黃金百年 熊蹤再現(xiàn)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

◎黃金之于古羅馬的凱撒大帝，是凱旋歸來時(shí)最好的戰(zhàn)利品

◎黃金之于200年前的美國(guó)政府，是與銀一起流通的基礎(chǔ)貨幣制度

◎黃金之于現(xiàn)代投資者，則是最后的避險(xiǎn)貨幣，是抵御通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，甚至戰(zhàn)爭(zhēng)的終極武器

◎《每日經(jīng)濟(jì)新聞》梳理黃金百年史，在漲跌的輪回中，你是否會(huì)因?yàn)楸据喰苁惺バ叛?/p>

羅斯福摧毀金本位/

典型的炒金客，恐怕不會(huì)在乎一百年前的金市，因?yàn)橄啾痊F(xiàn)在動(dòng)輒過山車式的漲跌，當(dāng)初實(shí)在不夠刺激——金價(jià)基本上就是一條直線，一躺就是十余年。

造成這種局面的根源是金本位制的存在。在第一次世界大戰(zhàn)前，主要資本主義國(guó)家都實(shí)行這種貨幣制度，即每單位的貨幣價(jià)值等同于若干重量的黃金，當(dāng)時(shí)在全球范圍內(nèi)，每盎司黃金可兌換18~20美元，這一價(jià)格區(qū)間維系了逾100年之久。

然而，第一次世界大戰(zhàn)打破了上述格局。由于歐洲國(guó)家之間產(chǎn)生了大量戰(zhàn)爭(zhēng)賠款，導(dǎo)致通脹在歐洲大陸橫行，絕大多數(shù)國(guó)家都出現(xiàn)了紙幣狂貶和金價(jià)暴漲的局面，以英鎊為例，1931年英鎊相對(duì)黃金貶值接近30%。

如此下去，國(guó)家發(fā)行的紙幣將與廢紙無異，進(jìn)而引發(fā)嚴(yán)重的惡性通脹。1933年4月5日，美國(guó)總統(tǒng)羅斯福下令禁止私人囤積價(jià)值超過100美元的黃金，同時(shí)將1盎司黃金價(jià)值固定等于35美元，即1美元可以兌換0.89克黃金。時(shí)年6月5日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過議案，正式取消金本位制。

由于黃金兌美元的價(jià)格從原先每盎司20.65美元改為每盎司35美元，持有美元的民眾損失超過40%，而某些事先獲得內(nèi)幕消息的華爾街大亨，則把股票換為黃金，一度盈利接近70%。

而改革的后遺癥之一是，黃金市場(chǎng)失去了存在的基礎(chǔ)，全球各地的黃金市場(chǎng)相繼倒閉甚至被關(guān)閉，因?yàn)榻饍r(jià)與美元恒定在1:35，自然就沒有了交易的價(jià)值。以知名的倫敦黃金市場(chǎng)為例，其從1939年開始關(guān)閉，直至1954年才重新開張。

布雷頓森林體系瓦解/

第二次世界大戰(zhàn)后，為控制全球貨幣體系，西方世界利用布雷頓森林體系，將黃金價(jià)值牢牢地與美元綁在了一起。

當(dāng)時(shí)，國(guó)際貨幣體系以美元為中心，規(guī)定美元與黃金掛鉤，美國(guó)承擔(dān)以官價(jià)1:35兌換黃金的義務(wù)。這樣的好處是，美元自動(dòng)取得了等同于黃金的地位，成為世界各國(guó)通用的支付手段和儲(chǔ)備貨幣。

另一方面，美國(guó)不停地儲(chǔ)備黃金。資料顯示，1938年~1945年，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備從145.1億美元增加到200.8億美元，約占全球黃金儲(chǔ)備的59%，這同時(shí)意味著，美元的國(guó)際地位因該國(guó)黃金儲(chǔ)備的狂增而變得空前穩(wěn)固，美國(guó)已然是全球資本市場(chǎng)的老大。

不過，哪怕是精于算計(jì)的美國(guó)，也有失算之時(shí)。1950年~1960年，美國(guó)先后發(fā)動(dòng)朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)和越南戰(zhàn)爭(zhēng)，導(dǎo)致海外軍費(fèi)劇增，為了填平快速增長(zhǎng)的財(cái)政赤字，美國(guó)政府被迫大量發(fā)行美元進(jìn)行彌補(bǔ)。這時(shí)，緊盯美元已久的各國(guó)政府開始瘋狂拋售美元，買進(jìn)黃金。

