持續(xù)盈利能力存隱憂 港燈僅獲6倍超額認(rèn)購

每經(jīng)記者區(qū)家彥發(fā)自廣州 與夜店股Magnum（02080.HK）超額認(rèn)購逾3500倍的火爆認(rèn)購場面相比，華人首富李嘉誠旗下電能實(shí)業(yè)（00006.HK）分拆的港燈電力投資（02638.HK）卻顯得冷清不少。 電能實(shí)業(yè)發(fā)布的最新公告顯示，港燈電力投資的最終發(fā)售價(jià)格為5.45港元，為指導(dǎo)價(jià)格區(qū)間的下限。據(jù)香港經(jīng)濟(jì)日報(bào)報(bào)道，港燈電力投資僅獲得超額認(rèn)購6倍，市場熱度遠(yuǎn)低于同期招股的多個(gè)新股。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，受到準(zhǔn)許利潤率未來或?qū)⑾陆怠⒗⒊杀敬蠓嵘约懊绹炕瘜捤烧咄顺龅挠绊懀袌鰧Ω蹮綦娏ν顿Y的持續(xù)盈利能力產(chǎn)生憂慮，是其發(fā)行認(rèn)購踴躍度不佳的主要原因。 港燈電力投資分拆“遇冷” 據(jù)悉，港燈電力投資此次將以“合訂證券”模式上市，該模式類似商業(yè)信托，會把年度收益全數(shù)派予股東，為股東提供固定息率回報(bào)。 電能實(shí)業(yè)的公告顯示，公司控制的投資信托港燈電力投資共44.3億份股份合訂單位的最終發(fā)售價(jià)為5.45港元，位于5.45-6.30港元指導(dǎo)價(jià)格區(qū)間的下限，集資額為241億港元。在全球發(fā)售完成后，港燈電力投資的市值約為481.57億港元，假設(shè)超額配售權(quán)并未行使，集團(tuán)將因此次出售而錄得未經(jīng)審核收益約為527億港元。 從集資額來看，港燈電力投資是繼去年12月光大銀行在香港集資248億港元以來的最大一樁IPO交易，為了增加港燈電力投資分拆上市的吸引力，電能實(shí)業(yè)此前主動縮減集資規(guī)模，減持規(guī)模從原計(jì)劃最多70%下降至50.1%，公司更成功吸引國家電網(wǎng)斥資87億港元認(rèn)購其股份，并有望成為公司第二大股東。按照5.45港元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，預(yù)計(jì)2014年股息率將達(dá)到7.237%。 “從此前縮減集資規(guī)模，到最終要按照指導(dǎo)價(jià)格的下限定價(jià)，這表明市場反應(yīng)低于大股東的預(yù)期，投資者對其熱情始終不高”，黃立沖預(yù)計(jì)，港燈電力投資掛牌后股價(jià)在短期內(nèi)難有理想走勢，存在破發(fā)的可能性。 據(jù)香港經(jīng)濟(jì)日報(bào)報(bào)道，港燈電力投資僅獲得超額認(rèn)購6倍。與之相對，同期招股的夜店股Magnum超額認(rèn)購逾3500倍，料酒股老恒和(02226.hk)也獲得超額認(rèn)購1044倍。 持續(xù)盈利能力存隱憂 從1985年李嘉誠以29億港元買入至今，港燈電力投資的前身香港電燈已為長和系賺取逾1100億港元。但隨著香港電力需求的飽和，港燈電力的發(fā)展?jié)摿σ嘞拇M。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，2010～2012年港燈電力投資的營業(yè)收入僅從103.63億港元輕微增長至103.99億港元，復(fù)合年增長率為0.2%，凈利潤則由2010年的46.19億港元下降至2012年的45.41億港元，復(fù)合年增長率為-0.8%。 群益證券認(rèn)為，港燈電力投資的未來發(fā)展存在多個(gè)不利因素：首先，由于香港特區(qū)政府與香港電力供應(yīng)商均簽署《利潤管制計(jì)劃協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議目前港燈電力投資的準(zhǔn)許利潤率為9.99%，由于管制計(jì)劃將于2018年底到期，公司未來可能面對更嚴(yán)厲的電費(fèi)上限、更低的淮許利潤，將對利潤造成直接影響；此外，由于燃料成本占公司電費(fèi)收入約40%，因此業(yè)績受燃煤、天然氣及超低硫柴油價(jià)格波動的影響較大，公司目前所有的營業(yè)額均依賴香港的電力業(yè)務(wù)，面臨地域及業(yè)務(wù)集中的風(fēng)險(xiǎn)。 招股書還顯示，港燈電力投資計(jì)劃先向母公司電能實(shí)業(yè)償還無息貸款，之后再借入新的付息貸款。里昂證券(CLSA)駐香港分析師RajeshPanjwan預(yù)計(jì)，隨著港燈電力投資的利息成本將升高，并造成2014年凈利潤減少至29億港元，降幅達(dá)37%。 黃立沖還表示，由于美國聯(lián)邦儲備委員會縮減債券購買規(guī)模將導(dǎo)致利率水平上升，這不僅會削減穩(wěn)定派息的投資信托類產(chǎn)品的吸引力，同時(shí)也會推升港燈電力投資的債務(wù)負(fù)擔(dān)，盈利前景能否持續(xù)引發(fā)投資者疑慮。