證監(jiān)會該怎么辦？

每經(jīng)編輯 葉檀    

A股市場圈錢市性質(zhì)未變，證監(jiān)會攬權(quán)發(fā)審遭受質(zhì)疑。

證監(jiān)會主席肖鋼試圖改變監(jiān)管邏輯，在《求是》雜志發(fā)表題為《監(jiān)管執(zhí)法：資本市場健康發(fā)展的基石》的署名文章，提出“資本市場監(jiān)管需要更加尊重市場客觀規(guī)律，扭轉(zhuǎn)‘重審批、輕監(jiān)管’傾向。將‘主營業(yè)務(wù)’從審核審批向監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)型，將‘運(yùn)營重心’從事前把關(guān)向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移。當(dāng)前我國資本市場監(jiān)管轉(zhuǎn)型的‘著力點’是‘寬進(jìn)嚴(yán)管’、加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法”。

這下A股市場天下太平了吧，有可能更糟糕。現(xiàn)在就說肖鋼監(jiān)管時代為時過早，不要把改革者放在火上烤，肖鋼需要工具與支持者。

肖鋼直言不諱地指出證監(jiān)會捍衛(wèi)中小投資者十分困難。違法案件越來越多，2009~2012年，案件增幅年均14%，2012年同比增長21%，2013年上半年同比又增加40%。目前，內(nèi)幕交易案件數(shù)量超過一半，欺詐發(fā)行、虛假信息披露案件在快速上升。同時要看到，一方面，還有為數(shù)不少的違法行為并沒有得到查處；另一方面，隨著多層次資本市場發(fā)展，市場規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，違法案件還會增多。違法案件增加倒不是因為監(jiān)管更弱、人性更糟，而是因為曝光的更多。

巴別塔不是一天建成的，A股市場短短20幾年的歷史，充斥著內(nèi)幕交易和圈錢丑聞，著眼于業(yè)績與回報的基礎(chǔ)定價體系從未建成，這就是A股市場動輒僵尸化停止發(fā)行的根本原因。與沿海的環(huán)境一樣，休漁可以增加魚的數(shù)量，但不會讓海洋生態(tài)好轉(zhuǎn)，也不會阻止海洋環(huán)境劣質(zhì)化、生物越來越少的根本趨勢。中小股民就是魚，股市就是海洋環(huán)境，休漁就是暫停發(fā)行新股。

肖鋼提供的一系列數(shù)據(jù)，可以印證市場的惡劣程度。目前資本市場的法規(guī)規(guī)則超過1200件，問責(zé)條款達(dá)到200多個，但其中無論是刑事責(zé)任還是行政、經(jīng)濟(jì)責(zé)任，沒有啟用過的條款超過2/3。其中既有立法修法不及時、不具體的問題，也有執(zhí)法體制不適應(yīng)，地方保護(hù)主義依然存在的問題；既有人情世故的原因，也有不敢碰硬、不堅持原則的原因。這些因素長期存在，致使相當(dāng)一部分責(zé)任追究不了。近年來證監(jiān)會每年立案調(diào)查110件左右，能夠順利作出行政處罰的平均不超過60件。每年平均移送涉刑案件30多件，最終不了了之的超過一半。資本市場案件查實率只有60%~70%，主要就是因為執(zhí)法手段不足，調(diào)查困難。

肖鋼指出了殘酷的現(xiàn)實：在投機(jī)盛行的市場，只有失信、內(nèi)幕交易才能以最低的處罰成本獲得最高的收益。以境內(nèi)上市公司2400家左右計，行政處罰比例僅2％，而涉刑案件最終受處罰的僅0.625％，地方政府、司法、背后真正的大鱷，伸出一只腳就能夠絆倒執(zhí)法者。

怪不得造假與內(nèi)幕交易前赴后繼，直到出現(xiàn)前博時基金經(jīng)理馬樂的驚天老鼠倉大案。馬樂是唯一嗎？廚房里發(fā)現(xiàn)一只蟑螂，意味著背后有一窩。

增加證監(jiān)會的執(zhí)法權(quán)限與執(zhí)法人員，可以起到一定作用，對于沒背景的普通公司與從業(yè)人員，證監(jiān)會目前的力量不能說太小；如果遇到有背景的高富帥公司與人員，或者一群撒潑耍橫的流氓利益群體，恐怕證監(jiān)會執(zhí)法人員得從陸戰(zhàn)隊員中選取，坐在坦克上進(jìn)公司所在地才行。

明顯的違法行為畢竟還能夠處置，合法圈錢更是A股市場的毒瘤。創(chuàng)業(yè)板公司高管趁著機(jī)構(gòu)抬轎者無暇他顧大規(guī)模套現(xiàn)，而再融資市場更是恐怖。根據(jù)滬深交易所公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，有247家A股上市公司實施了再融資方案，融資金額總計2316億元，同比增加95%。從單筆融資金額來看，上半年完成再融資的247家企業(yè)平均單筆融資金額近10億元。完成定向增發(fā)的上市公司分布于17個行業(yè)。從融資規(guī)?？矗茉醇暗V業(yè)以355.8億元的融資額位居第一，金融行業(yè)以302億元位列第二。再來看債券，截至7月26日，包括企業(yè)債、金融債、短期融資券以及可轉(zhuǎn)換債券等在內(nèi)的發(fā)行數(shù)量達(dá)到457起，涉及金額高達(dá)12749.49億元。下半年還有189家上市公司逾3600億元的增發(fā)預(yù)案蓄勢待發(fā)。

滾滾資金流入處于僵尸狀態(tài)公司的口袋，普通投資者為財政買單，為行業(yè)低迷買單，為地方GDP買單，成就了少數(shù)幾個富翁，以及一堆破爛的企業(yè)。

證監(jiān)會怎么辦？不讓銀行融資，銀行的資本充足率下行又要回落銀行改制前。

證監(jiān)會是監(jiān)管者，以前主要是大企業(yè)的管家，是改制成本的托底者?，F(xiàn)在要改變角色，周邊的環(huán)境必須隨之改變。當(dāng)然，在長遠(yuǎn)規(guī)劃徹底改變之前，給證監(jiān)會的改革者以更大的準(zhǔn)司法權(quán)，十分必要。

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