張茉楠：總量減速之下 經(jīng)濟結(jié)構(gòu)如何平衡

每經(jīng)編輯 張茉楠    

◎張茉楠

當(dāng)前，中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷的“結(jié)構(gòu)再平衡”可能會對短期宏觀經(jīng)濟增長產(chǎn)生緊縮效應(yīng)。

從外部來看，過去五年，中國經(jīng)常賬戶盈余已從2007年占國內(nèi)生產(chǎn)總值峰值的10%降至2013年的2.1%，為9年來的最低水平。今年一季度，經(jīng)常項目順差為72億美元，較去年同期552億美元大幅收窄，較去年四季度也大幅收窄，預(yù)計2014年整體經(jīng)常項目順差占GDP比重將繼續(xù)下降。

國際收支再平衡既有主動調(diào)控的原因，更有被動調(diào)整的原因。近兩年，發(fā)達國家欲借“再工業(yè)化”重奪國際貿(mào)易競爭主導(dǎo)權(quán)，而一些發(fā)展中國家和地區(qū)以比中國更低的成本優(yōu)勢，成為接納國際制造業(yè)轉(zhuǎn)移的新陣地，對中國出口形成 “前堵后追”之勢，凈出口對中國經(jīng)濟增長的拉動作用明顯減弱。

首先，美日歐經(jīng)濟復(fù)蘇與中國出口出現(xiàn)“脫鉤”跡象。2013年以來，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇動能普遍增強，各國經(jīng)濟相較于原有增長格局出現(xiàn)程度不同調(diào)整，美國制造業(yè)復(fù)蘇帶動實體經(jīng)濟復(fù)蘇明顯。隨著中國國內(nèi)要素成本上漲，及人民幣持續(xù)大幅升值，中國商品在美國的市場份額開始下降，2011年至2013年，我國商品在美國進口中占比累計下降2個百分點，出現(xiàn)“脫鉤”跡象。2013年，我國產(chǎn)品出口到傳統(tǒng)發(fā)達市場占比從去年的40%左右下降至37.6%，并且這一趨勢也在今年一季度有所延續(xù)。

其次，新興經(jīng)濟體貿(mào)易競爭追趕態(tài)勢進一步增強。目前，勞動密集型制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的趨勢也開始放緩，越南、印度、墨西哥與東歐等國家和地區(qū)以比中國更低的成本優(yōu)勢，成為接納工業(yè)發(fā)達國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的新陣地。

第三，TPP+TTIP+PSA正在改變?nèi)蛸Q(mào)易格局和秩序。當(dāng)前，國際產(chǎn)業(yè)競爭與合作的態(tài)勢正在發(fā)生重大變化。美歐主導(dǎo)的TPP、TTIP和PSA重構(gòu)全球貿(mào)易規(guī)則呈現(xiàn)三大特點：一是零關(guān)稅；二是就業(yè)和綠色環(huán)保的談判準(zhǔn)入條件；三是區(qū)域自貿(mào)加強。新型貿(mào)易壁壘對中國造成嚴(yán)重挑戰(zhàn)。除了傳統(tǒng)貿(mào)易救濟之外，貿(mào)易保護主義以國家援助、政府采購等形式隱蔽出現(xiàn)，對中國出口形成新挑戰(zhàn)。

國內(nèi)投資消費結(jié)構(gòu)也正經(jīng)歷“再平衡”。一季度，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)小幅下滑，同比名義增長17.6%，比上月降0.3個百分點，比去年底下降2個百分點。代表融資需求的3月份社會融資總量同比下降18.82%，以及4月匯豐PMI初值升幅較低、仍處于收縮狀態(tài)且處于歷史同期低位，都顯示投資下行壓力依然存在。

表面上看，投資率下滑與產(chǎn)能周期和杠桿周期相關(guān)。從產(chǎn)能周期角度來看，目前中國正在消化2010~2011年大規(guī)模投資釋放的產(chǎn)能，且房地產(chǎn)、地方投融資平臺對實體經(jīng)濟的擠壓持續(xù)存在，產(chǎn)能過剩行業(yè)已從鋼鐵、建材、造船等傳統(tǒng)行業(yè)擴展到風(fēng)電、光伏、碳纖維等新興產(chǎn)業(yè)，許多行業(yè)產(chǎn)能利用率不足75%，負產(chǎn)出缺口顯示去產(chǎn)能化比較緩慢，制約了新增投資的增長。

當(dāng)前，越是產(chǎn)能過剩的行業(yè)，資本密集型行業(yè)，其資產(chǎn)負債率越高，尤其是在機械、造船、地產(chǎn)、建材等行業(yè)，并且這些強周期行業(yè)對資金成本上升的敏感性較大，利息支出負擔(dān)最為顯著。如果考慮到我國企業(yè)特別是工業(yè)企業(yè)盈利能力較低這一因素，我國企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)可能已達到全球平均水平的3~4倍，也對投資形成拖累。

反觀消費需求，2013年全年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入26955元，扣除價格因素實際增長7.0%。2013年中國人均GDP接近7000美元，基本上屬于中等收入國家的中下水平，這意味著不可避免地進入投資-消費再平衡的發(fā)展階段。在發(fā)達國家，中等收入人群是經(jīng)濟發(fā)展的中堅力量，是市場消費的主體，具有強勁的購買力，是消費需求持續(xù)擴大的主要來源。

無論是國際還是國內(nèi)，無論是結(jié)構(gòu)性還是周期性都存在較大的下行壓力。短期內(nèi)，由于依靠傳統(tǒng)經(jīng)濟增長模式已經(jīng)無法帶來長期可持續(xù)發(fā)展，而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整不可避免抑制總需求。如何在“短期經(jīng)濟增長與長期結(jié)構(gòu)調(diào)整”、“轉(zhuǎn)型升級與保持合理增長速度”間找到 “黃金平衡點”依舊是一個重大挑戰(zhàn)。

（作者為中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員）