2014A股新政展望：新政將給股市帶來哪些影響

每經(jīng)記者趙笛 A股向來就是政策市，政策的一舉一動對A股短中長期走勢都具有明顯的影響。 無論對中國經(jīng)濟(jì)、政治還是資本市場而言，2013年都是一個(gè)重要的改革之年，一連串的新政出爐，影響著2014年的資本市場走向。 2014年，還有哪些重磅新政可能出臺，絕對是市場廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。 市場影響 新政影響逐步深化2014年A股變數(shù)多 2013年資本市場新政頻出，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》總結(jié)2013年對資本市場和A股最具影響力的七大新政，它們分別是IPO財(cái)務(wù)核查、證監(jiān)會新聞發(fā)布會制度、分道審核開啟、新股發(fā)行改革、借殼上市參照IPO、優(yōu)先股試點(diǎn)、中國版401K“減稅”等。 當(dāng)然，2013年的新政遠(yuǎn)不止上述七大事件，但已經(jīng)深深地影響了A股走勢，更多新政的進(jìn)一步落實(shí)則將對2014年A股走勢帶來重大影響。 新聞發(fā)布會制度推行周五行情波動加大 證監(jiān)會的新聞發(fā)布會制度潛移默化地對A股走勢帶來了變化，那就是臨近周末的星期四、星期五，A股走勢往往容易出現(xiàn)劇烈波動。究其原因，周五收市后的新聞發(fā)布會上往往會公布一些重要事項(xiàng)，而此前，市場會根據(jù)當(dāng)下的輿論風(fēng)向去判斷這些重要事項(xiàng)是利好還是利空，從而決定是賭消息式地買入，推高周五股市；或是提前回避利空，導(dǎo)致周五股市下跌。 最為典型的案例就是8月16日光大證券“烏龍交易”。在那個(gè)星期五早盤，光大證券的一筆交易將近百家權(quán)重股瞬間拉至漲停。在事件發(fā)生之初，不少市場人士本能地判斷是出現(xiàn)了烏龍交易——這在個(gè)股身上并不少見。但由于恰逢周五，部分市場人士隨后便將此聯(lián)系為收市后會有重大政策出臺，比如藍(lán)籌股T+0交易、推出優(yōu)先股等。于是，不少人輕信謠言而追高。 事實(shí)證明，這種詭異走勢就是光大證券的“烏龍指”，并不關(guān)乎任何政策的出臺。不過，新聞發(fā)布會制度對周末股市的走勢影響之大可見一斑。 “這實(shí)際上反映了A股政策市的本質(zhì)?！庇欣瞎擅袢绱朔治龅?。2014年，改革依舊是資本市場的主旋律，周四、周五行情容易出現(xiàn)波動的現(xiàn)象仍將延續(xù)。 新股數(shù)量猛增高質(zhì)量或招致爆炒 在2013年的資本市場多個(gè)新政中，不少瞄準(zhǔn)了新股改革。有從制度上的改革，比如《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》；有從新股質(zhì)量方面的改革，比如IPO財(cái)務(wù)核查、重罰投行“不作為”等；也有從多層次上分流新股堰塞湖的，如新三板擴(kuò)容等。 綜合分析人士的觀點(diǎn)，一連串的新股改革將對2014年的A股市場帶來四大影響。 一是新股數(shù)量將猛增，A股市場的擴(kuò)容壓力不容小覷，中小板、創(chuàng)業(yè)板股票的分化將加劇。由于IPO暫停，2013年沒有一只新股上市。2014年開年后，新股發(fā)行將兇猛涌出。 根據(jù)2013年11月30日證監(jiān)會新聞發(fā)言人的表態(tài)，經(jīng)過一個(gè)月左右時(shí)間相關(guān)準(zhǔn)備后，預(yù)計(jì)2014年1月底，將有50家企業(yè)完成程序并陸續(xù)上市。這幾個(gè)數(shù)量相當(dāng)于2012年滬深總新股數(shù)150家的三分之一。 目前，等待過會的擬上市企業(yè)仍超過500家，此外，新股改革還將推動審核制向注冊制轉(zhuǎn)變，這無疑將導(dǎo)致更多的企業(yè)上市，對A股資金面構(gòu)成壓力。 實(shí)際上，新股改革《意見》公布后，股市便遭遇了一次大跌，400只個(gè)股跌停的背后是200只創(chuàng)業(yè)板股票跌停。 對于新股重啟，新財(cái)富2013年最佳中小市值分析師王鳳華認(rèn)為影響來自三個(gè)方面：一是使創(chuàng)業(yè)板面臨資金流失的壓力，抽血導(dǎo)致供求失衡指數(shù)下跌；二是新股中成長股占比雖少，但絕對數(shù)量大大增加，創(chuàng)業(yè)板面臨進(jìn)一步的選擇分化；三是證監(jiān)會明確規(guī)定不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市，進(jìn)一步打壓小股票估值。 