周五展望：重點(diǎn)布局十大板塊優(yōu)質(zhì)股(3.6)

交通運(yùn)輸行業(yè)：企穩(wěn)可期，反轉(zhuǎn)難現(xiàn) 類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 業(yè)績(jī)依舊低迷：截止當(dāng)前一共有33家交通運(yùn)輸行業(yè)公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告或業(yè)績(jī)快報(bào)，其中預(yù)告凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的公司有11家，凈利潤(rùn)下降的有13家，虧損的公司有6家，扭虧的公司有3家。 航運(yùn)主業(yè)盈利低迷，2014年或有所改善，但整體盈利依舊較難：2013年航運(yùn)業(yè)依舊低迷，主業(yè)盈利相比2012年沒有明顯改善，特別是在上半年整體運(yùn)價(jià)水平還在下降，下半年各板塊運(yùn)價(jià)均有不同程度表現(xiàn)，運(yùn)價(jià)向上彈性較2011、2012年明顯改善。*ST長(zhǎng)油、招商輪船、中海集運(yùn)、*ST鳳凰、中昌海運(yùn)等虧損，*ST遠(yuǎn)洋、中海海盛扭虧。2014年，運(yùn)價(jià)的中樞將會(huì)提升，供需關(guān)系不會(huì)繼續(xù)惡化，但前期積累過剩運(yùn)力依舊需要較長(zhǎng)時(shí)間消化。 航空票價(jià)拖累業(yè)績(jī)：據(jù)民航局統(tǒng)計(jì)，2013年全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額273億元，同比下降7.7%,由于2013年人民幣升值3.0%,我們預(yù)計(jì)會(huì)給航空業(yè)帶來60億元左右的匯兌收益，而2012年人民升值較少，所以航空主業(yè)盈利下降幅度在25-30%之間。主要是由于競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致票價(jià)下降。隨著民營(yíng)航空、廉價(jià)航空發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)繼續(xù)保持高壓狀態(tài)，票價(jià)依舊承受較大壓力，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍需要等待。另外，人民幣升值幅度低于2013年的可能性較大，甚至有貶值的風(fēng)險(xiǎn)。 基礎(chǔ)設(shè)施類公司凈利潤(rùn)維持小幅增長(zhǎng)：2013年機(jī)場(chǎng)板塊凈利潤(rùn)增速明顯領(lǐng)先，預(yù)計(jì)板塊凈利潤(rùn)增速在15-20%之間，當(dāng)前僅上海機(jī)場(chǎng)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.5%,機(jī)場(chǎng)板塊主要受益于旅客量增長(zhǎng)以及內(nèi)航外線提價(jià)。收費(fèi)公路板塊由于受到重大節(jié)假日免收通行費(fèi)影響，全年凈利潤(rùn)增速處于低位，預(yù)計(jì)略有增長(zhǎng)。鐵路運(yùn)輸板塊主要受益于年初鐵路普貨運(yùn)價(jià)上漲。2014年鐵路運(yùn)輸板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定較高，主要是由于年初普貨運(yùn)價(jià)上調(diào)，并且特殊運(yùn)價(jià)同步上調(diào)。 物流板塊業(yè)績(jī)差異較大：一共9家物流公司發(fā)布年報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告、快報(bào)，其中4家公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)、5家公司凈利潤(rùn)下降，整體盈利略有改善，但是也僅有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)降幅較大有新寧物流、飛力達(dá)，增幅較大的有象嶼股份、怡亞通、飛馬國(guó)際等。 投資策略：2014年我們預(yù)計(jì)行業(yè)整體盈利依舊難以出現(xiàn)V字型反轉(zhuǎn)，強(qiáng)周期的航空、航運(yùn)依舊低迷，難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施類公司受制于宏觀經(jīng)濟(jì)，難有超預(yù)期表現(xiàn)。在此背景下，我們建議關(guān)注以下幾類機(jī)會(huì)：（1）高股息收益率：大秦鐵路、寧滬高速；（2）天津自貿(mào)區(qū)相關(guān)個(gè)股，如天津港；（3）國(guó)企改革關(guān)注上海本地股；（4）交運(yùn)O2O個(gè)股：中儲(chǔ)股份、保稅科技、外運(yùn)發(fā)展、海博股份等；（5）階段性關(guān)注*ST遠(yuǎn)洋年報(bào)扭虧摘帽行情。 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期。 