葉檀：經(jīng)濟處于漫長冰河季

每經(jīng)評論員 葉檀

經(jīng)濟情況不妙，全球經(jīng)濟長期下行的趨勢沒有改變。

4月份官方公布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.6%，雖然連續(xù)7個月在50的榮枯線以上，但環(huán)比回落0.3個百分點，并且各主要單項指數(shù)回落，新訂單指數(shù)回落0.6個百分點，新出口訂單指數(shù)回落超過2個百分點降至50%以下，生產(chǎn)指數(shù)微降0.1個百分點，而購進價格指數(shù)大幅回落10.5個百分點降至40．1%。上述數(shù)據(jù)顯示實體經(jīng)濟緊縮、出口低迷的現(xiàn)實情況，與一季度的克強指數(shù)可以相互印證。一季度耀眼的進出口數(shù)據(jù)，再次受到挑戰(zhàn)。

美國更糟糕的制造業(yè)數(shù)據(jù)也不能讓人感到安慰，反而預示了黯淡的出口前景。

4月30日，美國供應管理協(xié)會芝加哥分會發(fā)布4月份采購經(jīng)理人指數(shù)，當月PMI跌至49.0，跌破了50的榮枯線，低于3月份的52.4，創(chuàng)3年半以來最低紀錄，遠遠低于市場預期。全球經(jīng)濟負面激蕩，歐美經(jīng)濟下滑將對中國出口造成更嚴重的打擊。

美國失業(yè)率下行，今年4月5日，美國勞工部公布的3月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比增加8.8萬，創(chuàng)下9個月新低，失業(yè)率7.6％，環(huán)比下降0.1個百分點。這并不是因為就業(yè)上升，而是因為更多找不到工作的人脫離勞動力大軍。3月份勞動力總量減少49.6萬，導致美國勞動參與率降至63.3%，創(chuàng)下1979年以來的最低紀錄。近兩年美國經(jīng)濟研究機構一直在強調(diào)勞動參與率的下降，僅看失業(yè)率已經(jīng)無法反映就業(yè)市場的殘酷。

離奇的是，實體經(jīng)濟黯淡，美國的消費者信心與資本貨幣市場呈現(xiàn)出相反的盛況。據(jù)美國經(jīng)濟咨商局宣布，4月份的消費者信心指數(shù)為68.1點，遠高于3月份的59.7點。另據(jù)標普公司宣布，2月份凱斯-希勒美國20個大城市房價指數(shù)環(huán)比增長1.2%，高于經(jīng)濟學家1％的平均預期。

5月1日，道瓊斯指數(shù)報收于14839.8點，漲幅為0.14%，僅比今年4月11日的歷史最高收盤位低24.95點；標普500指數(shù)上漲3.96點，收于1597.57點，漲幅為0.25%，為收盤歷史最高價格。

美國消費者信心與資本貨幣市場價格的上升，得益于產(chǎn)品價格的低廉，大量資金的涌入，以及大企業(yè)的財務表現(xiàn)。

以房地產(chǎn)市場以例，舊金山等富人扎堆、深受移民歡迎的城市，成為最大的受益城市，而惹人關注、漲幅去年以來第一的鳳凰城除了得益于當?shù)卮蠊局?，還因為在泡沫期間跌得過于慘烈，出現(xiàn)了報復性反彈。

中國的房地產(chǎn)市場有相似之處，對人口吸引力強、剛性需求強烈的大城市，房地產(chǎn)價格不斷上升，地方政府不得不動用最嚴厲的行政手段抑制房價。而中國的債券市場則是火中取栗的市場，鑒于股票市場表現(xiàn)如此糟糕，人們不得不將目光對準有政府隱性擔保的債券市場。人人都擔心債市泡沫的風險，但人人都認為自己不會接到最后一棒，在一種風險感知遲鈍的狂歡中，債券市場繼續(xù)與城鎮(zhèn)化概念比翼齊飛。

與此相反，A股市場卻呈現(xiàn)出驚人的恐慌情緒，除了極少數(shù)公司之外，沒有什么公司被真正看好，包括利潤亮麗的銀行板塊。這種恐慌情緒還反映在對黃金的瘋狂搶購中，4月中旬國際市場黃金狂跌，但4月26日，國際金價創(chuàng)下年內(nèi)最大單日漲幅，紐約黃金期貨價格收盤大漲2.7%，報1462美元/盎司。以中國為首的黃金投資者爆棚，10天內(nèi)鯨吞實物黃金300噸，約占全球黃金年產(chǎn)量的10%，國內(nèi)黃金珠寶行業(yè)的黃金庫存已基本見底，僅補齊正常鋪貨量就需要600噸黃金。

搶金熱情是恐慌情緒的投射，說明市場被非理性的恐慌情緒占據(jù)?？紤]到中國地方政府削山、填海的城鎮(zhèn)化熱情，考慮到幾乎每個中等以上城市都有一個新城，而制造業(yè)、周期性行業(yè)仍然處于低谷，考慮到歐美長期低迷的失業(yè)率，中國、印度等國投資者繼續(xù)對黃金投出信任票。

全球漫長的經(jīng)濟下行周期遠未結束，中國經(jīng)濟轉型小荷初露，方向未明，從2008年開始的全球經(jīng)濟冰河季，正在以另類方式出現(xiàn)。