創(chuàng)業(yè)板高估值還需高業(yè)績增長支撐

宏觀政策變化、主板走勢以及未來IPO推出后對股指的沖擊影響等，都可能成為今年下半年創(chuàng)業(yè)板回調(diào)的因素。尤其是市場資金面對創(chuàng)業(yè)板的影響可能最為明顯，有可能直接導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板的補跌。

下半年第一周，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再創(chuàng)今年以來的新高1108.49點。創(chuàng)業(yè)板市場為何今年能異軍突起？創(chuàng)業(yè)板和主板之間的估值差距是否還會越拉越大？下半年創(chuàng)業(yè)板市場是否能沖擊歷史新高？下半年創(chuàng)業(yè)板市場投資又有哪些有利和不利的因素？證券時報記者近日就這些問題采訪了創(chuàng)業(yè)板ETF及聯(lián)接基金經(jīng)理王建軍、海富通中小盤股票基金經(jīng)理程崠、富安達(dá)優(yōu)勢基金經(jīng)理孔學(xué)兵和天馬資產(chǎn)投資經(jīng)理姚興存。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是最大推力

證券時報記者：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上周再創(chuàng)今年以來新高，今年創(chuàng)業(yè)板市場異軍突起的主要原因是什么？

程崠：從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)構(gòu)成看，傳媒、環(huán)保等是主要權(quán)重，這些行業(yè)輪番上漲帶動創(chuàng)業(yè)板指數(shù)屢創(chuàng)新高。例如環(huán)保行業(yè)，近幾年環(huán)保越來越受到國家的大力支持，建設(shè)“美麗中國”需要加大環(huán)保投入；再比如傳媒行業(yè)，電影屏幕在過去10年增長了10倍，文化產(chǎn)業(yè)自2011年以來始終受國家政策大力支持，傳媒將是受益城鎮(zhèn)化、大眾消費的重要行業(yè)。

王建軍：一個原因是前期流動性短期異常緊張導(dǎo)致了市場快速下跌，市場下跌后有所企穩(wěn)回升；另一個原因是最近市場對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大權(quán)重股中報業(yè)績預(yù)期漸趨樂觀和明朗，對創(chuàng)業(yè)板高估值有所支撐。

孔學(xué)兵：首先是市場對于新政府加大改革力度、推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的認(rèn)識逐步趨于一致，投資邏輯和重心勢必轉(zhuǎn)向以消費、科技、環(huán)保等為代表的符合結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向的輕資產(chǎn)型公司，而創(chuàng)業(yè)板恰好擁有一批具備企業(yè)家精神、對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有前瞻性布局的優(yōu)秀成長標(biāo)的。其次是經(jīng)過上市后兩三年市場錘煉，一些創(chuàng)業(yè)板公司募投項目逐步進(jìn)入到盈利釋放階段，收入和盈利開始突破低水平瓶頸，業(yè)績增長加速。最后是少數(shù)幾個創(chuàng)業(yè)板中大市值公司市值崛起推動創(chuàng)業(yè)板指數(shù)整體上漲。

姚興存：客觀上是由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不支持大盤股的大行情，主觀上是由于機構(gòu)投資者尤其是基金等為排名，而競相買入創(chuàng)業(yè)板股票，拉升業(yè)績。

高估值有基本面因素

也有市場情緒因素

證券時報記者：對于目前創(chuàng)業(yè)板和主板市場的估值差距越來越大，該怎么看？

王建軍：目前創(chuàng)業(yè)板和主板估值差距確實越來越大。一個是由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期不同行業(yè)公司所處的成長環(huán)境不同，在目前需求仍較為旺盛的行業(yè)，一些公司業(yè)績增長前景好，估值自然就高；另一個因素是市場情緒，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)調(diào)整期需求好的行業(yè)相對少，成長性高的公司也就少，稀缺性較為突出。同時，一邊整體市場表現(xiàn)較差，而另一邊某個板塊則特立獨行，從而導(dǎo)致市場資金更加競相追逐，估值差距也進(jìn)一步擴大。

