創(chuàng)業(yè)板春天不再來 IPO開閘倒逼價值回歸

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤

在IPO的陰霾以及 “三高”發(fā)行的市場輿論抨擊下，創(chuàng)業(yè)板自其呱呱墜地以來就不被市場所看好。從幾年的運行情況來看，創(chuàng)業(yè)板個股高價發(fā)行后導(dǎo)致破發(fā)慘案頻頻出現(xiàn)，可謂是“燙手山芋”。豈料，《泰囧》的大賣，不僅創(chuàng)造了中國電影史上的票房紀(jì)錄，還拯救了創(chuàng)業(yè)板市場，當(dāng)光線傳媒憑借高票房一路上行后，手游并購、在線教育、在線旅游、互聯(lián)網(wǎng)彩票等等一系列成長的故事由創(chuàng)業(yè)板“主編”，演繹出指數(shù)年度最大漲幅翻倍的神話。在2014年，隨著新三板擴(kuò)容、IPO重啟，創(chuàng)業(yè)板是再續(xù)前緣還是魂斷千點？在暴漲催生的估值泡沫下，2014年的創(chuàng)業(yè)板市場，或許將出現(xiàn)強(qiáng)降溫。

IPO重啟50倍泡沫待擊穿

57.56倍市盈率，2013年，創(chuàng)業(yè)板估值創(chuàng)下最高紀(jì)錄。

713.86點，2012年創(chuàng)業(yè)板收盤指數(shù)定格于此；1423.96點，2013年10月10日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近乎翻倍，創(chuàng)造出財富神話。

創(chuàng)業(yè)板瘋狂的背后，緣于連續(xù)下跌后估值回歸需求的鋪墊，緣于IPO暫停后市場無“新”可戀，更緣于成長的故事開始訴說。不過經(jīng)歷了2013年的狂奔后，2014年，創(chuàng)業(yè)板首先將面臨估值泡沫的考驗。

隨著證監(jiān)會發(fā)布“借殼”新規(guī)以及新股發(fā)行體制改革意見，一方面宣布IPO正式重啟，另一方面則規(guī)定不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市，殼資源炒作將不會在創(chuàng)業(yè)板重演。

不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市，徹底封殺了創(chuàng)業(yè)板績差股“烏雞變鳳凰”的可能性，意味著創(chuàng)業(yè)板績差股沒有殼資源價值，也就沒有了炒作的意義，業(yè)績不佳的創(chuàng)業(yè)板個股肯定成為資金拋售的重點，它們將正式步入價值回歸的道路。

對于IPO的重啟，上海證券基金分析師劉亦千認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板估值高企，本身就面臨較大的調(diào)整壓力。IPO重啟，將會有更多的公司、尤其是中小型公司集中上市，給當(dāng)前已上市創(chuàng)業(yè)板個股帶來壓力；此外，IPO新規(guī)還對上市公司的質(zhì)量進(jìn)行了強(qiáng)調(diào)，并且進(jìn)一步強(qiáng)化了定價、信披，這些措施將有效遏制創(chuàng)業(yè)板個股IPO時的非理性估值，對已上市創(chuàng)業(yè)板公司的估值也將構(gòu)成壓力。

同時有市場人士指出，IPO重啟將困擾2014年的創(chuàng)業(yè)板市場，這主要是由于，一方面過會的公司主要集中在創(chuàng)業(yè)板，而新股發(fā)行制度改革將進(jìn)一步遏制 “三高”發(fā)行，2014年一月份登陸創(chuàng)業(yè)板的公司發(fā)行市盈率可能不會太高，這就會導(dǎo)致整個創(chuàng)業(yè)板市場估值的“推倒重算”。創(chuàng)業(yè)板在容量擴(kuò)大后，如果沒有更多資金涌入，那么估值下降將是大概率事件；另一方面，創(chuàng)業(yè)板目前存量資金中的投機(jī)炒作資金太多，在市場出現(xiàn)恐慌情緒時容易選擇出逃。

無情“抽血”2014年注定不好走

股指猛沖似的上攻需要兩大因素支撐，一是政策基本面，二則是流動性的寬裕。2013年，創(chuàng)業(yè)板顯然占據(jù)了天時地利人和。

不過，步入2014年，創(chuàng)業(yè)板首要受到的考驗便是IPO的重啟，資金的喜新厭舊，打新資金的分流，在創(chuàng)業(yè)板再度擴(kuò)容的時候，將對創(chuàng)業(yè)板形成巨大的沖擊。

再者，資本市場改革最近又確定了新三板擴(kuò)容。數(shù)據(jù)顯示，新三板掛牌企業(yè)目前有339家左右，市值400億元，而主辦券商簽約的擬掛牌企業(yè)（包括試點園區(qū)以及園區(qū)外企業(yè)）已經(jīng)達(dá)到2000多家，只待國務(wù)院對擴(kuò)大至全國的方案做出具體安排。隨著新三板市場的逐步完善，我國將逐步形成由交易所、場外柜臺交易網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)權(quán)市場在內(nèi)的多層次資本市場體系。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從新三板定增網(wǎng)上了解到，擴(kuò)容后首批全國性企業(yè)在新三板掛牌有望在一個月內(nèi)完成。由于各地企業(yè)參與熱情極高，首批掛牌企業(yè)有望超過200家。

雖然目前新三板流通市值較低，日均成交金額更是地量，但是一旦新三板擴(kuò)容敲定，可預(yù)見后續(xù)配套政策會相繼出臺。這在2014年，將會對創(chuàng)業(yè)板造成資金分流的巨大壓力。

在手游故事講完、影視高票房視覺沖擊呈現(xiàn)“審美疲勞”時，創(chuàng)業(yè)板2014年的道路注定不好走，IPO重啟以及新三板配套措施陸續(xù)出臺，會在2014年的開春以及初夏，對目前估值高企的創(chuàng)業(yè)板造成影響，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在這期間持續(xù)下行或是大概率事件。待到2014年中期，市場對于IPO重啟的壓力消化殆盡，創(chuàng)業(yè)板自身估值調(diào)整到位后，創(chuàng)業(yè)板里的高成長性個股可能會再度引起資金關(guān)注，由于不準(zhǔn)在創(chuàng)業(yè)板借殼上市，績差股會逐漸被淡忘，整個創(chuàng)業(yè)板將出現(xiàn)嚴(yán)重的兩極分化，股指可能出現(xiàn)窄幅震蕩，進(jìn)入“打磨期”。等時至2014年年末，由于創(chuàng)業(yè)板存在高送轉(zhuǎn)等題材機(jī)會，此時可能會在資金推動下走出一波行情。總體來說，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2014年將會出現(xiàn)前低后高的走勢。