環(huán)保及公用事業(yè)：堅(jiān)決對(duì)污染宣戰(zhàn) 類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 治理決心大：提出像對(duì)待貧困宣戰(zhàn)一樣，堅(jiān)決對(duì)污染宣戰(zhàn)，可以看出國(guó)家治理環(huán)保的決心，從中央預(yù)算內(nèi)投資來看，節(jié)能環(huán)保仍然為國(guó)家的主要投資領(lǐng)域之一。 大氣、水治理持續(xù)推進(jìn)：大氣、水的治理仍然被著重提出，并提出大氣治理的具體改造標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)了解，《大氣污染防治法》修訂和《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》均在推進(jìn)，并提出做好環(huán)境保護(hù)稅立法工作，新制度的出臺(tái)有望帶來行業(yè)新的機(jī)遇。 土壤修復(fù)工程：據(jù)了解，環(huán)保部門今年將著力推進(jìn)土壤污染治理工作，編制《土壤環(huán)境保護(hù)和污染治理行動(dòng)計(jì)劃》并組織實(shí)施，重點(diǎn)是實(shí)施重度污染耕地種植結(jié)構(gòu)調(diào)整，開展污染地塊土壤治理與修復(fù)試點(diǎn)、建設(shè)6個(gè)土壤環(huán)境和污染治理示范區(qū)，單個(gè)地區(qū)的治理預(yù)算預(yù)計(jì)在10億-15億元之間，此外，還將啟動(dòng)全國(guó)土壤污染狀況詳細(xì)調(diào)查和土壤環(huán)境保護(hù)工程第一批重點(diǎn)項(xiàng)目，積極推進(jìn)土壤污染治理與修復(fù)，我們建議關(guān)注土壤污染治理所帶來的投資機(jī)會(huì)。 農(nóng)村污染治理：提出整治農(nóng)業(yè)面源污染，建設(shè)美麗鄉(xiāng)村，今年再解決6000萬農(nóng)村人口的飲水安全問題，我們認(rèn)為，伴隨著農(nóng)村人民收入的逐步提升和環(huán)保升級(jí)，未來農(nóng)村環(huán)境治理將會(huì)被給予更多關(guān)注，建議關(guān)注農(nóng)村環(huán)保市場(chǎng)所帶來的投資機(jī)會(huì)。 清潔能源為未來發(fā)展方向：再度提出提高非化石能源發(fā)電比重，鼓勵(lì)風(fēng)能、太陽(yáng)能、開工一批水電、核電項(xiàng)目，并提出加強(qiáng)天然氣、煤層氣、頁(yè)巖氣勘探開采與應(yīng)用。 資源價(jià)格有望逐步理順：提出建立健全居民用水、用氣階梯價(jià)格制度，資源價(jià)格有望被逐步理順。 促進(jìn)節(jié)能發(fā)展：控制能源消耗總量，并實(shí)施建筑能效提升等，強(qiáng)化節(jié)能環(huán)保技術(shù)和產(chǎn)品的開發(fā)應(yīng)用。 投資建議：前期環(huán)保板塊已經(jīng)經(jīng)歷較大幅度下降，國(guó)家對(duì)于污染治理決心大，持續(xù)看好環(huán)保板塊，具體來說：（1）農(nóng)村污染治理：我們認(rèn)為未來農(nóng)村環(huán)境治理將會(huì)被給予更多關(guān)注，看好農(nóng)村污染治理市場(chǎng)，建議關(guān)注國(guó)中水務(wù)、桑德環(huán)境等；（2）土壤治理方面：隨著土壤污染治理投資的逐步加大和《土壤環(huán)境保護(hù)和污染治理行動(dòng)計(jì)劃》的有望出臺(tái)，建議關(guān)注永清環(huán)保、東江環(huán)保和維爾利等；（3）水處理方面：《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》仍在持續(xù)推進(jìn)，建議關(guān)注國(guó)中水務(wù)、碧水源、津膜科技和萬邦達(dá)等；（4）大氣治理方面：治霾仍為環(huán)保重點(diǎn)之一，建議關(guān)注國(guó)電清新、中電遠(yuǎn)達(dá)、龍凈環(huán)保和三維絲等。（5）水務(wù)、燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)：隨著未來居民用水、用氣階梯價(jià)格制度的逐步建立，建議關(guān)注水務(wù)和燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)公司，如重慶水務(wù)、深圳燃?xì)獾龋? 風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)低預(yù)期；政策出臺(tái)時(shí)間低于預(yù)期等。 白酒行業(yè)：市場(chǎng)避險(xiǎn)需求帶來白酒股集體大漲點(diǎn)評(píng) 類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 事件：今天白酒股表現(xiàn)集體大漲行情，其中我們周報(bào)中一直主推的幾個(gè)品種漲幅如下：貴州茅臺(tái)漲4.2%、五糧液漲1.7%、瀘州老窖漲4.07%、洋河股份漲5.28%、青青稞酒漲1.09%,對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下： 近期市場(chǎng)風(fēng)格偏緊是白酒股二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)的主要原因： 