天量錯單敲響券商風控警鐘 訂單生成系統(tǒng)存缺陷

軟件提供商客戶包括多家券商、信托、保險機構(gòu)

光大證券18日召開新聞發(fā)布會，對“8·16”事件進行解釋。光大證券表示，經(jīng)初步核查，本次事件產(chǎn)生的原因主要是策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問題，訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷導致特定情況下生成預期外的訂單。為了對沖巨額被動倉位的風險，當天光大證券采取將買入股票申購成ETF賣出以及賣出股指期貨空頭合約的做法。光大證券表示，今后證券行業(yè)量化投資業(yè)務(wù)方面的收益風險壓力測試需要并重，以防范極端風險。

訂單生成系統(tǒng)存缺陷

是什么原因觸發(fā)系統(tǒng)交易大量自動生成訂單？光大證券表示，正在繼續(xù)核查該問題，從已調(diào)查的情況看，是交易指令生成和指令執(zhí)行兩個部分均出現(xiàn)錯誤。

光大證券表示，經(jīng)初步核查，本次事件產(chǎn)生的原因主要是策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問題，該系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個部分。核查中發(fā)現(xiàn)，訂單執(zhí)行系統(tǒng)針對高頻交易在市價委托時，對可用資金額度未能進行有效校驗控制，而訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，會導致特定情況下生成預期外的訂單。由于訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，導致在11時05分08秒之后的2秒內(nèi)，瞬間生成26082筆預期外的市價委托訂單。由于訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，上述預期外的巨量市價委托訂單被直接發(fā)送至交易所。

11時7分，交易員通過系統(tǒng)監(jiān)控模塊發(fā)現(xiàn)成交金額異常。同時，接到上海證券交易所的問詢電話，迅速批量撤單并終止套利策略訂單生成系統(tǒng)的運行，同時啟動核查流程并報告部門領(lǐng)導。光大證券總裁徐浩明介紹說，11時2分下單之后，在150秒內(nèi)未得到回報反饋，就重復下單，導致大量產(chǎn)生訂單，這是系統(tǒng)邏輯判斷錯誤所致。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)風控需加強

光大證券分管策略投資部的總裁助理楊赤忠在發(fā)布會上表示，策略投資部是完全基于量化對沖的風險交易部門，與傳統(tǒng)自營部門有分割。策略投資部利用ETF與成分股之間交易的成交價差實現(xiàn)盈利。策略投資部模擬交易這一ETF套利模式已有半年時間，并且已實盤運營4個月，一直在2億元的限額內(nèi)小規(guī)模操作。該部門過去兩年半均創(chuàng)造了很好的業(yè)績，去年全公司考核還是第一名。

業(yè)內(nèi)人士表示，在國內(nèi)券商中，國泰君安與光大在量化交易方面探索較早，做的交易量也相對較大，此次事故顯示出系統(tǒng)的脆弱和風控的薄弱。

為光大證券提供相關(guān)交易執(zhí)行系統(tǒng)的軟件商為上海銘創(chuàng)，其客戶不僅包括光大證券，還包括海通、華泰、愛建、高盛高華等證券公司，信托、保險、租賃、擔保、資產(chǎn)管理、典當?shù)刃袠I(yè)也有其客戶。

光大證券表示，公司已啟動針對包括全資子公司在內(nèi)的所有交易系統(tǒng)全面排查工作，重點排查包括量化交易在內(nèi)的新業(yè)務(wù)IT系統(tǒng)，重點關(guān)注資金校驗、指令校驗等前端風險控制節(jié)點。對于存在風險隱患的系統(tǒng)，責成相關(guān)部門及時整改。公司將全面檢討交易系統(tǒng)管理現(xiàn)狀，嚴格完善并落實系統(tǒng)管理的制度和規(guī)范，切實消除系統(tǒng)操作風險隱患。

徐浩明介紹，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，券商積極創(chuàng)新，基于期指風險中性的業(yè)務(wù)受到重視，各種前中后臺風險控制已經(jīng)建立，但還是在逐步摸索，在創(chuàng)新轉(zhuǎn)型過程中發(fā)生的問題，值得公司加強風險管理端口、公司啟動總量風險控制，對風控的穩(wěn)定性，實時監(jiān)控的有效性有必要增強。今后需實時監(jiān)控，不能為了一時效益，而放大風險。他表示，今后證券行業(yè)量化投資業(yè)務(wù)方面的收益風險壓力測試需要并重，以防范極端風險。

緊急對沖補救損失

在16日11時7分發(fā)現(xiàn)錯誤后，到14時發(fā)布公告之前，光大證券做了什么交易？是否有違規(guī)之嫌？金融機構(gòu)在考慮自身利益最大化的同時如何考慮其他投資者利益？

光大證券介紹，為了對沖股票持倉風險，在發(fā)現(xiàn)錯誤交易后開始賣出股指期貨IF1309空頭合約。截至11時30分收盤，股票成交金額約為72.7億元，累計用于對沖而賣出的股指期貨IF1309空頭合約共253張。

在發(fā)現(xiàn)錯誤交易后，光大證券相關(guān)管理人員召開緊急會議，決定對上午形成的過大風險敞口盡量申購成ETF直接賣出，而對于因ETF市場流動性不足而不能通過申購ETF賣出的持倉部分，逐步使用股指期貨賣出合約做全額對沖。

下午開盤后，策略投資部開始將已買入的股票申購成50ETF以及180ETF在二級市場上賣出，同時逐步賣出股指期貨IF1309、IF1312空頭合約，以對沖上午買入股票的風險。下午交易時段，策略投資部總共賣出50ETF、180ETF金額約18.9億元，累計用于對沖而賣出的股指期貨合約共計6877張，其中IF1309、IF1312空頭合約分別為6727張和150張，加上上午賣出的253張IF1309空頭合約，全天用于對沖而新增的股指期貨空頭合約總計為7130張。

光大策略交易部共申請?zhí)妆?000手、套利6000手的期指持倉限額。因此，當日交易并未超限。

針對當天對沖交易在公告之前所產(chǎn)生的部分是否得當，光大證券總裁助理楊赤忠表示，當日公司為盡量減少風險敞口，必須采取對沖策略，并沒有主觀故意操縱市場。由于系統(tǒng)故障，被動增加72.7億元股票，短時間使得投資者風險暴露過大，基于公司長期對該部門業(yè)務(wù)的定位，自然后續(xù)處理措施與此相關(guān)，處理制定的原則就是盡量減倉，但股票減倉難度大，當天只能利用成分股轉(zhuǎn)換成ETF賣出。但受到流動性的限制，最終賣出18億多元，相對72.7億元是小部分，主要是由于現(xiàn)有ETF產(chǎn)品流動性不足，此時公司只能使用空頭合約做風險對沖，讓公司風險敞口減少。累計用于對沖而賣出的期指合約共7130張，離上午被動形成的倉位仍然有1.8億元沒有完全對沖。

他表示，這樣操作有國際先例。當出現(xiàn)類似的巨額被動倉位時，馬上處置不一定最有利，需要立刻考慮對沖以關(guān)閉風險敞口，在風險敞口較小的情況下才能考慮下一步對策。