新規(guī)帶來(lái)股債悲喜?。荷习僦还苫w加倉(cāng) 債市迎拋壓

證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布重新制訂后的《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》（簡(jiǎn)稱《運(yùn)作辦法》）及其實(shí)施規(guī)定，今年8月8日起施行。其中規(guī)定，股票型基金最低倉(cāng)位從原來(lái)的60%提高到80%。據(jù)海通證券(600837)測(cè)算，這意味著一年內(nèi)約有155只股票型基金需要加倉(cāng)，170億元左右的增量資金進(jìn)入股市。由于基金杠桿倍數(shù)的限制，兩年內(nèi)一半的債基需要降低杠桿，拋售債券量約500億元。

上百只股基面臨加倉(cāng)

《運(yùn)作辦法》第三十條規(guī)定，基金合同和基金招募說(shuō)明書(shū)應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定載明基金的類別，其中，第一項(xiàng)是“百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于股票的，為股票基金”。這意味著，股票型基金最低倉(cāng)位需要從原來(lái)的60%提高到80%。另?yè)?jù)《運(yùn)作辦法》的實(shí)施規(guī)定，《運(yùn)作辦法》第三十條第一項(xiàng)，自實(shí)施之日起一年后開(kāi)始執(zhí)行。

基金公司產(chǎn)品人士介紹，老股基同樣適用于《運(yùn)作辦法》的該規(guī)定，給予一年的調(diào)整期，這意味著一年內(nèi)，全市場(chǎng)股票型基金的倉(cāng)位必須提高到80%以上。海通證券表示，根據(jù)基金一季報(bào)，有155只股票型基金（占比約36%）股票投資比例低于80%，這些基金的平均持倉(cāng)在70%左右。

倉(cāng)位下限提高，對(duì)于股基的基金經(jīng)理操作，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為整體影響不大。海通證券表示，雖然舊辦法規(guī)定股票基金股票投資比例高于60%即可，但事實(shí)上，大多數(shù)股票基金經(jīng)理保持較高的股票投資比例，從2006年以來(lái)，僅有4個(gè)季度，股票型基金的持倉(cāng)低于80%，同時(shí)，近年來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)率逐漸降低，擇時(shí)對(duì)收益的貢獻(xiàn)度整體下降，基金經(jīng)理主動(dòng)調(diào)倉(cāng)的積極性也不如以往，所以提高股票投資下限，看上去大大減少了基金經(jīng)理靈活操作的空間，但是實(shí)際上影響不大。

另有基金公司人士認(rèn)為，實(shí)際投資中基金經(jīng)理的擇時(shí)能力并不好，近期更是主要依靠個(gè)股來(lái)獲取超額收益，因此，提高股基倉(cāng)位下限，使得產(chǎn)品的定位更精準(zhǔn)，也淡化基金經(jīng)理主動(dòng)擇時(shí)，其實(shí)有利于股票基金未來(lái)的表現(xiàn)。

從目前股票型基金整體倉(cāng)位水平來(lái)看，80%的底線也并不構(gòu)成問(wèn)題。眾祿基金研究中心倉(cāng)位測(cè)算顯示，上周開(kāi)放式偏股型基金（包括股票型基金和混合型基金），平均倉(cāng)位為83.39%，股票型基金平均倉(cāng)位為87.65%。

債市或迎拋壓

根據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，倉(cāng)位低于80%的基金如果全部上升到80%，給股票市場(chǎng)帶來(lái)的增量資金約170億元左右。海通證券認(rèn)為，相比于A股20萬(wàn)億元的流通市值，并不會(huì)對(duì)股市造成明顯影響。根據(jù)一季報(bào)數(shù)據(jù)，提高股基的股票投資下限，只需減持35億元債券，此舉對(duì)債市影響不大。

然而，《運(yùn)作辦法》對(duì)基金杠桿倍數(shù)的規(guī)定，卻可能對(duì)債市產(chǎn)生一定影響。《運(yùn)作辦法》及實(shí)施規(guī)定列明，基金總資產(chǎn)不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的140%，封閉運(yùn)作的基金和保本基金可以豁免，但是總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)不得超過(guò)200%；杠桿型基金可以豁免，其杠桿比率由基金合同自行約定，但基金名稱中應(yīng)當(dāng)列明杠桿，法律文件中應(yīng)當(dāng)明確杠桿投資策略、充分揭示風(fēng)險(xiǎn)并做好投資者適當(dāng)性安排。新辦法實(shí)施之日起2年后開(kāi)始執(zhí)行。

海通證券表示，140%的杠桿上限會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)有一定負(fù)面影響。債券基金普遍杠桿比例較高，開(kāi)放式債基均值在145%左右，約有50%的債基杠桿超過(guò)140%，其中10%的債基總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)超過(guò)200%。根據(jù)今年一季報(bào)數(shù)據(jù)，如果超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)的債基全部下調(diào)杠桿，則需要賣出超過(guò)500億元的債券，約占一季度末債券基金總規(guī)模的13%。不過(guò)，債券基金降杠桿在2年后開(kāi)始執(zhí)行，對(duì)市場(chǎng)的沖擊將十分有限。

有基金人士表示，1-2年的調(diào)整期還有些緊張，對(duì)于一些流動(dòng)性不好的債券，需要盡早準(zhǔn)備賣出，不然等到最后期限時(shí)很可能賣不出或者引發(fā)踩踏。