首批民營銀行試點出爐 12股最大贏家

小商品城(600415)：等待困境反轉(zhuǎn)

歷史上促進(jìn)公司增長的外部因素主要為：外貿(mào)及房地產(chǎn)市場的繁榮

一方面2001-08年間，中國對外貿(mào)易、出口額的迅速增長，對公司的市場經(jīng)營面積形成了持續(xù)擴(kuò)張的需求；2006-08年間，跟隨小商品市場擴(kuò)張和義烏本地商品交易額的迅速上升，商務(wù)活動及常住人口連年增長令義烏當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場及價格迅速提升。目前來看，主要外部環(huán)境仍未見明顯改善。

重新跟蹤公司，我們認(rèn)為目前市場預(yù)期的利好因素能否實現(xiàn)尚待觀察

我們認(rèn)為目前市場逐漸出現(xiàn)樂觀預(yù)期，體現(xiàn)在：1)公司1、2、3期市場在2012年3-4季度到期，原租金存在提價可能；2)房地產(chǎn)政策尤其是限購政策未來若出現(xiàn)放松可一定程度利好公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)；3)國際貿(mào)易綜合改革實驗區(qū)細(xì)則出臺進(jìn)一步促進(jìn)市場繁榮，為未來市場持續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁┛赡?。但我們認(rèn)為目前還難以判斷上述預(yù)期能否實現(xiàn)。

主要假設(shè)調(diào)整：房地產(chǎn)收入確認(rèn)推遲致營業(yè)收入預(yù)測大幅下調(diào)

我們將公司2012/13/14年營業(yè)收入從此前預(yù)測的65/108/87億元下調(diào)至44/43/61億元，主要因為大量房地產(chǎn)收入確認(rèn)的推遲。凈利潤也由此前預(yù)測的17/29/24億元下調(diào)至9.2/10.5/14.8億元。(瑞銀證券彭子姮潘嘉怡)