值得注意的是，王鳳華指出，目前排隊(duì)待發(fā)行新股有700多家，有78%屬于傳統(tǒng)第一、二產(chǎn)業(yè)，醫(yī)藥、環(huán)保等代表新興方向的行業(yè)不超過20%，所以2014年新股數(shù)量會創(chuàng)新高，但成長股占比偏小，供求不均衡會對市場短期形成較大的壓力。 二是新股的質(zhì)量將好于往年，遭爆炒的可能性增大。2013年，證監(jiān)會對“不作為”的券商投行加大了處罰，IPO財(cái)務(wù)核查則讓一批渾水摸魚的企業(yè)主動退出。 “我覺得，2014年新股遭爆炒的幾率很大?！币晃唤闼侥纪跸壬嬖V《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前排隊(duì)的新股都是經(jīng)過財(cái)務(wù)核查篩選了的，出現(xiàn)往年那種業(yè)績地雷的情況會很少。此外，2013年創(chuàng)業(yè)板股票大漲，估值都已經(jīng)炒高，資金顯然會更喜歡剛上市的有成長性的新股。 三是IPO重啟對券商股構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好?！靶鹿砂l(fā)行制度的改革和IPO重啟將極大利好創(chuàng)投和證券行業(yè)?！遍L江證券分析師劉俊在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，IPO重啟對券商構(gòu)成利好，將使證券公司投行業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長。劉俊預(yù)計(jì)，目前已過會的88家公司募集金額565.33億元，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)主承銷收入31.1億元，占2012年券商全年承銷收入的17.6%。 四是市值配售下，指數(shù)維穩(wěn)，個(gè)股沖擊很大。 12月13日，滬深交易所分別發(fā)布了“首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上申購及網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施辦法”，并自發(fā)布之日起實(shí)施。辦法規(guī)定，滬深股票市值單獨(dú)計(jì)算，即不持有深市的股票，就不能夠參與中小板、創(chuàng)業(yè)板的市值配售。 有私募人士分析認(rèn)為，管理層2014年的目標(biāo)是消化排隊(duì)的所有IPO。如果新股上市遭到炒作，必然會吸引更多的“打新”資金。一批游走于一二級市場之間的低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金為了“打新”，不可能買入風(fēng)險(xiǎn)高的小盤股，而只能買進(jìn)低風(fēng)險(xiǎn)的大盤藍(lán)籌股充當(dāng)市值，這便能夠維持指數(shù)不跌?！耙簿褪钦f，市值配售對指數(shù)沖擊不大，但對個(gè)股沒特別是中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股資金面影響較大?！? 融資潮襲來機(jī)構(gòu)或“賣普買優(yōu)” 在2013年的新政中，優(yōu)先股是個(gè)不可忽視的亮點(diǎn)。不過，市場對優(yōu)先股的認(rèn)識也隨著政策的出爐、行業(yè)的深化而發(fā)生著變化。 起初，優(yōu)先股被市場以“重大利好”來解讀。 9月初，央行網(wǎng)站發(fā)表了央行行長周小川的署名文章《資本市場的多層次特性》，周小川在談到多層次資本市場時(shí)，稱優(yōu)先股能發(fā)揮獨(dú)特作用。周小川的發(fā)文，引發(fā)了市場對優(yōu)先股可能試點(diǎn)的猜想。 在此背景下，9月9日農(nóng)業(yè)銀行（601288，SH）、交通銀行（601328，SH）漲停，銀行板塊的漲幅高達(dá)7.28%。 然而，隨著11月30日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，銀行股卻并沒有表現(xiàn)出“利好”下的興奮，反而是紛紛掉頭向下。這又是為什么呢？ 