“滬港通”給藍籌ETF投資帶來新機會

近期，“滬港通”成了市場的熱點之一，“A、H股”折溢價差的問題也再次被大家所關(guān)注。其實關(guān)于同等權(quán)益的不同市場的折溢價的問題，海外的研究也比較多，價差的存在是由投資者群體風(fēng)險收益的差異、匯率預(yù)期、資本流動限制、市場運行機制等因素造成的。香港和內(nèi)地市場同權(quán)個股的折溢價，特別是A股大中盤股折價現(xiàn)象這兩年逐步加大，其主要原因在于：

首先，港股投資者以國際投資者為主，對藍籌市場的看法與A股投資者有分歧，海外對藍籌的估值考慮的因素更為長遠，對A股藍籌中長期的看法要比A股投資者相對樂觀，把香港上市的內(nèi)地藍籌股與海外的藍籌放在相同的框架下進行評估，放在全球市場中，對應(yīng)的A股這些大中盤的藍籌在估值上有明顯的優(yōu)勢；

第二，內(nèi)地資本市場是管制的，資本流動受到嚴格的限制，即使有較大的價差，由于沒有通暢的市場機制，這種價差也難以通過市場化的方式降低；

第三，投資者結(jié)構(gòu)的差異，A股投資者中機構(gòu)投資者占比較低，截至5月末，基金、保險、社保、QFII（含RQFII）占滬深兩市總市值分別為4.73%、1.85%、1.22%、1.32%，這遠低于海外機構(gòu)投資者的占比，個人投資者的投資行為往往會伴隨著集聚性、高波動性以及路徑依賴性等；

第四，藍籌市場過去幾年的表現(xiàn)較差，也促使了這個價差的擴大。

從監(jiān)管層的態(tài)度和市場的預(yù)期來看，滬港通的步伐越來越近了。假設(shè)大中盤的藍籌股都是這次滬港通的標的，可以預(yù)見將對A股市場產(chǎn)生較大的影響：第一，由于香港是機構(gòu)投資者為主，滬港通推出后，海外機構(gòu)投資者將可能加快A股藍籌股的估值修復(fù)進程，對A股大盤藍籌的行情進展有利；第二，有利于A股投資者的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加快內(nèi)地資本市場的國際化，更有利于A股中長期的發(fā)展。

截至7月31日，從滬港通的折價5%以上的28只個股來看，有26只落入上證180指數(shù)的成分股中，這26只個股占折價逾5%的28只個股市值的99%，占所有滬港通股票市值的75%。另外，這26只成分股占上證180指數(shù)權(quán)重在33%左右。假設(shè)滬港通推出后，折價的個股恢復(fù)到平價，一些藍籌ETF將會有所受益，如上證180ETF的將會受益2%左右。

被譽為“經(jīng)典藍籌”的上證180指數(shù)，覆蓋了上證市場所有上市企業(yè)收入的81%、利潤的92%、分紅的90%，以及整體市值的70%。截至7月31日，其動態(tài)市盈率低于7.5倍，預(yù)期分紅收益率超過3.5%。目前，在“滬港通”推出的背景下，若看好藍籌股，并分享A、H股折溢價差帶來的收益，上證180ETF、上證50ETF等藍籌ETF可以說是不錯的選擇。