從2014.1.20日周報(bào)開始，我們對(duì)于食品飲料板塊的觀點(diǎn)一直是建議加大對(duì)白酒的配臵，主要原因來自于茅臺(tái)向大眾轉(zhuǎn)型初步確認(rèn)成功以及市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低導(dǎo)致機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)帶來了二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的底，近期白酒股的走勢(shì)也基本符合我們這一判斷； ST超日3月4日公告，“11超日債”本期利息將無法于原定付息日2014年3月7日按期全額支付，僅能夠按期支付共計(jì)人民幣400萬元，標(biāo)志著“11超日債”正式宣告違約，成為國(guó)內(nèi)首例違約債券，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，投資風(fēng)格漸以防御為主。 基本面分化嚴(yán)重，優(yōu)質(zhì)公司基本面已現(xiàn)見底信號(hào)： 茅臺(tái)基本面13年即已見底，14年春節(jié)動(dòng)銷強(qiáng)化這一判斷； 五糧液今年春節(jié)主要以消化經(jīng)銷商庫(kù)存為主，由于13年1季度廠家向渠道壓貨導(dǎo)致基數(shù)較高，預(yù)計(jì)14年1季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)扭負(fù)轉(zhuǎn)正的難度較大，但目前五糧液的批發(fā)價(jià)已經(jīng)止跌甚至跟隨茅臺(tái)略有回升，基本面也出現(xiàn)向好跡象； 老窖14年春節(jié)受制于去年同期的高基數(shù)，預(yù)計(jì)14年一季報(bào)業(yè)績(jī)壓力較大，但由于率先驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整策略，對(duì)業(yè)績(jī)的正面效果預(yù)計(jì)還需等待； 洋河14年1月銷售正增長(zhǎng)，部分產(chǎn)品出現(xiàn)斷貨，渠道庫(kù)存正常合理，公司率先嘗試布局新渠道，展現(xiàn)優(yōu)秀的戰(zhàn)略眼光； 青稞酒13年業(yè)績(jī)快報(bào)（已出）是白酒過去一年中增長(zhǎng)最優(yōu)秀的，符合我們?nèi)ツ暌恢币詠韺?duì)其的判斷，預(yù)計(jì)14年公司增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力依然存在，收入20%左右增長(zhǎng)概率很大，“塞外洋河”可涵蓋我們對(duì)其一切評(píng)價(jià)。 全產(chǎn)業(yè)鏈繁榮時(shí)期已結(jié)束，名酒尚有增長(zhǎng)空間：白酒行業(yè)基本結(jié)束了過去十年全產(chǎn)業(yè)鏈量?jī)r(jià)齊升的黃金發(fā)展期，未來行業(yè)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)已基本沒有，由于白酒產(chǎn)品創(chuàng)新難度高，依靠明星產(chǎn)品放量帶動(dòng)的收入和盈利提升比較難，名酒唯一的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力將來自于行業(yè)集中度的提升（并購(gòu)驅(qū)動(dòng)和擠壓式增長(zhǎng)）帶來的量的增長(zhǎng)。 投資建議：維持行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”的評(píng)級(jí)，推薦貴州茅臺(tái)，同時(shí)建議關(guān)注五糧液、瀘州老窖、洋河股份、青青稞酒和投資機(jī)會(huì)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、糖酒會(huì)交流情況低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。 房地產(chǎn)行業(yè)：受益新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)，維持行業(yè)增持評(píng)級(jí) 類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 關(guān)于政策調(diào)控：“針對(duì)不同城市情況分類調(diào)控，增加中小套型商品房和共有產(chǎn)權(quán)住房供應(yīng)，抑制投機(jī)投資性需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展” 點(diǎn)評(píng)：與前之不同有三：①突出強(qiáng)調(diào)針對(duì)不同城市情況分類調(diào)控，我們認(rèn)為，這表明一刀切的調(diào)控政策或已成為歷史，未來地方政府在房地產(chǎn)調(diào)控上或具有更多自主權(quán)，這更符合不同城市嚴(yán)重分化的現(xiàn)實(shí)。我們認(rèn)為一些符合新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃方向、剛需和改善型需求占主導(dǎo)的地方城市，未來在調(diào)控政策上有邊際改善的可能和空間。②除了強(qiáng)調(diào)增加中小套型商品房供應(yīng)外，還強(qiáng)調(diào)增加共有產(chǎn)權(quán)住房供應(yīng)，層次更為豐富完善。