首先，在優(yōu)先股新規(guī)正式出爐前，市場寄希望于優(yōu)先股制度能夠用到新股發(fā)行中，從而緩解新股對二級市場的沖擊。但是新股發(fā)行并沒有引入優(yōu)先股制度，這讓市場頗感失望。 其次，從海外經(jīng)驗(yàn)看，銀行股為首的金融股是發(fā)優(yōu)先股的主力軍，在目前不少銀行資本充足率不達(dá)標(biāo)，券商股開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)資金缺口較大的情況下，市場擔(dān)心優(yōu)先股成為金融股再融資的一個(gè)手段。 最后，市場對優(yōu)先股會否抽血二級市場資金存在分歧。一部分樂觀者認(rèn)為，上市公司發(fā)優(yōu)先股，認(rèn)購對象是原本投資債券等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)，所以不會造成二級市場的抽血；但越來越多的市場人士開始擔(dān)心，機(jī)構(gòu)資金會賣出普通股后再認(rèn)購優(yōu)先股，從而造成股價(jià)的下跌。 “機(jī)構(gòu)買銀行股難道是為了做價(jià)差嗎？”一位基金公司研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前，不少基金重倉股都是大銀行股、大電力股，這并不是因?yàn)殂y行股和電力股能夠漲多少，而是因?yàn)樗鼈冇蟹€(wěn)定的分紅率。 劉俊也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“我國銀行優(yōu)先股股息率約為6.5%~8.5%，是很具備吸引力?！? “但是為了追求穩(wěn)定的分紅率，這些基金也無奈承受著波動給凈值帶來的壓力?！鄙鲜龌饦I(yè)人士表示，優(yōu)先股推出后，這些追求穩(wěn)定回報(bào)的機(jī)構(gòu)資金就可以認(rèn)購優(yōu)先股，而不用再去持有普通股了，“這相當(dāng)于將很大一部分長期投資權(quán)重股的資金分流到了優(yōu)先股，而他們首先要做的就是賣出普通股?！? 該基金業(yè)人士認(rèn)為，近期銀行股的持續(xù)下跌就是對2014年銀行股再融資壓力以及優(yōu)先股抽血普通股的真實(shí)反映。 重組增多質(zhì)量提升殼資源吸引力減弱 除了新股改革外，2013年證監(jiān)會和有關(guān)部門也對A股市場兼并重組予以了一連串的改革創(chuàng)新。 首先是分道制審核的啟動。證監(jiān)會表示，分道制實(shí)施辦法采取快速、正常、審慎三類審核辦法：快速是對“好公司、好項(xiàng)目、好中介”三好類公司實(shí)施的原則；對一般的公司、問題較少的公司采取正常原則；對問題較多的公司實(shí)施審慎原則。目前，正常審核通常是20個(gè)工作日左右完成。未來進(jìn)入豁免/快速通道的上市公司并購重組申請將取消預(yù)審環(huán)節(jié)，審核效率將明顯提高。 根據(jù)相關(guān)規(guī)則，涉及到“汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)”等九個(gè)推進(jìn)兼并重組重點(diǎn)行業(yè)的公司，有資格進(jìn)入“豁免/快速”審核通道。在結(jié)構(gòu)調(diào)整、國資整合的大背景下，2014年上市公司的兼并重組將大幅增加已經(jīng)成為市場的共識。 其次，隨著中國重工（601989，SH）將核心軍品注入到上市公司，核心軍品的資產(chǎn)證券化大門已經(jīng)打開。一位資深軍工行業(yè)研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，未來一段時(shí)間，軍工企業(yè)核心軍品將越來越多地注入到上市公司里，軍工股將面臨更多機(jī)遇。 再者，證監(jiān)會于11月30日發(fā)布《借殼上市審核嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)》，其中“借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同”、“創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市”兩條內(nèi)容引發(fā)市場關(guān)注。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2013年以來不少擬上市公司謀求A股借殼，比如洋豐肥業(yè)借殼中國服裝（000902，SZ）、海瀾之家借殼凱諾科技（600398，SH）、陜汽集團(tuán)借殼博通股份（600455，SH）等。