù)據(jù)是46家；今年不少殼公司其實(shí)之前都剛進(jìn)行了摘帽，例如曾為*ST華控的華智控股。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，根據(jù)2008年的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》，“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果表明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)未正常運(yùn)營(yíng)，或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值。”是ST股摘帽必須解決的問(wèn)題。而2012年修訂并從7月7日開(kāi)始實(shí)施的《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2012年修訂）》，將這一條予以刪除。 這即意味著摘帽條件被大幅放寬，因?yàn)镾T公司可通過(guò)變賣資產(chǎn)、獲得財(cái)政補(bǔ)貼等非經(jīng)常性收入，讓凈利潤(rùn)達(dá)到正值，從而實(shí)現(xiàn)摘帽；其次則是，摘帽審核從一年變成半年。 此外，也有并購(gòu)人士指出，考慮到重組的難度，負(fù)債較低也是殼資源必須具備的條件之一。相比之下，ST公司大多數(shù)因歷史遺留問(wèn)題較多會(huì)出現(xiàn)負(fù)債繁重的情況，而重組方更愿意選擇一些干凈的殼資源。 個(gè)股掃描 殼資源需求旺盛兩“基因”或可順藤摸瓜 每經(jīng)記者劉明濤 講不完的故事,永恒的題材,資金的最愛(ài)……借殼上市一直是A股市場(chǎng)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，而殼資源依舊稀缺，不過(guò)“舊愛(ài)”ST股已逐漸退出主角，而那些長(zhǎng)期坐“冷板凳”的低價(jià)、低估值的非ST公司成為借殼方的“新歡”。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)這些“新歡”們所體現(xiàn)的低市值和民企兩大新“基因”，順藤摸瓜為投資者梳理出部分潛在殼資源。 殼資源再次成為“暢銷品”/ 如果還是以老思路押寶ST股，那么您今年可能完全撲錯(cuò)了方向。 1月14日，天神互動(dòng)借殼科冕木業(yè)，地板股華麗轉(zhuǎn)身游戲股；4月8日，印記傳媒借殼高金食品，食品股華麗轉(zhuǎn)身傳媒股；8月22日，康華農(nóng)業(yè)借殼步森股份，男裝股華麗轉(zhuǎn)身農(nóng)業(yè)股…… 隨著時(shí)間的推移，今年借殼上市的案例越來(lái)越多，由此也點(diǎn)燃了資金的炒作熱情。如果說(shuō)今年首例重組科冕木業(yè)復(fù)牌創(chuàng)造了13個(gè)漲停的神跡，那么隨后金豐投資、高金食品、丹甫股份的飆漲，就見(jiàn)慣不驚了。 重組股的“大翻身”，也讓更多的資金沉下心，開(kāi)始挖掘殼資源，由于有了以往盛炒ST股的經(jīng)驗(yàn)，資金的首要“踩點(diǎn)”便是低市值個(gè)股。 據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年初共有570多家上市公司市值低于20億元。年初至今，這些公司的股價(jià)平均漲幅為49.44%。在這些公司中，僅有18家公司的股價(jià)下跌，其余公司股價(jià)均上漲，有6家公司股價(jià)漲幅超過(guò)200%。其中，華澤鈷鎳股價(jià)漲幅最高，達(dá)到驚人的284.89%。 不難看出，隨著“烏雞變鳳凰”的頻繁上演，殼資源又一次成為“暢銷品”，緊俏的殼資源成為眼下市場(chǎng)炒作的最大亮點(diǎn)。 市值低于15億元潛在殼資源僅11家/ 殼資源固然緊俏，但是如何挖掘有潛力的殼，或許才是投資者關(guān)注的核心。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年涉及借殼上市的10余家上市公司，停牌前其總市值都不會(huì)太高，基本都在15億元上下，超過(guò)20億市值的重組公司都屬于極少數(shù)。 比如今年兩個(gè)重組牛股科冕木業(yè)和丹甫股份，其停牌前總市值分別為14.73億元和13.4億元，均未超過(guò)15億元，而諸如東光微電、高金食品、申科股份以及萬(wàn)力達(dá)等個(gè)股，其停牌前總市值也均低于15億元，屬于A股“袖珍股”。另外值得注意的是，借殼上市的個(gè)股中，即便停牌前總市值最大的公司中達(dá)股份，其停牌前市值也只有26.88億元，由此看出，被借殼的上市公司，最主要的一大特性就是低市值。 