③值得注意的是，抑制投機(jī)投資性需求前的“堅(jiān)決”兩字被去掉。 關(guān)于新型城鎮(zhèn)化：“著重解決好現(xiàn)有三個(gè)1億人問題，促進(jìn)約1億農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口落戶城鎮(zhèn)，改造約1億人居住的城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城中村，引導(dǎo)約1億人在中西部地區(qū)就近城鎮(zhèn)化”。 點(diǎn)評(píng)：①我們認(rèn)為，約1億農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口落戶城鎮(zhèn)，表明至少未來十年之內(nèi)，城鎮(zhèn)化仍可為中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)提供堅(jiān)實(shí)的需求基礎(chǔ)；②棚戶區(qū)改造、中西部就近城鎮(zhèn)化繼續(xù)得到突出和強(qiáng)調(diào)，未來中西部地區(qū)具備交通、人口和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的二三線一般城市有望顯著受益，A股受益公司有：金科股份、渝開發(fā)、福星股份、中天城投、云南城投、大名城等。 關(guān)于自貿(mào)區(qū)：“建設(shè)好、管理好中國(guó)上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，形成可復(fù)制可推廣的體制機(jī)制，并開展若干新的試點(diǎn)?！? 點(diǎn)評(píng)：自貿(mào)區(qū)概念受益公司及分布區(qū)域：平潭（中福實(shí)業(yè)）、上海（外高橋等）、天津（津?yàn)I發(fā)展、天保基建等）、重慶（金科股份、渝開發(fā)等）、珠海（華發(fā)股份、格力地產(chǎn)）等。 結(jié)論：報(bào)告表態(tài)對(duì)地產(chǎn)板塊偏利好，維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。房地產(chǎn)行業(yè)作為一個(gè)增長(zhǎng)明確、業(yè)績(jī)鎖定性強(qiáng)、且嚴(yán)重低估的板塊，目前估值、持倉(cāng)均位于歷史低位，未來政策邊際上存改善可能，我們認(rèn)為修復(fù)性行情值得期待。推薦標(biāo)的：①京津冀一體化受益標(biāo)的：華夏幸福、榮盛發(fā)展等。②主題性投資機(jī)會(huì)：國(guó)企改革標(biāo)的：深長(zhǎng)城、中華企業(yè)、華發(fā)股份、深振業(yè)、北京城建等；③高彈性品種：萬科A、金地集團(tuán)、保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、金科股份、榮盛發(fā)展、中南建設(shè)、蘇寧環(huán)球等大幅超跌的優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)龍頭；④新模式、轉(zhuǎn)型公司代表：華僑城A、陽(yáng)光股份。 紡織服裝行業(yè)篇：2014,傳統(tǒng)服裝企業(yè)轉(zhuǎn)變態(tài)度強(qiáng)勢(shì)回歸 類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 摘要： 維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。網(wǎng)購(gòu)風(fēng)生水起，對(duì)于服裝品類而言新渠道已舉足輕重。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2008年至2012年，網(wǎng)購(gòu)服裝的規(guī)模已從180.7億元增加到3188億元；根據(jù)中國(guó)電子商務(wù)中心預(yù)計(jì)，2013年服裝網(wǎng)購(gòu)總規(guī)模將達(dá)到4290億元左右；網(wǎng)購(gòu)服裝銷售額占服裝總銷售額的比例從2008年的1.8%提高到2012年的20.4%。網(wǎng)購(gòu)成為人們的消費(fèi)習(xí)慣，傳統(tǒng)品牌開始正視網(wǎng)購(gòu)渠道的影響力，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)。 我們認(rèn)為電商快速發(fā)展并不會(huì)滅掉傳統(tǒng)品牌，相反，未來線上競(jìng)爭(zhēng)不是純電商品牌之爭(zhēng)，而是線下傳統(tǒng)品牌之爭(zhēng)，預(yù)計(jì)最終優(yōu)秀傳統(tǒng)企業(yè)線上、線下銷售將各占比50%。線下品牌轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上，在品牌、供應(yīng)鏈、經(jīng)驗(yàn)和實(shí)體店具有巨大優(yōu)勢(shì)。以2013雙十一為例，男裝、女鞋、男鞋、戶外（除女裝）品類的銷售額前十名大部分已是傳統(tǒng)線下品牌。 2014年，是線下服裝企業(yè)大舉進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)的元年，不再把電商作為清庫(kù)存下水道，而是積極采取措施化危機(jī)為商機(jī)，創(chuàng)造新增長(zhǎng)點(diǎn)。