天量錯(cuò)單敲響券商風(fēng)控警鐘 訂單生成系統(tǒng)存缺陷

軟件提供商客戶包括多家券商、信托、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)

光大證券18日召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，對(duì)“8·16”事件進(jìn)行解釋。光大證券表示，經(jīng)初步核查，本次事件產(chǎn)生的原因主要是策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問(wèn)題，訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷導(dǎo)致特定情況下生成預(yù)期外的訂單。為了對(duì)沖巨額被動(dòng)倉(cāng)位的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)天光大證券采取將買入股票申購(gòu)成ETF賣出以及賣出股指期貨空頭合約的做法。光大證券表示，今后證券行業(yè)量化投資業(yè)務(wù)方面的收益風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試需要并重，以防范極端風(fēng)險(xiǎn)。

訂單生成系統(tǒng)存缺陷

是什么原因觸發(fā)系統(tǒng)交易大量自動(dòng)生成訂單？光大證券表示，正在繼續(xù)核查該問(wèn)題，從已調(diào)查的情況看，是交易指令生成和指令執(zhí)行兩個(gè)部分均出現(xiàn)錯(cuò)誤。

光大證券表示，經(jīng)初步核查，本次事件產(chǎn)生的原因主要是策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問(wèn)題，該系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個(gè)部分。核查中發(fā)現(xiàn)，訂單執(zhí)行系統(tǒng)針對(duì)高頻交易在市價(jià)委托時(shí)，對(duì)可用資金額度未能進(jìn)行有效校驗(yàn)控制，而訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，會(huì)導(dǎo)致特定情況下生成預(yù)期外的訂單。由于訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，導(dǎo)致在11時(shí)05分08秒之后的2秒內(nèi)，瞬間生成26082筆預(yù)期外的市價(jià)委托訂單。由于訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，上述預(yù)期外的巨量市價(jià)委托訂單被直接發(fā)送至交易所。

11時(shí)7分，交易員通過(guò)系統(tǒng)監(jiān)控模塊發(fā)現(xiàn)成交金額異常。同時(shí)，接到上海證券交易所的問(wèn)詢電話，迅速批量撤單并終止套利策略訂單生成系統(tǒng)的運(yùn)行，同時(shí)啟動(dòng)核查流程并報(bào)告部門領(lǐng)導(dǎo)。光大證券總裁徐浩明介紹說(shuō)，11時(shí)2分下單之后，在150秒內(nèi)未得到回報(bào)反饋，就重復(fù)下單，導(dǎo)致大量產(chǎn)生訂單，這是系統(tǒng)邏輯判斷錯(cuò)誤所致。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)控需加強(qiáng)

光大證券分管策略投資部的總裁助理?xiàng)畛嘀以诎l(fā)布會(huì)上表示，策略投資部是完全基于量化對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)交易部門，與傳統(tǒng)自營(yíng)部門有分割。策略投資部利用ETF與成分股之間交易的成交價(jià)差實(shí)現(xiàn)盈利。策略投資部模擬交易這一ETF套利模式已有半年時(shí)間，并且已實(shí)盤運(yùn)營(yíng)4個(gè)月，一直在2億元的限額內(nèi)小規(guī)模操作。該部門過(guò)去兩年半均創(chuàng)造了很好的業(yè)績(jī)，去年全公司考核還是第一名。

業(yè)內(nèi)人士表示，在國(guó)內(nèi)券商中，國(guó)泰君安與光大在量化交易方面探索較早，做的交易量也相對(duì)較大，此次事故顯示出系統(tǒng)的脆弱和風(fēng)控的薄弱。

為光大證券提供相關(guān)交易執(zhí)行系統(tǒng)的軟件商為上海銘創(chuàng)，其客戶不僅包括光大證券，還包括海通、華泰、愛(ài)建、高盛高華等證券公司，信托、保險(xiǎn)、租賃、擔(dān)保、資產(chǎn)管理、典當(dāng)?shù)刃袠I(yè)也有其客戶。

光大證券表示，公司已啟動(dòng)針對(duì)包括全資子公司在內(nèi)的所有交易系統(tǒng)全面排查工作，重點(diǎn)排查包括量化交易在內(nèi)的新業(yè)務(wù)IT系統(tǒng)，重點(diǎn)關(guān)注資金校驗(yàn)、指令校驗(yàn)等前端風(fēng)險(xiǎn)控制節(jié)點(diǎn)。對(duì)于存在風(fēng)險(xiǎn)隱患的系統(tǒng)，責(zé)成相關(guān)部門及時(shí)整改。公司將全面檢討交易系統(tǒng)管理現(xiàn)狀，嚴(yán)格完善并落實(shí)系統(tǒng)管理的制度和規(guī)范，切實(shí)消除系統(tǒng)操作風(fēng)險(xiǎn)隱患。

