熊錦秋：監(jiān)管層應(yīng)推動股市改革而非資金救市

◎熊錦秋

每次股市一暴跌，就會有人呼吁立即救市，這已經(jīng)成為A股市場循環(huán)上演、經(jīng)久不衰的老節(jié)目。而在歷史上的多數(shù)時候，監(jiān)管層考慮到一些投資者訴求，也總會扮演救世主角色，出臺措施推動股市扭轉(zhuǎn)頹勢，股市總是在要跌回地面時，被政策托住，股市從而被托成一個不接地氣、懸在半空之中的堰塞湖。

此次股市下跌，首先一個直接因素是IPO或?qū)⒅貑?，其次是信貸緊縮導(dǎo)致錢荒，另外就是美聯(lián)儲暗示可能淡出量化寬松貨幣政策。筆者認為，這些都只是誘發(fā)因素，即使沒有這些因素，股市暴跌也是遲早的事情。

雖然筆者贊同暫停IPO，但并非為了影響供求關(guān)系救市，而是又有企業(yè)上市后可以享受到種種特權(quán)，這對公眾和社會危害巨大。筆者從來就不贊同通過影響市場供求關(guān)系來救市、托市，這于市無益。

首先，光靠少量資金托市可能托不住。隨著大小非、大小限解禁，市場可流通量達十多萬億，要把股市托住，即使國有股主動不拋售，也或許需要數(shù)千上萬億資金，中國經(jīng)濟要錢的地方多的是，哪里來這些資金給股市？

其次，托市并不公平。人們總希望匯金、中投等扮演救世主角色，但匯金、中投的資產(chǎn)是全體國人的資產(chǎn)，并非股市投資者專享資產(chǎn)，對于那些非股民來講，拿他的那份資產(chǎn)來托市，這并不公平。當(dāng)前雖然有些大小非、大小限解禁后已經(jīng)減持，但顯然還有不少留在手里，其持股數(shù)量甚至仍然占到市場的大頭；股市點位越高，其所套現(xiàn)的財富越多，又憑什么要維持過高估值、替這些大財主錦上添花？

其三，托市會讓股市越來越畸形。托市形成懸在半空之中的虛擬市，讓投資者也不接地氣，投資者總局限于相互之間斗智斗勇、展開跟莊與反跟莊投機游戲，將盈利方向過度放在波動差價上面，根本就沒有向上市公司催討收益的動力，由此有些上市公司的股東大會甚至只有大股東一人參加，眾多投資者對上市公司經(jīng)營根本就不關(guān)心。另外，托市讓股市維持較高泡沫估值，大量發(fā)行人虎視眈眈盯著股市，隨時等待發(fā)令槍響，好沖進股市高價搶錢。

其四，托市結(jié)果仍將是散戶一無所得。歷次救市，股市雖然暫時托住，投資者從中得到什么好處了嗎？除了套牢虧錢、斬倉割肉，多數(shù)投資者到頭來什么也沒有得到。投資者套牢后總是發(fā)誓解套出來就洗手不干，但人類與生俱來的貪念，加上有政策救市的依靠讓他們屢屢忘卻誓言。

放棄政策資金托市，讓投資者自己承擔(dān)投資風(fēng)險，投資者少了政策資金托市依靠、也才能真正長大。雖然將來股市或許還有投機行為，但投資者將會更加關(guān)注上市公司的內(nèi)在價值，公眾投資者將會更加主動約束上市公司大股東或經(jīng)營者，這樣的利益博弈格局才會推動市場走向健康。

筆者反對政策救市，但在市場出現(xiàn)較為特殊情況下，比如持續(xù)單向暴跌達到駭人幅度，政策偶爾伸手也是情有可原，其最大意義在于維護市場運行秩序。但這也只能是延緩一下暴跌態(tài)勢而已，政策資金只能點到為止。

筆者反對資金救市，但不反對其他方式救市，比如推動股市根本制度改革。當(dāng)前，有關(guān)各方已基本形成共識，退市制度不健全是市場最大缺陷。筆者認為，進一步嚴(yán)格退市制度，這是推動A股市場走向健康的必經(jīng)之路；在此基礎(chǔ)上推動其他治市制度完善，如此市場才能構(gòu)建新的健康發(fā)展模式。