而除了低市值外，被借殼的公司另一大特性就是多數(shù)屬于民營(yíng)企業(yè)。 因此，依葫蘆畫(huà)瓢，目前A股市場(chǎng)最具有殼資源屬性的上市公司，首先要具備低市值和民企這樣的特性，這將是“掘金”的主戰(zhàn)場(chǎng)。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至昨日收盤(pán)，目前A股總市值低于20億元的上市公司只有173家，除去不允許借殼上市的創(chuàng)業(yè)板公司，主板和中小板市場(chǎng)總市值低于20億元的公司只有134家，其中，市值低于15億元的公司只有11家。 市場(chǎng)人士分析指出，對(duì)于殼資源來(lái)說(shuō)，市值自然是越低越好，畢竟市值越大，對(duì)于借殼的參與方來(lái)講所需要支付的對(duì)價(jià)就越高，這也是為什么在炒殼資源股時(shí)，低市值的股票更受資金青睞，但若要想“博中”殼資源公司重組，投資者還可以延伸投資思路，比如找有過(guò)重組失敗先例、有轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)或計(jì)提資產(chǎn)減值動(dòng)作的上市公司。 3低市值公司盤(pán)點(diǎn)/ 沿著殼資源的“基因圖譜”，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)目前尚有多只個(gè)股具備成為殼資源的潛質(zhì)，成為重組標(biāo)的的預(yù)期較大。 ◎博聞科技（總市值：19.64億元） 博聞科技主營(yíng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)模式為水泥粉磨與銷售。去年，公司轉(zhuǎn)讓聯(lián)合信源33.75%股權(quán)，依靠補(bǔ)貼，公司去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)661.85萬(wàn)元，同比下降31.55%，而扣非后，公司虧損441.07萬(wàn)元。今年上半年，公司虧損1245萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不善。 ◎綠景控股（總市值：15.8億元） 綠景控股主營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)，2014年上半年，公司實(shí)現(xiàn)扭虧，凈利潤(rùn)為49.82萬(wàn)元；但扣除非經(jīng)常性損益后，公司實(shí)際虧損268.17萬(wàn)元。公司有重組失敗先例，今年8月29日，綠景控股公告稱，公司原擬非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)為一家在柬埔寨注冊(cè)成立的公司的多數(shù)股權(quán)，該公司主要從事木薯的種植及加工，完全達(dá)產(chǎn)后鮮木薯年產(chǎn)量能達(dá)到約400萬(wàn)噸。標(biāo)的資產(chǎn)除交易對(duì)方以外的股東為國(guó)有股東，因未能獲得批準(zhǔn)，上述股東不同意放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，公司決定終止籌劃本次非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)。 ◎香梨股份（總市值：16.89億元） 香梨股份主要產(chǎn)品庫(kù)爾勒香梨是一種珍稀水果，公司2014年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為虧損669.35萬(wàn)元，日前，由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，公司擬股權(quán)轉(zhuǎn)讓或解散長(zhǎng)沙香梨農(nóng)產(chǎn)品公司等四家子公司。值得注意的是，公司今年也經(jīng)歷了重組失敗。4月12日，公司稱，因重組方昌源水務(wù)控股股東中國(guó)水務(wù)及其股東單位發(fā)生重大人事調(diào)整，所有重大事項(xiàng)決策周期無(wú)法確定，預(yù)計(jì)難以在相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)獲得調(diào)整方案的審批意見(jiàn)。經(jīng)各方充分協(xié)商，公司決定終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)且6個(gè)月內(nèi)不再籌劃資產(chǎn)重組事項(xiàng)。