首批民營(yíng)銀行試點(diǎn)出爐 12股最大贏家

宏圖高科(600122)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，地產(chǎn)業(yè)務(wù)即將剝離

公司年報(bào)披露，2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.48億元，同比增長(zhǎng)5.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.35億元，同比增長(zhǎng)17.08%；實(shí)現(xiàn)EPS0.21元，符合我們預(yù)期。2012年分紅計(jì)劃為每10股派息0.21元。公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)，主要受非經(jīng)常性損益金額增加所致，2012年公司收購(gòu)南京團(tuán)結(jié)股權(quán)產(chǎn)生了非經(jīng)常性損益2964.95萬(wàn)元，使得該項(xiàng)目金額較去年增加2751.26萬(wàn)元，扣非后歸屬凈利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)3.5%，扣非后EPS為0.18元。

門(mén)店拓展主攻“店中店”模式，渠道分銷(xiāo)是未來(lái)差異化經(jīng)營(yíng)的又一方向。公司2012全年凈開(kāi)門(mén)店56家，新開(kāi)門(mén)店類(lèi)型主要為商超店和精品百貨店，合作對(duì)象主要為蘇果、華潤(rùn)萬(wàn)家以及金鷹等；公司2013年對(duì)門(mén)店拓展的規(guī)劃為凈增門(mén)店150家，主要仍以商超店為主，輔以精品百貨及購(gòu)物中心店中店；公司同時(shí)披露，2013年將在PC、OA等品類(lèi)方面簽約更多國(guó)代及總代資質(zhì)，以期未來(lái)拓展特許加盟業(yè)務(wù)。IT連鎖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇使得公司在連鎖門(mén)店、渠道的拓展方式上不斷尋求差異化經(jīng)營(yíng)方式，我們認(rèn)為短期內(nèi)其將利好于公司銷(xiāo)售規(guī)模的擴(kuò)大，但長(zhǎng)期來(lái)看，“店中店”模式對(duì)所進(jìn)駐門(mén)店客流的依賴(lài)、以及公司對(duì)加盟門(mén)店終端控制力的低下均可能使公司經(jīng)營(yíng)面臨風(fēng)險(xiǎn)，我們將對(duì)公司差異化經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行持續(xù)跟蹤。

IT連鎖收入小幅增長(zhǎng)，費(fèi)用提升壓制凈利增速。2012年IT連鎖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入114.09億元(其中主營(yíng)業(yè)務(wù)111.19億元)，增長(zhǎng)3.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.72億元，下滑2.82%。IT連鎖主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較去年同期提升0.62個(gè)百分點(diǎn)至8.37%，凈利潤(rùn)下滑主要受華東地區(qū)門(mén)店人工、租金等費(fèi)用提升所致，根據(jù)公司年報(bào)披露，主要負(fù)責(zé)華東地區(qū)門(mén)店經(jīng)營(yíng)的宏圖三胞高科技術(shù)有限公司歸屬凈利潤(rùn)同比下滑32.78%。我們判斷，隨著公司將電腦城周邊的自營(yíng)旗艦店逐漸置換為商超及百貨店中店，華東地區(qū)門(mén)店的費(fèi)用率有望得到控制。

其他主營(yíng)陸續(xù)剝離，房地產(chǎn)2013年有望貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.35億元。2012年制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入25.38億元，增長(zhǎng)3.45%，其中光電線纜、富士通、通信業(yè)務(wù)分別下滑2.55%/13.41%/49.3%，根據(jù)公司的規(guī)劃，未來(lái)制造業(yè)務(wù)將從通信業(yè)務(wù)開(kāi)始逐漸剝離；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)2012年結(jié)轉(zhuǎn)了宏圖上水園二期部分商品房收入3.01億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)5360.33萬(wàn)元，目前房地產(chǎn)項(xiàng)目尚剩余部分二期商品房以及全部三期商品房共約8萬(wàn)平米，根據(jù)公司年報(bào)披露，2013年將退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，我們謹(jǐn)慎估算公司2013年結(jié)算4萬(wàn)平米(假設(shè)剩余項(xiàng)目隨源久房產(chǎn)股權(quán)一起出售)，其2013年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約(按照19000元/平米，凈利率17.82%計(jì)算)1.35億元。華泰證券