熊錦秋：治理“老鼠倉”須多管齊下

每經編輯 基民    

◎熊錦秋（資深經濟研究工作者）

近日，上?；饦I(yè)深受 “老鼠倉”困擾，這次“捕鼠”行動，得益于利用大數(shù)據(jù)進行數(shù)字稽查，凸顯監(jiān)管層對“老鼠倉”零容忍態(tài)度。筆者對此非常贊同，同時建議要多管齊下，加大對“老鼠倉”治本力度。

首先，要防止上市公司信息選擇性披露。上市公司信息選擇性披露，基金公司等機構投資者能盡早獲得一些信息，這些擦邊球信息或內幕信息，也可能是基金經理提前埋伏“老鼠倉”的依據(jù)。機構調研時，調研者旁敲側擊打聽項目進展，挖掘可以預估上市公司業(yè)績的數(shù)字，上市公司也愿意講自己的發(fā)展宏圖，其中隱含著曖昧信息供大家揣測，不少大牛股由此而生，而散戶調研上市公司一般會被婉拒。為此筆者建議，上市公司接待投資者調研，應不分機構或散戶，定期將機構和散戶投資者統(tǒng)一編隊、統(tǒng)一接待，并嚴禁發(fā)布曖昧信息。

其次，要防止基金聯(lián)手操縱市場。“老鼠倉”之所以敢于提前埋伏，多是因為背靠龐大基金資產，一些基金扎堆投資，持續(xù)買入，股價自然暴漲，而基金經理提前埋伏的老鼠倉，也讓基金經理拉抬股價具有超強動力。目前，對基金扎堆投資中的一些擦邊球或涉嫌操縱行為還不夠關注，成為一個操縱灰色地帶，這需要進一步明確規(guī)定，界定其中的市場操縱行為。

其三，加大對內幕交易追責力度。前幾年宣判的幾起“老鼠倉”案件，僅處以沒收違法所得并罰款、實行市場禁入，多沒有追究刑事責任，今后要利用《刑法》加大對內幕交易打擊力度。《刑法》規(guī)定“利用未公開信息交易罪”，是指利用職務便利獲取內幕信息以外的其他未公開信息，從事與該信息相關的證券、期貨交易活動，或者明示、暗示他人從事相關交易活動，如果“老鼠倉”情節(jié)嚴重，就應以該罪追究責任。另外，要完善“老鼠倉”對其他投資者的民事賠償制度。

其四，嚴格控制基金經理炒股。本來，2009年4月施行的《基金管理公司投資管理人員管理指導意見》第23條明確規(guī)定，基金管理公司員工不得買賣股票；但去年頒布的新《基金法》對基金從業(yè)人員炒股進行松綁，允許基金經理、研究員等在內的投研人員在報備之后炒股。筆者認為這是一種倒退。去年《關于修改<證券投資基金運作管理辦法>第六條和第十二條的決定》允許發(fā)起式基金設立，也即基金管理公司在募集基金時，可使用公司股東資金、公司固有資金、公司高管或基金經理等資金認購基金，發(fā)起式基金總份額的準入門檻甚至只需5000萬元；既然已經有“發(fā)起式基金”制度，讓基金經理可以間接實現(xiàn)自己炒股，那就不應該放松對基金經理自己開戶炒股限制。

其五，完善基金治理平臺。有人寄望通過完善基金公司治理結構，來實現(xiàn)持有人、基金公司員工、股東利益一致，但筆者覺得，按《公司法》，公司在兼顧員工等各方利益基礎上，追求股東利益最大化，是天經地義的事情，它只能是以股東利益、而不可能以他人利益為優(yōu)先考慮，要想在基金公司這個治理平臺琢磨如何維護基民利益，無異于緣木求魚。為此就需構建獨立的治理平臺，這就是基金治理平臺。新《基金法》規(guī)定“基金份額持有人大會可以設立日常機構，履行監(jiān)督基金管理人的投資運作等職權”，這個日常機構提供了一個重要的基金治理平臺，可以有效防止基金管理人侵犯基民利益；另外，設立公司型基金，也即設立投資公司、讓基民成為投資公司股東，投資公司治理以股東（基民）利益最大化為目標，股東若對基金管理人不滿意就可將其更換，而新《基金法》第154條對公司型基金的設立也留下制度空間。筆者認為，加強上述兩個基金治理平臺建設，才是防治“老鼠倉”、確?；鸸炯捌鋸臉I(yè)人員以基民利益為先的根本保障。