葉檀：IPO打假風暴的一石數(shù)鳥之效

每經評論員 葉檀

證監(jiān)會掀起史上未有的在審企業(yè)打假風暴。

司空見慣的財務專項檢查被市場關注，人們將此視作測量證監(jiān)會打假決心的試金石，證監(jiān)會官員的表態(tài)與嚴密的步驟顯示，他們不愿意此次樹立信用的行為被玷污。

證監(jiān)會此舉顯示他們基于信用上的監(jiān)管理念是正確的。信用是金融市場的基礎，財務數(shù)據(jù)造假談不上信用二字，圍繞造假公司的高定價都是欺詐。

目前一系列行動均劍指發(fā)行市場上一直被詬病的財務信息失真、虛假及欺詐發(fā)行上市。嚴懲失信，從嚴懲造假上市開始。此舉可以起到一石數(shù)鳥的作用。

首先，從現(xiàn)實作用上說，排隊等待上市的882家公司通過財務篩選，數(shù)量可能減少一半，疏通巨大的上市堰塞湖。

其次，嚴懲造假上市，可以減少上市新政的反對者。證監(jiān)會嚴懲造假公司等市場頑疾，地方政府不僅袖手旁觀，反而在力保殼資源、拒絕法律懲處方面起到了巨大的作用。一些涉嫌造假上市、業(yè)績變臉的公司，原始限售股東早已抱著大筆套現(xiàn)資金逃之夭夭。而國美電器小股東維權結果顯示，希望以巨額民事賠償嚴懲造假，在目前還是一場春夢。

第三，培養(yǎng)公司與機構自律，檢查市場信用情況，為上市從核準制到注冊制的市場化改革鋪平道路。

與其他改革一樣，股票市場改革所受掣肘較多，舉步維艱。尤其是在退市制度方面，仍然沉浸于重組股中的投資者，成為退市制度的巨大障礙，徹底取消重組又不現(xiàn)實。在種種掣肘之下，我們看到退市制度推出后，真正重拳出擊的是造假上市——還未形成殼，談不上殼資源，把風險扼殺在搖籃里，阻礙要小得多。

財務專項檢查風暴是嚴厲而具專業(yè)力量的，業(yè)內人士無不小心警惕。首先是企業(yè)、中介機構自查，而后是監(jiān)管者抽查，證監(jiān)會將成立15個小組，選擇20至50家在審企業(yè)進行重點抽查。證監(jiān)會要求首發(fā)公司及相關中介機構嚴把信息披露質量，堅決遏制虛假信息披露行為。檢查中發(fā)現(xiàn)財務造假、利潤操縱等明確線索的，將轉稽查部門做進一步調查；涉嫌犯罪的，將依法移送司法機關，追究刑事責任。

終止上市還是小事，可怕的是上了證監(jiān)會的信用黑名單，專業(yè)前景毀于一旦。如果真能樹立上市信披準則，將能垂范于未來市場。A股市場不缺規(guī)則，缺的是執(zhí)行力。

雖然打擊造假總比不打擊好，但是持續(xù)打擊造假需要制度支撐，需要市場力量的支持。否則打擊造假上市成為走過場，市場價值核心不會改變，造假者在蜇伏過冬后，重新茁壯，更可怕的是，那些制度性造假、特批上市的企業(yè)，堂而皇之登堂入室。

美國如何對付造假？媒體與做空者、監(jiān)管者隨時監(jiān)督股價異動，一旦掌握信息造假或者內幕交易證據(jù)后，監(jiān)管者嚴懲，動輒百萬美元甚至數(shù)億美元的和解費讓造假者心驚；保護投資者為主的集體訴訟民事賠償機制，天價賠償讓輸?shù)脙A家蕩產的造假者這輩子印象深刻。

我國臺灣地區(qū)如何做？先上柜交易而后上市，目前我們已經在學習這一做法，做大新三板市場。這個巨大的蓄水池可以容納數(shù)萬家企業(yè)，監(jiān)管層鼓勵企業(yè)進入新三板，符合條件的企業(yè)進行轉板。新三板沒有溢價、交易平淡，造假上市亟需資金的企業(yè)會脫去油彩露出真容，企業(yè)很不情愿，他們寧愿等待漫長的上市也不愿意入新三板——不過，也許很快，他們必須到新三板接受考驗。

做空者、大眾與專業(yè)機構同時監(jiān)督，嚴懲，保護投資者的民事賠償制，加上新三板的考驗，有這幾道坎，能夠上市的公司造假概率極低。

“訂悅2013”—— 《每日經濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://m.ship-bio.com/corp/2013dingyue/index.html