基金子公司通道業(yè)務(wù)助力私募 六成投向期貨

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

在類信托一對(duì)多通道被收緊之后，基金公司非公募產(chǎn)品中的通道業(yè)務(wù)正以另一種方式“突圍”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近期基金業(yè)協(xié)會(huì)私募基金產(chǎn)品的備案信息顯示——206只成功備案的私募基金中，38只產(chǎn)品的基金類型是基金專戶（子公司），其中超過六成投向期貨。

盡管已經(jīng)獲得獨(dú)立發(fā)產(chǎn)品的身份，但私募基金依舊借助公募基金子公司或者信托公司平臺(tái) “產(chǎn)子”，凸顯出部分私募基金品牌募資劣勢(shì)格局未改。在此背景下，基金公司也繼續(xù)樂于扮演搭建統(tǒng)一平臺(tái)、類似資金掮客的角色。

不過，業(yè)內(nèi)也有擔(dān)憂，借證監(jiān)會(huì)收緊“一對(duì)多”專戶通道業(yè)務(wù)之機(jī)，基金子公司挺進(jìn)私募基金通道業(yè)務(wù)，存“擦邊球”嫌疑。

通道業(yè)務(wù)猛進(jìn)/

隨著基金業(yè)協(xié)會(huì)私募基金備案數(shù)據(jù)出爐，部分歸屬于通道業(yè)務(wù)的產(chǎn)品也隨之曝光。

3月28日，首只在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案制下成立的私募基金“重陽A股阿爾法對(duì)沖基金”成功備案，短短3個(gè)多月以來，私募備案基金產(chǎn)品已達(dá)200余只。不同于此前備案的產(chǎn)品基金類型上寫著私募證券投資基金，6月3日上海淘利資產(chǎn)備案的一只“諾德-淘利趨勢(shì)套利5號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，基金類型為“基金專戶(子公司)”，管理類型“顧問管理”，投資領(lǐng)域則是“混合類”，透露出基金專戶通道助力私募發(fā)行的模式。

隨著私募基金備案逐漸踴躍，更多私募借道基金子公司或?qū)羝脚_(tái)發(fā)行產(chǎn)品。深圳市裕晉投資借道建信基金發(fā)行了分級(jí)3號(hào)、6號(hào)兩個(gè)特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃；上海國(guó)富投資發(fā)行的多策略對(duì)沖一期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，基金管理人為信誠基金子公司中信信誠；北京量華資本旗下的量華資本信托金融投資項(xiàng)目1401及1402期借道招商財(cái)富；自然人股東包括安信證券前首席策略分析師程定華的上海常春藤資產(chǎn)管理公司，6月初備案的常春藤8期資產(chǎn)管理計(jì)劃，選擇與華夏基金子公司華夏資本合作。

基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，7月以來，又有11只私募基金走包括國(guó)投瑞銀、工銀瑞信等基金子公司通道發(fā)行的產(chǎn)品路線，3月底至今，共計(jì)38只私募基金產(chǎn)品走基金子公司通道。

長(zhǎng)久以來，私募基金只能借助信托或者基金子公司渠道發(fā)行，今年基金業(yè)協(xié)會(huì)推進(jìn)的備案制旨在促進(jìn)更多私募基金陽光化運(yùn)作，獲得獨(dú)立發(fā)行產(chǎn)品的資格。不過，相比從事二級(jí)市場(chǎng)證券投資的私募基金紛紛尋求獨(dú)自上路，多數(shù)期貨私募依舊選擇基金子公司的通道業(yè)務(wù)。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，3月底以來的38只通道類的私募產(chǎn)品中，24只為投資期貨的私募基金，達(dá)到63%，其余大多主投定向增發(fā)。

據(jù)某期貨私募人士介紹，大多數(shù)期貨私募由于自身缺乏渠道品牌資源，加之顧及成本，依舊走舊有的通道模式。一方面，銀行手頭龐大的資金是期貨私募垂涎的資源，銀行在選擇合作對(duì)象時(shí)，往往有指定的“白名單”。“只有一些大的基金公司才能成為銀行的合作對(duì)象，期貨私募要是單獨(dú)發(fā)產(chǎn)品，過不了銀行的名單審核。”上述期貨私募人士稱。

另一方面，產(chǎn)品發(fā)行流程繁瑣也是這些期貨私募考慮通道業(yè)務(wù)的重要原因。“包括合同起草等，一只產(chǎn)品自己獨(dú)立發(fā)行需要大概兩個(gè)月時(shí)間，走通道就可以省去很多流程。此外，獨(dú)立發(fā)產(chǎn)品可以節(jié)省通道費(fèi)用。如果期貨私募一年只發(fā)一兩只產(chǎn)品，可能就會(huì)考慮通道模式。”上述私募人士分析指出。

此外，一些期貨私募品牌影響力不夠，掛上公募基金的名字，“對(duì)客戶宣傳時(shí)，效果肯定不一樣。”

站在基金公司角度，盡管通道費(fèi)低廉，但是基金公司方面幾無風(fēng)險(xiǎn)，收入積少成多，“收入也還可以。”上海某基金公司專戶部人士如此評(píng)價(jià)。

