應(yīng)防范A股市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放中的風(fēng)險(xiǎn)

◎熊錦秋

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度的日益加深，QFII正成為推動(dòng)A股市場(chǎng)發(fā)展的一股重要力量。截至3月18日，國(guó)家外管局共批準(zhǔn)408.35億美元QFII額度。境外投資者的加速進(jìn)場(chǎng)，使A股市場(chǎng)的波動(dòng)更添諸多變數(shù)，筆者以為，我們有必要注意防范其中風(fēng)險(xiǎn)。

由于目前QFII批準(zhǔn)額度有限，一些海外機(jī)構(gòu)無(wú)法直接投資A股，就想出“租借”QFII額度的辦法，租借額度費(fèi)用甚至高達(dá)4%。

租借QFII額度的主要是對(duì)沖基金。之前，為鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資，吸引QFII進(jìn)入主要是針對(duì)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、共同基金、慈善基金等長(zhǎng)期資金管理機(jī)構(gòu)，投機(jī)性極強(qiáng)的對(duì)沖基金一般不在考慮之列。當(dāng)前A股市場(chǎng)年分紅回報(bào)率能達(dá)到4%以上的上市公司也是鳳毛麟角，對(duì)沖基金不顧高額租借額度費(fèi)用進(jìn)入A股市場(chǎng)，要想獲得收益，除了在市場(chǎng)獲取更高的股票差價(jià)外，沒(méi)有別的辦法。

有人認(rèn)為，對(duì)沖基金有點(diǎn)像生物鏈中的肉食動(dòng)物。對(duì)沖基金具有“投資活動(dòng)的復(fù)雜性、投資效應(yīng)的高杠桿性、籌資方式的私募性、操作的隱蔽性和靈活性”等特點(diǎn)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，對(duì)沖基金所用投資工具更多，更善于捕捉發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)機(jī)會(huì)，不管是市場(chǎng)上漲還是下跌，都可能賺到巨額利潤(rùn)。目前A股市場(chǎng)推出了融券和股指期貨兩大做空手段，這為對(duì)沖基金的對(duì)沖操作帶來(lái)可能。

由于對(duì)沖基金以高杠桿風(fēng)險(xiǎn)操作追求超過(guò)市場(chǎng)平均水平的高額收益，為此必須保持信息高度私密性和操作絕對(duì)靈活性，這也決定了對(duì)沖基金對(duì)監(jiān)管有天生的排斥。對(duì)沖基金總有意想不到的新鮮玩法，且一直處在創(chuàng)新之中，無(wú)論是哪個(gè)國(guó)家或地區(qū)，包括美國(guó)等成熟市場(chǎng)，對(duì)沖基金的監(jiān)管一直是個(gè)難題。

針對(duì)QFII運(yùn)作，目前我國(guó)出臺(tái)了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》、《關(guān)于實(shí)施〈合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法〉有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易指引》等制度，但這些規(guī)定總體上來(lái)說(shuō)卻比較原則和粗淺，還不夠精確，如果對(duì)沖基金借殼QFII進(jìn)入A股市場(chǎng)，其受到的約束可以說(shuō)很難到位。尤其《合格境外機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易指引》規(guī)定QFII可以將股票持倉(cāng)實(shí)現(xiàn)套保全覆蓋、套保政策遠(yuǎn)比內(nèi)地公募基金等更為寬松，對(duì)沖基金借殼QFII進(jìn)行對(duì)沖操作、就比國(guó)內(nèi)一些機(jī)構(gòu)具有更為廣闊空間，正對(duì)其胃口。

馬來(lái)西亞前總理馬哈蒂爾曾把對(duì)沖基金經(jīng)理稱(chēng)為“全球經(jīng)濟(jì)的攔路強(qiáng)盜”，A股市場(chǎng)QFII投資總額將提高至800億美元，如果吸引來(lái)的不是“意圖上市公司紅利回報(bào)”的長(zhǎng)期投資者，一些肉食性動(dòng)物——對(duì)沖基金聞著血腥味假道而來(lái)，以目前A股市場(chǎng)監(jiān)管能力和手段又難以對(duì)對(duì)沖基金進(jìn)行有效監(jiān)管，800億美元折合人民幣近5000億元，這樣的群體在市場(chǎng)“翻手為云覆手為雨”，就可能給市場(chǎng)帶來(lái)意想不到的風(fēng)險(xiǎn)，目前滬深300指數(shù)股相比以前漲跌更為凌厲和頻繁，這或許已經(jīng)敲響了警鐘。