海康人壽投資部總監(jiān)：牛市買什么基金

這周行情乍起，而且漲的大多數(shù)是大盤藍籌股。中小保險機構(gòu)投資者一般不直接投資個股，而是通過基金進入股市。我們最喜歡這樣的藍籌股行情，因為師出有名寫報告就交代的過去，而且買大盤股扎堆的基金，選擇面也相對多些。

首先要申明一點，雖然公募基金行業(yè)出現(xiàn)的這十多年，受到的批評不少，但我個人認為，收固定管理費的基金還是目前性價比最高的代客理財工具。十多年來，大多數(shù)主動式基金畢竟還是戰(zhàn)勝了市場(當然偏熊的大環(huán)境有利于它們戰(zhàn)勝指數(shù))。最不合算的是有分成的專戶。這是就整體而言，個體上不排除有優(yōu)秀的專戶在扣除業(yè)績提成后，給客戶的回報依然超越大盤漲幅。

不過具體買啥基金還是值得斟酌一下的。目前的股基，不談行業(yè)，就投資策略來說，可以分為主動式、被動式、杠桿放大(分級股基的B端)、對沖等幾個大類。不同的市場環(huán)境，有不同的對應(yīng)工具。比如在單邊牛市里，歷史數(shù)據(jù)證明近八成的主動基金戰(zhàn)勝不了被動式指數(shù)基金，當然更不可能戰(zhàn)勝分級基金。無論從美國幾十年的大牛市，還是中國2005年到2008年的三年牛市，都是如此。所以主動式基金有存在價值的大環(huán)境，就是局部牛市、震蕩市、熊市。但問題是，我干嘛要在勝率很低的震蕩市和熊市里搞權(quán)益投資“頂風(fēng)作案”呢？而在局部牛市里，現(xiàn)在分行業(yè)的分級基金多的是，比如醫(yī)藥B、軍工B、證券B、創(chuàng)業(yè)板B等等。何況這些基金最大優(yōu)勢是盤中隨時交易，不像開放式基金，買去賣出都要博幾個小時的不確定因素。

說到分級基金，最大的困擾是他們的溢價率。我可以理解股市在暴跌或平盤時，有杠桿的投資工具出現(xiàn)溢價，但市場漲了老大一段后，分級B們還有近20%的溢價，這就有點過了。但人性難改，這種市場規(guī)律也難變，所以只能提醒自己：抄底用分級或被動基金，中后期逐漸把分級換為主動基金。

最后說說對沖基金。它的策略就是買有超額收益的股票，同時做空指數(shù)熨平系統(tǒng)性風(fēng)險。這種基金賺錢的基礎(chǔ)是市場上必須有長期存在的超越指數(shù)權(quán)重股的更牛的股票，或跌得更少的股票。否則，這種基金會帶來負收益。另外，這種基金在最大的牛市里，也不大可能賺30%以上的錢，除非出現(xiàn)違反契約的操作。反之，在震蕩市甚至熊市里，它們?nèi)钥赡苜?0%左右的穩(wěn)定收益。

我前面說過，應(yīng)該承認，大多數(shù)基金和基金公司，在長線證明了他們有賺取超額收益的能力，所以對沖基金有生存價值。但是，對沖基金作為介于權(quán)益和固定收益資產(chǎn)中間的產(chǎn)物，在牛市里它是雞肋，在熊市里它又缺乏明晰的盈利模式證明其肯定能不虧錢，所以似乎只能作為小眾產(chǎn)品存在。我個人喜歡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單、費率低的投資工具，厭惡背后理念和復(fù)雜策略，需要高成本的人力和系統(tǒng)支持的、高收費的產(chǎn)品。所以不管牛市初期還是高潮期，我頑固地偏好被動式基金。