解密“PE工廠”九鼎投資

每經(jīng)記者趙陽戈 在掛牌新三板之后，九鼎投資（430719）這家神秘的“PE工廠”，終于從幕后走向前臺。 過去6年，九鼎投資總共募集了264億元巨額資金，投入項目高達209個，成長速度驚人。由于PE投資周期較長的特性，目前九鼎投資投資的項目絕大多數(shù)仍處于在管理狀態(tài)，退出的項目數(shù)量仍較少。不過，無論是九鼎投資已經(jīng)退出還是正處于管理期的項目，其內(nèi)部收益率（及預(yù)期）均超過三成，超過全球PE巨頭KKR。 不過，九鼎投資為超高的內(nèi)部收益率也付出了較大的代價——其所投資項目過多依賴IPO，當遭遇IPO暫停較長時間等政策風(fēng)險時，其業(yè)績將不可避免地大幅波動。 《《《 經(jīng)營模式 管理費貢獻七成收入九鼎投資收益率超KKR 為平滑業(yè)績劇烈波動的風(fēng)險，九鼎投資有何舉措？對比國際頂尖PE機構(gòu)KKR，九鼎投資新的舉措前景幾何？《每日經(jīng)濟新聞》記者展開了調(diào)查。 6年募資264億投向209個項目/ 資料顯示，九鼎系的主體九鼎投資成立于2010年12月10日，注冊資本1250萬元，法人代表吳剛，私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)系主營業(yè)務(wù)。2011~2013年，九鼎投資分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.51億、4.37億、3.12億元，歸屬于股東的凈利潤分別為479.65萬、2254.9萬、2583.98萬，2013年基本每股收益為2.82元。 九鼎投資旗下?lián)碛斜本┩瑒?chuàng)九鼎投資咨詢有限公司100%股權(quán)、拉薩昆吾九鼎產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司100%股權(quán)、昆吾九鼎投資管理有限公司（以下簡稱昆吾九鼎）98.07%股權(quán)，以及5個參股公司，其中昆吾九鼎貢獻了九鼎投資幾乎所有的業(yè)務(wù)。昆吾九鼎設(shè)立于2007年7月，下屬共有21家全資公司、14家控股公司、1家全資基金、2家控股基金，截至2013年末，該公司總資產(chǎn)4.46億元，凈資產(chǎn)2.75億元。 九鼎投資的歷史，堪稱一部“野蠻生長史”。從成立至2013年10月31日，其管理的基金總規(guī)模為264億元，其中股權(quán)基金認繳金額占92%，達250億元；債權(quán)基金14億元。所籌資金主要投向消費、服務(wù)、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、材料、裝備、新興、礦產(chǎn)八大行業(yè)。 截至2013年10月31日，九鼎投資在管的股權(quán)基金累計投資項目209個，累計投資金額154.3億元；已經(jīng)退出24個項目，退出項目的投資金額為11.7億元；目前在管項目185個，在管項目投資金額142.6億元。值得注意的是，九鼎投資還與近萬家具有一定規(guī)模、特點、競爭力的企業(yè)進行過深入溝通和密切聯(lián)系，這些企業(yè)均被納入公司的項目資源庫，主要由公司駐扎在全國各地的專職項目開發(fā)人員進行長期跟蹤。 據(jù)獨立研究機構(gòu)清科集團發(fā)布的中國市場PE排名，在本土PE機構(gòu)中，九鼎投資2011、2012年位列行業(yè)第一，2013年位列第三；在國外PE機構(gòu)與本土機構(gòu)的綜合排名中，2011、2012年九鼎投資仍然位列第一，2013年為第六。 管理費貢獻多數(shù)收入收獲期仍未至/ 作為一家PE機構(gòu)，九鼎投資擁有與一般實體企業(yè)不一樣的商業(yè)模式，其運作包括融資（也稱募資）、投資、管理、退出四個階段。 