蘇培科：破解融資貴核心在配套改革

◎蘇培科

在目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落、房地產(chǎn)價(jià)格高處不勝寒、地方債務(wù)秋風(fēng)瑟瑟、實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之際，高昂的融資成本成了阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展和流動(dòng)性有效配置的攔路虎。國(guó)務(wù)院三令五申要求降低企業(yè)融資成本，并采取定向降準(zhǔn)等方式來(lái)緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的矛盾，但效果似乎并不理想。7月份的信貸數(shù)據(jù)和社會(huì)融資規(guī)模不增反而大幅下降，銀行放款的意愿并不強(qiáng)烈。在這一背景下，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)十條”）來(lái)督促和明確各個(gè)主管部門(mén)的責(zé)任，旨在落實(shí)和解決企業(yè)融資成本高的問(wèn)題。“國(guó)十條”的內(nèi)容針對(duì)性很強(qiáng)，而且每條都提出具體要求，如果能夠逐一落實(shí)，企業(yè)融資成本高和融資貴的問(wèn)題會(huì)有所緩解，但未必能治本，要想治本就不能簡(jiǎn)單地頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳，需要推動(dòng)中國(guó)金融體制全面深化改革。

其實(shí)，“國(guó)十條”也已明確指出：要解決企業(yè)融資成本高的根本出路在于全面深化改革。此舉核心在配套改革，目前“一行三會(huì)”分業(yè)監(jiān)管框架下，各主管部門(mén)沒(méi)有形成有效聯(lián)動(dòng)和合作。金融理財(cái)產(chǎn)品往往都是跨行業(yè)設(shè)計(jì)、層層加碼、相互抬價(jià)，經(jīng)常以創(chuàng)新之名繞開(kāi)單一部門(mén)監(jiān)管，從而風(fēng)險(xiǎn)和成本進(jìn)一步抬高，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)拿到手的錢(qián)被層層加碼，企業(yè)融資成本自然高企。要根治這種矛盾，壓縮資金鏈條，就必須要加快監(jiān)管體制改革，建立統(tǒng)一協(xié)調(diào)和混業(yè)監(jiān)管的框架迫在眉睫。

其次，應(yīng)盡快推動(dòng)金融改革，規(guī)范同業(yè)拆借市場(chǎng)，信托、銀行理財(cái)和委托貸款等行為，縮短資金鏈條，降低固定收益率，減少資金在金融機(jī)構(gòu)空轉(zhuǎn)，降低全社會(huì)的融資成本，只有基準(zhǔn)下降之后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本才有可能下降。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金成本高企的原因主要來(lái)自利率管制和資金錯(cuò)配。如果存貸差長(zhǎng)期存在，大企業(yè)與小企業(yè)貸款在缺乏風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的情況下，銀行自然選擇大企業(yè)。雖然國(guó)務(wù)院三令五申、央行一再定向降準(zhǔn)，但商業(yè)銀行并不積極，銀行在“三性原則”面前自然會(huì)設(shè)置障礙刁難小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，這種歧視性和擠出效應(yīng)自然會(huì)提高中小企業(yè)的融資成本和融資難度。吊詭的是，商業(yè)銀行等卻在高利息誘惑下想方設(shè)法給融資平臺(tái)、房地產(chǎn)和“兩高一限”提供資金，除了信貸，還通過(guò)資金池、理財(cái)產(chǎn)品、同業(yè)借貸等方式籌集資金來(lái)幫助這些很有可能還不上錢(qián)的企業(yè)“借新還舊”。

第三，應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范和抑制金融同業(yè)拆借市場(chǎng)過(guò)度擴(kuò)張，讓同業(yè)拆借回歸頭寸調(diào)劑的本源，而非以此層層加碼各類(lèi)固定收益類(lèi)產(chǎn)品。如果壓縮了同業(yè)拆借的規(guī)模，銀行等金融機(jī)構(gòu)不再搞資金空轉(zhuǎn)的借貸游戲和規(guī)范經(jīng)營(yíng)，同業(yè)拆借、固定收益類(lèi)產(chǎn)品利率自然下降，全社會(huì)融資成本才會(huì)出現(xiàn)下降。

第四，應(yīng)該大力發(fā)展普惠金融和互聯(lián)網(wǎng)金融，引入多元化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高金融服務(wù)質(zhì)量和層次，改變目前金融行業(yè)的盈利發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)先普后惠，側(cè)向降低社會(huì)融資成本。

第五，應(yīng)該提高社會(huì)誠(chéng)信和違約成本，同時(shí)要擴(kuò)大和完善信用擔(dān)保機(jī)制。除了要擴(kuò)大小微企業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模，這次“國(guó)十條”里有一個(gè)非常好的提法就是要大力發(fā)展小微企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，采取“保險(xiǎn)+信貸”的方式來(lái)打消商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)顧慮，這樣的制度安排會(huì)促使商業(yè)銀行加大對(duì)小微企業(yè)的貸款規(guī)模，進(jìn)而降低小微企業(yè)的融資成本。

第六，應(yīng)該大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)和私募股權(quán)市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資比例，這條路是緩解小微企業(yè)和中小企業(yè)融資難的根本途徑，銀行的基因注定不可能為這些不確定的小企業(yè)去冒險(xiǎn)，沒(méi)有進(jìn)入成熟期的企業(yè)必須要依靠VC、PE，讓風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱(chēng)起來(lái)，創(chuàng)新型企業(yè)、小微企業(yè)融資來(lái)源多樣化之后，融資成本自然會(huì)下降。

（作者為對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共政策研究所首席研究員）