2013年品牌公司開始轉(zhuǎn)變對(duì)電商的態(tài)度，2014年將是改革措施落地的一年，通過品牌區(qū)隔、搭建平臺(tái)、發(fā)展移動(dòng)購(gòu)物、O2O等措施抓住互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展帶來的商機(jī)。傳統(tǒng)服裝品牌上線面臨諸多挑戰(zhàn)，我們認(rèn)為關(guān)鍵是要解決供應(yīng)鏈和新銷售方式的匹配以及加盟商利益的協(xié)調(diào)的問題。由于引流成本上漲、消費(fèi)人群對(duì)服裝品質(zhì)的關(guān)注提升使純電商品牌的優(yōu)勢(shì)降低。線下企業(yè)通過O2O模式充分整合線上線下資源，成為其反攻線上利器。我們認(rèn)為傳統(tǒng)服裝品牌實(shí)現(xiàn)O2O從籌備到落地將歷時(shí)半年到一年，目前大部分公司已經(jīng)起步，預(yù)計(jì)2015年在業(yè)績(jī)上將有所體現(xiàn)。 走出清庫(kù)存擁抱電商，推薦擁抱互聯(lián)網(wǎng)全面積極的標(biāo)的：2013年，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)銷售優(yōu)勢(shì)初顯，電商渠道銷售占比顯著提高；2014年采取更加積極和強(qiáng)有力措施進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)。相關(guān)標(biāo)的探路者、森馬服飾、美邦服飾、羅萊家紡、富安娜、七匹狼等。 風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)型投入帶來費(fèi)用、企業(yè)模式改變不達(dá)預(yù)期。 2014年政府工作報(bào)告對(duì)農(nóng)業(yè)行影響點(diǎn)評(píng)：農(nóng)業(yè)改革，任重而道遠(yuǎn) 類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：東方證券股份有限公司 首次將“農(nóng)村改革”作為農(nóng)業(yè)工作的主要任務(wù)之一。作為農(nóng)業(yè)大國(guó)，農(nóng)業(yè)及農(nóng)村工作是每年政府工作報(bào)告必定涉及的內(nèi)容，我們比較了過去十年政府報(bào)告中涉及農(nóng)村工作的部分。2014年“農(nóng)村改革”首次成為報(bào)告農(nóng)業(yè)部分的主題之一，我們認(rèn)為這一方面與本屆政府主抓改革的大背景相呼應(yīng)，另一方面作為新政府的第一份工作報(bào)告，也為未來幾年的農(nóng)村工作打下基調(diào)。 “糧食安全“再次被著重強(qiáng)調(diào)。延續(xù)2013年年底中央農(nóng)村工作會(huì)議基調(diào)，報(bào)告中繼續(xù)強(qiáng)調(diào)了“糧食安全”的重要性，表示要“確保谷物基本自給、口糧絕對(duì)安全，把13億中國(guó)人的飯碗牢牢端在自己手中“。之所以在目前糧食供應(yīng)充足的情況下仍三番五次強(qiáng)調(diào)糧食安全，主要是基于近年來主糧進(jìn)口大幅增加的背景，（包括最近的”轉(zhuǎn)基因玉米退貨“等貿(mào)易爭(zhēng)端實(shí)際上是政府有意在遏制進(jìn)口的快速增長(zhǎng)。）我們認(rèn)為，確保糧食安全主要從耕地?cái)?shù)量、質(zhì)量、以及農(nóng)業(yè)技術(shù)幾方面出發(fā)。農(nóng)田水利、土壤修復(fù)、以及生物技術(shù)將是重點(diǎn)方向。相關(guān)企業(yè)受益明顯。 三農(nóng)支出總量增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)調(diào)整為主。過去8年，中央三農(nóng)投入復(fù)合增速達(dá)到21%。今年的政府工作報(bào)告并沒有給出具體的三農(nóng)支出數(shù)字，僅僅表示“只增不減“。同時(shí)包括水利投資在內(nèi)的重大投資預(yù)算內(nèi)資金投入力度甚至略有減少。我們認(rèn)為未來三農(nóng)投入將改變過去只重視數(shù)量，轉(zhuǎn)向要求投入質(zhì)量的結(jié)構(gòu)調(diào)整。例如：報(bào)告中提到”探索農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格制度“將減少常態(tài)化補(bǔ)貼對(duì)市場(chǎng)調(diào)節(jié)功能的削弱，制定更為靈活的市場(chǎng)為導(dǎo)向的補(bǔ)貼機(jī)制。（前期已經(jīng)取消棉花的收儲(chǔ)政策）。這有利于降低直接從事種植和養(yǎng)殖的企業(yè)所面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。而“新增補(bǔ)貼向糧食重要農(nóng)產(chǎn)品、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體、主產(chǎn)區(qū)傾斜”則有利于規(guī)?；髽I(yè)，并促使適度規(guī)?；崴佟? 農(nóng)村土地改革：審慎推進(jìn)。對(duì)于農(nóng)村土地改革，本次政府工作報(bào)告相比此前的“十八屆三中全會(huì)公報(bào)“顯得保守很多，表述為”慎重穩(wěn)妥進(jìn)行農(nóng)村土地制度改革試點(diǎn)“。