基金經(jīng)理手記：投資的灰度

每經(jīng)編輯 王超    

“灰度”是一個被眾多優(yōu)秀企業(yè)家推崇的管理概念。任正非說，灰度是企業(yè)內(nèi)部管理中的妥協(xié)與寬容；馬化騰說，互聯(lián)網(wǎng)時代的灰度意味著時刻保持靈活性，時刻貼近千變?nèi)f化的用戶需求，并隨趨勢潮流而變。在瞬息萬變的投資領(lǐng)域，也需要把握好投資的灰度，在我看來，投資的灰度意味著對不確定性的敬畏，意味著對求知、吸納新事物的開放心態(tài)，意味著更客觀的回顧和自我審視。

筆者對比海內(nèi)外市場最大的一點感觸就是，A股的投資者愿意為不確定性給予更高的溢價。細思其癥結(jié)，除了A股市場相對年輕，投機氛圍濃厚之外，我想還有更深層次的原因：中國的社會較發(fā)達國家仍處于一個更快速的變革階段，商業(yè)格局并不如成熟市場穩(wěn)定，新進入者能夠取得成功的概率較大。特別是在信息化的時代背景中，全社會的信息、知識更新呈現(xiàn)指數(shù)型的上升，運行速度越來越快，新技術(shù)以及新的商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)，傳統(tǒng)意義上的競爭者已經(jīng)算不了什么，“顛覆式的創(chuàng)新”才是行業(yè)和企業(yè)最大的威脅。這樣的例子已經(jīng)數(shù)不勝數(shù)：想想十幾年前的柯達，五年前的諾基亞和黑莓，曾經(jīng)幾乎被人們認為是“大而不倒”的企業(yè)，都能夠在極短的時間內(nèi)崩塌；再看看三年前才上線的微信，一年前才上線的余額寶，已經(jīng)讓通信運營商和銀行這些“恐龍”一般的企業(yè)頭疼不已。在這樣充滿變革的社會背景中，投資者對于不確定性，或者說潛在的可能性，應(yīng)該懷有更多的敬畏之心，反映在股票市場上就是對這種不確定性給了更高的溢價。

要做到對市場的不確定性懷有更多的敬畏，就要對自身的知識更新提出更高的要求，保持求知、吸納新事物的開放心態(tài)。越來越多的“顛覆性創(chuàng)新”開始打破我們對行業(yè)的傳統(tǒng)認知，互聯(lián)網(wǎng)的長尾效應(yīng)讓那些不墨守成規(guī)，打破既定游戲規(guī)則的企業(yè)獲益。最典型是小米手機，在一個充分競爭、之前有無數(shù)“先烈”的行業(yè)，小米只用了3年的成長時間，就在2013年做到了1870萬臺銷量，和316億元的銷售額。如果退回到當初，恐怕沒有幾個投資者會看好這門競爭激烈、幾無優(yōu)勢的生意。

當然，所謂灰度除了擁抱從白到黑的準則變化，更為重要的是把握好“尺度”。找到恰當?shù)幕叶?，不要在錯誤的道路上越跑越遠，這一點才是最難的。在投資的灰度中，要做到這一點意味著更客觀的回顧和自我審視。價值投資最容易犯的錯誤就是受到主觀情緒的影響，當一個觀點傾注了自己很多的汗水時，再去否定它甚至比由此造成的虧損更讓人難以接受。事實上，很少有人能夠做到完全客觀地評判自己的觀點。只有更多的人生歷練和投資經(jīng)驗，才能夠更好地把握這一尺度。

在一個充滿創(chuàng)新和變革的偉大時代，我們的投資需要更深的灰度。投資的灰度歸根結(jié)底，來自于自我的修煉和熱情持久的努力。希望每一位投資者都能夠找到自己的 “灰度”，取得更好的投資成績。

（王超）