徐浩明介紹，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中，券商積極創(chuàng)新，基于期指風(fēng)險(xiǎn)中性的業(yè)務(wù)受到重視，各種前中后臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制已經(jīng)建立，但還是在逐步摸索，在創(chuàng)新轉(zhuǎn)型過(guò)程中發(fā)生的問(wèn)題，值得公司加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理端口、公司啟動(dòng)總量風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)風(fēng)控的穩(wěn)定性，實(shí)時(shí)監(jiān)控的有效性有必要增強(qiáng)。今后需實(shí)時(shí)監(jiān)控，不能為了一時(shí)效益，而放大風(fēng)險(xiǎn)。他表示，今后證券行業(yè)量化投資業(yè)務(wù)方面的收益風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試需要并重，以防范極端風(fēng)險(xiǎn)。

緊急對(duì)沖補(bǔ)救損失

在16日11時(shí)7分發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤后，到14時(shí)發(fā)布公告之前，光大證券做了什么交易？是否有違規(guī)之嫌？金融機(jī)構(gòu)在考慮自身利益最大化的同時(shí)如何考慮其他投資者利益？

光大證券介紹，為了對(duì)沖股票持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，在發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤交易后開(kāi)始賣出股指期貨IF1309空頭合約。截至11時(shí)30分收盤，股票成交金額約為72.7億元，累計(jì)用于對(duì)沖而賣出的股指期貨IF1309空頭合約共253張。

在發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤交易后，光大證券相關(guān)管理人員召開(kāi)緊急會(huì)議，決定對(duì)上午形成的過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)敞口盡量申購(gòu)成ETF直接賣出，而對(duì)于因ETF市場(chǎng)流動(dòng)性不足而不能通過(guò)申購(gòu)ETF賣出的持倉(cāng)部分，逐步使用股指期貨賣出合約做全額對(duì)沖。

下午開(kāi)盤后，策略投資部開(kāi)始將已買入的股票申購(gòu)成50ETF以及180ETF在二級(jí)市場(chǎng)上賣出，同時(shí)逐步賣出股指期貨IF1309、IF1312空頭合約，以對(duì)沖上午買入股票的風(fēng)險(xiǎn)。下午交易時(shí)段，策略投資部總共賣出50ETF、180ETF金額約18.9億元，累計(jì)用于對(duì)沖而賣出的股指期貨合約共計(jì)6877張，其中IF1309、IF1312空頭合約分別為6727張和150張，加上上午賣出的253張IF1309空頭合約，全天用于對(duì)沖而新增的股指期貨空頭合約總計(jì)為7130張。

光大策略交易部共申請(qǐng)?zhí)妆?000手、套利6000手的期指持倉(cāng)限額。因此，當(dāng)日交易并未超限。

針對(duì)當(dāng)天對(duì)沖交易在公告之前所產(chǎn)生的部分是否得當(dāng)，光大證券總裁助理?xiàng)畛嘀冶硎荆?dāng)日公司為盡量減少風(fēng)險(xiǎn)敞口，必須采取對(duì)沖策略，并沒(méi)有主觀故意操縱市場(chǎng)。由于系統(tǒng)故障，被動(dòng)增加72.7億元股票，短時(shí)間使得投資者風(fēng)險(xiǎn)暴露過(guò)大，基于公司長(zhǎng)期對(duì)該部門業(yè)務(wù)的定位，自然后續(xù)處理措施與此相關(guān)，處理制定的原則就是盡量減倉(cāng)，但股票減倉(cāng)難度大，當(dāng)天只能利用成分股轉(zhuǎn)換成ETF賣出。但受到流動(dòng)性的限制，最終賣出18億多元，相對(duì)72.7億元是小部分，主要是由于現(xiàn)有ETF產(chǎn)品流動(dòng)性不足，此時(shí)公司只能使用空頭合約做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，讓公司風(fēng)險(xiǎn)敞口減少。累計(jì)用于對(duì)沖而賣出的期指合約共7130張，離上午被動(dòng)形成的倉(cāng)位仍然有1.8億元沒(méi)有完全對(duì)沖。

他表示，這樣操作有國(guó)際先例。當(dāng)出現(xiàn)類似的巨額被動(dòng)倉(cāng)位時(shí)，馬上處置不一定最有利，需要立刻考慮對(duì)沖以關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)敞口，在風(fēng)險(xiǎn)敞口較小的情況下才能考慮下一步對(duì)策。