全球市場(chǎng)淪為賭場(chǎng)

每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

全球資本與貨幣市場(chǎng)，正在成為被操縱的賭場(chǎng)。

金融作家Michael Lewis揭露高頻交易黑幕的書《Flash Boys:A Wall Street Revolt》，引起空前反響，同樣的內(nèi)容在幾年前曝光引來(lái)的只是幾句竊竊私語(yǔ)，現(xiàn)在則引起驚濤駭浪，形勢(shì)不同。

2008年金融危機(jī)剛告平穩(wěn)，嚴(yán)厲的監(jiān)管如期而至，此次監(jiān)管范圍之大史無(wú)前例，從利率、高頻、黑池、大宗商品交易到金融機(jī)構(gòu)海外賄賂，無(wú)所不包，歐美聯(lián)手發(fā)起有史以來(lái)最大規(guī)模的監(jiān)管與懲處，以肅清混亂的金融市場(chǎng)，重建市場(chǎng)秩序。目標(biāo)是使資本、貨幣市場(chǎng)交易更加透明可控，有效地降低交易成本與金融市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)。

2011年3月16日公布的瑞銀集團(tuán)2010年度財(cái)報(bào)顯示，該銀行收到了來(lái)自美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)、美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）和美國(guó)司法部發(fā)來(lái)的傳票，原因是操縱倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR），該利率由英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)（BBA）每天根據(jù)各個(gè)銀行的數(shù)據(jù)進(jìn)行更新，是超過(guò)350萬(wàn)億美元的衍生品和公司債券的基準(zhǔn)指標(biāo)。這項(xiàng)指控顛覆了幾乎所有資本、貨幣市場(chǎng)的公平定價(jià)系統(tǒng)，影響之深遠(yuǎn)，直接導(dǎo)致倫敦全球金融第一中心地位不牢。2013年，歐盟宣布對(duì)8家參與操縱金融市場(chǎng)拆借利率的銀行處以約17.1億歐元的罰款；上個(gè)月，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司(FDIC)對(duì)16家大型銀行提起訴訟。

事件遠(yuǎn)未結(jié)束，監(jiān)管還在進(jìn)行，延伸到龐大的外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)。今年2月，英國(guó)金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局行政總裁韋奕禮對(duì)一個(gè)議會(huì)委員會(huì)表示，有關(guān)交易員串通操縱價(jià)值5.3萬(wàn)億美元的外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)的指控，與“LIBOR操縱案的情節(jié)一樣惡劣”。3月31日，瑞士競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)（WEKO）宣布將對(duì)全球8家銀行（瑞銀、瑞信、摩根大通、花旗、巴克萊、蘇格蘭皇家銀行、蘇黎世銀行和瑞士寶盛銀行）在外匯市場(chǎng)進(jìn)行匯率操縱展開調(diào)查。如果被確認(rèn)違反了反壟斷法，這些銀行機(jī)構(gòu)將被處以近3年在瑞士營(yíng)業(yè)額10%的罰款。迄今至少有15家銀行發(fā)起了內(nèi)部調(diào)查或接到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的請(qǐng)求，這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括英國(guó)金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局、瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局以及美國(guó)司法部。超過(guò)6家銀行——包括摩根大通、巴克萊、花旗集團(tuán)和匯豐——已對(duì)部分外匯交易員作出停職處理。

而后，這一監(jiān)管風(fēng)暴蔓延到黃金市場(chǎng)，今年2月份，加拿大豐業(yè)銀行、巴克萊銀行、德意志銀行、匯豐銀行以及法國(guó)興業(yè)銀行在紐約被起訴，被訴理由為自2004年以來(lái)串通操控黃金及黃金衍生品合約的價(jià)格，目前國(guó)際黃金定盤價(jià)格由這5家銀行的代表和一些挑選出來(lái)的客戶通過(guò)電話會(huì)議來(lái)確定，該定盤價(jià)隨后被用作總市值20萬(wàn)億美元的黃金市場(chǎng)的交易基準(zhǔn)。這5家銀行，再加上7個(gè)包括瑞銀、摩根大通和高盛在內(nèi)的倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)的市商會(huì)員，共同報(bào)價(jià)形成了黃金遠(yuǎn)期利率，被用于長(zhǎng)期融資及貸款協(xié)議，還有黃金利率掉期結(jié)算。

如果對(duì)其他大宗商品進(jìn)行調(diào)查，恐怕違規(guī)的概率同樣居高不下。

現(xiàn)在，輪到高頻交易與黑池交易。所謂黑池交易，即大型金融機(jī)構(gòu)另設(shè)交易平臺(tái)提供流動(dòng)性，不公開不透明，交易費(fèi)用極低，可提供海量流動(dòng)性，交易所平臺(tái)逐漸被邊緣化。據(jù)路透社數(shù)據(jù)，目前約40%的美股交易通過(guò)交易所外完成，而6年前這一比例僅為16%。Rosenblatt Securities數(shù)據(jù)顯示，1月份14%的美股交易在“黑池”中完成。美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局正在調(diào)查券商如何執(zhí)行客戶訂單，以及如何使用黑池從事交易。

大眾熟知的高頻交易，到2012年交易商之間的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)步入納秒級(jí)(十億分之一秒)。目前美國(guó)股市絕大多數(shù)交易都是由程序完成，自動(dòng)交易份額已經(jīng)占到股市交易總量的70%。

據(jù)《華爾街見聞》網(wǎng)站報(bào)道，高頻交易的操作原理并不復(fù)雜，賺錢一靠速度，二靠交易量。最早的歷史原型可以追溯到17世紀(jì)。2012年，高頻交易公司投資數(shù)億資金研發(fā)提高交易速度的技術(shù)，有公司花3億美元鋪設(shè)專用的跨大西洋光纜只為能將紐約和倫敦之間的數(shù)據(jù)延遲縮短0.006秒，而后加價(jià)賣給下家，成為看到他人底牌的游戲者。

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的資本、貨幣市場(chǎng)，發(fā)生本質(zhì)變化，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大，具有獨(dú)立意志，吸納并創(chuàng)造龐大貨幣交易量。注水的數(shù)百萬(wàn)億美元貨幣四處流淌，掌握技術(shù)、掌握定價(jià)權(quán)的人，可以輕易看到他人的底牌，可以在最重要的利率市場(chǎng)出老千。“高頻交易之父”Thomas Peterffy無(wú)奈地說(shuō)：我們創(chuàng)造出了一個(gè)賭場(chǎng)。應(yīng)該加一句，還是可以看底牌的最糟糕的賭場(chǎng)。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)站在十字路口，他們必須做出選擇，是守住交易最基本的公平底線，還是任由華爾街的銀行家們自行一套？這背后的邏輯是，如果沒有最基本的公平，也就失去了市場(chǎng)最基本的意義，價(jià)格變成幾十家大型金融機(jī)構(gòu)的自?shī)首詷贰?/p>

監(jiān)管層只有刮骨療毒，美歐之所以聯(lián)手，就是因?yàn)榭吹搅耸袌?chǎng)基礎(chǔ)已被部分顛覆，要繼續(xù)成為全球的定價(jià)中心，必須維持信用，保持交易的低成本，游戲的底線不能突破。