融資即通過設(shè)立私募基金向出資人募集資金，出資人在基金中出資大部分并擔(dān)任有限合伙人，九鼎投資小部分并擔(dān)任普通合伙人，并作為基金管理人向基金收取管理費；投資即找到具有成長性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并投資獲得企業(yè)股權(quán)；管理即通過向被投資企業(yè)委派董事或者通過投資協(xié)議約定的其他方式，對被投資企業(yè)進行適當?shù)墓芾?；退出即在合適的時機將持有的企業(yè)股權(quán)通過上市后賣出或其他方式予以轉(zhuǎn)讓，基金從中獲得投資收益后，通常將80%的投資收益分配給基金出資人，另外20%分配給基金管理人。 2013年，九鼎投資的投資管理業(yè)務(wù)收入3.02億元，占總收入3.12億元的96%，4%的差額部分來自投資收益和公允價值變動收益（如所持股票價格變動）。具體看，投資管理業(yè)務(wù)又分為基金管理費、項目管理報酬、投資顧問費，2013年九鼎投資這三項收入分別為2.16億、7169.26萬、1398.99萬，基金管理費貢獻了七成的收入?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者查閱資料了解到，國外PE巨頭KKR，其43%的收入來自PE業(yè)務(wù)管理費，57%來自投資收益，管理費收入居次要地位。 九鼎和KKR之所以有這樣的差異，和兩者的成立時間長短有關(guān)。按基金成立時間劃分，九鼎投資旗下3年內(nèi)的基金認繳金額191億元，占總數(shù)的76%；成立時間3~5年的基金，認繳金額54億元，占比22%；成立時間滿5年的基金認繳金額僅為5億元，占比2%。按項目進展劃分，在退出期的基金認繳金額108億元，占比43%；在投資期的基金占比57%。 九鼎方面在回復(fù)記者采訪時表示，一般情況下，PE前期收入主要來自管理費，后期主要來自項目報酬。因項目投資期較長，收益分成要在項目退出時才能體現(xiàn)。按照基金合伙協(xié)議約定，公司管理基金截至2014年12月31日無需要清算的。事實上，早期KKR的收入也更依賴管理費，而非投資收益。 對比KKR的成長史以及九鼎投資自身現(xiàn)狀不難發(fā)現(xiàn)，九鼎投資目前尚未進入真正的收獲期。那么，九鼎投資何時將迎來收獲期呢？ 九鼎投資在股份公開轉(zhuǎn)讓說明書中介紹，項目管理報酬通常主要在投資后4~6年內(nèi)陸續(xù)實現(xiàn)并計入當期損益表。目前公司手中有185個在管項目，按照基金協(xié)議約定或公司規(guī)劃，這些項目將在接下來幾年內(nèi)陸續(xù)實現(xiàn)退出，但具體哪年退出存在較大的不確定性，這也可能會導(dǎo)致公司的年度凈利潤指標出現(xiàn)大幅波動。記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，KKR所投項目通常7~10年后可實現(xiàn)退出。 高度依賴IPO退出收益率超KKR/ 對私募股權(quán)基金運作的四個階段中，退出這一環(huán)節(jié)至關(guān)重要，因為這事關(guān)最終收益能否實現(xiàn)，多大程度上實現(xiàn)。資料顯示，截至2013年10月31日，九鼎投資管理基金所投資的項目已經(jīng)完成退出24個，退出金額27億元。 在股份公開轉(zhuǎn)讓說明書中，九鼎投資透露了其中13個項目的退出路徑：5個項目通過并購或回購?fù)顺觯?個是上市退出。截至2013年12月31日，九鼎投資的185個在管項目中，已經(jīng)上市的有3家，已經(jīng)通過發(fā)審會審、核待上市的有2家，已經(jīng)申報IPO并處于審核過程中的有27家，擬申報IPO或新三板的有138家，擬并購或回購方式退出的有15家。 不難發(fā)現(xiàn)，無論是已退出項目還是計劃退出的項目，九鼎投資更多是選擇IPO或者公開掛牌轉(zhuǎn)讓，計劃以并購、回購方式退出的項目占比較低。這一數(shù)據(jù)與KKR差別明顯，2012年KKR有87%的項目選擇以并購、回購的方式退出。 項目退出過于依賴IPO存在一定風(fēng)險。