這些擬上市公司在IPO時(shí)往往遇到一些問題，才謀求借殼上市。 值得注意的是，隨著IPO的開閘以及新股發(fā)行制度向注冊制過渡，殼資源的價(jià)值正在逐步減弱。 長城證券并購部總經(jīng)理尹中余在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，證監(jiān)會此次重拳出擊，說明監(jiān)管層下定決心要理順市場。針對以中小盤、績差股為代表的殼資源炒作有望降溫，并存在全面調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。對現(xiàn)在借殼重組的企業(yè)來說，通過審核的難度肯定會明顯增加，此后借殼潮或?qū)⒌酱私Y(jié)束。 政策回顧 2013年資本市場七大新政 每經(jīng)記者趙笛 1、IPO財(cái)務(wù)核查 2012年8月份以來，A股IPO實(shí)質(zhì)上暫停了，一大批已經(jīng)過會的企業(yè)無法掛牌上市，報(bào)會的企業(yè)無處審核。 2013年1月8日，證監(jiān)會在京召開IPO在審企業(yè)2012年財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作會議，宣布將成立不少于15個(gè)小組、約百人的核查隊(duì)伍，對882家在審的IPO企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)核查。 隨后，一批批企業(yè)因?yàn)闃I(yè)績變臉、財(cái)務(wù)問題等原因或自行撤掉上市材料，或被“終止審核”。截至目前，IPO“堰塞湖”已經(jīng)降至約700家。 2、證監(jiān)會新聞發(fā)布會制度 2013年3月底，證監(jiān)會宣布建立定期新聞發(fā)布制度。隨后，每周五收市后，證監(jiān)會就會召開新聞發(fā)布會，會議內(nèi)容主要是證監(jiān)會發(fā)布重要事項(xiàng)，以及對監(jiān)管查處情況進(jìn)行通報(bào)。 3、分道審核開啟 2013年10月8日開始，上市公司并購重組分道制審核啟動，重組審核將采取“快速、正常、審慎”三類審核辦法，一方面加快優(yōu)秀項(xiàng)目的審核速度，另一方面對問題項(xiàng)目加大監(jiān)管。 4、新股發(fā)行改革 11月30日，管理層發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，市場期待已久的新股改革方案出爐。在該《意見》中，包括推進(jìn)股票發(fā)行核準(zhǔn)制向注冊制的過渡、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)職責(zé)、改革新股配售方式以及強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法的力度等大大顛覆市場的預(yù)期。12月13日，《證券發(fā)行與承銷管理辦法》出臺，改革措施包括取消行政限價(jià)手段、引入主承銷商自主配售機(jī)制、提高網(wǎng)下配售比例、明確市值配售辦法等。 5、借殼上市參照IPO 11月30日，管理層發(fā)布《借殼上市審核嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)》，其中兩大內(nèi)容——借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同和創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市內(nèi)容引發(fā)市場關(guān)注。 6、優(yōu)先股試點(diǎn) 11月30日，《關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》發(fā)布；12月13日《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》發(fā)布。 7、中國版401K“減稅” 2013年12月6日，財(cái)政部、人力資源和社會保障部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅有關(guān)問題的通知》，自2014年1月1日起，實(shí)施企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅遞延納稅政策。