我們認(rèn)為這個(gè)提法主要是考慮到近年來土地流轉(zhuǎn)過快推進(jìn)導(dǎo)致亂象頻生而采取的“踩剎車“措施。據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，截至2013年底，全國(guó)土地流轉(zhuǎn)面積達(dá)到26%,比2008年提升17.1%。其中40%未簽訂合同，2013年因土地流轉(zhuǎn)引起的糾紛達(dá)到18.8萬件，同時(shí)出現(xiàn)了一些“侵害農(nóng)民利益“”非糧化“趨勢(shì)。土地改革任重而道遠(yuǎn)，短期內(nèi)仍然以”確權(quán)“和”試點(diǎn)“工作為主。 投資策略與建議： 基于以上分析：我們建議關(guān)注規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)牧原股份（002714,未評(píng)級(jí)）、雛鷹農(nóng)牧（002477,買入）,育種及農(nóng)資產(chǎn)品服務(wù)提供商大北農(nóng)（002385,買入）、海大集團(tuán)（002311,買入）、農(nóng)發(fā)種業(yè)（600313,未評(píng)級(jí)）、登海種業(yè)（002041,買入）、金正大（002470,買入），涉及土地流轉(zhuǎn)及國(guó)有農(nóng)場(chǎng)改革企業(yè)亞盛集團(tuán)（600108,買入），北大荒（600598,未評(píng)級(jí)）、海南橡膠（601118,未評(píng)級(jí)），以及水利建設(shè)和農(nóng)業(yè)機(jī)械類公司。風(fēng)險(xiǎn)提示：重大自然災(zāi)害，改革不達(dá)預(yù)期。 2014年3月零售業(yè)投資策略：o2o模式進(jìn)入落地實(shí)踐期 類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司 大型實(shí)體零企增長(zhǎng)仍難脫困境。 由于宏觀經(jīng)濟(jì)減速、三公消費(fèi)限制政策的延續(xù)壓制、以及實(shí)體零售企業(yè)持續(xù)面臨的業(yè)態(tài)沖擊、商業(yè)模式重構(gòu)的探索需時(shí)較長(zhǎng)等因素存在，大型實(shí)體零售企業(yè)的銷售增長(zhǎng)困境短期內(nèi)仍未改變。預(yù)計(jì)2014年前2個(gè)月全國(guó)重點(diǎn)大型零售企業(yè)銷售增速將會(huì)低于2013年同期。 O2O模式進(jìn)入落地實(shí)踐期，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)爭(zhēng)搶線下資源。 O2O模式現(xiàn)已進(jìn)入落地實(shí)踐期，隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)移動(dòng)支付的推廣，線下資源將成為它們爭(zhēng)搶的對(duì)象。我們認(rèn)為，O2O模式的成功需要online和offline兩方面的通力合作。傳統(tǒng)實(shí)體零售企業(yè)作為Offline的一方，擁有長(zhǎng)期積累的渠道品牌、供應(yīng)商資源、物流資源，還具有直接接觸消費(fèi)者、提供體驗(yàn)式服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，但由于長(zhǎng)期盈利模式的痼疾，缺乏客戶數(shù)據(jù)資源的積累和分析，無法實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)的個(gè)性化、差異化推薦。目前來看，傳統(tǒng)實(shí)體零售企業(yè)結(jié)盟互聯(lián)網(wǎng)巨頭率先切入O2O模式轉(zhuǎn)型是最為直接、經(jīng)濟(jì)的方式。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展來看，傳統(tǒng)實(shí)體零售企業(yè)恐怕需要的還是制定以己為主導(dǎo)的戰(zhàn)略，結(jié)合自身與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，以免被互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所鉗制而損傷渠道價(jià)值。 投資建議： 未來十二個(gè)月內(nèi)，維持零售業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。 維持零售業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。我們推薦關(guān)注以下三方面的投資機(jī)會(huì)：（1）從行業(yè)本身發(fā)展趨勢(shì)看，嘗試創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的企業(yè)更可能贏得未來，推薦關(guān)注友阿股份、步步高、天虹商場(chǎng)、王府井等；（2）全面改革中的主題投資領(lǐng)域：部分公司將受益于未來對(duì)相關(guān)領(lǐng)域民營(yíng)資本的放開，推薦關(guān)注涉足民營(yíng)銀行領(lǐng)域的友阿股份，涉足民營(yíng)醫(yī)院領(lǐng)域的開元投資；（3）國(guó)企改革帶來的機(jī)遇：上推薦關(guān)注上海本地商業(yè)股，另可關(guān)注王府井、重慶百貨等標(biāo)的。 