九鼎投資在公開轉(zhuǎn)讓說明書中分析道，“目前我國證券市場尚不成熟，股價波動較大，如果證券市場相關(guān)股票大幅下跌，這將對通過證券市場減持股票造成一定影響。同時，我國資本市場目前正處在市場化轉(zhuǎn)軌時期，行業(yè)政策變化較大，如IPO從2012年8月至2013年12月暫停，私募股權(quán)行業(yè)總體而言都受到了較大影響?！? 依賴IPO實現(xiàn)退出有風(fēng)險，但同時也有更高的收益。九鼎投資退出項目綜合IRR（內(nèi)部收益率）為38.1%，吉峰農(nóng)機（300022，收盤價5.76元）、佰利聯(lián)（002601，收盤價16.73元）的IRR更是高達141%、59.7%。值得注意的是，KKR退出項目綜合IRR只有26%，遠低于九鼎投資。 九鼎投資對在管項目相關(guān)情況和數(shù)據(jù)進行了估值（截至2013年9月30日）。包括已經(jīng)實現(xiàn)的分紅款等，其在管185個項目組合估值為251億元，是初始投資金額142.6億元的1.8倍；根據(jù)各個項目的投資時間及投資金額、已經(jīng)收到的現(xiàn)金及時間、在管項目的當前估值計算，這185個項目綜合IRR為30.2%。 多元化發(fā)展未來發(fā)力綜合性資管/ 關(guān)于未來，九鼎投資設(shè)立了多元化的發(fā)展目標。 九鼎投資表示，公司中長期目標是發(fā)展成為一家綜合性資產(chǎn)管理機構(gòu)，擬在強化私募股權(quán)投資領(lǐng)域的同時，適時擴張業(yè)務(wù)種類，包括加大并購?fù)顿Y的力度、在創(chuàng)投板塊增加早期投資比例、增加債權(quán)/夾層投資的品種以擴大債權(quán)投資基金管理的規(guī)模、條件合適時申請牌照開展公募基金管理業(yè)務(wù)、開展另類資產(chǎn)管、擇機開展海外投資管理業(yè)務(wù)。 就2014年的經(jīng)營計劃，九鼎投資在其2013年年報中表示，在投資方面將繼續(xù)堅持原有參股投資，同時在控股投資及與上市公司合作的并購?fù)顿Y方面進一步加大力度；繼續(xù)增加早期投資項目；公募基金管理公司設(shè)立后，開展公募基金管理業(yè)務(wù)。在基金募集方面，2014年，PE基金主要是擴募美元二期基金及人民幣策略基金；創(chuàng)投類基金，則采取創(chuàng)新思路實現(xiàn)基金募集方面的規(guī)模提升；債權(quán)基金和夾層基金，擬和機構(gòu)合作做大基金規(guī)模；條件合適時設(shè)立地產(chǎn)基金。在管理體系上，推行“小巨人”計劃，從公司內(nèi)部晉升及從外部進一步引進專業(yè)人才隊伍從事某個細分行業(yè)或者某個投資模式的投資，設(shè)立具有高度競爭力的激勵體制，但同時堅持嚴格的風(fēng)控和適度集中的投決。對比來看，九鼎投資未來諸多規(guī)劃，不少與現(xiàn)在KKR的新業(yè)務(wù)類似。 《《《 成長前景 九鼎旗下11個項目預(yù)披露3個已上市項目浮盈6億 目前，九鼎投資沒有基金需要清算，且209個項目中也只有24個項目退出，大部分項目仍處于在管狀態(tài)，尚未兌現(xiàn)盈利。不過，根據(jù)已上市在管項目的投入成本和公允價值計算，九鼎投資獲利頗豐，3個項目即有望貢獻1.2億元的投資收益。 據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，11家獲得九鼎投資的公司已經(jīng)披露了招股書申報稿，如果這些公司得以順利上市，九鼎投資的收益還將大幅增加。此外，九鼎投資還有多項對知名品牌的投資，如絕味鴨脖、金絲猴奶糖、博士眼鏡等。 已上市項目將貢獻1.2億收益 目前九鼎投資在管項目已有3家上市，分別為桑樂金（300247，前收盤價15.23元）、華東重機（002685，收盤價8.62元）、眾信旅游（002707，收盤價70.98元），上市日期分別為2011年7月29日、2012年6月12日、2014年1月23日。 桑樂金招股說明書顯示，股東商契九鼎于2010年1月通過增資被引入，增資價為6元/股，共持有500萬股，占IPO前總股本的8.16%、IPO后的6.12%。