美股走牛基因：新經濟企業(yè)權重不斷提升

每經記者楊可瞻 如果你是A股股民，是否曾有過這樣的想法：為什么A股牛市老是不來，而美股卻經常創(chuàng)新高？其實這與指數構成有很大關系，說簡單點，這是因為A股指數缺少像騰訊、阿里巴巴這樣有代表性的新經濟企業(yè)。 標普500指數具代表性/ 2008年全球金融危機爆發(fā)后，隨著各國相繼推出大規(guī)模刺激政策，全球股市紛紛大幅上揚，其中美股更是升至歷史最高水平，而A股指數較2008年底部并未大幅走高，這引發(fā)了人們的疑問：是否因為股票指數中成分股的結構缺陷，抑制了A股指數的牛市？ 為了解決這個問題，需要找出一個能與上證指數和滬深300指數相對的美股基準指數。眾所周知，美股最具代表性的指數包括道瓊斯、標普500和納斯達克綜合指數，那么究竟應該選哪個？ 在接受《每日經濟新聞》記者采訪時，銀河期貨首席顧問付鵬表示，選擇標普500指數更合適，因為這一基準指數采樣面更廣，更連續(xù)，因此更有代表性。 公開資料顯示，標普500指數由標準·普爾公司1957年開始編制，最初成分股由425種工業(yè)股票、15種鐵路股票和60種公用事業(yè)股票組成，從1976年7月1日開始，成分股改由400種工業(yè)股票、20種運輸業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票和40種金融業(yè)股票組成。 相比之下，道瓊斯工業(yè)指數只有30家成分股，且成分股多與傳統(tǒng)行業(yè)相關，比如零售行業(yè)的麥當勞、沃爾瑪和家得寶等；納斯達克綜合指數的成分股則超過2300家，較為極端的是，其成分股過多集中于計算機、互聯(lián)網和生物醫(yī)療等新經濟行業(yè)。 這樣一來，標普500指數的代表性優(yōu)勢就顯現出來，其不僅覆蓋行業(yè)更平均，而且由于指數能靈活地對認購新股權、股份分紅和股票分割等引起的價格變動作出調整，所以擁有更好的連續(xù)性，被認為是理想的全球股票基準指數。 新經濟企業(yè)助推股指上揚/ 現在的問題是，標普500指數的內部結構果真更合理嗎？如果要驗證這個問題，需要證明：新經濟企業(yè)在指數中的權重不斷提升，以及新經濟企業(yè)對指數牛市的貢獻顯著。 而回顧標普500指數在金融危機后的走勢可以發(fā)現，自2009年3月見底至2014年5月9日當周，該指數累計漲幅156%，同期上證指數僅上漲6%，當時推動美股見底反彈的原因，是美聯(lián)儲開始實施史無前例的量化寬松政策。 那么，究竟當時和現在的權重股結構有什么變化？彭博匯編的資料顯示，2009年3月，標普500指數前20大市值股中有6家是新經濟企業(yè)，依次是微軟（第三名）、IBM(第七名)、谷歌（第九名）、思科（第十三名）、蘋果（第十六名）和甲骨文（第十七名）；截至2014年5月14日，前20大市值股中仍有6家是新經濟企業(yè)，但座次已大相徑庭，依次是蘋果（第一名）、谷歌A類(第三名)、谷歌C類（第四名）、微軟（第五名）、IBM（第十五名）和甲骨文（第十七名）。 另外，與當時相比，如今新經濟企業(yè)的市值已急速膨脹。2009年3月，標普500成分股中市值最大的公司是能源巨頭?？松梨冢?454億美元），而新經濟企業(yè)中的龍頭微軟為1434億美元，蘋果只有區(qū)區(qū)795億美元。5年過去了，?？松梨冢?393億美元）的市值寶座已拱手讓給蘋果，后者高達5116億美元，微軟也增長至3324億美元。這意味著，5年來埃克森美孚的市值增長了27%，蘋果增長544%。 換句話說，當年以能源、零售為主導的格局，已被當今互聯(lián)網企業(yè)所全面取代。資料顯示，2009年3月，前5大市值公司依次為埃克森美孚、沃爾瑪、微軟、寶潔和美國電話電報，其中僅微軟一家新經濟企業(yè)。