這樣帶來的可怕后果是，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備快速縮水，截至1960年，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備已降至178億美元，不足以抵償當(dāng)時(shí)欠下的210億美元流動(dòng)債務(wù)。截至1968年，黃金儲(chǔ)備進(jìn)一步降至121億美元，遠(yuǎn)低于同期331億美元的短期負(fù)債?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，從1950年至1971年，美國(guó)財(cái)政部公布的年度財(cái)政赤字從30億美元飆升至234億美元。

到了1971年，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備竟萎縮至102億美元，不足其對(duì)外流動(dòng)負(fù)債的16%，美國(guó)已完全喪失了承擔(dān)美元兌換黃金的能力，尼克松總統(tǒng)不得已于1971年8月宣布停止承擔(dān)美元兌換黃金義務(wù)，布雷頓森林體系宣告瓦解。

彭博匯編資料顯示，事實(shí)上，從1968年二季度，黃金兌美元就突破了每盎司35美元的禁錮，該季度收?qǐng)?bào)41.1美元，較前季上漲約17%。而在1971年三季度，金價(jià)已小幅漲至42美元以上。

第一次大牛市 /

國(guó)際金價(jià)真正意義上的第一次牛市，是在布雷頓森林體系瓦解后。

其推動(dòng)力可謂占盡天時(shí)地利，一方面，美元在與黃金脫鉤后完全脫離了政府定價(jià)模式，其價(jià)格由市場(chǎng)供求關(guān)系決定；另一方面，各國(guó)政府在瘋狂搶購(gòu)黃金數(shù)年后，金價(jià)并未大幅攀升，截至1971年底為43.48美元/盎司，較35美元的布雷頓森林體系定價(jià)僅升值24%。

那個(gè)時(shí)候民眾對(duì)于黃金的渴求，恰似女人對(duì)于高跟鞋的愛不釋手，以倫敦黃金市場(chǎng)為例，其在1968年3月14日當(dāng)天的成交量就高達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的350噸~400噸，可以想象，如此大的黃金需求一旦放閘“泄洪”，金價(jià)將像脫韁的野馬一樣飛奔。

事實(shí)也確實(shí)如此，從1971年開始，國(guó)際金價(jià)一路向上飛馳，截至1973年二季度，已直奔120美元/盎司，隨后便不斷刷新歷史新高。彭博匯編資料顯示，截至1974年底，金價(jià)已升至184美元/盎司，在過去三年內(nèi)暴漲近4倍。

值得一提的是，光憑當(dāng)時(shí)投資者的熱情，尚不足以推動(dòng)一輪波瀾壯闊的大牛市。掃蕩全球的高通脹，以及隨之引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退、企業(yè)破產(chǎn)潮和高失業(yè)率才是幕后的真正推手?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》查閱資料發(fā)現(xiàn)，美國(guó)CPI曾在1974年四季度同比上漲12.3%，創(chuàng)下27年來新高。

通脹泛濫，加上經(jīng)濟(jì)蕭條，美國(guó)陷入到標(biāo)準(zhǔn)的“滯脹”時(shí)代，人們?nèi)绻恢背钟忻涝?，毫無疑問將面臨巨大損失。統(tǒng)計(jì)資料顯示，從1971年初至1979年末，掛鉤一攬子貨幣的美元指數(shù)竟累計(jì)貶值29%。

這意味著，如果要對(duì)沖美元貶值帶來的損失，買入黃金將成為最理性的選擇之一。從1976年二季度開始，金價(jià)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，隨后由于買方力量過于強(qiáng)大，美國(guó)和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）甚至徹底放棄了原定的黃金拍賣計(jì)劃，將阻攔大牛市最后一個(gè)攔路虎徹底拔除。

金價(jià)隨后的上漲令人瞠目，300美元/盎司、400美元/盎司、500美元/盎司，幾乎每個(gè)月都在締造新的紀(jì)錄，與此同時(shí)，美國(guó)政府的債務(wù)正以瘋狂的速度積累，在1979年攀升至1萬億美元，較1970年翻了一番多。

