央行貨幣政策解讀 如何理解保持定力與主動作為

中國人民銀行日前發(fā)布的《2014年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》提出，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，保持定力、主動作為，適時適度預調(diào)微調(diào)。“保持定力、主動作為”，首次出現(xiàn)在央行的貨幣政策報告中，讓外界產(chǎn)生了一定遐想。甚至有觀點認為，這是降準、降息政策出臺的片頭曲。

應當說，保持定力是決策層已經(jīng)明確的目標和要求，也是決策層力求達到的目的和結(jié)果。越是經(jīng)濟形勢復雜，越要保持良好的定力，越不能亂了方寸。否則，就會越忙越亂，越容易出錯。從去年以來所采取的一系列政策措施看，決策層的定力還是相當足的，所采取的措施也是相當穩(wěn)的。沒有因為經(jīng)濟的持續(xù)下行而出臺短期刺激政策，也沒有因為經(jīng)濟持續(xù)下行而感到驚慌失措。那么，在新的形勢下決策層繼續(xù)保持定力也就有了更足的底氣和決心。

主動作為，則是近年來央行很少采用的提法。這種提法是否意味著貨幣政策將轉(zhuǎn)向呢？央行將如何主動作為呢？筆者的觀點是，穩(wěn)健的貨幣政策的總基調(diào)是不會變的，可能變的是一些具體的操作辦法和措施，具體的方法和手段。

可以肯定，盤活存量仍將是貨幣政策最關鍵的措施之一。如果如此規(guī)模的廣義貨幣都不能滿足市場和企業(yè)對資金的需求，只能說明資金的使用效率是相當?shù)偷?，資金的流轉(zhuǎn)速度是相當慢的。低效率和低運轉(zhuǎn)的資金，又怎么能夠產(chǎn)生最大化的效益呢？所以，央行一定會配合相關部門，在如何盤活存量資金方面作更多的努力，使存量貨幣能夠更好地發(fā)揮最大效用。其中，銀行信貸資金是最主要的方面，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)則是關鍵之關鍵。如果盤活存量的工作能夠做好，就可以認為是最大、最有效的主動作為。

主動作為的第二個方面，自然是政策的調(diào)整與優(yōu)化了。從目前的實際情況來看，“定向?qū)捤?rdquo;應當是最切合實際的手段。因為，中國目前的市場流動環(huán)境，并不支持實行全面寬松，也不需要進行全面政策寬松，但從實體經(jīng)濟特別是中小企業(yè)的融資環(huán)境看，又需要一定的資金支持，需要有政策的扶持和幫助。那么，“定向?qū)捤?rdquo;當然是最合適不過的措施和辦法。而對“定向?qū)捤?rdquo;來說，可認為是用好增量。至于人們關心的會不會全面降準、降息，筆者的觀點是，只要經(jīng)濟不出現(xiàn)比較嚴重的問題，都不大可能出臺全面降準備、降息政策。

主動作為還有在防范金融風險、化解債務危機等方面采取更多措施的含義。因為，按照地方的實際，目前的金融風險已不僅僅表現(xiàn)在某個企業(yè)有多大的風險，有多大的資金鏈斷裂可能，而是這些企業(yè)會不會形成連鎖反應和多米諾骨牌效應。原因在于，地方企業(yè)之間的互保聯(lián)?，F(xiàn)象十分嚴重。一家企業(yè)的風險，立馬就會形成整個區(qū)域的金融風險。如果能在這方面及早采取措施，自然也是主動作為的表現(xiàn)。