如今前5大市值公司依次為蘋果、埃克森美孚、谷歌C類、谷歌A類和微軟，其中多達4只股票屬于新經濟行業(yè)。 值得一提的是，如果統(tǒng)計標普500行業(yè)指數的權重變化，也可以發(fā)現類似的規(guī)律?！睹咳战洕侣劇酚浾哂嬎惆l(fā)現，2009年3月~2014年5月，權重上漲最多的是商業(yè)銀行指數（3.4個百分點），其次是IT指數（2.4個百分點）和互聯(lián)網指數（1.2個百分點）；權重下降最多的是石油天然氣指數（-2.7個百分點）、醫(yī)藥行業(yè)指數（-2.1個百分點）和食品生活必需品指數（-1.2個百分點）。 彭博數據顯示，IT指數中權重前3大公司依次為IBM、VISA和萬事達股份；互聯(lián)網指數中前三名則依次為谷歌C類、谷歌A類和FACEBOOK。 另一個話題是，這些新經濟企業(yè)對股指的拉動有多大？彭博數據顯示，自2009年3月迄今，漲幅前10名的標普500指數成分股中有3家是新經濟公司，分別為生物醫(yī)藥商再生元制藥（19倍）、存儲系統(tǒng)提供商希捷科技（12.6倍）和在線旅游服務商PRICELINE（12.5倍）。 如果只看市值排名前列的權重股，會發(fā)現這些新經濟企業(yè)對指數走牛起到了不可替代的拉動作用。以前20大市值公司為例，自2009年3月至今，蘋果、谷歌、微軟、IBM和甲骨文5家IT公司的平均漲幅高達261%，幾乎跑贏同期標普500指數近110個百分點。 我國新經濟公司市場表現/ 當今中國最具實力的三家新經濟公司，分別是百度、阿里巴巴和騰訊。令人遺憾的是，這三家公司均未在A股上市，A股股民還不能分享到這些新經濟企業(yè)高速增長帶來的“紅利”。 說得直接點，這種紅利指的是因上市公司市值暴增推動的指數增長。以騰訊控股（02988，HK）為例，這家專注于微信、QQ等移動軟件和游戲業(yè)務的公司于2004年6月上市，并于2008年6月加入恒生指數，當時對應的指數權重僅1.2%，市值1077億港元，是恒生指數第25大權重股。 再看今天的情況，截至2014年5月14日，騰訊的指數權重已躍升至7.9%，是僅次于匯豐控股的第二大權重股，其對應總市值高達9963億港元（約合8020億元人民幣），這意味著在短短6年期間，騰訊總市值上升了8.3倍。 騰訊市值增長對推動恒生指數走高起了不可忽視的作用。自2009年3月以來，騰訊累計上漲超過11倍，同期恒生指數上漲77%。 反觀上證指數，假設以2008年見底那周算起，滬指至今累計上漲約16%，但同期恒生指數卻暴漲79%。 騰訊股價的上漲反映了其作為中國互聯(lián)網龍頭企業(yè)，正被全球投資者不斷認可。彭博數據顯示，在截至去年底的2013財年，騰訊收入604億元人民幣，其中有接近450億元來自互聯(lián)網增值服務，包括在線游戲和社區(qū)收入。 與騰訊類似的是，百度是中國最大的搜索引擎公司，也是彭博中美指數（由54家大型中概股組成）的第二大權重股。截至5月14日，其對應指數權重10.6%，僅次于中國石化的11.1%，遠高于2009年2月底時的8.3%，有意思的是，自2009年3月至今，百度累計漲幅為951%，在53只成分股中僅次于新濠博亞娛樂。 擁有如此龐大市值的百度，股價又瘋狂上揚，結果自然可想而知。據統(tǒng)計，自2009年3月至今，彭博中美指數累計上漲95%，其中漲幅前10的公司中有5家是新經濟企業(yè)，包括百度、前程無憂、攜程、巨人網絡和網易。 事實上，那些表現名列前茅的很多中概股都來自互聯(lián)網行業(yè)?！睹咳战洕侣劇酚浾呓y(tǒng)計發(fā)現，在過去250個交易日，22家最主要的互聯(lián)網中概股僅3家下跌，分別是搜狐、新浪和搜房網，表現最好的包括易車、藍汛和金融界，其中易車累計暴漲242%。