IPO打補?。鹤C監(jiān)會五舉措力推市場化

每經(jīng)記者宋戈 全國“兩會”剛剛結(jié)束，資本市場新一輪改革大幕迅速拉開。 3月21日，證監(jiān)會接連發(fā)布重磅新政，內(nèi)容包括醞釀已久的優(yōu)先股開閘、新股發(fā)行制度的優(yōu)化；另外，創(chuàng)業(yè)板IPO門檻降低、再融資放開及退市制度完善等政策也在征求意見中。這些政策，是市場化改革的重要步驟，對于當(dāng)前的資本市場格局也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響?！睹咳战?jīng)濟新聞》今日推出“證監(jiān)會市場化改革組合拳”專題報道，通過采訪、綜合業(yè)內(nèi)各界對于這輪改革的最新觀點，以解讀對市場、相應(yīng)板塊、個股的深層次影響。 3月21日，證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會發(fā)布了《優(yōu)先股試點管理辦法》、完善新股發(fā)行改革相關(guān)措施、推進創(chuàng)業(yè)板市場改革有關(guān)文件的公開征求意見。其中，完善新股發(fā)行改革相關(guān)措施的相關(guān)條款尤為引人注目，該措施主要針對2013年11月30日證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》（以下簡稱《意見》）進行改進，堪稱“IPO新政修訂版”。 相對于之前的《意見》，此次IPO新政修訂版添加了諸多重磅內(nèi)容，“修訂版”明確優(yōu)化了老股轉(zhuǎn)讓制度，將募資額與募投項目脫鉤，規(guī)范網(wǎng)下詢價和定價行為，進一步滿足中小投資者認(rèn)購需求以及加強配售、事中事后監(jiān)管。 優(yōu)化老股轉(zhuǎn)讓制度 此次的修訂方案指出，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不得超過自愿設(shè)定12個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數(shù)量。發(fā)行人、轉(zhuǎn)讓老股的股東和相關(guān)網(wǎng)下投資者之間不得存在財務(wù)資助等不當(dāng)利益安排。 此舉無疑是針對奧賽康老股轉(zhuǎn)讓問題。1月9日，奧賽康公告經(jīng)協(xié)商確定的公司發(fā)行價為72.99元/股。按此價格計算，奧賽康首發(fā)募資8.66億元，但是控股股東通過老股轉(zhuǎn)讓將套現(xiàn)31.83億元，正是這一數(shù)字令市場質(zhì)疑聲不絕。 對此，英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄表示，“此舉明顯對于老股轉(zhuǎn)讓有限制，同時可以減少市場的壓力?！绷碛猩钲谕缎腥耸繉τ浾弑硎荆袄瞎赊D(zhuǎn)讓獲得了限制，我個人覺得這塊業(yè)務(wù)可能要暫停。” 募資額與募投項目脫鉤 證監(jiān)會上周五指出，適當(dāng)放寬募集資金使用限制，強化募集資金合理性的信息披露。新股發(fā)行募資數(shù)量不再與募投項目資金需求量強制掛鉤，但要根據(jù)企業(yè)所在行業(yè)特點、經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)狀況等因素從嚴(yán)審核募集資金的合理性和必要性。 李大霄對此表示，“從這個改變看，能說明募投可能更貼合實際。” 上述深圳投行人士表示，“這個政策是對的，對于新股發(fā)行制度的改革十分正確。因為企業(yè)拿到錢做什么是企業(yè)自己的事，募投項目需要證監(jiān)會審核，但是實際投向應(yīng)該讓企業(yè)自己做主?！? 規(guī)范網(wǎng)下詢價和定價行為 證監(jiān)會提及，將規(guī)定網(wǎng)下投資者必須持有不少于1000萬元市值的非限售股份。由證券業(yè)協(xié)會在自律規(guī)則中細(xì)化網(wǎng)下投資者需要具有豐富的投資經(jīng)驗和定價能力等條件，對不具備定價能力、未能審慎報價、在詢價過程中存在違規(guī)行為的，列入“黑名單”并定期公布,推動形成具有較高定價能力的投資者隊伍。 證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，股票發(fā)行是賣方市場，一、二級市場差價客觀存在，打新、炒新現(xiàn)象仍然普遍存在，市場上具有高素質(zhì)、理性投資理念和較強定價能力的投資者并不多，某些投資者甚至存在投機報價、串通報價、人情報價等情形。