企業(yè)年金被稱為中國版的“401K計(jì)劃”，這對資本市場構(gòu)成重大利好。 新政展望 2014年哪些新政可能出爐？ 每經(jīng)記者趙笛 2013年出臺的政策對股市的影響仍將延續(xù)。2014年，資本市場的改革還將持續(xù)，又會有哪些新政可能出臺呢？ 1、新股改革深化 不可否認(rèn)，新股改革的細(xì)則還將陸續(xù)出爐，對市場的影響也在不斷地發(fā)生著變化。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，后續(xù)的新政將圍繞力圖改變新股“三高”、規(guī)范上市公司的信批和運(yùn)作展開，可能包括證券法的修改、新股退市制度、估值標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整、注冊制繼續(xù)向前邁進(jìn)等政策。 2、新國資改革 2014年的深化改革還包括國資改革，其中尤以上海國資、廣東國資改革為重點(diǎn)。目前，上海國資改革3.0版本已經(jīng)公布。礙于市場人氣渙散，消息兌現(xiàn)后上海本地股出現(xiàn)“見光死”式的大幅下挫。 不過，分析人士認(rèn)為，調(diào)整是為了更好上漲。國企改革概念未來必然會出現(xiàn)分化，一批當(dāng)?shù)刂еa(chǎn)業(yè)或民生產(chǎn)業(yè)有望做大做強(qiáng)，一批不符合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)規(guī)劃的國資股則將面臨重組甚至賣殼。新一輪“炒地圖游戲”或又將展開。 3、個(gè)股期權(quán) 個(gè)股期權(quán)交易在2014年上半年推出是大概率事件。 所謂個(gè)股期權(quán)就是由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買方有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格買入或賣出約定合約標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 目前，上交所的個(gè)股期權(quán)仿真交易測試即將展開，有消息稱可能參與測試的個(gè)股一共有4只，分別是工商銀行（601398，SH）、中國石油（601857，SH）、中國平安（601318，SH）、貴州茅臺（600519，SH）。此外，還有2只ETF，分別是上證50ETF和上證180ETF。 從標(biāo)的來看，“具有融資融券標(biāo)的，上市時(shí)間不少于6個(gè)月，抗操縱性強(qiáng)，流通規(guī)模較大，波動幅度適中，最近6個(gè)月日均持股數(shù)不低于4000戶”將是其硬指標(biāo)。 從海外經(jīng)驗(yàn)來看，個(gè)股期權(quán)推出后，往往對正股的交易量有一定拉動作用。這是因?yàn)槠跈?quán)擁有雙向交易、日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的特點(diǎn)，能夠吸引大量投機(jī)資金參與，隨之也帶來了較大的套利機(jī)會。同時(shí)，對于期權(quán)買方，最大損失僅為權(quán)利金，而由于杠桿的存在，其獲利空間廣闊，是投資者套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。 4、T+0 目前，市場存在不平等套利機(jī)制。有資金實(shí)力的大戶和機(jī)構(gòu)投資者，可以用一籃子股票換取ETF的方式，賣出自己手中錯(cuò)誤買進(jìn)的股票；而個(gè)人散戶因資金門檻等原因，缺乏“T+0”的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，在跟風(fēng)買進(jìn)后難以及時(shí)修正自己的錯(cuò)誤。在光大事件出現(xiàn)后，上交所公開表示，從保護(hù)中小投資者權(quán)益、體現(xiàn)市場公平性的角度，有必要進(jìn)一步抓緊研究論證股票“T＋0”交易制度。 5、解決B股地位 近年來，資本市場制度建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，但唯獨(dú)一個(gè)難點(diǎn)還有待突破，那就是如何解決B股這個(gè)“雞肋”。2014年，B股改革值得關(guān)注。