智能家居系列報(bào)告之三：智能家居的三個(gè)商業(yè)模式 類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 商業(yè)模式之一：產(chǎn)品+App 未來的產(chǎn)品將越來越多地與服務(wù)綁定在一起，產(chǎn)品將不再能夠獨(dú)立存在于互聯(lián)網(wǎng)世界之外，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)（App）將成為產(chǎn)品功能不可缺少的一部分。我們將這一模式總結(jié)為“產(chǎn)品+App模式”。產(chǎn)品+App已經(jīng)不再是高科技公司的專屬，互聯(lián)網(wǎng)思維正在逐步向傳統(tǒng)制造行業(yè)滲透。未來獨(dú)立的產(chǎn)品功能無法建立起有效的壁壘，只有工業(yè)設(shè)計(jì)和持續(xù)的服務(wù)才能形成持續(xù)有效的盈利能力。 商業(yè)模式之二：以黑電為中心的信息服務(wù) 家庭娛樂仍舊是人們生活中不可或缺的一部分。傳統(tǒng)電視廠商或者新進(jìn)電視制造商將在未來2-3年中快速完成入口建設(shè)，并以此為基礎(chǔ)通過為家庭提供資訊、影視資源、游戲、教育資源、家庭消費(fèi)平臺(tái)（基于電視的電子商務(wù)）甚至個(gè)性化的家庭服務(wù)（遠(yuǎn)程服務(wù)）。 商業(yè)模式之三：以多元化生活電器為基礎(chǔ)的生活服務(wù) 黑電需要與其他電子設(shè)備搶奪消費(fèi)者的注意力，而生活電器則恰恰相反，需要通過更加智能的算法和功能定義盡量減少消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品本身的互動(dòng)（智能設(shè)備自動(dòng)學(xué)習(xí)消費(fèi)者生活習(xí)慣后，甚至完全不需要互動(dòng)），讓消費(fèi)者的生活方式越來越簡(jiǎn)單。然后再通過分析豐富的消費(fèi)者生活數(shù)據(jù)，以最有效率的形式為消費(fèi)者提供多元化的生活服務(wù)。 智能家居主題將貫穿全年，維持行業(yè)評(píng)級(jí)“增持” 智能家居將徹底地改變?nèi)藗儗?duì)家用電器和家居的理解，圍繞智能家居還將產(chǎn)生一系列的信息服務(wù)和生活服務(wù)。我們推薦全面實(shí)施智能家居戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的美菱電器，在智能家居全面布局的整機(jī)廠商青島海爾，在智能家電有豐富儲(chǔ)備的海信科龍，智能控制器的領(lǐng)先廠商和而泰及和晶科技，從裝飾切入系統(tǒng)集成的亞廈股份，從安防切入智能家居的安居寶。四川長(zhǎng)虹、海信電器和東軟載波亦受益于智能家居的發(fā)展。 風(fēng)險(xiǎn)：智能家居發(fā)展慢于預(yù)期；新模式建立難度過大。 房地產(chǎn)行業(yè)周報(bào)：銷售出現(xiàn)回升，京津冀引發(fā)區(qū)域熱點(diǎn) 類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：東興證券股份有限公司 一、近期投資建議 上周監(jiān)測(cè)的20個(gè)主要城市推出住宅用地21宗，較前一周減少25宗，推出面積127萬平方米，較前一周減少135萬平方米，其中武漢推出53萬平方米，為推出量最大的城市；上周成交住宅用地36宗，較前一周減少2宗，成交面積246萬平方米，較前一周增加43萬平方米，其中南寧成交61萬平方米，為成交量最大的城市。上周一、二、三線城市的房屋成交受春節(jié)因素影響跌幅較大，其中一線城市成交104.95萬平方米，同比增長(zhǎng)-20.09%,成交量繼續(xù)維持低位；二線城市成交229.01萬平方米，同比增長(zhǎng)-10.85%;三線城市成交81.01萬平方米，同比增長(zhǎng)-26.89%。 上周銷售有所回升，但回升幅度不大。房地產(chǎn)股仍需要觀望商品房銷售的回升，我們認(rèn)為銷售回升并出現(xiàn)較大增長(zhǎng)仍需要一個(gè)月以上的時(shí)間。萬科B股轉(zhuǎn)H股引發(fā)市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)股估值提升的預(yù)期有利市場(chǎng)的信心，我們認(rèn)為近期更強(qiáng)的熱點(diǎn)應(yīng)該關(guān)注京津冀經(jīng)濟(jì)圈所帶來的長(zhǎng)期發(fā)展利好，對(duì)于處在京津冀區(qū)內(nèi)的房地產(chǎn)開發(fā)公司將迎來戰(zhàn)略性的發(fā)展機(jī)會(huì)。建議關(guān)注1、在離新機(jī)場(chǎng)最近的河北區(qū)域固安和永清擁有上100平方公里的委托開發(fā)面積。在整個(gè)環(huán)首都經(jīng)濟(jì)圈有700平方公里的委托開發(fā)面積的華夏幸福；2、擁有一級(jí)土地開發(fā)業(yè)務(wù)的廊坊發(fā)展；3、發(fā)源于廊坊市并走向全國(guó)的榮盛發(fā)展；4、天津最大住宅開發(fā)企業(yè)天房發(fā)展等的投資機(jī)會(huì)。 二、上周土地市場(chǎng)交易情況 2014年2月24日至2014年3月2日，上周20個(gè)主要城市土地市場(chǎng)供應(yīng)量減少，成交量增加。