經(jīng)歷了2012年“10轉(zhuǎn)5”的分配方案后，如今股份數(shù)量為750萬股。按照商契九鼎的承諾，桑樂金股票上市交易之日起36個月內(nèi)不出售其股份。今年7月，這一禁售承諾將到期。公開資料顯示，昆吾九鼎系商契九鼎普通合伙人、執(zhí)行合伙人。以目前桑樂金15.23元/股的價格來計，商契九鼎持有的籌碼浮盈8422.5萬元。 華東重機方面。Jiudingmars是公司的發(fā)起人，于2010年10月出資1419萬美元，約合人民幣8939萬元，目前持有華東重機4244.25萬股，占總股本的21.22%。如今華東重機8.62元/股，4244.25萬股的市值超過3.65億元，浮盈約2.76億元，這還沒有計算華東重機2012、2013年的現(xiàn)金分紅。jiudingmars唯一股東為JiudingChinaGrowthFund，L.P.（以下簡稱JiudingChina），而JiudingChina為九鼎美元基金一期。 值得注意的是，Jiudingmars所持華東重機股份于2013年6月13日解禁，但直至今年一季度末，Jiudingmars期間并未減持。 眾信旅游于2010年11月獲得北京嘉儷九鼎投資中心（以下簡稱嘉儷九鼎）投資，后者以12元/股的價格，以2800萬元認繳233.3334萬股，持股比例8.75%；在經(jīng)過2011年資本公積轉(zhuǎn)增股本后，其所持股數(shù)增加至446.25萬股。在上市之時，嘉儷九鼎公開發(fā)售了63.74萬股，按照23.15元/股的發(fā)售價計算，嘉儷九鼎套現(xiàn)1475.58萬元，剩余382.51萬股持有至今，持股比例6.56%。按照當初嘉儷九鼎的禁售承諾，其所持眾信旅游股票要在2015年1月23日之后才能套現(xiàn)。 以眾信旅游最新股價70元計算，嘉儷九鼎所持382.51萬股市值為2.67億元左右，加上已經(jīng)套現(xiàn)的1475.58萬元，相比2800萬元的成本，其總浮盈為2.55億元。 以上述在管且已上市3個項目計算，九鼎目前賬面浮盈合計超過6億元，20%的退出報酬為1.2億元。 11家企業(yè)預(yù)披露 除了已上市在管項目獲利頗豐，九鼎投資最大的看點還在于其更多的潛在上市項目。 據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者粗略統(tǒng)計，截至5月7日，九鼎投資旗下項目有11家披露了招股說明書申報稿，分別為四川帝王潔具、深圳市愛迪爾珠寶、成都富森美家居、福建廣生堂藥業(yè)、廣西柳州醫(yī)藥、湖南方盛制藥、廣州維力醫(yī)療器械、利民化工、安徽省鳳形耐磨材料、四川達威科技、飛天誠信科技。根據(jù)流程，這些公司在預(yù)披露之后，將經(jīng)歷反饋會、見面會、反饋意見回復(fù)及預(yù)披露更新、初審會、發(fā)審會，過會之后再經(jīng)歷封卷、核準發(fā)行，就可以擇時登陸A股了。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，上述之外，九鼎系下還有不少口口相傳的知名企業(yè)，比如湖南絕味食品、上海金絲猴食品、四川艾普網(wǎng)絡(luò)、深圳市博士眼鏡連鎖等。 資料顯示，湖南絕味食品是全國鴨脖連鎖領(lǐng)導(dǎo)品牌，下轄門店總數(shù)超過5000家的特許零售專賣網(wǎng)絡(luò)，員工達到3000余人；上海金絲猴食品的主要產(chǎn)品為金絲猴系列糖果、巧克力、豆制品、果凍、糕點等400多個品種，暢銷全國20多個省市自治區(qū)的200多個大中城市和廣大農(nóng)村；四川艾普網(wǎng)絡(luò)則主要從事互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)以及寬帶應(yīng)用一系列增值電信業(yè)務(wù)服務(wù)，業(yè)務(wù)可覆蓋范圍為武漢、西安等11個城市及直轄市；深圳市博士眼鏡連鎖是深圳最大的專業(yè)眼鏡連鎖機構(gòu)，目前已經(jīng)在深圳、廣州、杭州等國內(nèi)多個大、中城市共擁有300家連鎖店。 