針對這種現(xiàn)象，證監(jiān)會提出了規(guī)范網(wǎng)下詢價和定價行為的舉措。 英大證券李大霄表示，“1000萬的門檻才能參加，無疑有助于淘汰純粹的打新者。”另有杭州私募人士則對記者表示，此舉無疑將規(guī)范市場詢價機構(gòu)，可能會影響到一部分詢價機構(gòu)，往深層次說，對發(fā)行方保薦機構(gòu)也有影響，因為大家都希望公司賣個好價。 增加網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)艿臋n次 新措施提及，增加網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)艿臋n次，對網(wǎng)上有效認(rèn)購倍數(shù)超過150倍的，要求網(wǎng)下保留的數(shù)量不超過本次公開發(fā)行量的10%，其余全部回?fù)艿骄W(wǎng)上。同時，網(wǎng)下配售進一步向具有公眾性質(zhì)的機構(gòu)傾斜，在現(xiàn)行向公募和社保基金優(yōu)先配售40%股票的基礎(chǔ)上，要求發(fā)行人和承銷商再安排一定比例的股票優(yōu)先配售給保險資金和企業(yè)年金。 回顧A股市場，新股申購的本質(zhì)就是資金為王，散戶資金少、中簽率低，無力與機構(gòu)競爭，導(dǎo)致絕大部分籌碼落在機構(gòu)手中。如果上市后散戶跟風(fēng)進入，等待他們的往往是機構(gòu)高位派發(fā)籌碼。這種套利模式已經(jīng)吸引了市場巨量資金參與，打新機構(gòu)關(guān)注的是自己手中能拿到多少籌碼，而不是新股的發(fā)行價。 分析人士對此表示，這條措施或令散戶參與新股申購的中簽率在一定程度上提升。 加強對配售過程監(jiān)管 證監(jiān)會表示，將加強規(guī)范性要求，增加禁止配售關(guān)聯(lián)方，禁止主承銷商向與其有保薦、承銷業(yè)務(wù)合作關(guān)系的機構(gòu)或個人配售。規(guī)定公募基金等公眾投資機構(gòu)的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。在網(wǎng)下自主配售時，承銷商對同類投資者配售比例應(yīng)當(dāng)相同。 另外，對發(fā)行承銷過程實施后發(fā)現(xiàn)涉嫌違法違規(guī)或者存在異常情形的，責(zé)令發(fā)行人和承銷商暫停或中止發(fā)行，對相關(guān)事項進行調(diào)查處理。建立常態(tài)化抽查機制，加大事中事后檢查力度。在承銷辦法中進一步明確發(fā)行人和主承銷商不得泄露詢價和定價信息，加大對串標(biāo)行為的打擊力度。證券業(yè)協(xié)會還將采取相關(guān)自律措施，加強監(jiān)督檢查。 最后，新聞發(fā)言人張曉軍強調(diào)，新股發(fā)行將繼續(xù)堅定不移地推進市場化改革，統(tǒng)籌平衡好改革的力度和市場承受的程度。改革的成效需要經(jīng)過一段時間內(nèi)相關(guān)各方的市場博弈才能體現(xiàn)，需要放在一個比較長的時期來觀察和檢驗。 《《《 業(yè)內(nèi)：退市制度應(yīng)跟上 此次證監(jiān)會提出的一些改革措施獲得不少業(yè)內(nèi)人士的贊許，但也有部分人士表達了不同的意見。 有不愿具名的券商并購部經(jīng)理對《每日經(jīng)濟新聞》記者表達了另一番觀點，他認(rèn)為，“這次的修訂改革措施明顯針對去年11月30日《意見》中發(fā)現(xiàn)的問題，針對性很強，從這個角度來說，證監(jiān)會的良苦用心大家都能理解，但是，這次還是技術(shù)性的修修補補，沒有太大意義?！? “其實上一輪（IPO改革）出的最大問題，就是奧賽康為什么出現(xiàn)那么高的市盈率，這就是證券市場不理性，市場定價功能不完備，一群瘋狂的投機者在炒作，新股發(fā)行改革就應(yīng)該讓機構(gòu)投資者恢復(fù)理性”，上述券商人士表示，應(yīng)該從退市開始，將“垃圾”打掃干凈。這時候投資者就警覺了，不用證監(jiān)會管。 無獨有偶，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對《每日經(jīng)濟新聞》記者表達了類似觀點，“現(xiàn)在的問題不是老股轉(zhuǎn)讓的問題，新股的‘三高’才是重要的問題，現(xiàn)在應(yīng)該盡快推行注冊制，讓IPO‘身價’貶值，因為所有問題都是指向IPO發(fā)行價過高，此前的新股發(fā)行體制極大推高了IPO的身價。這次出臺條款僅是技術(shù)上的修修補補，作用不是太大?！?