龍力生物：車用乙醇汽油E85國標通過審查

事件：13年12月9日，公司發(fā)布公告，根據(jù)國家發(fā)改委、科學技術部、財政部、海關總署和國家稅務總局2013年第41號公告，公司技術中心被認定為第二十批享受優(yōu)惠政策的國家級企業(yè)(集團)技術中心，本次認定不會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響。

未來公司有望享受國家專項資金支持及地方政府財政補貼。根據(jù)《海關總署2007年第13號公告》等相關規(guī)定，公司技術中心將享有用于科學研究、試驗的國外進口用品免征進口關稅和進口環(huán)節(jié)增值稅、消費稅優(yōu)惠政策。公司還可根據(jù)有關規(guī)定爭取企業(yè)技術中心科技專項計劃給予的資金支持和地方政府的財政補貼和配套經(jīng)費。

公司原屬省級企業(yè)技術中心，本次獲批國家級企業(yè)技術中心資格，表明公司糖醇聯(lián)產(chǎn)、醇電聯(lián)產(chǎn)工藝技術得到國家層面進一步肯定。根據(jù)《國家認定企業(yè)技術中心管理辦法》，資格申請企業(yè)在國民經(jīng)濟各主要行業(yè)中應具有顯著規(guī)模優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢；必須擁有自主知識產(chǎn)權的核心技術、知名品牌，并具有國際競爭力，研究開發(fā)與創(chuàng)新水平在同行業(yè)中處于領先地位。公司是國內(nèi)唯一2代纖維素燃料乙醇產(chǎn)業(yè)化廠商，掌握關鍵生物酶技術和高純度低聚木糖生產(chǎn)技術，接受國家級企業(yè)技術中心認定后，其產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售有望得到更多重視。

隨E85車用乙醇汽油國標有望推行，未來公司纖維素燃料乙醇銷量有望大幅增長。13年11月底，《車用乙醇汽油E85》國家標準(送審稿)通過全國變性燃料乙醇和燃料乙醇標準化技術委員會審查，下一步將形成報批稿作為強制標準報送標準化管理部門審查發(fā)布。這意味著我國燃料乙醇推廣工作取得新進展，若未來乙醇汽油標準實現(xiàn)E85應用，燃料乙醇市場空間將進一步放開。公司秸稈制纖維素乙醇技術已基本成熟，產(chǎn)能復制極為容易，隨標準有望提升產(chǎn)能擴張速度將加快。

投資評級與估值：不考慮公司15年秸稈新項目收益，維持公司13-15年盈利預測0.47、0.68、0.88元/股，對應14年PE28倍(以上預測均為保守考慮乙醇補貼750元/噸和稅收優(yōu)惠假設下的結(jié)果)。公司新建20萬噸秸稈綜合利用項目有望新增纖維素燃料乙醇產(chǎn)能3萬噸，產(chǎn)能擴張開始兌現(xiàn)，預計增厚14年以后年度業(yè)績0.21元/股。未來隨E85汽油標準推行，公司憑借技術優(yōu)勢產(chǎn)能擴張或?qū)⑻崴?，維持“買入”評級。

股價表現(xiàn)催化劑：生態(tài)農(nóng)業(yè)政策出臺；乙醇補貼落實；同中石化合資公司成立；山東試點封閉運營從嚴；低聚木糖擴能

核心假設風險：乙醇補貼推遲，乙醇銷售推廣緩慢，募投項目進度低預期(申銀萬國)