孔學(xué)兵：估值力量對投資的影響趨弱，投資邏輯更注重成長的確定性和業(yè)績能否持續(xù)符合乃至超出市場預(yù)期。成長初期和中期，市場更關(guān)注標(biāo)的的稀缺性、核心競爭優(yōu)勢、未來的市值提升空間。傳統(tǒng)周期股市值仍有很大壓縮空間，估值水平將被長期壓制，新興成長股的市值崛起面臨階段性系統(tǒng)風(fēng)險沖擊，但趨勢朝上是大趨勢。

程崠：估值差距加大，緣于市場對于兩類資產(chǎn)的不同預(yù)期，也反映了上市公司業(yè)績的成長性差異。創(chuàng)業(yè)板市場未來會有更多類型、細(xì)分行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司加入并支持指數(shù)的上漲。在經(jīng)濟(jì)去杠桿、弱復(fù)蘇的背景下，有望成為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型驅(qū)動力、代表成長和升級方向的行業(yè)勢必受到市場更多關(guān)注。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)則有可能成為中國民營企業(yè)、中國創(chuàng)新型行業(yè)中的優(yōu)秀代表。

資金面成創(chuàng)業(yè)板隱憂

證券時報記者：今年下半年創(chuàng)業(yè)板市場將走向何方？主要決定因素有哪些？

王建軍：今年下半年整體經(jīng)濟(jì)走勢是決定整個市場也包括創(chuàng)業(yè)板走勢的關(guān)鍵因素。雖然創(chuàng)業(yè)板成分股多數(shù)屬于當(dāng)前需求相對較好的新興行業(yè)，但如果整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大下滑，所有行業(yè)最終都會受到影響，估值差距是不可能無限擴大的。

孔學(xué)兵：下半年創(chuàng)業(yè)板市場有望震蕩攀升。階段性面臨市場整體系統(tǒng)性風(fēng)險沖擊，首次公開募股（IPO）重啟和季報業(yè)績印證將導(dǎo)致成長股內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化。

程崠：長期來看，創(chuàng)業(yè)板和主板的估值是很有可能會拉開差距的，跟蹤企業(yè)成長性的投資思路可能要好于根據(jù)系統(tǒng)性風(fēng)險選擇盲目進(jìn)出。短期來看，宏觀政策變化、主板走勢以及未來IPO推出后對股指的沖擊影響等，都可能成為今年下半年創(chuàng)業(yè)板回調(diào)的因素。尤其是市場資金面對創(chuàng)業(yè)板的影響可能最為明顯，有可能直接導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板的補跌。

姚興存：從大概率上來看，創(chuàng)業(yè)板“雞犬升天”的局面會結(jié)束，其中的促發(fā)因素可能是下半年的IPO開閘，可能是大盤股尤其是銀行股的繼續(xù)下跌，也可能是流動性再次出現(xiàn)問題等。

選創(chuàng)業(yè)板公司

要“去偽存真”

證券時報記者：創(chuàng)業(yè)板上市公司未來兩三年成長性如何？高成長的推動力在哪里？

姚興存：按市值區(qū)分，前50名的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的增速預(yù)計會在30%左右，50名以后的企業(yè)很難講。未來兩三年創(chuàng)業(yè)板成長的動力還在于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性機會，以及創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身高額的現(xiàn)金儲備。

孔學(xué)兵：2013年至未來相當(dāng)長的一段時期，創(chuàng)業(yè)板整體成長性都將優(yōu)于中小板和主板。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，政策、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本會推動優(yōu)勢資源向創(chuàng)新型公司傾斜，具備核心競爭優(yōu)勢的成長型公司將強者恒強。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型絕非一蹴而就，新型藍(lán)籌的誕生其實是一個殘酷的選秀過程。

證券時報記者：創(chuàng)業(yè)板逆市上漲，基金該如何把握其中的投資機會？

程崠：隨著中報發(fā)布，市場進(jìn)入業(yè)績證偽期，個股走勢勢必隨業(yè)績情況發(fā)生分化，業(yè)績達(dá)預(yù)期、成長性確定的公司相信依舊會受到資金青睞。長期而言，只有真正具備成長性、業(yè)績增長符合預(yù)期的優(yōu)質(zhì)公司，才會再創(chuàng)新高。

孔學(xué)兵：基金更加注重業(yè)績增長的確定性、可持續(xù)性，不斷“去偽存真”，同時強調(diào)估值水平與業(yè)績增速的基本匹配。 

原文：http://stock.hexun.com/2013-07-08/155882133.html