進駐“1”時代 苦熬“弱”年關(guān)

來源：中國證券報 2012年只剩最后一個交易月，在年內(nèi)最大解禁潮以及資金供求壓力加大的背景下，12月大概率就將延續(xù)“全年跌12月跌”的慣例。換言之，即便短期較難判斷“1”時代的下跌幅度，但至少就本月來看，A股駐足“1”時代的概率較大，投資者短期宜多看少動以保存實力。 “1”時代將現(xiàn)兩特征 低估藍籌股抗跌高估小盤股“殺跌” 本報記者曹陽 “1”時代的來臨，既在情理之中，也在意料之外。對投資者而言，A股失守2000點已成事實，但是否就意味著滬綜指將長期徘徊在2000點下方？恐怕未必。畢竟藍籌股整體估值水平的低企，很大程度上封殺了指數(shù)下行的空間；不過，對中小市值品種而言，本輪慘烈殺跌恐非“補跌”這么簡單。 低估藍籌股封鎖指數(shù)下行空間 盡管投資者此前已對滬綜指失守2000點做了較為充分的準備，但當滬綜指真的回到了“1”時代，投資者的恐慌情緒仍然出現(xiàn)了一定程度的放大。上周前四個交易日，在指數(shù)跌幅有限的情況下，個股卻遭遇到了慘痛的“滑鐵盧”，投資者損失明顯放大。 問題在于，A股是否就此進入“1”時代，若真如此，1959點或許僅僅是下跌的開始。不過整體來看，客觀反映股票價格高低的估值水平，似乎表明A股已足夠便宜，這或意味著A股指數(shù)持續(xù)下行的空間將較為有限。 據(jù)統(tǒng)計，目前滬深300指數(shù)成分股的整體市盈率已經(jīng)降至9.18倍，遠低于1664點時的估值水平，這意味著只要未來藍籌股業(yè)績不出現(xiàn)明顯下滑，滬深300的估值水平便已接近谷底。 從指數(shù)權(quán)重構(gòu)成來看，周期性板塊對于指數(shù)的帶動作用明顯，因此后市A股指數(shù)會否再創(chuàng)新低很大程度上要看周期股的“臉色”。 有分析指出，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示投資弱勢復蘇，CPI與PPI剪刀差收斂，利好周期性行業(yè)，而從自上而下的政策基調(diào)來看，基建投資鏈條獲益可能性較大；從中觀數(shù)據(jù)來看，水泥、鋼鐵、煤炭等主要周期行業(yè)“量”升“價”穩(wěn)，業(yè)績初現(xiàn)觸底企穩(wěn)跡象。同時房地產(chǎn)緩慢復蘇，若政策不出現(xiàn)大調(diào)整，則地產(chǎn)板塊有望延續(xù)11月份相對較強的走勢。在此背景下，周期性板塊目前價格總體已經(jīng)處于真正的底部區(qū)域，周期股進一步下跌的空間較為有限。因此，周期性板塊很難拖累A股大幅下行。 中小市值品種 將迎來趨勢性估值回歸 目前拖累A股表現(xiàn)的主要因素來源于消費股與中小市值品種。對消費股而言，由于其行業(yè)存在后周期特征，其行業(yè)景氣度的下降往往存在滯后性，以食品飲料和醫(yī)藥生物為首的消費股仍面臨補跌的風險。不過，考慮到消費股業(yè)績在2013年大概率將繼續(xù)維持穩(wěn)定增長，其股價一時的大幅補跌將給中線資金提供一個較好的建倉時機。 對中小市值品種而言，情況則要嚴峻得多。創(chuàng)業(yè)板與中小板股票較高的估值水平建立在兩大基礎之上：一是業(yè)績高成長的預期；二是小盤股相對稀缺且流通盤較小。對前者而言，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的高成長神話已經(jīng)破滅，前三季度創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績水平為負增長，較滬深300成分股遜色不少。對后者而言，隨著A股的不斷擴容，中小市值品種將成為A股市場中的主力，其稀缺性將蕩然無存；由于未來新股上市主要為中小市值品種，在流動性不再大量增加的情況下，資金將集中于真正的價值股中，這意味著未來絕大多數(shù)的中小市值品種可能面臨乏人問津的局面，曾經(jīng)的流動性溢價將轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有哉蹆r。 由此可見，對中小市值品種而言，前期持續(xù)的下跌并非傳統(tǒng)意義上的補跌，更可能是趨勢性的估值中樞下移，雖然不排除其下移過程中會在抄底資金的涌入下出現(xiàn)反彈，但整體估值水平的下行趨勢難以避免。 短期而言，10月份推遲的創(chuàng)業(yè)板解禁潮將在12月迎來最終的釋放，而未來創(chuàng)業(yè)板隱性和顯性擴容的壓力將持續(xù)存在，這將令創(chuàng)業(yè)板以及中小板成為年底之前的高危區(qū)。對普通投資者而言，在趨勢未現(xiàn)扭轉(zhuǎn)時機之前，應首要控制倉位，若持股主要集中于低估值周期性藍籌股，則此時減持意義不大；但若持股過度集中于創(chuàng)業(yè)板及中小板股票，不妨借創(chuàng)業(yè)板指數(shù)超跌反抽之際戰(zhàn)略性減倉。