牛市的最高潮發(fā)生在1979年的12月27日晚。當(dāng)時(shí)為防止丟失阿富汗這塊戰(zhàn)略要塞，蘇聯(lián)悍然出動(dòng)8個(gè)師的兵力，在特種部隊(duì)和空降部隊(duì)的配合下，強(qiáng)行軍事入侵阿富汗，次日，蘇聯(lián)就建立了新的傀儡政權(quán)。而這一次閃電入侵，也造就了一些新的百萬富豪。27日當(dāng)晚，香港一位炒金客通過收音機(jī)無意聽到這個(gè)極具震撼的消息，由于適逢當(dāng)?shù)貢r(shí)間凌晨，香港很多人已然入眠，而這恰好是買入黃金的最好時(shí)機(jī)，他很快在國(guó)際市場(chǎng)上買入了大量黃金。

28日一開盤，國(guó)際金價(jià)便直接高開8%，至每盎司512美元，隨后的走勢(shì)更是一發(fā)不可收拾，截至1980年1月21日收盤，黃金價(jià)格被推上了有史以來的最高價(jià)，每盎司852美元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1971年10月至1980年1月，國(guó)際金價(jià)累計(jì)飆升了19倍，這一絕對(duì)回報(bào)率幾乎可以秒殺其他任何金融資產(chǎn)。

20年大熊市/

如果說黃金天生歡迎通脹、經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及各類災(zāi)難，那么全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是其最大的天敵。

事實(shí)上，金價(jià)在上世紀(jì)80年代初見頂后的20年內(nèi)，開始了漫長(zhǎng)的熊市征途。彭博匯編資料顯示，1980年三季度至1999年四季度，金價(jià)累計(jì)下跌57%，期間最快一次下跌發(fā)生于1980年三季度至1982年一季度，累計(jì)跌幅超過52%。

全球范圍內(nèi)的通脹壓力減輕，是黃金走熊的原因之一。以美國(guó)為例，其通脹自1980年一季度見頂（14.8%）后連續(xù)下跌，在隨后長(zhǎng)達(dá)3年的時(shí)間內(nèi)只有兩次按季反彈。截至1986年四季度，CPI同比增速已放緩至1.1%，創(chuàng)近20年來新低。

在不到7年內(nèi)，通脹回落逾14個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)是如何做到的？答案是高利率政策。時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的保羅·沃克通過一系列加息，大幅收緊了貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而引發(fā)美元大幅升值，金價(jià)有序走低。

真正的黃金大熊市，開始于上世紀(jì)90年代，相比80年代，這十年期間的金價(jià)基本上沒有太多上下震蕩，而是像鈍刀子割肉一般向下掉。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，1990年~1995年是黃金套息交易的初期，操縱者通過紙面合約的拋售以及從央行租賃而來的實(shí)物黃金進(jìn)行拋售，加強(qiáng)了對(duì)多頭進(jìn)攻。另一方面，70年代由金價(jià)暴漲帶動(dòng)的采礦熱，導(dǎo)致80年代金礦產(chǎn)量的大幅上升，到了90年代初，由于金價(jià)逐漸滑落，采礦商手中的黃金幾乎已多到賣不掉，這時(shí)金價(jià)的上漲空間更是被牢牢堵死。

雪上加霜的是，由于全球通脹問題緩解，加上儲(chǔ)存黃金的費(fèi)用相當(dāng)昂貴，包括比利時(shí)、瑞士、英國(guó)、法國(guó)等中央銀行開始相繼出售黃金，到90年代中期央行拋售潮達(dá)到頂峰。以英國(guó)央行為例，其甚至在金價(jià)處于最低谷時(shí)拋售了大量黃金儲(chǔ)備。

很多黃金開采商因擔(dān)心價(jià)格進(jìn)一步滑落，競(jìng)相與大型銀行簽訂套期保值協(xié)議，按當(dāng)時(shí)價(jià)格向銀行出售未來所產(chǎn)黃金。這些大型銀行再向央行拆借黃金，在市場(chǎng)上拋售出去，將所得資金支付給開采商，再用開采商未來提供的黃金還給央行，這更刺激了對(duì)黃金儲(chǔ)備的大肆拋售。

1990年~1999年，國(guó)際金價(jià)累計(jì)下跌了28%，同期美元指數(shù)上揚(yáng)10%，標(biāo)普500指數(shù)上漲3倍。