千石資本身影頻現(xiàn)/

通道業(yè)務(wù)的低風(fēng)險(xiǎn)，吸引著基金公司們躍躍欲試，其中千石資本身影頻頻閃現(xiàn)。

資料顯示，千石資本的全稱為北京千石創(chuàng)富資本管理有限公司，是國(guó)金通用基金公司的全資子公司，成立于2013年1月25日，是經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立的從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以及證監(jiān)會(huì)許可的其他業(yè)務(wù)的專業(yè)資產(chǎn)管理公司。

自基金業(yè)協(xié)會(huì)私募基金備案制啟動(dòng)以來，短短3個(gè)多月，不包括仍未備案的私募基金，千石資本已經(jīng)接手了11單通道業(yè)務(wù)。

千石資本首單業(yè)務(wù)來自盈融達(dá)投資，雙方合作發(fā)行千石資本-盈融達(dá)量化對(duì)沖2期資產(chǎn)管理計(jì)劃以及千石資本-盈融達(dá)量化對(duì)沖6期資產(chǎn)管理計(jì)劃兩只產(chǎn)品。隨后，兩家公司合作日益密切，接連推出量化對(duì)沖3期、7期產(chǎn)品。

瀏覽千石資本的通道產(chǎn)品可知，期貨私募是其涉獵的重要領(lǐng)域。除了盈融達(dá)投資，千石資本還與乾道星和資產(chǎn)、青騅投資、上海富善投資、上海榜樣投資等有業(yè)務(wù)往來。上海富善投資旗下的富善優(yōu)享1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃、優(yōu)享3號(hào)、富善致遠(yuǎn)CTA五期資產(chǎn)管理計(jì)劃均與千石資本合作。

值得注意的是，今年4月離職的原匯添富基金投資副總監(jiān)齊東超成立的巨杉資產(chǎn)，首只產(chǎn)品海通MOM私募精選之巨杉凈值線1號(hào)，也背靠千石資本通道。

不過，在上述期貨私募人士眼中，相比千石資本，財(cái)通基金顯然在業(yè)內(nèi)更具名氣。“基金子公司通道費(fèi)約在0.5%左右不等，具體還需看各家的談判能力，不過財(cái)通基金屬于收費(fèi)較高的一家，因?yàn)樨?cái)通基金做得最早，規(guī)模也比較大，位列多家銀行白名單中。”上述期貨私募基金人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。

據(jù)財(cái)通基金介紹，去年一年財(cái)通基金在期貨資管業(yè)務(wù)上成立了80個(gè)產(chǎn)品，規(guī)模已經(jīng)超過了50億元。不過，值得注意的是，在今年備案的私募產(chǎn)品中，財(cái)通基金只與上海杰詢投資發(fā)行了財(cái)通基金-大陸2號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃一只產(chǎn)品。

“擦邊球”之爭(zhēng)/

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在證監(jiān)會(huì)“26號(hào)文”打壓一對(duì)多專戶通道業(yè)務(wù)的大背景之下，近期基金子公司頻頻與私募開展通道業(yè)務(wù)，難逃打“擦邊球”的嫌疑。

此前，證監(jiān)會(huì)曾下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（即 “26號(hào)文”）。文件中規(guī)定，子公司開展通道業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)以合同形式明確風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體和通道功能主體，明確各方權(quán)利義務(wù)；子公司不得通過“一對(duì)多”專戶開展通道業(yè)務(wù)。

對(duì)于“擦邊球”的說法，多數(shù)基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)禁止的“一對(duì)多”通道業(yè)務(wù)，劍指子公司之中的類信托業(yè)務(wù)，而與私募基金擔(dān)任投顧的通道業(yè)務(wù)，基金公司也承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，并不能完全歸結(jié)為純通道業(yè)務(wù)，因此并不是證監(jiān)會(huì)所指的對(duì)象。

不過，上述私募基金人士坦言，事實(shí)上，此類業(yè)務(wù)中很少基金公司會(huì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)內(nèi)普遍將之視為通道業(yè)務(wù)。

“期貨私募借道基金子公司的產(chǎn)品，可分為管理型和結(jié)構(gòu)化兩類。”上述私募基金人士介紹，“私募擔(dān)任投顧的管理型產(chǎn)品，基本可直接視為基金公司通道產(chǎn)品；結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，私募資金一般認(rèn)購劣后級(jí)，雙方會(huì)同時(shí)約定清盤線及杠桿比例，基金公司往往會(huì)在合約中規(guī)定，若是劣后資金賠光，優(yōu)先級(jí)也將承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)，因此，在此合約保證之下，基金公司并不會(huì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。只有一種情況例外，即資金方過于強(qiáng)勢(shì)，會(huì)在合約中規(guī)定基金公司有兜底之責(zé)，此時(shí)，這類業(yè)務(wù)就不是純通道業(yè)務(wù)，不過這種情形比較少見。”

此外，在基金子公司參與的私募基金定增產(chǎn)品是否歸為通道業(yè)務(wù)，也得具體區(qū)分。“若是認(rèn)購方為一致行動(dòng)人，項(xiàng)目也是其自己尋覓，就可視為通道業(yè)務(wù)。”上海某從事基金子公司業(yè)務(wù)的律師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。