上周監(jiān)測(cè)的20個(gè)主要城市共推出各類土地33宗，較前一周減少150宗，推出面積155萬平方米，較前一周減少572萬平方米，其中武漢、沈陽(yáng)和成都分別推出54萬平方米、39萬平方米和22萬平方米，為推出量較大的城市；共成交各類土地130宗，較前一周增加5宗，成交面積592萬平方米，較前一周增加78萬平方米，其中武漢、天津和南寧分別成交152萬平方米、129萬平方米和72萬平方米，為成交量較大的城市。上周監(jiān)測(cè)的20個(gè)主要城市推出住宅用地21宗，較前一周減少25宗，推出面積127萬平方米，較前一周減少135萬平方米，其中武漢推出53萬平方米，為推出量最大的城市；上周成交住宅用地36宗，較前一周減少2宗，成交面積246萬平方米，較前一周增加43萬平方米，其中南寧成交61萬平方米，為成交量最大的城市。 基礎(chǔ)化工行業(yè)：新型復(fù)合肥企業(yè)有望迎來歷史發(fā)展機(jī)遇 類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：東方證券股份有限公司 2014年兩會(huì)重點(diǎn)提出促進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和農(nóng)村改革發(fā)展重要議題，我們認(rèn)為新型復(fù)合肥企業(yè)有望迎來歷史發(fā)展機(jī)遇。農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)進(jìn)一步加快，以家庭農(nóng)場(chǎng)、專業(yè)大戶和經(jīng)營(yíng)合作社等新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體將開展農(nóng)業(yè)的集約化種植，相較于傳統(tǒng)分散種植主體，其對(duì)于增產(chǎn)增效的需求更為迫切，對(duì)科學(xué)施肥的農(nóng)化需求以及產(chǎn)品的質(zhì)量、功能的需求不斷提高，有利于提升新型復(fù)合肥的市場(chǎng)需求。 土壤科學(xué)施肥和水肥一體化等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)有望進(jìn)一步提升緩控釋、水溶性肥等新型復(fù)合肥的市場(chǎng)需求空間。目前，國(guó)內(nèi)因施肥不當(dāng)造成的土壤養(yǎng)分失衡、酸化、鹽堿化現(xiàn)象非常嚴(yán)重，中低產(chǎn)田各到72%,肥料利用率高的功能性、新型復(fù)合肥推廣空間巨大，能夠在農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展中起到關(guān)鍵作用。與此同時(shí)，水肥一體化技術(shù)的推廣能夠?qū)崿F(xiàn)水分和養(yǎng)分的綜合協(xié)調(diào)和一體化管理，提高水肥利用率，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)增產(chǎn)增收，水溶肥市場(chǎng)空間巨大。 我們認(rèn)專業(yè)大戶、經(jīng)營(yíng)合作社等新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體未來在農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)中占有較大比重，他們的消費(fèi)需求也影響未來的農(nóng)資市場(chǎng)的供應(yīng)格局，未來農(nóng)資銷售方式也將有望迎來巨大變革。我們認(rèn)為投資者在未來農(nóng)資行業(yè)投資思路上，可以尋找那些在營(yíng)銷渠道創(chuàng)新，能夠構(gòu)建同新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體深度合作關(guān)系，提高消費(fèi)者體驗(yàn)的農(nóng)資公司作為重點(diǎn)投資標(biāo)的。 投資策略與建議： 農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和土地流轉(zhuǎn)大背景下，復(fù)合肥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)是大趨勢(shì)，緩釋肥、水溶肥等新型肥料有望成為主流復(fù)合肥產(chǎn)品。未來針對(duì)農(nóng)業(yè)先進(jìn)技術(shù)推廣、農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展等相關(guān)的優(yōu)惠政策有望相繼出臺(tái)，在這樣的行業(yè)大趨勢(shì)下，我們重點(diǎn)關(guān)注擁有產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新能力、渠道優(yōu)勢(shì)的復(fù)合肥龍頭企業(yè)，看好未來市占率的提升空間，我們重點(diǎn)關(guān)注金正大（002470,買入）、史丹利（002588,未評(píng)級(jí)）、芭田股份（002170,未評(píng)級(jí)）， 風(fēng)險(xiǎn)提示新型復(fù)合肥市場(chǎng)推廣低預(yù)期。 原文鏈接：http://money.163.com/14/0306/15/9MLOOVN000254IU1.html