應(yīng)責(zé)令造假上市公司直接退市

◎熊錦秋 前一段中小板綠大地造假上市案剛宣判，最近創(chuàng)業(yè)板又冒出萬福生科造假上市案，造假數(shù)額甚至可能超過了綠大地；證監(jiān)會投保局有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，要讓欺詐上市者直接退市、賠償投資者損失，追究有關(guān)責(zé)任人經(jīng)濟(jì)責(zé)任與刑事責(zé)任。筆者對此無比贊同，要從源頭上根除造假上市，就必須讓造假上市公司直接退市。 創(chuàng)業(yè)板退市制度不同于主板，創(chuàng)業(yè)板沒有“退市風(fēng)險警示處理”環(huán)節(jié)，只有暫停上市和終止上市環(huán)節(jié)。另外，有些情形下，創(chuàng)業(yè)板上市公司可以不經(jīng)過暫停上市環(huán)節(jié)，直接終止上市。一般來說，創(chuàng)業(yè)板上市公司要觸及直接終止上市條款，概率相當(dāng)小，由此有人戲稱公司退市比上市還難。 發(fā)行人通過造假向外發(fā)行部分股票，部分投資者被挾持、成為阻礙公司退市的人肉盾牌，如果怕影響這部分股民利益、不盡快建立造假公司直接退市制度，那么造假上市就有利可圖。綠大地董事長盡管被判刑，但她可以將股票轉(zhuǎn)讓給其他股東，由此獲取大量的上市殼收益，即使她向公募投資者作出民事賠償，賣殼錢也綽綽有余。事實上，一般上市公司向外發(fā)行比例只有25%，大部分股票由發(fā)起人持有，發(fā)起人持股只要減持一小部分，就可以承擔(dān)所有賠償，所有損失等于變相轉(zhuǎn)移到其他更多的投資者身上，而發(fā)起人則可從股市大舉套利。 就算對造假上市民事責(zé)任追究制度再完善，社會公眾股股東可以從公司實際控制人、發(fā)行人或者上市公司、證券承銷商、證券上市推薦人、會計師事務(wù)所等責(zé)任主體那里獲得賠償，這對其他投資者和整個市場卻是極其不公平的，也留下巨大隱患。 東京證交所規(guī)定，上市公司有“虛偽記載”且影響很大，即被終止上市；而在中國香港，最近港交所上市（復(fù)核）委員會已決定維持取消洪良國際上市地位的裁決。筆者建議，A股市場也應(yīng)狠下猛藥，建立責(zé)令造假上市公司直接終止上市制度，只要公司招股說明書等申請上市材料中主營業(yè)務(wù)收入或凈利潤中30%以上比例虛增造假行為，無需經(jīng)過風(fēng)險警示、暫停上市等繁瑣環(huán)節(jié)，直接終止其上市地位。 終止上市并不代表發(fā)行人等責(zé)任主體就可免于承擔(dān)民事賠償和行政處罰等責(zé)任。比如針對洪良國際造假上市，2010年中國香港證監(jiān)會以《證券及期貨條例》第213條強(qiáng)制令為法律依據(jù),成功申請凍結(jié)洪良國際新股上市獲得的凈額資金約10億港元，并要求公司將該筆資金返還給投資者。2012年6月20日，洪良國際終于和中國香港證監(jiān)會達(dá)成協(xié)議，同意以停牌前收市價每股2.06港元回購股份。筆者建議，A股市場大可學(xué)習(xí)香港地區(qū)股市的做法，一旦發(fā)現(xiàn)涉嫌造假上市行為，除了責(zé)令直接終止上市，還要在第一時間凍結(jié)責(zé)任主體資產(chǎn)，作為其可能受到的行政處罰以及對投資者民事賠償?shù)膿?dān)保；要防止發(fā)行人、實際控制人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，逃避其應(yīng)負(fù)的法律責(zé)任。 同樣，責(zé)令造假上市公司終止上市時，如果造假責(zé)任主體觸犯刑法的，還要追究其刑事責(zé)任。筆者為此建議，參照一些成熟市場規(guī)定，將《刑法》中的“欺詐發(fā)行股票罪”刑期修改延長到最長可達(dá)20年；另外，在《刑法》中要明確規(guī)定保薦人造假所應(yīng)承擔(dān)的刑事責(zé)任，填補(bǔ)制度空白。 總之，只有讓造假上市者傾家蕩產(chǎn)，才會打消一些市場主體造假上市念頭。