值得注意的是，九鼎投資對貝特瑞新能源材料股份有限公司（以下簡稱貝特瑞）也有介入。貝特瑞系中國寶安（000009，收盤價9.97元）控股51.91%的子公司，該公司專注于鋰離子二次電池用材料的研究與開發(fā)，2013年營業(yè)收入和凈利潤分別為9.31億元和9325.59萬元，同比增長20.34%、58.03%。 《《《 海外經(jīng)驗 全球IPO轉(zhuǎn)冷KKR兩大轉(zhuǎn)變應(yīng)對 每經(jīng)記者楊可瞻 科爾伯格-克拉維斯（KKR）集團，又被華爾街稱為“門口的野蠻人”，是華爾街最老牌的杠桿收購天王，也是全球最大的私募股權(quán)（PE）之一。對于剛起步不久的國內(nèi)眾多PE而言，無論是不同業(yè)務(wù)的配比、退出方式的選擇、多元化業(yè)務(wù)的拓展方向，KKR無疑是一面最好的鏡子。 收入主要來自投資收益 總部設(shè)立在紐約市的KKR是全球首屈一指的PE機構(gòu)，截至2013年6月底，其總資產(chǎn)高達835億美元，投資者包括企業(yè)養(yǎng)老基金、社會養(yǎng)老基金、金融機構(gòu)和保險公司等。 KKR的歷史可以追溯到1976年，最早以收購、重整企業(yè)為主營業(yè)務(wù)，尤其擅長杠桿收購（LBO）和管理層收購（MBO），在過去30年中，KKR累計完成了146項私募投資，交易總額超過2630億美元。 根據(jù)KKR官網(wǎng)和KKR投資推介材料，其業(yè)務(wù)主要分為三塊：私募股權(quán)市場、二級市場以及承銷/直投市場，其中私募股權(quán)市場有四個收入來源，分別是管理費（募集資金的1%~2%）、被投資企業(yè)監(jiān)管費（GP，即普通合伙人80%；LP，即有限合伙人，20%）、交易費（GP80%、LP20%）以及收益分成（收取20%）。 KKR2013年財報顯示，其私募市場業(yè)務(wù)的管理費用為5.93億美元，投資收益為7.96億美元；公開市場業(yè)務(wù)管理費用為2.9億美元，投資收益為3752萬美元；資本市場部管理費用為1.46億美元，投資收益9.56億美元。三項業(yè)務(wù)管理費用總計10.29億美元，投資收益總計17.89億美元，兩者占比分別為36%、64%。由此可見，其收入更倚重投資收益。 退出路徑從IPO轉(zhuǎn)向并購 區(qū)別于國內(nèi)PE普遍通過IPO退出，以KKR為主的海外私募股權(quán)企業(yè)更多地以并購方式退出，這種退出方式的差異和資本市場的形勢相關(guān)。 KKR的投資此前也以IPO退出為主，但在2012年受全球IPO市場不景氣影響，并購?fù)顺鲋饾u成為主流選擇。根據(jù)研究公司CAPITALIQ統(tǒng)計，1986~1989年，KKR的IPO退出占比高達88%，并購?fù)顺鰞H占12%；但到了2012年，其并購?fù)顺稣急纫扬j升至87%，IPO退出萎縮至9%，剩余的PE轉(zhuǎn)售比重為4%。 《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計資料發(fā)現(xiàn)，2012年，美股已公布的IPO同比下滑36%，等待企業(yè)激增15倍，已定價和交易數(shù)同比下滑幅度均超過40%，當年只有5宗IPO融資超過100億美元。 KKR最經(jīng)典的并購?fù)顺霭钢唬巧鲜兰o80年代末收購勁霸電池（Duracell）。當時勁霸電池僅是食品加工巨頭克拉福特的一個事業(yè)部，在經(jīng)過眾多買家長達5個月的角逐后，KKR終于以18億美元的天價（至少高出競爭對手5億美元）得到勁霸，隨后勁霸35位經(jīng)理共投入630萬美元購買股份，而KKR給每一股分配5份股票期權(quán)，讓35位經(jīng)理擁有公司9.85%的股權(quán)，這大大激發(fā)了管理層的積極性。 收購后的第一年，勁霸現(xiàn)金流猛升50%，此后以每年17%的增速狂飆。在這種情況下，KKR調(diào)整了管理層權(quán)限，將CEO坎德的資本投資權(quán)限從收購前的25萬美元提升至500萬美元的水平，同時把管理下級經(jīng)理報酬的權(quán)力完全交給了他。 1991年5月，即完成收購勁霸3年后，KKR將后者運作上市，IPO價格定為15美元，但KKR并沒著急退出，而是通過二次配售股票和分紅帶來的投資收益，將當年收購勁霸時借來的6億美元債務(wù)償清。5年后，KKR將勁霸出售給吉列公司，每1股勁霸股票可換1.8股吉列股票，總價值相當于72億美元，基本通過并購?fù)瓿闪送顺觥? 當然，熱衷并購?fù)顺龅牟恢皇荎KR，根據(jù)CAPITALIQ的資料，全球前九大PE均為并購基金，包括KKR、黑石（BLACKSTONE）、凱雷、APOLLO等，而全球交易額最大的10宗PE收購均為上市公司私有化，其中最大的一筆是KKR、高盛等8家機構(gòu)聯(lián)合收購公用設(shè)施網(wǎng)絡(luò)商TXU，作價445億美元。值得注意的是，這10宗并購有4家為消費行業(yè)企業(yè)，體現(xiàn)了PE對高現(xiàn)金流企業(yè)的偏好。 另據(jù)公開資料顯示，海外PE最常見的并購?fù)顺觯渲袘?zhàn)略性企業(yè)買方占比超過40%，并購-PE轉(zhuǎn)售比重為25%，IPO為14%；從投資時間看，PE持有項目的期限中值為6年，有接近80%的投資周期在10年以內(nèi)。 令人驚訝的是，盡管KKR的私募股權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模高達數(shù)百億美元，但其仍保持著極高的內(nèi)部收益率（IRR），2013年報顯示，1976~2013年底其投資期限超過36個月的項目IRR為26%,遠超標普500指數(shù)11.9%的IRR，以及MSCI全球指數(shù)9.3%的IRR。 新開多項二級市場業(yè)務(wù) 除了擅長私募股權(quán)投資外，KKR早已將業(yè)務(wù)擴展到了二級市場和最傳統(tǒng)的投行業(yè)務(wù)——承銷上，其中二級市場大部分業(yè)務(wù)都是從2010年以后開始的，包括夾層投資、另類投資、貸款、股權(quán)策略和基金中基金（FOF）等。 根據(jù)KKR官網(wǎng)披露，其公開市場業(yè)務(wù)由三家公司承載，包括KKR資產(chǎn)管理、PRISMA資本合伙人公司和KKR金融控股，其中KKR資產(chǎn)管理在與企業(yè)股權(quán)和信貸相關(guān)的各個領(lǐng)域進行投資，覆蓋杠桿信貸策略、流動多/空股權(quán)策略和另類信貸策略，如夾層投資、特別情況投資和直接高級貸款等；PRISMA資本合伙人公司則專注于量化投資，通過多元化的策略、風(fēng)格及/地域分布，實現(xiàn)各類風(fēng)險與回報目標。 KKR有三大私募股權(quán)業(yè)務(wù)也是從2010年后才開展的，包括能源、基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)。KKR表示，多年來，公司不斷在能源和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域進行投資，針對不斷增長的市場需求，積極把握投資機遇，提供所需的資本支持；而在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，則為房地產(chǎn)業(yè)主、貸款機構(gòu)和開發(fā)商等提供直接購買或融資業(yè)務(wù)。 彭博資料顯示，在截至去年底的2013財年，KKR的公開市場收入3.3億美元，同比增長83%，其中絕大多數(shù)來自管理費用的增長；資本市場業(yè)務(wù)的收入為11億美元，同比下滑11%；而最拿手的私募市場收入同比增長13%，至14億美元，另外私募股權(quán)基金貢獻了高達68億美元的收入。 截至5月6日收盤，KKR股價收報22.49美元，今年以來累計下跌2.2%，這使得公司市值跌至186億美元，在全球PE上市公司中僅次于黑石（BLACKSTONE）的329億美元。